Hbridos y coberturas contables SEMINARIO TALLER ARMONIZACIN NIIF

Híbridos y coberturas contables SEMINARIO TALLER- ARMONIZACIÓN NIIF BANCO DE ESPAÑA 9 -11 de diciembre de 2009 DIVISION DE NORMATIVA CONTABLE © Dirección General de Regulación

Los puntos de vista expresados en esta presentación son exclusivamente del ponente y no representan necesariamente la posición del Banco de España. La posición del Banco de España se manifiesta únicamente a través de los procedimientos que en cada caso tenga expresamente previsto DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 2

Introducción § ¿Para que sirven los derivados? – Plusvalías – Coberturas – Generación nuevos prductos – Determinados rendimientos o coberturas en fondos de pensiones o de inversión. DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 3

Introducción § ¿Dónde se negocian? – Mercados organizados – Mercados OTC (over the counter) DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 4

Introducción § ¿Cómo se valoran? – Modelos de valoración – Precio de mercado DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 5

Introducción § ¿Riesgos de las operaciones con derivados? – Riesgo de mercado – Riesgo de liquidez – Riesgo de crédito – Riesgo operacional DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 6

Definición de derivado § § § Contrato a plazo No inversión inicial o pequeña Evolución futura de una variable – Precio de un activo financiero – Tipo de interés – Tipo de cambio – Índice bursátil – Precio de otro derivado – Precio de un bono nocional – Precio de la electricidad – Temperatura de una zona determinada. –… DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 7

Clasificación derivados § § § Forwards y futuros Swaps Opciones – Estándar – Exóticas Productos estructurados Derivados de crédito Derivados climáticos DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 8

Forwards de tipo de interes § § § FRA (FORWARD RATE AGREEMENT) Contrato (Comprador-vendedor) Se negocia tipo de interés (Euribor, Libor) – Un plazo determinado – Una fecha futura Sobre nocional pactado Ejemplo: –Euribor a 3 meses: 2% –Dentro de 6 meses –Nocional: 10. 000 euros – Hipótesis liquidación: • Euribor 3 meses: 2, 5% • Euribor 3 meses: 1, 5% DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 9

FRA § ¿Quién gana con el contrato? – El comprador cuando sube el tipo de interés – El vendedor cuando baja en tipo de interés § Denominación de los contratos – FRA x/y • Momento de inicio del contrato • Plazo total – FRA 6/9 DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 10

FRA § § ¿Utilización en coberturas? – Compra FRA • Debe tomar prestado • Piensa los tipos van a subir – Vende FRA • Debe prestar • Piensa que los tipos van a bajar Valoración – Valor actual liquidación teórica • Ejemplo DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 11

Futuros sobre tipos de interés § Se negocian en mercados organizados –Se aportan garantías que minimizan el riesgo de contraparte – Las posiciones abiertas se valoran diariamente con los precio de cierre de mercado (plusvalías-minusvalías) – La valoración la da el mercado • P = 100 - r • r: tipo de interés – No se actualiza • L = N (Pt-P 0) h DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 12

Compra venta a plazo de un activo § § § Concepto: – Comprador y vendedor – Se acuerda: • La cantidad de activo a entregar en fecha futura • La cantidad a pagar Liquidación –Por entrega –Por diferencia entre el precio del activo subyacente y el precio contratado Valoración –Valor actual de liquidación teórica DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 13

Forward sobre divisas § § Concepto: – Compra venta a plazo de divisas – Tipo de cambio establecido Ejemplo: –Compra euros contra dólares –Precio fijado hoy –Se entrega en un futuro DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 14

Ejemplos de utilidad de los Forwards-futuros § § Estimación subida de precio de acciones – Comprar futuro o forward (Apalancamiento) Estimación bajada de precio de acciones: – Venderlas y luego comprarlas a un precio más bajo –Pedirlas prestadas, venderlas y comprarlas cuando bajen los precios –Vender futuros o forwards sobre esas acciones DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 15

Permutas financieras (Swaps) § § Contratos que establecen el intercambio de flujos de liquidez en fechas futuras. Características – Nocionales iguales o distintos – Flujos nominados en la misma divisa o distinta –…. DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 16

Swaps de interés § § § Contratos que cambian un tipo de interés fijo contra un tipo de inte´res variable Valoración: Diferencia entre la suma del valor actual de los flujos variavles y flujos fijos Ejemplo – Divisa: Euro – Principal: 10 millones euros –Fecha negociación: 31. 12. 2004 –Fecha entrada en vigor: 2. 1. 2005 –Vencimiento: 2. 1. 2015 –Liquidación: 1. 1 y 2. 7 de cada año –Interés fijo: 3, 2% –Interés variable: Libor 6 meses –Primera tasa interés variable: Libor 6 meses el 2. 1. 2005 –Tipo de cambio 1, 20$/euro. DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 17

Swaps de dividas § § § Contratos que intercambian flujos de interés en divisas diferentes Normalmente permuta de principal Ejemplo – Divisa: Euro y dolar – Principal: 10 millones euros y 12 millones dólares –Fecha negociación: 31. 12. 2004 –Fecha entrada en vigor: 2. 1. 2005 –Vencimiento: 2. 1. 2015 –Liquidación: 1. 1 y 2. 7 de cada año –Interés euro: Libor euro 6 meses –Interés dólar: Libor dólar 6 meses –Primera tasa interés variable: Libor 6 meses el 2. 1. 2005 de cada divisa DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 18

Cobertura con Swaps § § Utilización fundamentalmente para coberturas Ejemplos: – Un banco intenta créditos hipotecarios a Euribor+prima, en un entorno de subidas de tipo donde los clientes desean tipos fijos. –Una empresa eléctrica pretende emitir bonos a un tipo fijo, , en un entorno de subidas, donde los inversores desean un tipo variable. DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 19

Opciones § § § Derecho a comprar o vender un activo, en una fecha futura determinada y a un precio establecido Diferencias con futuros, forwards y swaps – Opción: No implica la obligación de ejercitar el derecho – Futuros, forwards y swaps: No hay posibilidad de elegir. Clases –Europeas (liquidación vencimiento) –Americanas (liquidación cualquier fecha) –Bermudas (liquidación en determinadas fechas) –Estándar –Exóticas (liquidación de forma diferente) DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 20

Opciones de compra (call) § § § Existe un comprador (A) y un emisor o vendedor (B) A tiene el derecho de comprar a B un activo a un precio fijado en un contrato en una fecha futura establecida B tiene obligación de vender a A el activo al precio fijado A paga un importe a B por la compra del derecho (prima) – Precio de mercado (oferta-demanda) – Valor teórico según un modelo Ejemplo –Activo subyacente: Acción cotizada en Bolsa –Precio ejercicio: 2. 100 € –Precio actual: 2. 000 € –Plazo contado: 180 días –Modalidad europea –Prima: 150 € –¿Posibilidades al vencimiento? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 21

Opciones de venta (put) § § § Existe un comprador (A) y un emisor o vendedor (B) A tiene el derecho de vender a B un activo a un precio fijado en un contrato en una fecha futura establecida B tiene obligación de comprar a A el activo al precio fijado A paga un importe a B por la compra del derecho (prima) – Precio de mercado (oferta-demanda) – Valor teórico según un modelo Ejemplo –Activo subyacente: Acción cotizada en Bolsa –Precio ejercicio: 1. 900€ –Precio actual: 1. 950 € –Plazo contado: 180 días –Modalidad europea –Prima: 95 € –¿Posibilidades al vencimiento? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 22

Opciones § § Valoración: Modelo de Black-Scholes Cierre de posiciones. Ejemplo: –A emite opciones de venta que compra C –Prima cobrada. 10€ –Precio de ejercicio: 100 –Subyacente: 100 – Si el subyacente pasa a valer 80 ¿cierre de posición? –Si al final del periodo subyacente pasa a valer 60 ¿resultado? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 23

Productos estructurados con opciones call y put § Ejemplo 1: Una entidad financiera ofrece a sus clientes un depósito estructurado a un año. El tipo de interés depende de la evolución del precio de la acción –Garantiza el 100% del principal. –Si en el vencimiento el precio de la acción no supera el precio de la fecha de suscripción: tipo de interés deposito 0% –Si la rentabilidad de la acción se sitúa entre 0% y 6%: tipo de interés la rentabilidad alcanzada –Si la rentabilidad supera 6%: tipo de interés 6% • ¿Diseño del producto? • ¿Valoración del producto? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 24

Productos estructurados con opciones call y put § Ejemplo 2: Una entidad financiera ofrece a sus clientes un depósito estructurado a un año. El tipo de interés depende de la evolución del precio de la acción –Garantiza el 90% del principal –Si en el vencimiento el precio de la acción se revaloriza hasta 10%: tipo de interés deposito es la revalorización de la acción –Si la rentabilidad de la acción se sitúa entre 10% y 20%: tipo de interés 10% –Si la rentabilidad supera 20%: tipo de interés =10% + (rentabilidad de la acción- 20%) • ¿Diseño del producto? • ¿Valoración del producto? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 25

Productos estructurados con opciones call y put § Ejemplo 3: Una entidad financiera ofrece a sus clientes un depósito estructurado a un año. El tipo de interés depende de la evolución del precio de la acción –Garantiza el 100% del principal –Si en el vencimiento el precio de la acción se revaloriza: tipo de interés deposito 15% –Si en el vencimiento en precio de la acción baja: tipo de interés =13%porcentaje de caída del precio de la acción • ¿Diseño del producto? • ¿Valoración del producto? • ¿Cómo reduce el banco sus riesgos? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 26

Opciones digitales § § Call digital europea comprada –Si en vencimiento precio del activo subyacente es mayor que precio de ejercicio: Cantidad fija • Ejemplo: si dentro de un año el IBEX supera los 10. 500 puntos, se cobra 150 € Put digital europea comprada –Si en vencimiento precio del activo subyacente es menor que precio de ejercicio: Cantidad fija DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 27

Productos estructurados con opciones digitales § Ejemplo 1: Una entidad comercializa un depósito a 180 días vinculado al precio de una acción –Si en vencimiento precio acción es superior: interés 20% –Si en vencimiento precio acción es inferior: interés es el valor de mercado de la acción • ¿Composición del producto? • ¿Valoración del producto? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 28

Productos estructurados con opciones digitales § Ejemplo 2: Una entidad comercializa un depósito a 180 días vinculado al precio de una acción –Si en vencimiento precio acción es superior: interés 6% –Si en vencimiento precio acción es inferior: interés 0% • ¿Composición del producto? • ¿Valoración del producto? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 29

Productos estructurados con opciones digitales § Ejemplo 3: Una entidad comercializa un depósito a 180 días vinculado al precio de una acción –Si en vencimiento precio acción ha subido hasta un 15% o permanece igual: interés 10% –Si en vencimiento precio acción iguala o supera 15%: interés 0% –Si en vencimiento precio acción es inferior: interés 0% • ¿Composición del producto? • ¿Valoración del producto? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 30

Productos estructurados con opciones digitales § Ejemplo 4: Una entidad comercializa un depósito a 4 semanas vinculado al tipo de cambio $/€ – i =(N/52)*10% –N: Nº de semanas que el tipo de cambio del $ respecto al € está entre 1$= 1 € y 1 $ = 3€ • ¿Composición del producto? • ¿Valoración del producto? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 31

Opciones con prima diferida § § § Opciones call o put En el inicio del contrato no se paga prima Se paga la prima si la opción está “en dinero” Prima mayor Obligación de ejercitar si está en dinero DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 32

Opciones asiáticas § § Se liquidan en base a una media de precios y no basándose en un precio final No tienen fórmula de valoración: Se simula (Montecarlo) DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 33

Productos estructurados con opciones asiáticas § Ejemplo: Un fondo garantizado sobre el IBEX 35 con vencimiento a 3 años, garantiza el principal y el 60% de la variación porcentual del índice si es positiva, sobre el principal. La variación se mide mediante la media de las cotizaciones del índice una vez al mes y el precio de ejercicio definido por la cotización del índice en la fecha de emisión –¿Diseño del producto? –¿Valoración del producto? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 34

Opciones barrera § § Barrera: Valor determinado del precio del subyacente Opción barrera: Si el precio del subyacente cruza la barrera, se modifican los derechos de la opción Tipos: –Out (toca la barrera y deja de existir) –In (toca la barrera y existe) –Down (barrera por debajo del valor inicial del subyacente) –UP (barrera por encima del valor inicial del subyacente) Posibilidad de compensación fija DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 35

Opciones barrera § Ejemplo 1: Una empresa debe realizar un pago de 1. 000 $ dentro de 90 días. Si se estima una apreciación del dólar frente al euro, análisis de la cobertura con: –Opción estándar –Forward –Futuro –Opción barrera out y down DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 36

Productos estructurados con opciones barrera § Ejemplo 1: Un depósito vinculado a la evolución de una acción paga al vencimiento: – 90% del principal – 14% del principal si la acción sube algún día un 12% o más del precio inicial – La depreciación sufrida por el precio de la acción, aplicado sobre el principal siempre que el punto anterior sea nulo • ¿Diseño del producto? DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 37

Opción escalera § § § Conjunto de opciones que permiten consolidar valores con independencia de la situación final. Consolida importes con independencia de la situación final. Ejemplo: –Compra de una opción europea call con precio de ejercicio 100 –Venta de una opción europea put con precio de ejercicio 100 –Compra de una opción barrera put up y out con precio de ejercicio 100 y barrera 120 –Compra de una opción europea put con precio de ejercicio 120 – Venta de una opción barrera put up y out con precio de ejercicio 120 y barrera 125 DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 38

GRACIAS POR SU ATENCIÓN DIVISION DE NORMATIVACONTABLE 39