Innovazioni istituzionali e sostenibilit del debito pubblico in

Innovazioni istituzionali e sostenibilità del debito pubblico in prospettiva storica Giuseppe Conti | Università di Pisa SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA 25 -26 NOVEMBRE 2016 CONVEGNO SCIENTIFICO LA SOCIETÀ ITALIANA E LE GRANDI CRISI ECONOMICHE 1929 -2016

25 -26 NOVEMBRE 2016 | SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA INNOVAZIONI ISTITUZIONALI E SOSTENIBILIA’ DEL DEBITO PUBBLICO IN UNA PROSPETTIVA STORICA Problema • • • Un debito statale molto elevato è (quasi) una costante nella storia dell’Italia unita. Storiografia: debiti eccessivi per guerre (salvo il debito post 1980) Debiti «eccessivi» da conti a rischio (deficit di bilancio) Tesi ricorrenti: fiscal dependence e. . . classi dirigenti poco «prudenti» 2

25 -26 NOVEMBRE 2016 | SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA INNOVAZIONI ISTITUZIONALI E SOSTENIBILIA’ DEL DEBITO PUBBLICO IN UNA PROSPETTIVA STORICA Questioni • • Quando un debito è «eccessivo» ? sopra il 60% del PIL? Prudenza/imprudenza finanziaria • Problemi di misura rendono ‘fragili’ anche analisi accurate come quelle di Reinhart & Rogoff 2009 • Inoltre l’austerità è efficace per uscire da problemi di insostenibilità? Vele per uno Stato la regola del «buon padre di famiglia» ? • 3

25 -26 NOVEMBRE 2016 | SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA INNOVAZIONI ISTITUZIONALI E SOSTENIBILIA’ DEL DEBITO PUBBLICO IN UNA PROSPETTIVA STORICA Metodo 4

25 -26 NOVEMBRE 2016 | SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA INNOVAZIONI ISTITUZIONALI E SOSTENIBILIA’ DEL DEBITO PUBBLICO IN UNA PROSPETTIVA STORICA Debito dello Stato in rapporto al PIL e indice di sostenibilità, 1862 -2010. Debito di Stato (no pubblico) > 60% in 108 anni. Sostenibile per 74 anni. La fascia grigia in basso è posta in corrispondenz a dei periodi di insostenibilità 5

25 -26 NOVEMBRE 2016 | SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA INNOVAZIONI ISTITUZIONALI E SOSTENIBILIA’ DEL DEBITO PUBBLICO IN UNA PROSPETTIVA STORICA Un meccanismo di ingranaggio La spesa per interessi risulta essere un meccanismo importante nella dinamica del debito. Correlazione forte (per molti periodi di sostenibilità/insostenibilità) tra il debt ratio e il servizio del debito. Il meccanismo è «azionato» dalla variazione dei tassi d’interesse e dall’importanza del differenziale con i tassi prevalenti sulle principali piazze finanziarie internazionali 6

25 -26 NOVEMBRE 2016 | SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA INNOVAZIONI ISTITUZIONALI E SOSTENIBILIA’ DEL DEBITO PUBBLICO IN UNA PROSPETTIVA STORICA Tassi di interesse interni e esteri Le «tre età» dei tassi: età liberale alle prese con la convergenza verso il basso dei tassi interni su quelli internazionali. « 30 gloriosi» di tassi interni spesso più bassi di quelli di alcuni paesi competitors. età di globalizzazione e disciplina fiscale non sempre seguita. 7

25 -26 NOVEMBRE 2016 | SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA INNOVAZIONI ISTITUZIONALI E SOSTENIBILIA’ DEL DEBITO PUBBLICO IN UNA PROSPETTIVA STORICA Qualche conclusione 1) Un debito (tendenzialmente) insostenibile espone all’impotenza nella forza di contrasto a shock esterni 2) L’austerità fiscale è una politica generalmente inefficace per avere un controllo sulla sostenibilità, salvo per l’esperienza post 1992. 3) ruolo chiave è svolto dalla variabile “tassi di interesse” che solo nell’età dei « 30 gloriosi» è (quasi) interamente sotto controllo delle autorità. 4) In alcune crisi bancarie e valutarie maggiori (1893 -94) e quella valutaria del 1992 non si possono riscontrare, nell’arco di tempo considerato, possibilità di accostamento stretto con la sostenibilità del debito. . . 5) … forse anche perché il debito dello Stato può essere una “leva” per uscire da situazioni critiche, forse anche in zone di vulnerabilità. 8