Keynes los postkeynesianos y el motivo financiero un

Keynes, los postkeynesianos y el motivo financiero: un análisis integrado en los modelos IS -LM Javier López Bernardo

¿Qué es dinero? • Tener una idea de lo que es dinero es vital para las siguientes aproximaciones. • El dinero para la teoría tradicional (neoclásicos, monetaristas) es simplemente el efectivo en manos del público y las reservas. Se puede ver que es una definición demasiado rígida. • Sin embargo, los postkeynesianos consideran extremadamente difícil dar una definición exacta, pero entre sus aportaciones destacan considerar el crédito bancario y cualquier medio de pago aceptado por el Estado como dinero (chartalismo).

Las escuelas de pensamiento en la ciencia económica Economía clásica Marx Marshall Walras Keynes Sraffa Kalecki Marxistas Lévi Harrod Kaldor Robinson Weintraub Post Keynesianos PARADIGMA HETERODOXO La escuela de Chicago Síntesis neoclásica J. R. Hicks Samuelson Modigliani Tobin Keynesianos del desequilibrio Malinvaud Larocque Hayek Monetarismo Friedman Parkin Dornbusch Nuevos keynesianos Stiglitz Blanchard Mankiw Nueva macroeconomía clásica Lucas Barro PARADIGMA NEOCLÁSICO

A modo de introducción: ¿por qué Keynes? • Keynes fue un economista con una gran predilección hacia la teoría monetaria. Por eso su obra más importante, la Teoría General (1936), es un punto de inflexión en esta materia. • Es a su vez la primera obra que rechaza la teoría de los fondos prestables y que propone de manera novedosa la determinación del tipo de interés por medio de la oferta de dinero y por medio de la curva de la preferencia por la liquidez (curva de demanda de dinero). • La curva de la preferencia de la liquidez depende de los tres motivos para demandar dinero: transacción, precaución y especulación.

Las vacilaciones de Keynes • Sin embargo, el análisis monetario de la TG no fue completamente satisfactorio para Keynes. • En la TG Keynes postula una oferta de dinero dada, mientras que seis años antes, en el Treatise (1930), afirmó que “el dinero nace con las deudas”. • A su vez, y debido a ciertas discusiones, Keynes introdujo un año más tarde un cuarto motivo para la demanda de dinero: el motivo financiero.

¿Qué es el motivo financiero? • El motivo financiero es un fenómeno puramente empresarial. Consiste en demandar dinero por adelantado para hacer frente a desembolsos de grandes inversiones. • Es probablemente la aportación más novedosa del análisis monetario de Keynes y sin embargo, la más ampliamente olvidada. • El motivo financiero, como veremos, es una característica innata de la “economía de empresario” en la que vivimos.

Tenemos la demanda de dinero… ¿y qué pasa con su oferta? • La introducción del motivo financiero nos lleva a postular la interdependencia entre la oferta y demanda de dinero. • La oferta deberá ser ahora endógena, y dependiente de la necesidad de financiación de la economía. Es decir, “el dinero nace con las deudas, en este caso, de las empresas.

Reconsideración del mercado monetario i Mo Mo Md M La introducción en el análisis del motivo financiero no introduce novedad alguna en acomodacionista: estructuralista: la. Postura demanda de dinero. Sin. Para ciertos autores (post-keynesianos) embargo, otros autores post-como B. Moore, N. Kaldor y M. han keynesianos Lavoie argumentado el banco central que Sin embargo, la forma de la función concede la oferta de todo dinero el dinero tendrá necesario; pendientede la oferta monetaria haque llevado a motivo “acomoda” positiva, debido la oferta a monetaria los bancos a las de discusión, y podemos tener deeconomía. las dos necesidades comerciales ydel el banco sector central realuna de han la siguientes formas: Su cierto un política volumen consistedebásicamente préstamos en fijar los tipos de el subirán interés tipo de deinterés, la economía, debidoque a vienen determinados la calidad y fiabilidad exógenamente de estosen el modelo (se fija el últimos (se precio). fija la cantidad). La oferta de El dinero tendrá la siguiente banco central forma: sólo acomodara hasta un cierto nivel, el resto vendrá dado por “la gestión del activo y del pasivo” de los bancos comerciales. Es decir:

La incorporación del motivo financiero al modelo IS-LM • Podemos ya centrarnos como primera aproximación en un modelo IS-LM cerrado. • El modelo IS-LM tendrá todas las particularidades ya estudiadas, pero veremos las grandes debilidades que tiene una vez que se razona en términos contables.

La reconsideración del modelo -LM IS • El modelo viene descrito por las dos siguientes ecuaciones: -Mercado de bienes: Y = C (Y-t, A 1)+ I (i, A 2) + Ḡ (Recordemos ensimplemente el modelo IS-LM original el consumo Donde A 1 y Aque gastos en consumo e 2 son inversión planeados. sólo depende del ingreso descontado los impuestos y la inversión del tipo de interés y de la renta). -Mercado financiero: Mo (i, C, I)= Md (i, C, I) Donde la demanda dinerooriginal no depende de de la renta, Análogamente, en elde modelo la oferta dinero sino del determinantes consumo y de la inversión, y la oferta, al ser de no tiene (pues está dada) y la demanda endógena, depende los (motivo mismos transacción) argumentos. y del tipo dinero depende de lade renta de interés (especulación).

La reconsideración del modelo -LM (ΔA 2) IS • Supongamos, con lo dicho anteriormente, un aumento en los gastos planeados de inversión. Sin bancos embargo, los bancos deben porcentaje de reservas Los conceden gustosamente Untener aumento elelcrédito en alos lasgastos empresas, planeados y éstas de previsto porcrédito leylas (encaje legal). Los bancos piden reservas i Lo La anterior inversión también de puede empresas formularse hace mediante aumentar esquemas elbanco, activo de en éstas, forma yal de por “T”, lo guardan su en forma de inversión depósito aumenta enpues el la demanda con lo que de el dinero. banco central, y mientras seanen solventes, ésteycentral se concederá al quetanto representan el pasivo flujos. ha de (Recordemos aumentar igual queelelcuantía. debe La el las haber financiación grupo la balance del banco queda equilibrado. Como banco fijade el cada tipode de precio que élestar fija. Elcompensado, aumento de lasdecir, reservas aumentar la de oferta ecónomico inversión debe puede realizarse por auto-financiación es quehace su o por diferencia concesión 0. ) interés y “acomoda” la oferta sea monetaria, no monetariabancarios de la economía. El balance del expulsión. banco equilibra préstamos (consideraremos esta última). central hay efecto Nosse situamos en el con un aumento de sus activos. punto 1. Bancos Empresas Banco central LM 0 1 Activos Reservas Créditos Depósitos Inversión Préstamos del Banco bancarios Reservas Obligaciones central IS 0 IS 1 Y

El modelo IS-LM original: comparación de resultados • Podemos ahora ver el modelo IS-LM original y sacar ciertas conclusiones. La causalidad ahora al revés. El banco central fija su pasivo La curva LMestiene esa forma porque (la oferta ahora monetaria), y para un nivel reservas la oferta de dinero esde exógena. Lalos bancos concedeninversión todo el crédito que pueden aumentará la renta, (más perobien poco). La “magia del multiplicador” hace el resto. expulsión” Las pobres empresas menos, pues hay un “efecto deben invertir una financiación muy pobre. sobrecon la inversión por el aumento de los i 1 tipos decentral interés. Bancos Sin embargo, el modelo comerciales Empresas Banco presenta su desnudez analítica si lo ponemos en forma contable: Activos Reservas Créditos Depósitos Créditos del BC Efectivo Reservas LM 0 0 IS 0 Activos IS 1 Y

Resultados de la endogeneidad de la oferta monetaria -El resultado más notable de nuestro análisis es la relación causal obtenida créditos depósitos, invirtiendo la tradicional relación depósitos créditos. -El Banco Central no puede controlar la oferta monetaria de manera directa, sino sólo a través de los tipos de interés (ya sea por ejemplo fijando el tipo de interés de redescuento).

Resultados: el modelo IS-LM y la posición dominante. • Ahora se verá lo absurdamente rígida definición de dinero que dan, por ejemplo, los monetaristas, con tal de demostrar que el BC sí puede controlar la oferta monetaria. • También se verá que el modelo IS-LM no presenta, como tal, una “economía de empresario moderna” (tal vez sí una economía de trueque). Las empresas no pueden recurrir apenas al recurso del crédito y el papel de los bancos es tan ridículo que podrían ser suprimidos del modelo tranquilamente.

A modo de conclusión: nuevos horizontes • Hemos demostrado que el dinero a corto plazo no es neutral, pues está interrelacionado con el sector real de la economía, rompiendo esa famosa dicotomía monetarista. • La no neutralidad del dinero puede extenderse al largo plazo, comenzando por la ecuación del impasse Harrod-Domar: gn=gw=s/k , refutando así la tesis de la neutralidad del dinero a largo plazo. • Por último, vemos que el dinero endógeno y el motivo financiero son fenómenos esenciales de las “economías de empresario” en las que vivimos, como ya dijo Keynes hace más de 70 años.

Bibliografía • Davidson, P. , Money and the Real World, Londres, Mac. Millan, 1978. • Davidson, P. , “¿Cuáles son los elementos esenciales de la teoría monetaria poskeynesiana? ”(1996), Teorías monetarias poskeynesianas, Akal, 2006. • Davidson, P. , “Por qué importa el dinero: lecciones de medio siglo de teoría monetaria”(1978), Economía poskeynesiana, FCE, 1988. • Friedman, M. , “El papel de la política monetaria”, discurso presidencial. • Moore, B. , “La endogeneidad de la oferta de dinero: ¿se fija el “precio” o la “cantidad” de reservas? ”(1991), Teorías monetarias poskeynesianas, Akal, 2006. • Keynes, J. M. , Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero, FCE, 1971. • Palley, T. I, “Dinero endógeno: significado y alcance”(2002), Teorías monetarias poskeynesianas, Akal, 2006.