Kapitlov truktra podnikateskch subjektov Nklady kapitlu Nklady kapitlu

Kapitálová štruktúra podnikateľských subjektov Náklady kapitálu

Náklady kapitálu Komponenty kapitálovej štruktúry podniku: 1. 2. § § § 3. 4. 5. 6. 7. 8. Dlhodobý dlh Prioritné akcie Kmeňové akcie Náklady kapitálu sú funkciou investícií Náklady kapitálu sú zamerané na budúcnosť Náklady kapitálu sú založené na trhových hodnotách Náklady kapitálu sú v nominálnych hodnotách Náklady kapitálu sa rovnajú diskontnej miere Diskontná miera sa nerovná miere kapitalizácie

Aplikácia nákladov kapitálu ► Aplikácia nákladov kapitálu vo finančnom rozhodovaní: § ohodnocovanie (valuation) § selekcia kapitálových investičných projektov ► Meranie ekonomického príjmu prostredníctvom „net cash flow“ resp. FCF ► Náklady kapitálu ako najvhodnejší diskontný faktor (DF) definovaný ako výnosová miera používaná na konverziu anticipovaných budúcich platieb na súčasnú hodnotu. DF reprezentuje celkovú mieru výnosu, ktorú investori očakávajú z investovaného objemu peňažných prostriedkov.

WACC ► Pri analýze investori uskutočňujú zjednodušenia ohľadom konštantnej úrovne nákladov kapitálu počas doby životnosti investície. „. . . The appropriate rate for discounting the company's cash flow stream is the WACC. . It is important to emphasize that the relative weights attached to debt and equity, respectively, are neither predicated on dollars the firm has raised in the past, nor do they constitute the relative proportions of dollars the firm plans to raise in the current year. Instead, the relevant weights should be based on the proportions of debt and equity that the firm targets for its capital structure over the long-term planning period. . “ Creating Shareholder Value (Rappaport, 1998)

WACC a investičné rozhodovanie ► WACC ako základ pre stanovenie požadovanej výnosnosti pri podobnej kapitálovej štruktúre a podobnom riziku. ► WACC a optimalizácia kapitálových výdavkov (marginálne WACC)

Diskontná miera vs. miera kapitalizácie ► Je potrebné rozlišovať medzi mierou kapitalizácie a diskontnou mierou. ► Miera kapitalizácie – výnosová miera používaná na konverziu jednotlivej platby alebo inej miery ekonomického príjmu na súčasnú hodnotu. Reprezentuje iba aktuálnu mieru návratnosti, t. j. návratnosť v rámci jedného obdobia.

Diskontná miera vs. miera kapitalizácie PV = NCF/c c – miera kapitalizácie, pričom c = k – g Rozdiel medzi „diskontovaním“ a „kapitalizovaním“ je v tom, ako sa reflektujú zmeny v čase u očakávaných budúcich cash flow. ► Kombinácia diskontovania a kapitalizovania – dvojstupňový model

Riziko a náklady kapitálu ► Náklady kapitálu sú kombináciou dvoch základ-ných faktorov: § bezrizikovej úrokovej miery § rizikovej prémie ► Druhy § § § rizika: „maturity“ risk systematické (trhové) riziko nesystematické riziko

Náklady kapitálu a ich meranie ► náklady dlhu ► náklady vlastného kapitálu § jednofaktorové alebo viacfaktorové modely (stavebnicové, CAPM) § DCF (jednostupňový, viacstupňový)