Gi tr thi gian ca tin Gi tr

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn Néi dung 1. L·i ®¬n, l·i kÐp 2. Gi¸ trÞ t ¬ng lai cña tiÒn tÖ 3. Gi¸ tri hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ 2

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 1. L·i ®¬n, l·i kÐp a. L·i suÊt TiÒn l·i trong mét ®¬n vÞ thêi gian x 100% L·i suÊt = Vèn ®Çu t 3

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 1. L·i ®¬n, l·i kÐp (tiÕp) b. L·i ®¬n NÕu gäi: V: vèn ®Çu t ban ®Çu r: l·i suÊt ®¬n n: sè thêi ®o¹n ® îc thanh ã t an FVn: sè tiÒn thu ® îcsau n n¨m, gåm c¶ gèc vµ l·i Ta cã: FVn = Vo (1+ n. r) 4

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 1. L·i ®¬n, l·i kÐp (tiÕp) c. L·i kÐp NÕu gäi: Vo: vèn ®Çu t ban ®Çu r: l·i suÊt kep n: sè thêi ®o¹n ® îc thanh ã t an FVn: sè tiÒn thu ® îc sau n n¨m, gåm c¶ gèc vµ l·i FVn = Vo (1+r)n 5

Bµi tËp t×nh huèng Mét ng êicã Vo ®ång göi Ng©n hµng ®Ó h ëngl·i suÊt r/kú. Hái sau n kú ng êi®ã thu ® îc sè tiÒn (FVn) lµ bao nhiªu? NÕu tÝnh theo ph ¬ng ph¸p l·i ®¬n NÕu tÝnh theo ph ¬ng ph¸p l·i kÐp. So s¸nh hai kÕt qu¶ trªn, cho nhËn xÐt vµ vÏ ®å thÞ minh häa 6

L·i suÊt 7

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 2. Gi¸ trÞ t ¬ng lai cña tiÒn a. Gi¸ trÞ t ¬ng lai cña mét kho¶n thu nhËp (tiÕp) VÝ dô: NÕu b¹n cã 10 triÖu ®ång h «m nay gñi vµo ng©n hµng, b¹n ® îc tr¶ l·I suÊt 10%/n¨m. Khi ®ã: NÕu b¹n göi 1 n¨m: B¹n sÏ cã tæng sè tiÒn lµ: FV = 10 tr(1+10%) = 11 triÖu NÕu b¹n göi 2 n¨m: FV 2 = 10(1+10%)2 = 12, 1 triÖu 8

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 2. Gi¸ trÞ t ¬ng lai cña tiÒn a. Gi¸ trÞ t ¬ng lai cña mét kho¶n thu nhËp + Tr êng hîp 1 kú: FV = Vo (1+r) FV: Gi¸ trÞ t ¬ng lai Vo: Vèn ®Çu t , r : L·i suÊt, (1+r)n: Thõa sè l·i + Tr êng hîp nhiÒu kú: FVn = Vo (1+r)n 9

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn b. Gi¸ trÞ t ¬ng lai cña nhiÒu kho¶n tiÒn *Gi¸ trÞ t ¬ng lai cña mét chuçi tiÒn tÖ ®ång nhÊt cuèi kú *Gi¸ trÞ t ¬ng lai cña mét chuçi tiÒn tÖ ®ång nhÊt ®Çu kú ® îc gäi lµ thõa sè l·i. 10

11

Bµi tËp t×nh huèng Mét ng êivÒ h uvµ cø mçi th¸ng nhËn ® îcsè tiÒn l ¬ng h u lµ a. a. Ng êi®ã ch acã nhu cÇu sö dông sè tiÒn nµy nªn ®· göi vµo Ng©n hµng ®Ó h ëngl·i suÊt r/th¸ng. Hái sau n th¸ng ng êi®ã thu ® îcsè tiÒn lµ bao nhiªu trong 2 tr ênghîp sau: NÕu tiÒn l ¬ng h u nhËn ® îc ë cuèi mçi th¸ng. NÕu tiÒn l ¬ng h u nhËn ® îc ë ®Çu mçi th¸ng. b. Do nhu cÇn sö dông ngay mét l îngtiÒn nªn ng êi ®ã ®· b¸n ®i n th¸ng l ¬ng. BiÕt l·i suÊt Ng©n hµng hiÖn hµnh lµ r/th¸ng vµ æn ®Þnh. Hái ng êi®ã thu ® îcbao nhiªu tiÒn trong 2 tr êng hîp: NÕu tiÒn l ¬ng h u nhËn ® îc ë cuèi mçi th¸ng. NÕu tiÒn l ¬ng h u nhËn ® îc ë ®Çu mçi th¸ng. 12

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i VÝ dô: Nếu bạn dự định có được $10, 000 đến hạn trong 1 năm trong đó lãi suất là 5%, khoản đầu tư của bạn sẽ có giá trị là $9, 523. 81 theo đồng đô la ngày nay. Khoản tiền mà một người đi vay cần để dành hôm nay sao cho sau một năm người đó có được khoản tiền $10, 000 được gọi là Giá trị Hiện tại (Present Value PV) của $10, 000. 13

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ a. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña mét kháan tiÒn PV : Gi¸ trÞ hiÖn t¹i, FVn : Kho¶n tiÒn ph¸t sinh ë t ¬ng lai r: Tû lÖ chiÕt khÊu hay tû lÖ hiÖn t¹i hãa gäi lµ thõa sè chiÕt khÊu/ thõa sè hiªn t¹i ho¸ 14

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ (tiÕp) b. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña nhiÒu kho¶n tiÒn ph¸t sinh trong t ¬ng lai CF 1 PV = CF 2 + (1+ r)1 (1+ r)2 CF 3 + CF 4 + (1+ r)3 + …. (1+ r)4 Trong ®ã: CF : Kho¶n tiÒn ph¸t sinh trong t ¬ng lai r: Tû suÊt chiÕt khÊu PV : Tæng gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kh¶n tiÒn 15

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ (tiÕp) b. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña nhiÒu kho¶n tiÒn ph¸t sinh trong t ¬ng lai §Ó ®¬n gi¶n ho¸, gi¶ thiÕt cã c¸c tr êng hîp sau: n Dòng n n Một tập hợp các dòng tiền tăng trưởng với tốc độ không đổi mãi. Dòng tiền đều có kỳ hạn (Annuity) n n Một tập hợp bất biến các dòng tiền kéo dài mãi. Dòng tiền đều tăng trưởng vĩnh viễn n n tiền đều vĩnh viễn (Perpetuity) Một tập hợp các dòng tiền không đổi kéo dài trong một số kỳ nhất định Dòng tiền đều tăng trưởng có kỳ hạn n Một tập hợp các dòng tiền tăng trưởng với một tốc độ không đổi trong một số kỳ nhất định. 16

Dòng tiền đều vĩnh viễn Công thức tính giá trị hiện tại của một dòng tiền đều vĩnh viễn là Ví dụ: Giá trị một trái phiếu vĩnh viễn của Anh (consol bond) hứa hẹn mang lại £ 15 mỗi năm. Lãi suất là 10% 17

Dòng tiền đều tăng trưởng vĩnh viễn Một tập hợp tăng trưởng đều kéo dài Công ty thức giá trị hiện tại của Dòng tiền đều tăng trưởng đều Ví dụ Khoản cổ tức được kỳ vọng trong năm tới là $1. 30 và các khoản cố tức được kỳ vọng sẽ tăng với tốc độ 5% mãi. Nếu ty lệ chiết khấu là 10%, giá trị của luồng cổ tức hứa hẹn mang lại là bao nhiêu? 18

Dòng tiền đều có kỳ hạn Một tập hợp không đổi các dòng tiền có kỳ hạn thanh toán cổ định (tra cuoi ky) Công thức tính giá trị hiện tại của một Dòng tiền đều có kỳ hạn tra cuối kỳ là: 1 (1+r) n =C r Ví dụ: Bạn có thể mua 1 chiếc xe trả góp hàng tháng là $400 vào cuối mỗi tháng, bạn mua chiếc xe với giá bao nhiêu nếu lãi suất là 7%/năm, khoản vay 36 tháng? 19

20

Dòng tiền đều tăng trưởng có kỳ hạn Một tập hợp tăng trưởng dòng tiền co dinh với kỳ hạn thanh toán huu han Công thức tính gái trị hiện tại của lợi tức kỳ han tăng trưởng: 21

Dòng tiền đều tăng trưởng có kỳ hạn VÝ dô: Theo kế hoạch trả lương hưu, người ta sẽ trả $20. 000 hàng năm trong 40 năm và mỗi năm khoản lương hưu sẽ được tăng thêm 3%. Giá trị hiện tại của khoản tiền lương hưu là bao nhiêu nếu ty le chiết khấu là 10% $20, 000 0 1 $20, 000×(1. 03)39 2 40 22

Dòng tiền đều có kỳ hạn Một tập hợp không đổi các dòng tiền có kỳ hạn thanh toán cổ định (trả đầu kỳ) C C C 0 1 2 n Công thức tính giá trị hiện tại của một Dòng tiền đều có kỳ hạn tra dau ky là: 1 (1+r) n C (1 + r) r 23

Bµi tËp t×nh huèng Mét ®¬n vÞ ®i thuª tµi chÝnh mét TSC§, thêi gian thuª lµ 5 n¨m vµ nguyªn gi¸ TSC§ lµ 10. 000 USD (biÕt thêi gian sö dông còng lµ 5 n¨m). Bªn cho thuª yªu cÇu bªn ®i thuª mçi n¨m ph¶i thanh to¸n tiÒn (gèc+l·i) mét lÇn víi sè tiÒn b» ng nhau vµ ph¶i chÞu l·i suÊt 10% trªn sè d nî cßn l¹i. H·y lËp lÞch thanh to¸n ®Ó chØ râ sè tiÒn gèc, tiÒn l·i ph¶i tr¶ hµng n¨m. 24

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 4. TiÒn l·i tr¶ nhiÒu lÇn/ kú r : l·i suÊt 1 kú m : sè lÇn tr¶ l·i 1 kú n : sè kú tÝnh l·i 25

I. Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn VÝ dô: Cã 3 ng©n hµng ® ara th «ng b¸o huy ®éng vèn nh sau: Ng©n hµng §T&PT VN: Tr¶ l·i 12%/n¨m, nh ng tr¶ l·i 1 lÇn/n¨m. Ng©n hµng NN& PT n «ng th «ng: Tr¶ l·I 11, 5%/n¨m nh ng tr¶ l·i 2 lÇn/n¨m. Ng©n hµng MB: Tr¶ l·I 11%/n¨m, nh ng tr¶ l·i 4 lÇn/n¨m NÕu b¹n cã 100 triÖu ®ång, b¹n sÏ chän göi tiÒn vµo ng©n hµng nµo? 26

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 5. L·i suÊt thùc r: l·i suÊt 1 kú m: sè lÇn tr¶ l·i 1 kú 27

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn VÝ dô: Cã 4 ng©n hµng ® ara th «ng b¸o huy ®éng vèn nh sau: Ng©n hµng §T&PT VN: Tr¶ l·i 11, 7%/n¨m, nh ngtr¶ l·i 1 lÇn/n¨m, tr¶ l·i tr íc. Ng©n hµng NN& PT n «ng th «ng: Tr¶ l·I 11, 5%/n¨m nh ng tr¶ l·i 2 lÇn/n¨m. Ng©n hµng ACB: Tr¶ l·i 11, 2%/n¨m, nh ng tr¶ l·i 3 lÇn/n¨m Ng©n hµng MB: Tr¶ l·I 11%/n¨m, nh ng tr¶ l·i 4 lÇn/n¨m H·y tÝnh l·i suÊt thùc cña tõng ng©n hµng? 28

ThÈm ®Þnh tµi chÝnh dù ¸n ®Çu t

X¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n ®Çu t X¸c ®Þnh dßng tiÒn ra

X¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n ®Çu t n X¸c ®Þnh dßng tiÒn vào

X¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n ®Çu t n L u ý: Thu nhËp cña dù ¸n kh¸c víi Lîi nhuËn kế to¸n Dßng tiÒn cña DN sÏ thay ®æi ntn nÕu chÊp nhËn hay kh «ng chÊp nhËn dù ¸n Xem xÐt chi phÝ c¬ héi cña viÖc ® ac¸c tµi s¶n vµo khai th¸c trong dù ¸n

c¸c năm dù kiÕn nh sau: n N¨m 1 10. 000 triÖu n 2 15. 000 triÖu n 3 13. 000 triÖu n 4 18. 000 triÖu n 5 14. 000 triÖu HiÖu qu¶ sö dông vèn l u®éng dù kiÖn ®¹t 10 vßng/ năm. n n H·y x¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n 34

Bµi tËp Mét dù ¸n sÏ chÊm døt ho¹t ®éng sau 5 n¨m ho¹t ®éng khi ë ®©y cã mét thÕ hÖ s¶n phÈm míi ra ®êi thay thÕ s¶n phÈm mµ nã ®ang s¶n xuÊt. HiÖn tr¹ng TSCD vµ dù kiÕn ®Çu t vµo TSCD trong 5 nam tíi nh sau: n 1. TSCD lµ m¸y mãc thiÕt bÞ nguyªn gi¸ 650 triÖu, cã thêi gian khÊu khao 10 nam, ®· sö dông 2 ® îcnam, dù kiÕn sau 5 nam n a sÏ b¸n ®i ® îc 275 triÖu. n 2. Nhµ cöa cã nguyªn gi¸ 480 triÖu, cã thêi gian khÊu hao 10 nam, ®· khÊu hao 3 nam. Dù kiÕn vµo ®Çu nam thø 2 tíi sÏ ®Çu t n©ng cÊp víi chi phÝ 30 triÖu ®ång. Sau 5 nam khi dù ¸n gi¶i thÓ, nhµ cöa cã gi¸ b¸n 80 triÖu. n H·y tÝnh dßng tiÒn cña dù ¸n, biÕt doanh nghiÖp ®ang ¸p dông ph ¬ngph¸p khÊu hao ®Òu vµ ph¶i nép thuÕ TNDN cã thuÕ suÊt 28%. n 35

ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn kh «ng cã rñi ro 1. Ph ¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) 2. Ph ¬ng ph¸p thgian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPP) 3. Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) 4. Ph ¬ng ph¸p tû suÊt sinh lêi néi bé (IRR) 5. Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh êi l (PI) 36

ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn kh «ng cã rñi ro Ph ¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) Tr êng hîp 1: c¸c kho¶n thu nhËp hµng nam b» ng nhau, t¹o nªn mét chuçi thu nhËp ®ång nhÊt Kú hoµn vèn = Chi phÝ ®Çu t / Thu nhËp hµng n¨m Tr êng hîp 2: C¸c kho¶n thu cña dù ¸n t¹o thµnh c¸c dßng tiÒn bÊt th êng 37

38

Bµi tËp t×nh huèng Mét doanh nghiÖp cã hai dù ¸n ®Çu t lµ A vµ B, cã vèn ®Çu t b» ng nhau vµ ®Òu b» ng 100. 000®. Thu nhËp mçi n¨m (Tõ khÊu hao vµ lîi nhuËn sau thuÕ) cña mçi dù ¸n lµ: N¨m Thu nhËp/ n¨m Dù ¸n A Dù ¸n B 1 50 40 2 50 40 3 50 40 Tæng 150 120 H·y dïng tiªu chuÈn thêi gian hoµn vèn ®Ó lùa chän dù ¸n nµo cã hiÖu qu¶ nÕu: a. Thêi gian hoµn vèn ®Æt ra lµ d íi 2 n¨m. b. Thêi gian hoµn vèn ®Æt ra lµ kh «ng v ît qu¸ 3 n¨m. 39

Bµi tËp t×nh huèng C «ng ty A hiÖn ®ang sö dông mét chiÕc xe cã nguyªn gi¸ 100 triÖu, ®· khÊu hao ® îc 70% nh nggi¸ trÞ thÞ tr êng hiÖn nay chØ 20 triÖu. Mét dù ¸n ® ara lµ mua xe míi ®Ó thay thÕ xe cò. ChiÕc xe míi nµy cã gi¸ 120 triÖu, cã thêi gian sö dông lµ 5 n¨m, gi¸ trÞ thanh lý sau 5 n¨m íctÝnh 8 triÖu. Theo hå s¬ thiÕt kÕ th× vµo ®Çu n¨m thø 3 ph¶i n©ng cÊp vµ chi phÝ lµ 15 triÖu (thêi gian n©ng cÊp cã thÓ bë qua). NÕu sö dông chiÕc xe nµy th× mçi n¨m mang l¹i lîi nhuËn tr ícthuÕ nh sau: N¨m 1: 20 triÖu N¨m 2: 30 triÖu N¨m 3: 30 triÖu N¨m 4: 40 triÖu: N¨m 5: 20 triÖu BiÕt C «ng ty ®ang ¸p dông ph ¬ngph¸p khÊu hao ®Òu vµ ph¶i nép thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp cã thuÕ suÊt 28%. Ban gi¸m ®èc C «ng ty cho biÕt c¸c dù ¸n ®Çu t muèn thùc thi th× ph¶i cã thêi gian hoµn vèn kh «ng qu¸ 3 40

Ph ¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) §¸nh gi¸ ph ¬ng ph¸p PP: n n §¬n gi¶n, dÔ ¸p dông vµ ® îcsö dông nh mét c «ng cô sµng läc Ph ¬ng ph¸p nµy rÊt ® îc a chuéng ë c¸c doanh nghiÖp ‘nghÌo tiÒn mÆt’. §èi víi c¸c doanh nghiÖp nµy, tuy ®¹t doanh lîi thÊp nh ng l¹i cã kú hoµn vèn ng¾n, sÏ cã lîi h¬n nh÷ng dù ¸n tuy cã doanh lîi hÊp dÉn nh ngcã kú hoµn vèn dµi n Nh îc ®iÓm: kh «ng quan t©m ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn tÖ n Kh «ng ®Ò cËp tíi sè lîi nhuËn thu ® îc ngoµi thêi gian hoµn vèn n Kh «ng tÝnh ®Õn kÕt cÊu dßng tiÒn

Ph ¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPP) X¸c ®Þnh kho¶ng thêi gian cÇn thiÕt ®Ó tæng hiÖn gi¸ tÊt c¶ dßng thu nhËp trong t ¬nglai cña dù ¸n võa ®ñ bï ®¾p sè vèn ®Çu t bá ra ban ®Çu 42

Ph ¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu ¦u nh îc ®iÓm cña tiªu chuÈn n Ph ¬ngph¸p nµy cã tÝnh tíi thêi gian cña tiÒn tÖ. Nãi c¸ch kh¸c, tiªu chuÈn thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu ghi nhËn r» ng chóng ta ®Çu t vèn vµo mét dù ¸n bÊt kú nµo ®ã vµ sÏ kiÕm l¹i ® îcsè tiÒn nµy bao l©u sau khi ®· trõ ®i chi phÝ c¬ héi cña viÖc sö dông vèn n Nã mang ®Çy ®ñ nh îc ®iÓm cña Ph ¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn, lo¹i trõ nh îc ®iÓm kh «ng tÝnh tíi gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn

MINH HOÏA ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN Minh hoa Doøng tieàn thuaàn döï toaùn Naêm 0 Döï aùn A (100) Döï aùn B (100) 1 10 70 2 60 50 3 80 20 44

MINH HOÏA ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN Thôøi gian hoaøn voán = Soá naêm thu hoài ñuû voán Doøng tieàn thuaàn döï toaùn Naêm 0 Doøng tieàn haøng naêm (100) Doøng tieàn luõy keá (100) 1 10 (90) 2 60 (30) 3 80 50 Thôøi gian thu hoài voán cuûa döï aùn A: PBL = (2 + 30/80) naêm = 2, 4 naêm Thôøi gian thu hoài voán cuûa döï aùn B: PBS = 1, 6 naêm 45

THÔØI GIAN HOAØN VOÁN CHIEÁT KHAÁU Tyû leä chieát khaáu (chi phí voán) laø 10% Naêm Doøng tieàn haøng Doøng tieàn chieát naêm khaáu 0 (100) 1 Doøng tieàn chieát khaáu luõy keá (100, 00) 10 9, 09 (90, 91) 2 60 49, 59 (41, 32) 3 80 60, 11 18, 79 DPBL = (2 + 41, 32 / 60, 11) naêm = 2, 7 naêm 46

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) Theo ph ¬ngph¸p nµy, ng êi ta ® ac¸c kho¶n thu vµ c¸c kho¶n chi cña dù ¸n vÒ gi¸ trÞ hiÖn t¹i vµ so s¸nh chóng víi nhau Gäi n: Thêi gian sèng cña dù ¸n (n¨m) Ti: Kho¶n thu cña dù ¸n n¨m thø i (i=0 n) r: Tû lÖ chiÕt khÊu (tû lÖ hiÖn t¹i hãa) Ci: Kho¶n chi cho ®Çu t ë n¨m thø i (i=0 n) 47

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) 48

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) X¸c ®Þnh tû lÖ hiÖn t¹i hãa (tû lÖ chiÕt khÊu) Tû lÖ th êng ® îc dïng lµ chi phÝ sö dông vèn Trong ®ã: r: chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n fi: tû träng vèn lo¹i i so víi tæng vèn ®Çu t ri: chi phÝ sö dông vèn lo¹i i n: tæng sè c¸c lo¹i vèn ® îc sö dông 49

Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) ¦u nh îc ®iÓm cña tiªu chuÈn NPV n n n tiªu chuÈn NPV ghi nhËn tiÒn tÖ cã gi¸ trÞ theo thêi gian C¸c gi¸ trÞ hiÖn t¹i ®Òu ® îc®o l ßngbëi mét ®ång h «m nay nªn ta cã thÓ céng dån nã l¹i: NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B) §o l êng trùc tiÕp gi¸ trÞ t¨ng thªm cña V§T nªn phï hîp víi môc tiªu tèi ®a hãa lîi nhuËn n n NPV chØ dùa trªn hai d÷ kiÖn: dßng tiÒn dù ®ãan tõ dù ¸n vµ chi phÝ c¬ héi ®ång vèn NPV kh «ng d a ra kÕt qu¶ lùa chän khi c¸c dù ¸n kh «ng ®ång nhÊt vÒ mÆt thêi gian còng nh xÕp h¹ng utiªn trong viÖc lùa chän c¸c dù ¸n ®Çu t khi nguån vèn cña doanh nghiÖp bÞ giíi h¹n hoặc c¸c DA cã dßng tiÒn kh¸c nhau

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR) Tû suÊt doanh lîi néi bé lµ doanh lîi vèn cña mét dù ¸n ®Çu t høa hÑn ®¹t ® îc trong th êi gian tån t¹i cña nã Tû suÊt doanh lîi néi bé chÝnh lµ tû lÖ chiÕt khÊu sao cho gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) b» ng 0 52

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR) 53

Ph ¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR) ¦u nh îc ®iÓm cña tiªu chuÈn IRR n BiÕt ® îc kho¶ng chªnh lÖch n Kh «ng tÝnh ®Õn quy m « DA n Cã thÓ hµm IRR lµ hµm ®a trÞ n HoÆc IRR cã thÓ kh «ng cã thËt gi÷a tû suÊt doanh lîi néi bé cña mét dù ¸n vµ chi phÝ sö dông vèn cña doanh nghiÖp. §©y lµ mét tiªu chuÈn an tßan cho phÐp ®¸nh gi¸ kh¶ n¨ng bï ®¾p chi phÝ sö dông vèn cña dù ¸n ®Çu t so víi tÝnh rñi ro cña nã

Hµm ®a trÞ

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) lµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dßng tiÒn dù ¸n ®Çu t so víi ®Çu t ban ®Çu C «ng thøc x¸c ®Þnh: Trong ®ã: PV: gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dù ¸n I: ®Çu t ban ®Çu 56

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) 57

Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) ¦u nh îc ®iÓm cña tiªu chuÈn PI n Trong tr êng hîp nguån vèn bÞ giíi h¹n, chóng ta kh «ng thÓ xÕp h¹ng u tiªn c¸c dù ¸n theo tiªu chuÈn NPV cña nã, khi ®ã tiªu chuÈn chØ sè sinh lîi PI thÝch hîp h¬n n Tiªu chuÈn PI kh «ng gi¶i thÝch ® îcmét c¸ch trùc tiÕp sù kh¸c nhau vÒ qui m « cña dù ¸n

thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ §¸nh gi¸ dù ¸n ®Çu t trong tr êng hîp nguån vèn bÞ giíi h¹n n B íc 1: XÕp h¹ng c¸c dù ¸n theo PI n B íc 2: §iÒu chØnh danh s¸ch c¸c dù ¸n nh» m sö dông tèi ®a nguån ng©n s¸ch hiÖn cã vµ tèi ®a hãa NPV 60

61

ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ Lùa chän dù ¸n ®Çu t thuéc lo¹i xung kh¾c cã tuæi thä kh¸c nhau (kh «ng ®ång nhÊt vÒ thêi gian) n B íc 1: x¸c ®Þnh NPV cña dù ¸n n B íc 2: dµn ®Òu NPV cña tõng dù ¸n ra vµ c¸c n¨m tån t¹i cña nã n B íc 3: dù ¸n nµo cã kÕt qu¶ ë b íc 2 lín nhÊt lµ dù ¸n ® îc lùa chän 62

Bµi tËp tinh huèng C «ng ty XNK l ¬ngthùc cÇn mua mét m¸y ®¸nh bãng g¹o. D îc tin nµy cã hai h·ng ®Õn chµo hµng: H·ng A chµo mét lo¹i m¸y cã gi¸ trÞ 100 triÖu, cã thêi gian sö dông lµ 2 nam (gi¸ trÞ thanh lý kh «ng ®¸ng kÓ) vµ mçi n¨m mang l¹i mét kho¶n thu nhËp rßng 70 triÖu. H·ng B chµo mét lo¹i m¸y cã gi¸ trÞ hiÖn nay lµ 150 triÖu, cã thêi gian sö dông lµ 4 nam vµ gi¸ trÞ thanh lý kh «ng cÇn tÝnh tíi. NÕu c «ng ty sö dông m¸y nµy thi mçi nam mang l¹i cho c «ng ty mét kho¶n thu nhËp rßng lµ 55 triÖu. BiÕt chi phÝ sö dông vèn cña c «ng ty lµ 10%. H·y dïng tiªu chuÈn NPV ®Ó lùa chän nªn mua m¸y cña h·ng nµo? 63

Bµi tËp tinh huèng C «ng ty x©y dùng c «ng trinh ngÇm thuéc Tæng c «ng ty x©y dùng S ®ang ®øng tr ícsù lùa chän mua chiÕc m¸y phôt bª t «ng A hay B. NÕu mua m¸y A cã gi¸ 10. 000 USD, sau 1 nam sö dông mang l¹i lîi nhuËn sau thuÕ lµ 2. 000 USD. Cßn nÕu mua m¸y B víi gi¸ 12. 000 USD sau 1 nam sö dông cã lîi nhuËn sau thuÕ lµ 2. 300 USD. C¶ hai m¸y ®Òu cã thêi gian sö dông lµ 1 nam vµ gi¸ trÞ thanh lý cã thÓ bá qua. H·y dïng tiªu chuÈn gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) vµ tû suÊt doanh lîi néi bä (IRR) ®Ó lùa chän. NÕu biÕt chi phÝ sö dông vèn binh qu©n cña Tæng c «ng ty lµ 10%. 64

ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ M©u thuÉn giua NPV vµ IRR n IRR ® îc diÔn t¶ b» ng mét tû lÖ % cßn NPV ® îc ®o b» ng sè tiÒn cô thÓ n Vi vËy khi cã m©u thuÉn gi÷a NPV vµ IRR th× NPV sÏ thÝch hîp h¬n, nÕu môc tiªu cña DN lµ tèi ®a hãa lîi nhuËn 65

IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ Lùa chän dù ¸n trong ®iÒu kiÖn l¹m ph¸t (1+ LS danh nghÜa) = (1 + LS thùc)(1 + tû lÖ l¹m ph¸t) 66

ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ ¶nh h ëngcña viÖc ¸p dông ph ¬ngph¸p khÊu hao tíi viÖc lùa chän quyÕt ®Þnh ®Çu t ¶nh h ëng cña ®Çu t ®æi míi MMTB 67

ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ

ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro X¸c ®Þnh l·i suÊt khÊu cã ®iÒu chØnh theo møc ®é rñi ro cña dù ¸n 69

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro Theo ph ¬ng ph¸p kh¸ch quan Trong ®ã: r: tû lÖ chiÕt khÊu (tû lÖ hiÖn t¹i hãa, hoÆc cã thÓ lµ chi phÝ sö dông vèn…) r(d): tû lÖ chiÕt khÊu ®Çy ®ñ (tû lÖ chiÕt khÊu cã ®iÒu chØnh theo møc ®é m¹o hiÓm q: x¸c suÊt xuÊt hiÖn rñi ro 70

Bµi tËp t×nh huèng DN khai th¸c kho¸ng s¶n ®ang tiÕn hµnh th¨m dß ë hai khu vùc A vµ B. Trong 100 mÉu lÊy vÒ ë mçi KV nhËn thÊy ë KV A cã 80 mÉu vµ ë KV B cã 50 mÉu ®¹t hµm l îngkho¸ng s¶n cã thÓ tæ chøc khai th¸c ® îc. Tæng hîp ® îc sè liÖu sau ®©y Khu vùc A: n Chi phÝ mua trang thiÕt bÞ: 120 triÖu n Nhu cÇu vèn l u ®éng: 50 triÖu n Chi phÝ tu bæ d êng x¸ ë n¨m thø 3: 30 TriÖu n Thu nhËp tõ khÊu hao vµ lîi nhuËn rßng mçi n¨m: 38 triÖu n Má c¹n kiÖt sau 5 n khth¸c, khi ®ãng cöa MMTB thanh lý víi gi¸ 20 tr + Tæng hîp ® îc sè liÖu sau ®©y khu vùc B: n Chi phÝ më ® êng vµo má: 30 triÖu n Chi phÝ mua trang thiÕt bÞ: 240 triÖu n Nhu cÇu vèn l u ®éng: 80 triÖu n Chi phÝ söa ch÷a ® ßng vµo má ë n¨m thø 5: 40 TriÖu n Thu nhËp tõ khÊu hao vµ lîi nhuËn rßng mçi n¨m: 65 triÖu n Má c¹n kiÖt sau 10 n¨m khth¸c, khi ®ãng cöa MMTB thanh lý gi¸ 50 tr DN ®ang ph©n v©n cã nªn ®Çu t ®Ó tiÕn hµnh khai th¸c kh «ng? 71

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro X¸c ®Þnh sù m¹o hiÓm cña dù ¸n X¸c ®Þnh ®é lÖch mÉu n B íc 2: x¸c ®Þnh x¸c suÊt ë c¸c møc ®é kh¸c nhau cña thu nhËp n B íc 3: tÝnh kú väng tãan cña c¸c kháan thu nhËp mong ®îi n B íc 4: tÝnh ®é lÖch mÉu ®Ó x¸c ®Þnh sù m¹o hiÓm cña dù ¸n n KÕt luËn: ®é lÖch mÉu cµng lín th× møc ®é m¹o hiÓm cµng cao, kh¶ n¨ng an tßan cµng thÊp. Do ®ã dù ¸n cã thÓ bÞ tõ chèi 72

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro X¸c ®Þnh møc ®é m¹o hiÓm b» ng hÖ sè biÕn ®éng Gäi: H lµ hÖ sè biÕn ®éng lµ ®é lÖch chuÈn X: kú väng tãan Ta cã: 73

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro Ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n BiÕn ®éng cña thu nhËp (®Çu ra) khi chi phÝ (®Çu vµo) thay ®æi n B íc 1: Chän c¸c ®¹i l îng ®Çu vµo th Êy kh «ng an toµn n B íc 2: Chon ph ¬ng ph¸p tÝnh to¸n vµ ®¸nh gi¸ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn an tßan n B íc 3: Ên ®Þnh møc thay ®æi cña c¸c ®¹i l îng ®Ço vµo so víi gi¸ trÞ gèc ë ®iÒu kiÖn an toµn n B íc 4: tÝnh sù biÕn ®æi cña ®¹i l îng ®Çu ra do sù thay ®æi cña mét hay nhiÒu ®¹i l îng ®Çu vµo cïng mét lóc 74

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro Ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n (tiÕp) T×m gi¸ trÞ cùc tiÓu cña ®¹i l îng ®Çu vµo n B íc 1: Chän c¸c ®¹i l îng ®Çu vµo thÊy kh «ng an toµn (s¶n l îngtiªu thô, tuæi thä dù ¸n, tû lÖ hiÖn t¹i ho¸, chi phÝ ®Çu t , chi phÝ s¶n xuÊt…) n B íc 2: Chän ph ¬ngph¸p tÝnh to¸n vµ ®¸nh gi¸ dù ¸n ®Çu t (vÝ dô dïng Ph ¬ng ph¸p NPV) n B íc 3: cho gi¸ trÞ rßng b» ng 0 (NPV=0) vµ gi¶i bµi to¸n ë b íc 2 theo mét Èn 75

Bµi tËp t×nh huèng C «ng ty hãa mü phÈm XYZ ®ang xem xÐt mét dù ¸n ®Çu t ®Ó s¶n xuÊt mét lo¹i s¶n phÈm míi: thuèc d ìngda. Muèn vay ngay b©y giê ph¶i ®Çu t mua s¾m MMTB víi gi¸ 24 tr USD. Theo kÕt qu¶ ®iÒu tra kh¶o s¸t thÞ tr êngth× cã thÓ tiªu thô 60. 000 s¶n phÈm /n¨m víi gi¸ 500 USD/sp. Lo¹i s¶n phÈm nµy chØ cã thÓ tån t¹i trong 4 n¨m (v× khi ®ã cã thÓ lo¹i s¶n phÈm tiªn tiÕn h¬n thay thÕ), Do ®ã dù ¸n ® ¬ng nhiªn bÞ chÊm døt. BiÖt gi¸ trÞ thanh lý cña m¸y mãc kh «ng ®¸ng kÓ. Chi phÝ s¶n xuÊt ® îc ph©n thµnh 2 lo¹i: Tæng ®Þnh phÝ 3 triÖu USD/n¨m. BiÕn phÝ: 300 USD/sp. Chi phÝ vÒ vèn yªu cÇu 10% Yªu cÇu: H·y x¸c ®Þnh møc ®é an toµn cña ®Þnh 76