la recherche des actions sousvalues Tir dune tude

…à la recherche des actions sousévaluées Tiré d’une étude faite par 2 professeurs finlandais de l’université de VAASA INVEST 2002 29 juin 2001 William GODRIE 19/10/2021 1

…d’abord, un petit rappel n n n 19/10/2021 Le P/E Le PEG Le ROE 2

Le P/E (PER) n Price/earning ratio (PER) n ( rapport Cours / bénéfice ) n Compare une information extérieure (P) u Une information intérieure (E) u 19/10/2021 3

Le P/E (suite) n n Avantage: simplicité Inconvénient : Compare les informations d’une seule année N’est valable que si on compare des valeurs de croissance sensiblement identiques ! 19/10/2021 4

n Ainsi, si P/E = 10 u Cela prendra 10 ans à la société pour que ses bénéfices nets atteignent le cours actuel de l’action u…. si sa croissance est NULLE (bénéfices identiques chaque année !) 19/10/2021 5

n . . or ce qui est intéressant pour l’investisseur sera de u u 19/10/2021 Comparer des sociétés avec des croissances différentes D’où l’usage du PEG 6

Le PEG n Price/earning Growth factor n ( rapport PER sur Croissance ) n Purement empirique ! Ainsi un PEG de 1 est valable pour u Un P/E de 10 et croissance de 10% / an u Un P/E de 50 et croissance de 50% / an u 19/10/2021 7

Le ROE n Return on Equity n (Rentabilité des fonds propres ) n . . un indicateur du PROFIT d’une société et de sa croissance u 19/10/2021 le ROE est le rapport entre 12 mois de bénéfice net et la valeur intrinsèque de l’action (shareholders equity) ou encore actif net 8

u La valeur intrinsèque ( shareholder’s equity) = « Le u 19/10/2021 total des ACTIFS moins le PASSIF Contrairement au Return on Asset (ROA) qui ignore le passif de la société 9

Le ROE (suite) n n n 19/10/2021 Return on Equity: Sa valeur moyenne sur 5 ans sera le ratio préféré pour l’estimation de la croissance. . cependant si ROE non disponible, la croissance des bénéfices sur 5 ans pourra être utilisée 10

Le EBP n Earn. Back Period n ( durée du retour ) n n 19/10/2021 Compare des valeurs en tenant compte de leur croissance ! Il représente le nombre d’années nécessaires pour regagner le cours actuel en considérant une croissance constante 11

Le EBP n n EBP = ln ( 1 + g * P 0/E 0) ln 1 + g ) . g: Taux de croissance attendu des bénéfices P: cours de la valeur E: bénéfices nets de la valeur EBP: (earnback period) durée de retour 19/10/2021 12

Helsinski_ qq valeurs sur 60 Valeur moyenne EBP = 9 19/10/2021 13

Valeurs sur_sous évaluées 19/10/2021 14

Invest 2002 19/10/2021 15

Valeurs diverses 19/10/2021 16

Prenons un exemple simple 19/10/2021 17

Comparons 2 valeurs dont les croissances bénéficiaires sont les mêmes 19/10/2021 18

Examinons le cas d’une croissance bénéficiaire faible ou même négative 19/10/2021 19

Conservons les mêmes bénéfices action 19/10/2021 20