La administracin financiera del capital de trabajo Diplomado

La administración financiera del capital de trabajo Diplomado en Finanzas

Aspectos básicos de las finanzas § § § Capital de trabajo está relacionado con el circulante (corto plazo) Ligado con inversión de activos y tiene un costo Estos costos implican obligaciones de corto plazo La actividad operativa debe generar rendimientos mayores al costo El activo circulante es un haber de la empresa, pero parte de ese haber, se debe (pasivo) Elementos importantes: § Efectivo § Cuentas por Cobrar § Inventarios

Balance General con perspectiva de Finanzas Actividades de operación Balance General Activo Circulante Activo Fijo Pasivo Circulante Pasivo a largo plazo Capital Contable Actividades de inversión Actividades de Financiamiento

La importancia del efectivo y las inversiones temporales � El efectivo está ligado al el ciclo de corto plazo � El efectivo planeado para el ciclo de largo plazo no debería tomarse en cuenta (pasivos contingentes) � Debe ser líquido (sin restricciones de estructura) � Las monedas extranjeras deben ser ajustadas al tipo de cotización a la fecha del estado financiero � El efectivo tienen que ver con Caja, Bancos e Instrumentos temporales de inmediata realización

La importancia del efectivo y las inversiones temporales Hay dos razones para mantener efectivo � Para satisfacer la necesidad de transacciones (pagos por cobranza, sueldos, impuestos, etc. ) � Los flujos de efectivos no están sincronizados � Si no lo hay, es necesario vender inversión financiera o pedir prestado � Saldos compensadores para pago de comisiones bancarias � Esto puede establecer el mínimo de efectivo (manejo de cuenta) Efectivo = Transacciones + Compensatorios

La importancia del efectivo y las inversiones temporales Pero hay costos por mantener efectivo Costos totales Costos por tenencia de Efectivo Costos de oportunidad (Rendimientos no ganados: tener mucho efectivo) efectivo Costos comerciales (Costos por desinversión; no tener mucho efectivo) efectivo Cantidad óptima Cantidad de saldo en Efectivo

La importancia del efectivo y las inversiones temporales Modelo Baumol Efectivo C= 1, 200. 000 Saldo Promedio C/2 = 600. 000 0 1 2 3 4 Semanas

La importancia del efectivo y las inversiones temporales Cuando una empresa requiere de efectivo puede hacer: � Desinvertir instrumentos financieros � Pedir prestado (línea de crédito revolvente) � Pedir prestado resulta más caro que desinvertir instrumentos financieros � Mientras menos efectivo tenga, menos inversión financiera, pero más susceptible a crédito � Esto puede ser el resultado de políticas de inversión y financiamiento o falta de generación de efectivo � Mantener efectivo solo para saldos compensadores � Pago de comisiones para liquidez, no por mal manejo � Cuando las cuentas bancarias son muchas se prefiere dejar saldos en todas ellas para no manejar una por una (puede representar un costo comercial)

La importancia del efectivo y las inversiones temporales � Hay empresa que tienen efectivo ocioso � O se requiere efectivo adicional por alguna demanda Total de Efectivo Préstamo bancario Requerimiento de Activo Circulante Inversión financiera Tiempo Es necesario tener estrategias de inversión financiera y buen manejo de crédito

La importancia del efectivo y las inversiones temporales En lo relacionado a las inversiones temporales, se debe tomar en cuenta: � Mercado de Dinero (Cetes, Bonos, Papel Comercial, Certificados bursátiles, etc. ) � Mercado de Capitales (Acciones, ETF’s, Adr) Factores a tomar en cuenta � Vencimientos (Plazos) � Riesgo (Calificación del Papel AAA – B) � Negociabilidad (Mercado Secundario; Oferta y Demanda) � Imposición fiscal (ISR) � Rendimiento

La importancia del efectivo y las inversiones temporales � Mercado de Divisas (tipos de cambio) � Mercado de Derivados (Commodities y Financieros) � Fondos de Inversión (Deuda, Renta variable, Cobertura) Factores a tomar en cuenta � Cobertura � Especulación � Estrategia � Curva de rendimientos (corto, mediano y largo plazo) � Alzas y bajas de la tasa de mercado en instrumentos de deuda � Plazos en Índices bursátiles (Análisis Técnico y Fundamental)

Importancia de las cuentas por cobrar en el Capital de trabajo � Cuentas � El por cobrar las originan el crédito que se otorga crédito tiene el objetivo de aumentar las ventas � Lo que contribuye al buen flujo de efectivo es la política de Crédito y Cobranza �A fin de que el crédito cumpla los objetivos, debe cerrarse la operación cobrando la deuda en tiempo y forma � El no hacerlo conlleva costos o inclusive pérdidas � Por ello, hay que vigilar y medir las cuentas por cobrar � Analizar razones financieras pertinentes

La importancia de la cuentas por cobrar en el Capital de trabajo Un punto importante es el plazo a otorgar El plazo está muy relacionado con los siguientes factores � Probabilidad de pago (plazo) � Tamaño de la cuenta (costo) � Grado de bienes perecederos (tiempo) Para agilizar la cobranza, se manejan descuentos que deben evaluarse en plazo y descuento (VP y VPN) Normalmente se define: plazo (30 días), descuento (3%) siempre y cuando se liquide en plazo menor (20) � 3 / 20, 30 Netos

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo El valor de los inventarios se puede entender como el costo de adquisición La inversión en inventarios está en función del costo de adquisición � Debe generar rendimiento El nivel de inversión de los inventarios Factores analizando los costos: � Volumen de producción � Mantenimiento de inventario de seguridad � Ofertas en compras por volúmenes � Perspectiva de alza o baja de los precios � Duración del proceso � Costos y riesgos de mantenimiento � Tiempo en la complejidad del proceso �

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo Normalmente las empresas que producen algún bien tiene tres etapas � Materias primas � Producto en proceso � Artículo terminado Debe estudiarse el proceso más rápido que permita bajar los costos sin perder la calidad � Entre más reducido mayor rentabilidad � No tan reducido que provoque inexistencias � Las inexistencias conllevan problemas de producción y ventas � Los problemas de producción y ventas reducen la rentabilidad

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo La experiencia dirige a los siguientes factores que permitan establecer la política de inventario � Inventario de seguridad: Prevenir problemas de suministros � Lote económico: Reducción de precios por compras en volumen � Perspectiva de precios: Alzas o bajas en el futuro � Costos de mantenimiento: Pérdidas, deterioros, obsolescencia, espacio, protección � Tiempo de reabastecimiento y tránsito: Medir el tiempo que tarda en recibirse los pedidos ( de pedido a recibido) � Lapso del proceso: Procesos largos, más inversiones. Procesos cortos, menor inversión � Grado de integración del producto: Mayor integración (más partes) más inversión y mayor necesidad de inventarios de seguridad (no frenar proceso) � Políticas de servicio: Servicio al cliente, rápida (evitar retraso de entrega) � Demanda estacional: Demanda de productos terminados en temporadas � Materias primas estacionales

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo Política en la administración del Inventario � Debe ser formulada por Ventas, Producción y Finanzas Deben fijarse parámetros de control � Establecerse tasas de rotación � Niveles máximos de inventarios � Exceso en inventarios es inversión no productiva (característica de una economía en desaceleración) � Falta de inventarios � Ya sea en producción o adquisición se requiere de compras de último momento que son a precios caros � Evaluar las razones financieras pertinentes �

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo Financiamiento Si se genera suficiente flujo de efectivo, permitiría financiar las existencias necesarias � De no contar con efectivo se requeriría financiamiento: � De proveedores � Préstamos bancarios � No garantizados (líneas de crédito) � Garantizados (el inventario como colateral) Gravamen sobre el inventario: el inventarios es la garantía Fideicomiso: El pago se hace a un fideicomiso a favor del prestamista Almacenaje: Una empresa de Almacenaje vigila el inventario � Otras fuentes: Mercado de Valores �

Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo Debe conocerse el costo del financiamiento � En el caso de los préstamos bancarios es conocido (tasa de interés) � En el caso de los proveedores es desconocida (TIR) Riesgo de inversión en inventarios y su cobertura � El riesgo estriba en no venderlo o que se tardara en salir � Necesidad de bajar precios u ofrecer descuentos � Una forma de reducir el riesgo es adquirir el inventario según la demanda Otros riesgo sería: � Que suban los precios en un momento dado y no sea posible pasar el costo al cliente por la competencia � Compras a un tipo de cambio diferente al nuestro (devaluación) La forma de cubrir estos riesgos es contratando futuros � Derivados (Commodities o Financieros)

La importancia del Inventario Q= 3, 600 Inventario Promedio C/2 = 1, 800 0 2 4 6 8 Semanas

La importancia del Inventario Existencia de seguridad Inventario Q= 3, 600 Inventario Promedio C/2 = 1, 800 Nivel mínimo Provisión de seguridad 0 2 4 6 8 Semanas

La importancia del Inventario Puntos de nuevos pedidos Q= 3, 600 Inventario Promedio C/2 = 1, 800 Punto de nuevo pedido 0 2 4 6 Plazo de entrega 8 Semanas

La importancia del Inventario Combinación Q= 3, 600 Inventario Promedio C/2 = 1, 800 Punto de nuevo pedido Provisión de seguridad Nivel mínimo 0 2 4 6 Plazo de entrega 8 Semanas

La importancia de las cuentas por pagar en el capital de trabajo Representa una obligación en el corto plazo y tiene que ver con flujos de salida Es una obligación. (fuente de financiamiento) Este pasivo puede ser coordinado en base al costo de ventas futuras planeado (presupuesto) definiendo la forma en que se harán las compras � Un problema es que las compras luego fluctúan � Debe analizarse por producto individual (cuando son varios) � Tener varios proveedores dificulta el cálculo de los costos � Debe determinarse los días de crédito que se nos otorga y compararse con las entradas de flujo

Rotación y plazo a solicitar Pedido Llegada de existencias La empresa recibe factura Compra de material Bienes terminados vendidos Recepción de efectivo Pago en efectivo del material Período de inventario Período de cuentas por cobrar Período de cuentas por pagar Ciclo operativo Ciclo de efectivo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo La política financiera a corto plazo debe definir cuando menos dos aspectos: El importe de inversión en activos circulantes que se mide en función del nivel total de utilidad de la operación 1. 2. � Política financiera Flexible (satisfactoria): Razón alta de activos circulantes a ventas � Política financiera Rígida (restrictiva): Razón baja de activos circulante a ventas Financiamiento de las activos circulantes: Proporción de deuda a corto plazo a deuda a largo plazo � Política financiera restrictiva a corto plazo: Alta proporción de deuda a corto plazo en relación a la de largo plazo � Política financiera flexible: flexible Baja deuda a corto plazo y más deuda a largo plazo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Para determinar el nivel óptimo de inversión 1. Política Financiera a corto plazo Flexible � � � 2. Mantener grandes saldos de efectivo e inversión financiera Inversiones importantes en inventarios Otorgamiento de crédito liberal, con alta proporción de cuentas por cobrar Política Financiera a corto plazo Restrictiva � � � Bajos saldos en efectivo y nada en inversión financiera Inversiones pequeñas en inventarios Otorgamiento de crédito estricto, con pocas cuentas por cobrar La política financiera Flexible, Flexible es más costosa porque requiere de más flujo de salida (inversión financiera, inventarios, cuentas por cobrar) Pero el flujo de entrada sería mayor en el futuro � Crédito estimula ventas, agiliza entrega, mucho inventario, aumenta precio por financiamiento, no hay escases.

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Determinación del costo Para determinar el nivel óptimo de inversión en activos circulantes es preciso identificar los costos en las diferentes alternativas de políticas financieras Pudiera ser una combinación de ambas políticas En la administración de activos circulantes hay dos tipos de costos: 1. Costos de mantenimiento: mantenimiento Alto nivel de inversión en activos circulantes 2. Costos por faltantes: faltantes Bajo nivel de inversión en activos circulantes

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Dinero Costos totales por tenencia de AC Costos de Mantenimiento Costos por Faltantes Cantidad óptima de AC Cantidad de Activos

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Dinero Política Flexible Costos totales por tenencia de AC Costos de Mantenimiento Costos por Faltantes Cantidad óptima de AC Cantidad de Activos

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Dinero Política Rígida Costos totales por tenencia de AC Costos de Mantenimiento Costos por Faltantes Cantidad óptima de AC Cantidad de Activos

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo ¿Cuál sería la mejor política? � � � Reserva de efectivo � Excedente de efectivo y por tanto menos préstamos � Menor probabilidad de incumplimientos � Valor Presente de inversión bajo Cobertura al vencimiento � Financiar inventario con deuda a corto plazo � Financiar activos fijos con deuda a largo plazo � Desfasamiento al financiar largo plazo con corto plazo es riesgoso � Si no se puede cubrir pagos de financiamiento de corto plazo es que posiblemente no se está generando. Recurrir a deuda a largo plazo sin corregir las actividades operativas, es riesgoso Estructura de pagos � Tasas de interés en corto plazo son más bajas que a largo plazo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Dinero Activos Circulantes Deuda a Corto Plazo Deuda a Largo Plazo Activos Fijos Tiempo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Dinero Requerimiento de AC Estrategia Flexible Deuda a Corto Plazo Deuda a Largo Plazo Inversión Financiera Tiempo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Requerimiento de AC Estrategia Rígida Dinero Deuda a Corto Plazo Deuda a Largo Plazo Tiempo

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Instituciones de Banca Múltiple � Sociedades anónimas facultadas para realizar operaciones de captación de recursos del público a través de la creación de pasivos directos y/o contingentes, para su colocación en el público � Operaciones de banca y crédito Banamex, S. A. � Banco Azteca, S. A. � Banco Interacciones, S. A. � Bank of Tokio Mitsubishi México, S. A. � ING Bank México, S. A. �

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Organización auxiliar de crédito � Entidades financieras reguladas por la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito: � Almacenes Generales de Depósito: Tienen por objeto el almacenamiento, guarda o conservación de bienes o mercancías � Uniones de Crédito: Tipo especial de sociedad que tiene por finalidad principal facilitar el uso de crédito a sus miembros � Arrendadoras Financieras: Adquirir determinados bienes y a conceder su uso temporal a plazo, obligándose ésta a realizar pagos parciales

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Organización auxiliar de crédito � Empresas de Factoraje Financiero: Establece contrato de crédito para la obtención de liquidez inmediata. La garantía es la cesión en favor del factoraje (quien otorga el crédito) el valor de las facturas (derechos de cobro) por el productor de bienes y/o prestación de servicios facturado (el receptor de crédito) � Casas de Cambio: Realizar operaciones de compra, venta y cambio de divisas � Sociedades Financieras de Objeto Múltiple: Aquellas sociedades que celebran contratos de arrendamiento financiero, factoraje financiero y crédito

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Instituciones de Banca de Desarrollo � Son entidades de la Administración Pública Federal con personalidad jurídica y patrimonio propios, cuyo fin es promover el desarrollo de diferentes sectores productivos del país conforme a los lineamientos del Plan Nacional de Desarrollo � Banco Nacional de Comercio Exterior, S. N. C. � Banco Nacional de Obras y Servicio Públicos, S. N. C. � Nacional Financiera, S. N. C.

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo El mercado de valores (Sistema bursátil) � Conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversionistas) que tiene como objeto la emisión, colocación, distribución e intermediación de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores � De acuerdo con Ley de Mercado de Valores, acciones, obligaciones, bonos, certificados y demás títulos de crédito y documentos que se emitan en serie o en masa en los términos de las leyes que los rijan � Permite a las empresas allegarse de recursos para la realización de nuevos proyectos de inversión optimizando su costo de capital

Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo El mercado de valores (Sistema bursátil) � El mercado primario y el mercado secundario � Mercado primario: Se refiere a aquél en el que se ofrecen al público las nuevas emisiones de valores. Ello significa que a la tesorería del emisor ingresan recursos financieros � Mercado secundario: Compra-venta de valores existentes cuyas transacciones se realizan en las bolsas de valores y en los mercados sobre el mostrador (over the counter). Cabe destacar que estas operaciones con valores en el mercado secundario ya no representan una entrada de recursos a la tesorería de los emisores

Arrendamiento Puro (operativo) El arrendatario tienen derecho a utilizar los activos a cambio de una renta y no es permisible adquirir el derecho del activo rentado � Activos de alto grado de obsolescencia (Fabricación de productos de corta vida como equipo de cómputo) � � Hay opción de cancelación No se amortiza el activo El arrendador asegura el activo Arrendamiento Financiero � Prevé que el arrendatario vaya adquiriendo en propiedad el activo rentado al acumular el pago de la renta � � � El mantenimiento es a cargo del arrendatario Es totalmente amortizado No puede cancelarse por lo general Este recurso puede ayudarnos a dirigir recursos en la operación del corto pazo y evitar financiamientos en activos fijos

Determinación del costo directo de los financiamientos a corto plazo (apalancamiento operativo) Costos directos (variables; en el largo plazo) � Varían por la cantidad de producción � Costo de ventas, materias primas, salarios de operadores de línea de producción, etc. Costos periódicos (Fijos; en el corto plazo) No dependen de la cantidad de bienes o servicios producidos � Rentas, intereses sobre deudas, impuestos, salarios a funcionarios, gastos de administración, etc. �

Tecnología A Tecnología B Costos Fijos 1, 000 / al año Costos Fijos 2, 000 / al año Costos Variables 8 / unidad Costos Variables 6 / unidad Precio 10 / unidad Margen 2 (10 -8) Margen 4 (10 -6) Los costos fijos son menores en A que en B Los costos variables son mayores en A que en B A implica menos mecanización que B A renta equipo y no lo compra como B A tienen menos empleados que B A Tienen más subcontratistas que B Dado que B tienen costos variables más bajos y costos fijos más altos, tiene una apalancamiento más Alto

C Fijos > C Variables = Mayor Apalancamiento Operativo es igual a Cambio en la UAII Ventas X Cambio Ventas UAII A . B $ m> C Totales $ m< C Totales C Fijos Volumen Costos Variables = Costos Totales – Costos Fijos