KPC Consultants Banque du Qubec KPC Consultants Pascale
KPC Consultants Banque du Québec KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis
KPC Consultants Agenda 1. 2. 3. 4. 5. Mandats Analyse du risque de taux d’intérêt Analyse du risque de taux de change Politique de placement et allocation stratégique Conclusion
KPC Consultants Mandats 1. Analyser le risque de taux d’intérêt Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion • • • Niveau d’exposition actuel Opérations à effectuer sur le marché des Futures Avantages et inconvénients de la couverture Deux autres solutions de gestion de risque Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes 2. Analyser le risque de taux de change • Caractéristiques du contrat Forward nécessaire • Transaction nécessaire • Deux autres solutions de gestion de risque 3. Revoir la politique de placement et l’allocation stratégique
KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Sensibilité du prix d’un actif aux changements de taux d’intérêt Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Prix Relation inverse et estimée due à la convexité Politique et allocation Conclusion TRE Pourquoi gérer le risque? Pour assurer la stabilité des résultats
KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Niveau d’exposition actuel Mandats Risque taux d’intérêt VM (G$) Dm Position finale (G$) Implication Risque taux de change Actifs 70, 55 8, 58 Risque de refinancement Politique et allocation Passifs 68, 8 2, 50 Risque de réinvestissement 6, 08 Risque d’augmentation du taux d’intérêt entraînant une baisse de la valeur des actifs plus prononcée que celle des passifs Conclusion Total 1, 75 0, 0001 * 6, 08 * 1, 75 = 106 400 $ Situation conforme aux institutions financières: - Emprunte court terme - Prête long terme
KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Avantages et inconvénients des différentes options Mandats Futures Risque taux d’intérêt Risque taux de change + Politique et allocation Conclusion - Options (CAP) Swap • Aucun coût d’entrée • Grande liquidité • Chambre de compensation diminue le risque de contrepartie • Limite des pertes • Facilité à comparer les prix • Limite les pertes • Moins de gestion • Permet de profiter des baisses de TRE • Aucun coût d’entrée • Limite les pertes • Paiement seulement à l’échéance • Faibles frais de transaction • Possibilité de couvertures multiples • Besoins de liquidité en continue • Limite le gain potentiel • Paiement d’une prime au départ • Limite les gains potentiels • Limite le gain potentiel • Faible règlementation
KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Couverture avec Futures – Opérations à effectuer Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion 1 Quantifier le nombre de Futures à vendre 2 Aller sur le TMX pour vendre 1750 contrats 3 Effectuer le dépôt nécessaire à la chambre de compensation (± 10%) 4 Gestion de la liquidité au jour le jour 5 En continu: réévaluation de la position, dépôt de marge et ajustement si nécessaire À GARDER EN TÊTE • Risque de base: spécialiste pour gérer la couverture • Contrat à la date d’échéance la plus proche APRÈS la fin de la stratégie de couverture • Réviser le nombre de contrats optimal à prendre
KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Risque de taux d'intérêt Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes Employés • Concentration sur les activités principales de l’entreprise • Diminution de l’incertitude future CRÉATION DE VALEUR Actionnaires • Maximiser la valeur des gestionnaires • Processus qui augmente la perception de valeur sur les marchés • Minimise possibilité de détresse financière CRÉATION DE VALEUR Marchés financiers et systèmes économiques • Gage de stabilité • Minimise l’effet domino
KPC Consultants Risque de taux de change Caractéristiques du contrat Forward Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Position à prendre Short (vendre) Contrepartie Banque d’Europe Montant nominal (actif) 50 000 € Échéance 6 mois Taux Forward 0, 6784 $CAD/€ Taux Spot 0, 6582 $CAD/€ • Aucun coût d’entrée • Contrat Over-the-Counter (de gré à gré) • Obligation de vendre l’Euro (acheter le dollar canadien) dans 6 mois au taux Forward • Échange du montant nominal en un seul versement
KPC Consultants Risque de taux de change Transaction à effectuer Mandats Risque taux d’intérêt Aujourd’hui: 1 Négocier le contrat avec la Banque d’Europe Dans 6 mois: 2 La Banque du Québec reçoit le paiement (actif) de 50 M € 3 La Banque du Québec vend les euros à la Banque d’Europe au taux Forward de 0, 6784 $CAD/€ Risque taux de change Politique et allocation Conclusion = 33 920 000 $ CAD
KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque de taux de change Transaction à effectuer Position de base Profit Risque taux de change Politique et allocation Conclusion 0, 6784 0, 6904 Taux de change spot Position contrat à terme C’est non profitable selon un taux de change de 0, 6904$ CAD dans 6 mois Sans couverture, la Banque du Québec aurait reçu 34 520 000$ CAD en vendant le paiement de 50 M € sur le marché spot
KPC Consultants Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change Mandats Risque taux d’intérêt 1) Couverture par instrument de liquidité (money market) Aujourd’hui: Risque taux de change Politique et allocation 1. 2. 3. Dans 6 mois: Conclusion 1. 2. 3. Emprunter 48 737 018 € en Europe (suppose un taux de 5, 25% pour l’entreprise) Convertir en $ CAD au taux spot de 0, 6582$CAD/€ Investir 32 078 705$ CAD au Canada Recevoir le paiement de 50 000 € Payer la dette en Europe avec ce paiement Retirer le placement en $ CAD (32 713 989$CAD si on suppose un taux de 4% pour l’entreprise) + • Pas besoin de gestion de produits dérivés Peut être coûteux d’emprunter pour une entreprise si pas connue en Europe • Moins profitable qu’un Forward si différences de taux ne couvrent pas frais •
KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change 1) Achat d’options de vente en € (long put) d’échéance 6 mois • Donne le droit et non l’obligation de vendre les € au taux d’exercice pré-déterminé • Option européenne (exercice seulement à l’échéance) Profit Politique et allocation K Conclusion + • Pas d’obligation d’exercice • Marché plus liquide, surtout OTC • Facilité de trouver une contrepartie Taux de change spot • Coût initial (prime) • Prime proportionnelle au taux de change d’exercice
KPC Consultants Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion 3) Swap de devises • Entente avec une entreprise européenne (en réalité avec un intermédiaire financier canadien ou européen) pour s’échanger le paiement dans 6 mois à un taux prédéterminé + - • Possibilité de couvertures multiples (taux • Sur taux d’intérêt au lieu du taux de d’intérêt) change directement • Transfert du risque à l’intermédiaire financier • Marché beaucoup plus liquide
KPC Consultants Politique de placement Caractéristiques Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Caractéristiques du client • • • 54 ans Près de la retraite Marié 2 enfants indépendants financièrement Connaissance du marché et des risques Caractéristiques du marché • Économique: • Taux d’intérêt bas • Stabilité politique • Tendances: • Baisse de la valeur du $ CAD • Excellent rendement boursier dans la dernière année
KPC Consultants Politique de placement Mandats Risque taux d’intérêt 1) Objectif de placement Risque taux change Politique et allocation Conclusion • Revenus • Moins de risques • Tolérance au risque • Faible à moyenne
KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Politique de placement 2) Contraintes 1. Besoins en liquidité • 100 000$ net d’impôt • 35 000$ en paiements hypothécaires 2. Horizon de placement • 1 an: fin de carrière • 2 à 16 ans: retraite active • 16 ans et plus: retraite passive 3. Fiscalité • Taux d’impôt estimé: 30% • Frais de gestion du REER: 100% déductible 4. Dispositions légales et réglementaires • Personnel: très peu 5. Besoins spécifiques • Rapport risque-rendement pour les obligations non avantageux
KPC Consultants Politique de placement REER et FERR Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion • • REER Imposable au moment du retrait Limite d’âge: 71 ans Revenus de placement non imposables Limite de cotisation annuelle: 22 000$ FERR • Impossible de cotiser • Montant minimum à retirer chaque année • Retraits = revenu imposable
KPC Consultants Allocation stratégique Projets de retraite Mandats 16 premières années 100 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation 15 années suivantes 50 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque Montant nécessaire: 2, 516 M$ 4% Déficit: 904 000$ Conclusion 6% Montant nécessaire: 2, 049 M$ Déficit: 437 000$
KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Allocation stratégique Projets de retraite SOLUTION: • Repousser le moment de la retraite • Diminuer le niveau de vie souhaitée
KPC Consultants Allocation stratégique Projets de retraite Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion 10 premières années 80 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque 5 années suivantes 80 000$ net d’impôt 25 000$ en hypothèque 15 années suivantes 60 000$ net d’impôt 25 000$ en hypothèque Montant nécessaire: 1, 519 M$ 5% Surplus: 93 000$
KPC Consultants Allocation stratégique Performance Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change 1 an S&P TSX NASDAQ Politique et allocation London Stock Exchange Conclusion Obligations fédérales MSCI Obligations corporatives Marché monétaire 9, 92% 33, 78% 58, 07% 16, 53% 0, 50% 4, 5% 0, 95%
KPC Consultants Allocation stratégique Portefeuille global Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Actifs actuels (K$) Allocation actuelle (%) Recommandation Allocation proposée (%) Actions domestiques 603 37 + 39 Actions européennes 32 2 + 7 Marchés émergents 145 9 = 9 Banque du Québec 172 11 - 10 Entreprises privées 200 12 - 6 Obligations fédérales 238 15 = 15 Obligations corporatives 210 13 = 13 Marché monétaire 12 1 = 1 Mêmes proportions dans les REER/hors REER
KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Allocation stratégique Autres éléments à considérer 1. Risque de taux de change • Faiblesse du $ CAD Risque taux change Politique et allocation Conclusion 2. Transfert du REER en FERR
KPC Consultants Conclusion 1. Analyser le risque de taux d’intérêt Mandats Risque et Rendement ü Niveau d’exposition actuel ü Opérations à effectuer sur le marché des Futures ü Avantages et inconvénients de la couverture ü Deux autres solutions de gestion de risque ü Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes Ajustement Politique et allocation Conclusion 2. Analyser le risque de taux de change ü Caractéristiques du contrat Forward nécessaire ü Transaction nécessaire ü Deux autres solutions de gestion de risque 3. Revoir la politique de placement et l’allocation stratégique ü Politique de placement ü Allocation stratégique
- Slides: 25