Merre tovbb Horvth Istvn CFA KH Befektetsi Alapkezel
Merre tovább? Horváth István, CFA K&H Befektetési Alapkezelő Zrt.
Társaságunk A K&H Alapkezelő a hazai befektetési alap piac második legnagyobb szereplője. A befektetési alapokban kezelt vagyon több mint 450 milliárd forint. 2
Innovációink Az első „alapok alapja” konstrukció: K&H ingatlanpiaci alap 2002 -ben. Az első indexkövető részvényalap 2002 -ben: K&H navigátor indexkövető részvényalap. Az első „tőkegarantált alap” 2003 -ban: K&H Fix plusz 1. Négy különböző biztonsági profilt megjelenítő vegyes alap 2004 -ben: K&H válogatott alapok. 3
A hazai tőzsdén befektető alapjaink 4
Infláció Újrahasznosítva?
Milyen kockázat? Forrás: Bloomberg, MOVE Index – a 10 éves US Treasury hozam implikált volatilitása. 6
Milyen kockázat? Forrás: Bloomberg, VIX Index – a S&P 500 implikált volatilitása. 7
Tévedhetetlen jegybankok? alacsony reálkamatok alacsony kockázati prémiumok a pénzügyi piacokon (kötvény, credit, részvény, feltörekvő piacok. . . ) infláció az eszközárakban (pénzügyi eszközök, ingatlanok, commodity stb. ) hiteles G-7 jegybankok tartósan alacsony CPI ? 8
Alacsony reálkamatok Forrás: JP Morgan – Global Data Watch 2007. 02. 17 9
Feltörekvő piaci kilátások – Sell high? A kockázatok között kiemelkedő szerep lehet a fejlett gazdaságokban gyorsuló inflációnak A tovább emelkedő kamatok csökkenthetik a kockázati étvágyat Az elmúlt évek felfelé mozgó spirálja megfordulhat A feltörekvő piaci pénzügyi válság esélye kicsi, jelentős korrekcióé azonban komoly 10
Hazai részvénypiac Minden megváltozott 11
Új paradigma? 2000 -2006 rossz/romló makróegyensúly pénzügyi divergencia gyorsan növekvő vállalati profitok kiemelkedő elismertségű menedzsment a blue chipeknél jelentős árazási diszkont a nyugateurópai tőzsdékhez Bottom-up kíváló Top-down kockázatos 2007 javuló makróegyensúly pénzügyi konvergencia stagnáló profitabilitás, változó megítélés a vállalatok menedzsmentjében szerényebb árazási diszkont a nyugat európai tőzsdékhez Bottom-up gyenge Top-down javuló 12
A hazai piac értékelési szintje Forrás: K&H Alapkezelő 2007 -02 -21 13
Mit mond a Fed-modell? P/E 12, 4(x), azaz earnings yield = 8, 1% Hosszú forint kötvény hozama = 6, 7% Hazai tőzsde árazott kockázati prémiuma = 1, 4% 14
Mi változtathatja meg a kilátásokat? – a kockázati étvágy csökkenése + a konvergencia program következetes megvalósítása 15
Köszönöm a figyelmet! 16
- Slides: 16