Investicione banke i vlasnike HOV na primarnom tritu

Investicione banke i vlasničke HOV na primarnom tržištu 1. Karakteristike investicionih banaka na primarnom tržištu HOV • Na primarnom finansijskom tržištu, investicione banke uvode određene finansijske instrumente putem njihove prodaje; Neophodno je da se ispune određeni institucionalni uslovi: • Razvijeno finansijsko tržište, • Efikasni finansijski instrumenti, • Razgranata mreža posrednika, • Precizno definisani računovodstveni propisi u vezi ocene boniteta, • Adekvatni zakonski propisi i efikasna sudska praksa;

Emitenti na finansijskom tržištu mogu biti privredni subjekti, država, njeni organi i državne agencije; Pogodnosti emisije HOV: emitent prikuplja slobodna novčana sredstva, investitor ostvaruje zaradu po osnovu kamata, dividende ili kapitalne dobiti. Ako je emitent država tada ona prikuplja slobodna novčana sredstva koja potom ulaže u velike privredne projekte od nacionalnog značaja; Funkcije investicione banke u procesu emisije HOV: Administrativna funkcija – prikupljanje podataka i kompletiranje dokumentacije neophodne za registraciju emisije HOV kod nadležnih državnih organa; Savetodavna funkcija – pomoć investicione banke u donošenju ključnih odluka za emisiju HOV; Funkcija preuzimanja rizika – investicione banke kao posredničke institucije preuzimaju brigu o plasmanu HOV;

Distributivna funkcija – za kratko vreme se vrši distribucija novoemitovanih HOV; Emitent uz pomoć investicione banke donosi odluku o: § Iznosu kapitala koji želi da pribavi, § Vrsti HOV koje namerava emitovati, § Broju HOV i njihovoj ceni, § Vremenu plasmana i načinu sprovođenja emisije, § Roku i načinu upisa i uplate prodatih HOV, § Roku i načinu otplate emitovanih HOV. § Investicione banke pružaju impuls za razvoj primarnog tržišta HOV; § One su posrednici između s jedne strane, kompanija, državne vlade i drugih emitenata, i s druge strane investitora koji imaju nameru da investiraju višak štednje;

Investicione banke posredovanjem obavljaju tri povezane funkcije: § Pokreću i registruju emisiju HOV; § Preuzimaju emisiju HOV i § Plasiraju emisiju HOV (vrše finalnu prodaju široj javnosti); Razlozi emitovanja HOV: § Kada je ograničeno pribavljanje dodatnog kapitala; § Kada se povlači jedan ili više vlasnika iz kompanije; § Kada je emitent izložen visokom riziku; § Kad se obezbeđuje veća likvidnost emitenta; § Kada se želi umanjiti zavisnost emitenta u odnosu na dužničko finansiranje; §

U dosadašnjoj praksi emitovanja vlasničkih HOV, najviše su zastupljena sledeća tri oblika emisije: § Javni plasman emisije HOV; § Privatni plasman emisije HOV; § Privilegovani plasman emisije HOV;

2. Javni plasman emisije HOV § Javni plasman emisije vlasničkih HOV predstavlja takav postupak u kojem emitent javno nudi na prodaju emitovane vlasničke HOV; § Ponuda treba da je javna uz propisanu formu i sadržinu; Najčešće su prisutni sledeći oblici javne emisije HOV: § Emisija neposrednom prodajom (klasičan način), § Emisija preuzimanjem, § Emisija posredovanjem.

2. 1. Pokretanje i registracija emisije HOV § Da bi se ubrzala i efikasno realizovala ova aktivnost, emitent HOV angažuje investicionu banku kao posrednika emisije HOV; § Presudan uticaj na izbor investicione banke ima njena reputacija, iskustvo, visina provizije koju naplaćuje, distributivna sposobnost banke i istraživačka sposobnost; Izbor investicione banke se vrši putem; § Tendera i § Pregovora. § Tenderski izbor investicione banke podrazumeva da se bira ona investiciona banka koja je spremna da ponudi najvišu cenu za vlasničke HOV ili najnižu kamatu kod dužničkih HOV;

§ § Tenderski izbor investicione banke polazi od činjenice da emitent objavljuje u dnevnoj štampi informaciju da emituje HOV i da prikuplja ponude od investicionih banaka; Izbor investicione banke putem pregovora polazi od dogovora emitenta HOV i investicione banke o svim važnim elementima emisije HOV; Izborom investicione banke ceo postupak emisije se prepušta banci dok je menadžment kompanije i dalje aktivno uključen kao pomagač (vrši prezentovanje podataka); Dogovor između investicione banke i emitenta obuhvata vrstu finansiranja, obim i vreme emisije, cenu emisije, vrstu i visinu provizije, ostale troškove distribucije i distribuciju HOV;

§ § § Sledeći korak se odnosi na detaljnu analizu emitenta HOV; To je važan zadatak jer se na osnovu podataka o emitentu popunjava izjava o registraciji vlasničkih HOV; Investiciona banka je dužna da izvrši sveobuhvatnu analizu zajedno sa emitentom, računovodstvom kompanije i finansijskim savetnicima; Dokumentacija sadrži podatke o proizvodima i uslugama emitenta, o strateškim odnosima emitenta sa dobavljačima, podatke o konkurenciji, o prodaji i distribuciji proizvoda, podatke o menadžmentu i zaposlenim radnicima i dr; U praksi je čest slučaj konfliktnih odnosa između emitenta i investicione banke;

§ § § Investiciona banka želi da raspolaže sa svim relevantnim podacima o emitentu, dok emitent smatra da određene podatke ne treba prikazati široj javnosti jer predstavljaju poslovnu tajnu; Ovaj konflikt je naročito izražen kod inicijalne javne ponude; Uloga investicionih banaka je često kontradiktorna jer je njihov zadatak da što bolje predstave emitenta široj javnosti a da pri tome odgovaraju stručno, moralno i krivično; Informacije o emitentu HOV su za investitore odlučujuće pri kupovini vlasničkih HOV; Svaka javna emisija vlasničkih HOV treba da je registrovana kod Komisije za HOV ili nekog drugog nadležnog državnog organa;

§ § § Podnošenje izjave o registraciji HOV je sledeći korak kojim započinje zakonska procedura za dobijanje dozvole za emisiju HOV; Izjava o registraciji emisije HOV sadrži dva dela. Prvi deo izjave se zove preliminarni prospekt a drugi deo obuhvata podatke o troškovima emisije i distribucije HOV; Preliminarni prospekt se šalje potencijalnim investitorima ali on ne predstavlja zvaničnu ponudu za kupovinu HOV već se više koristi u marketinške svrhe; Putem preliminarnog prospekta investicione banke i emitenti se predstavljaju budućim investitorima; Drugi deo izjave o registraciji sadrži podatke o troškovima emisije, o naknadama i potpisima ovlašćenih lica emitenata HOV; Period „čekanja“ traje sve dok se ne dobije pozitivan ili negativan odgovor Komisije za HOV;

Tokom perioda čekanja investiciona banka sprovodi promotivne aktivnosti putem objavljivanja oglasa ili slanjem preliminarnog prospekta; § Sledeći korak odnosi se na posao Komisije za HOV koja analizira Izjavu o registraciji i proverava da li su uneti svi podaci, a može zahtevati i određene izmene; § Sledi definisanje finalnog prospekta emisije HOV koji se kreira nakon pozitivnog stava Komisije za HOV; § Finalni prospekt predstavlja preliminarni prospekt koji je dopunjen dodatnim traženim podacima od strane Komisije; Finalni prospekt treba da sadrži podatke vezane za: § Emitenta (opis poslovanja, kapital, imovina, vrste HOV, menadžment i dr); § Javnu ponudu emisije (cene HOV, uslovi prodaje, rok i način upisa i uplate i dr); §

HOV (vrste i klase HOV, prava i obaveze imaoca i dr); § Lica odgovorna za sadržinu prospekta i dr; § Cilj prezentiranja prospekta u javnosti jeste da se promoviše prodaja HOV i da se zaštite investitori i emitenti HOV od potencijalnih rizika; 2. 2. Potpisivanje emisije HOV predstavlja kupovinu HOV od emitenta, pri čemu je investiciona banka potpisnik ili pokrovitelj emisije; Potpisivanjem emisije, banka postaje garant uspešnosti emisije s obzirom da emitentu garantuje prodaju i cenu HOV; Potpisivanje emisije je više prisutno u visokorazvijenim zemljama nego u zemljama u tranziciji; Potpisivanjem emisije, investiciona banka ostvaruje prihod na razlici u ceni koji se naziva diskontom; §

§ § § 2. 3. Distribucija emisije HOV Nakon potpisivanja emisije, zadatak investicione banke je da što pre proda emisiju HOV; To čini preko preliminarnog prospekta, objavljivanja oglasa u dnevnoj štampi, promocije i sl; Zadatak investicione banke je da stabilizuje cene i spreči pad cena HOV; 2. 4. Inicijalna javna ponuda HOV Inicijalna javna ponuda predstavlja prvu emisiju HOV emitenta koja stvara mogućnost da se iz zatvorenog oblika pređe u otvoreni oblik trgovanja sa HOV; Kod inicijalne javne ponude u pitanju je prva emisija HOV, obim emisije je manji u odnosu na naredne emisije i sekundarna emisija HOV se brže sprovodi;

2. 5. Diskont i troškovi javne emisije HOV § Diskont predstavlja prihod koji ostvaruje investiciona banka kao potpisnik emisije HOV; § Diskont je razlika između cene po kojoj je investiciona banka kupila HOV od emitenta i cene po kojoj je iste prodala investitorima; § Diskont se obično kreće između 6 i 7% od ukupno ostvarenog prihoda emitenta HOV; Najznačajniji troškovi emisije HOV su sledeći: § Registracija emisije HOV, § Diskont i provizija investicione banke, § Provizije fin. stručnjaka, računovođa, pravnih savetnika, § Troškovi štampanja HOV, § Troškovi istraživanja i promotivnih aktivnosti, § Troškovi distribucije HOV i dr.

§ § § 3. Privatni plasman emisije HOV predstavlja direktnu prodaju HOV manjem broju institucionalnih investitora; HOV se nude limitiranoj grupi investitora; Prednost je u tome što dotične HOV ne moraju biti registrovane kod Komisije za HOV a i smanjeni su troškovi emisije i ubrzano prikupljanje slobodnih novčanih sredstava; Postupak privatnog plasmana podrazumeva da se umesto izjave o registraciji HOV, sastavlja memorandum o privatnom plasmanu; Memorandum je u funkciji investitora jer sadrži sve važne podatke o emitentu i emisiji HOV; Za razliku od javne emisije, investicione banke nemaju veliku ulogu jer su više okrenute sastavljanju memoranduma i u ulozi su savetnika;

§ § § 4. Privilegovani plasman emisije HOV Privilegovani plasman podrazumeva prodaju nove emisije vlasničkih HOV postojećim akcionarima; Ovaj oblik plasmana počiva na pravu preče kupovine koju imaju akcionari a ovo pravo se ostvaruje srazmerno broju akcija koje se nalaze u vlasništvu akcionara; Privilegovano pravo daje mogućnost vlasniku HOV da kupi određen broj HOV od emitenta u određenom vremenskom periodu po utvrđenoj ceni; Pravo preče kupovine se može iskoristiti od strane akcionara, ne mora se iskoristiti i može se preneti na drugog kupca; U praksi se zaštita od neuspele privilegovane prodaje akcija realizuje potpisivanjem sporazuma između emitenta (kompanije) i investicione banke koja preuzima na sebe obavezu da će preuzeti sve akcije koje ne kupe vlasnici kompanije;