Master 203 Industrie de la Gestion dActifs Philippe
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Master 203 Industrie de la Gestion d’Actifs Philippe Zaouati Séance 1 – Le Marché de la Gestion d’Actifs
INTRODUCTION • PRESENTATION PERSONNELLE – PARCOURS PROFESSIONNEL – ROLE ACTUEL AU SEIN DE CAAM • PRESENTATION DE CAAM – UN LEADER FRANCAIS DE LA GESTION D’ACTIFS – ORGANISATION DE LA SOCIETE – ROLE DE LA DIRECTION MARKETING
PRESENTATION CAAM
OBJECTIFS DU COURS • UNE PRESENTATION DU METIER DE LA GESTION D’ACTIFS VUE PAR UN PROFESSIONNEL • PRATIQUE PLUS QUE THEORIQUE : LES TECHNIQUES DE GESTION A TRAVERS DES EXEMPLES DE PRODUITS • PLAN DU COURS • INTERACTIF • UN BLOG POUR RETROUVER TOUS LES SUPPORTS DE COURS http: //master 203 phz. canalblog. com
PLAN DU COURS • • • • 1 - Le marché de la gestion d’actifs la gestion pour compte de tiers le marché de la gestion d’actifs : en France, en Europe, dans le Monde : encours gérés, évolution, répartition par grandes classes d’actifs les acteurs de la gestion d’actifs : les sociétés de gestion, les dépositaires, les valorisateurs, les régulateurs les investisseurs : individuels, institutionnels, « packageurs » … et leurs objectifs déontologie, sécurité, contrôle des risques et conseil : les nouvelles exigences de régulation 2 - Quelques notions de base : le fonctionnement d’un OPCVM la gestion collective : qu’est-ce qu’un OPCVM ? le cadre réglementaire : en France, en Europe (Directive UCITS) ; de la notice d’information au prospectus les différents types d’OPCVM valorisation, valeur liquidative : du portefeuille à la valeur commissions et frais démarchage financier et commercialisation
PLAN DU COURS • • • • 3 - Les outils théoriques : théorie moderne du portefeuille efficience des marchés – efficacité informationnelle prime de risque – couple rentabilité/risque le risque : matière première de la gestion ; volatilité, tracking error, value at risk ; allocation d’un budget de risque bêta – frontière efficiente diversification 4 - Typologie des méthodes de gestion qu’est-ce qu’un processus de gestion ? les différentes classes d’actifs les grandes phases de la gestion d’un portefeuille gestion active vs gestion passive ; gestion indicielle et trackers (ETF) gestion « benchmarkée » vs gestion alternative (total return) ; hedge funds et utilisation de l’effet de levier gestion traditionnelle (fondamentale) vs gestion quantitative produits structurés, fonds à formule répondre aux objectifs des investisseurs : passif (LDI), benchmark, aversion pour le risque …
PLAN DU COURS • • • 5 - Gérer un portefeuille d’actions sélection de titres : le rôle de l’analyse financière ; les prévisions de croissance des bénéfices le modèle de référence : Dividend Discount Model les mesures du risque : CAPM – bêta – approches multi-factorielles bottom up vs top-down styles de gestion : value, growth • • • 6 - Mesurer les performances méthodes de mesure des performances : comment évaluer la valeur ajoutée de la gestion active ? ratio d’information, de Sharpe, alpha … notations, classements, prix : comment s’y retrouver ? attribution de performance normes GIPS • • • 7 - Quelles tendances ? open architecture et multigestion produits dérivés, nouveaux instruments financiers (NIF) : toujours plus complexes l’alpha … et l’omega investissement socialement responsable
GESTION D’ACTIFS : DE QUOI PARLE-T-ON ? • QUELQUES DEFINITIONS – GESTION POUR COMPTE DE TIERS vs COMPTE PROPRE – ACTIFS GERES CONTE REMUNERATION – NOTION DE FRAIS DE GESTION – FONDS D’INVESTISSEMENT – GESTION COLLECTIVE vs GESTION SOUS MANDAT – CLIENTS INSTITUTIONNELS / CLIENTS « RETAIL » – GESTION TRADITIONNELLES vs GESTIONS ALTERNATIVES
UNE INDUSTRIE ? • • PRODUCTION / DISTRIBUTION CYCLE DE VIE DES PRODUITS PRODUCTIVITE / ECONOMIES D’ECHELLE INVESTISSEMENTS MATIERES PREMIERES : LE FACTEUR HUMAIN SYNERGIES BUSINESS MODELS • UN EXEMPLE : LA GESTION D’ACTIFS DANS LE GROUPE CREDIT AGRICOLE
LES SOCIETES DE GESTION D’ACTIFS • LES LEADERS MONDIAUX – LA PLACE DES FRANCAIS • LES DIFFERENTS MODELES D’ORGANISATION – INTEGRATION DANS UN GRAND GROUPE BANCAIRE : LE MODELE EUROPE CONTINENTALE – INDEPENDANCE : LE MODELE ANGLO-SAXON • LES TENDANCES DU MARCHE – VERS L’INDEPENDANCE : OPEN ARCHTECTURE – VERS LA CONCENTRATION : EFFET TAILLE – VERS LA SPECIALISATION : ALPHA / BETA
ANALYSE DOC GI-100 PAGE 13
LA GESTION D’ACTIFS DANS LE MONDE • 49 TRILLIARDS USD FIN 2005 • PREDOMINANCE DES ETATS-UNIS – FORTE CROISSANCE DE L’EUROPE • 9. 3% DE TAUX DE CROISSANCE DE 1995 A 2005 • DES FLUX NETS PLUS MODESTES : 1 A 2% PAR AN • UNE REPARTITION INSTITUTIONNELS / RETAIL AUTOUR DE 50/50 • DES ALLOCATIONS D’ACTIFS RES DIFFERENTES EN FONCTION DES ZONES GEOGRAPHIQUES
QUELLE GESTION ? QUELS PRODUITS ? • ACTIONS : 16 TRILLIARDS USD – SOIT 1/3 DU TOTAL DES ACTIFS GERES • OBLIGATIONS : 13 TRILLIARDS • MONETAIRE : 7 TRILLIARDS • GESTION INDICIELLE : 10% DES ACTIFS GERES DANS LE MONDE • GESTION ALTERNATIVE : ENVIRON 10% - ET EN TRES FORTE CROISSANCE
SEPARATION ALPHA - BETA GESTION INDICIELLE GESTION QUANTITATIVE ETF FONDS ACTIONS GERE ACTIVEMENT GESTION TOTALE RETURN LONG – SHORT ALPHA GESTIONS ALTERNATIVES HEDGE FUNDS
ANALYSE DOC BCG PAGE 2 -12
LES FONDS D’INVESTISSEMENT DANS LE MONDE • 15. 3 TRILLIARDS EUR FIN 2006 (ENVIRON 40% DU TOTAL DE LA GESTION D’ACTIFS) • PREDOMINANCE DES ETATS-UNIS (48%) ET DE L’EUROPE (34%) - SUIVIS DE TRES LOIN PAR L’AUSTRALIE (5%), LE JAPON (3%) ET LE CANADA (3%) • PREDOMINANCE DES ACTIONS (47%) DEVANT LES OBLIGATIONS (19%) ET LE MONETAIRE (18%)
LA GESTION D’ACTIFS EN FRANCE • UN MARCHE DOMINE PAR LES GRANDS RESEAUX DE BANCASSURANCE • 2. 2 TRILLIARDS D’EURO • CROISSANCE A DEUX CHIFFRES DEPUIS 4 ANS • 40% INSTITUTIONNELS SOUS MANDATS / 60% FONDS D’INVESTISSEMENT • POIDS TRADITIONNELLEMENT FORT DE LA GESTION MONETAIRE ET FAIBLE DES ACTIONS
LA GESTION D’ACTIFS EN FRANCE
LA GESTION D’ACTIFS EN FRANCE
FLUX PAR RAPPORT AU MARCHE
QUELQUES CHIFFRES • 485 SOCIETES DE GESTION AUTORISEES PAR L’AMF • PLUS DE 7. 000 FONDS DONT 800 SICAV ET 6. 200 FONDS COMMUNS DE PLACEMENT (FCP) • 21% DU MARCHE EUROPEEN DE LA GESTION D’ACTIFS – NUMERO 1 EN EUROPE • 20% DU MARHE DES FONDS D’INVESTISSEMENT – NUMERO 2 EN EUROPE DERRIERE LE LUXEMBOURG
UN MARCHE ENCORE TRES FERME • POIDS DES FONDS TIERS INFERIEURS A 10% • POIDS DES ETRANGERS DANS LES MANDATS DE GESTION INSTITUTIONNELS : ENVIRON 10%
LES INVESTISSEURS • INSTITUTIONNELS – BANQUES CENTRALES – SUPRA NATIONAUX – FONDS DE PENSION – COMPAGNIES D’ASSURANCE (POUR COMPTE PROPRE) – INSTITUTIONS DE PREVOYANCE – ASSOCIATIONS – FONDATIONS – ENTREPRISES COMMERCIALES • RETAIL – FONDS D’INVESTISSEMENT – ASSURANCE VIE EN UNITES DE COMPTES – RETRAITES PAR CAPITALISATION (401 K)
ANALYSE DOC AFG PAGE 17
LES FRANCAIS ET LES FONDS D’INVESTISSEMENT • 4. 4 MILLIONS DE DETENTEURS D’OPCVM – SOIT 9. 6% DE LA POPULATION • TENDANCE A LA BAISSE • 12. 2 MILLIONS DE DETENTEURS DE CONTRATS D’ASSURANCE VIE – SOIT 26. 5% DE LA POPULATION • 1. 2 MILLIONS DE DETENTEURS DE FONDS A FORMULE – PLUS DU DOUBLE QU’EN 2000 • 6. 5 MILLIONS DE DETENTEURS D’ACTIONS FRANCAISES EN DIRECT CONTRE SEULEMENT 2. 3 MILLIONS POUR LES OPCVM ACTIONS
ANALYSE DOC TNS PAGE 23
LE MARCHE EUROPEEN DES FONDS D’INVESTISSEMENT • UN MARCHE UNIFIE … MAIS FRAGMENTE ! • UCITS ET NON UCITS • LE POIDS DES PLACES OFF-SHORE DE LUXEMBOURG ET DE DUBLIN • LA DISTRIBUTION TRANSFRONTALIERE
LE MARCHE EUROPEEN DES FONDS D’INVESTISSEMENT § La forte portion de trésorerie est essentiellement le fait de la France § La partie actions relativement élevée est le fait des fonds de droit Luxembourgeois, UK et Dublin • Les classes d’actifs actions et diversifiés sont essentiellement composées de petits fonds
LE MARCHE OFF-SHORE LUXEMBOURG - DUBLIN
LE MARCHE OFF-SHORE LUXEMBOURG - DUBLIN
PRESENTATION EFAMA
LES ENJEUX • INNOVATION : CLE DU SUCCES AUPRES DES MARCHES RETAIL - PLUS QUE LA PERFORMANCE • TAILLE : FUSIONS / ACQUISITIONS – QUITTE OU DOUBLE ? • RETRAITES : LA GRANDE OPPORTUNITE ? • OPEN ARCHITECTURE : TRANSFORMATION EN PROFONDEUR DES EQUILIBRES ECONOMIQUES • ALPHA / BETA : CHOISIR LE BON BUSINESS MODEL ?
LES ENJEUX • 5 POINTS DE PRESSION SELON MC KINSEY : – DIFFICULTE A RECOLTER DES FLUX NETS POSITIFS - CONCURRENCE DES AUTRES VECTEURS D’EPARGNE – PERTE D’INTERET DES PRODUITS CORE/ACTIVE TARDITIONNELS – PRESSION SUR LES PRIX – IMPACT DE L’OUVERTURE ET DE LA SEPARATION ALPHA/BETA – FAIBLES GAINS DE PRODUCTIVITE – TAUX DE ROTATION DES ACTIFS ELEVES – FORTE PROBLEMATIQUE DE RETENTION DE CLIENTELE
LES CLES DU SUCCES • CHOISIR LE BON BUSINESS MODEL – TAILLE IMPORTANTE – MULTI-BOUTIQUES – GERANTS SPECIALISES • VEILLER A LA BONNE EXECUTION DU BUSINESS MODEL – PRODUCT MANAGEMENT – PRICING – DISCIPLINE DE MAITRISE DES COUTS
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