Gazdasgi s pnzgyi vlsg Eurpban Szkely P Istvn

Gazdasági és pénzügyi válság Európában Székely P. István Igazgató Magyar Közgazdasági Társaság 49. Közgazdász-vándorgyűlése Pécs, 2011. szeptember 30. 1 A prezentáció az előadó saját véleményét és nézeteit tükrözi, 1 és nem az Európai Bizottságét, vagy annak bármelyik részéét.

Ø Gazdasági és pénzügyi válság • Világgazdaságban • Európában • Európa perifériáján Ø Okok és következmények, gazdaságpolitikai válasz • • • Egyensúly hiánya, eszközár buborék Pénzügyi rendszer válsága Növekedés, szerkezet változás Gazdaságpolitika és reformok Az Európai Bizottság szerepe 2

A gazdasági világválság: Okok Macroeconomic roots Microeconomic roots • • • Complacency of policy makers (belief in Great Moderation) Abundant global liquidity diverted to real estate (global imbalances) Rapid credit growth, high leveraging • • • Originate and distribute model Complex and opaque financial products Conflicts of interest of rating agencies Incentives for short-run risk taking Incentives to move assets off balance sheet Maturity mismatches Weaknesses in supervision and regulation Moral hazard Powerful domino effects and feedback loops when bubbles pop 3

Külső egyensúly hiánya Source: AMECO, European Commission 4

A gazdasági világválság, okok: pénzpiacok 5

A válság hatása: a potenciális kibocsátás csökkenése Source: European Commission Services 6

A világgazdasági válság: következmények 7

Gazdasági világválság kezelése: Az Európai Bizottság szerepe Ø Gazdaságpolitikai válaszok koordinálása (G 20, IMF) Ø A fiskális stimulus Ø Monetáris politika lazítása Ø Gazdaságpolitikai felügyelet megerősítése Ø Gazdaságpolitikai koordináció megerősítése Ø Pénzügyi rendszer reformja (G 20, IMF, FSF) Ø Bajbajutott bankok megsegítése Ø Stressz tesztek Ø Bankok feltőkésítése Ø Szabályozás és a felügyeletek együttműködésének megerősítése 8

Válság Európában, okok: külső egyensúly hiánya Source: AMECO, European Commission 9

Válság Európában, okok: külső egyensúly hiánya Net international investment position of euro-area Member States in 2009 Source: Eurostat Note: EA-16 includes all euro area members except Estonia 10

Válság Európában, okok: rossz erőforrás allokáció 11

Válság Európában, okok: Versenyképesség Price competitiveness relative to the rest of the euro area (ULC indices; 2000 = 100, increases represent losses in competitiveness) Source: AMECO 12

Válság Európában: következmények 13

Válság Európában: Az Európai Bizottság szerepe Ø A gazdaságpolitikai válasz és fiskális stimulus koordinálása European Economic Recovery Plan (2008. nov. ) http: //eur-lex. europa. eu/Lex. Uri. Serv. do? uri=COM: 2008: 0800: FIN: EN: PDF Ø Európai stressz teszt és a bankok feltőkésítése Ø Ország felügyelet megerősítése: Európai Szemeszter Ø Gazdaságpolitikai koordináció megerősítése (6 törvényjavaslat) Ø Strukturális reformok felgyorsítása: Europe 2020 Ø Második európai stressz teszt 14

Fiskális stimulus és konszolidáció Source: I. P. Székely and P van den Noord, Economic crisis in Europe: Cause, consequences, and responses, Vox. Eu. org, October 6, 2009 15

Fiskális stimulus és konszolidáció 16

Fiskális stimulus és konszolidáció 17

Válság Európában: következmények 18

Fiskális stimulus és konszolidáció 19

Válság Európában: következmények Source: Bloomberg 20

Válság a periférián: az Európai Bizottság szerepe Ø Közép és Kelet Európa: • Bo. P facilitás megerősítése (2008. dec. € 12 md-ról 25 md-ra, 2009. máj. € 50 md-ra) • EU-IMF programok kialakítása, felügyelete Ø Euroövezet perifériája • Görögország: EU tagországok kétoldalú hiteleinek koordinálása • EFSF-EFSM kialakítása, EFSF további megerősítése • EU-IMF programok kialakítása, felügyelete 21

Fenntarthatatlan növekedés 22

Erőforrás allokáció: túlfogyasztás 23

Erőforrás allokáció: túlberuházás 24

Versenyképesség Price competitiveness relative to the rest of the euro area (ULC indices; 2000 = 100, increases represent losses in competitiveness) Source: AMECO 25

Versenyképesség 26

Versenyképesség Fő versenyképességet gátló tényezők Írországban: Makrogazdasági stabilitás, verseny hiánya a helyi piacokon, bér merevség, hiring-firing, finanszírozás elérhetősége, bankok stabilitása 27

Változó piaci reakciók a periférián Source: Bloomberg 28

Írország: Lakásárak 29

Válság a periférián: EU-IMF programok Ø Közép és Kelet Európa • Magyarország (€ 20 md) • Lettország (€ 7, 5 md) • Románia (€ 20 +5 md) 2008 (okt. ) – 2010 (júl. ) 2008 (dec. ) 2009 (jún. ) - Ø Euroövezet perifériája • Görögország (€ 110 md) • Írország (€ 85 md) • Portugália (€ 78 md) 2010 (május) 2010 (nov. ) 2011 (május) - 30

Írország: EU-IMF program Ø Program http: //ec. europa. eu/economy_finance/publications/occasional_paper/2011/op 76_en. htm Ø Bankrendszer reformja Ø Fiskális konszolidáció, fenntarthatóság visszaállítása Ø Növekedést és alkalmazkodást ösztönző reformok Ø Pénz felhasználása Ø Bankrendszer megerősítése € 35 md Ø Költségvetés finanszírozása € 50 md Ø Finanszírozás: Ø EFSM € 22, 5 md EFSM es kétoldalú hitelek € 22, 5 Ø IMF € 22, 5 md Ø Saját eszközök: € 17, 5 md 31

Írország: Bankrendszer reformja Ø PCAR ØTovábbra is működő bankok feltőkésítése (€ 24 md) ØNem életképes bankok felszámolása, beolvasztása ØTakarékszövetkezeti szektor megerősítése Ø PLAR ØA bankrendszer mérleg főösszegének karcsúsítása ØÚj finanszírozási modell kialakítása Ø Bankfelügyelet megerősítése 32

Fiskális konszolidáció, fenntarthatóság visszaállítása Ø Fiskális konszolidáció • 2011 -es költségvetés • 2011 -15 kiigazítási pálya, 2015: 3%-os hiány • Költségvetési programok széleskörű felülvizsgálata Ø Fenntarthatóság visszaállítása • Fiscal Responsibility Bill • Kötelező érvényű, főbb kiadási kategóriákat lefedő középtávú terv a költségvetési kiadásokra • Fiskális Tanács 33

Növekedést és alkalmazkodást ösztönző reformok Ø Versenyképesség megerősítése Ø Fő irány: a verseny erősítése a non-tradable szektorban Ø Munkaerő piaci reformok • Intézményrendszer átszervezése és megerősítése • A munkaerő piacra és a munkába való visszatérés segítése • Szektor szintű bér megállapodások reformja Ø Szociális ellátó rendszer reformja Ø Árupiaci reformok • Védett szakmák • Kiskereskedelem szabályozása • Állami vállalatok átszervezése, privatizálása 34

Felzárkózás 35

Felzárkózás 36

Mi változott? Source: Bloomberg 37

További információk • Az Európai Bizottság jelentése a válságról http: //ec. europa. eu/economy_finance/publications/publication 12682_en. pdf • Lettországnak nyújtott pénzügyi segélyprogram http: //ec. europa. eu/economy_finance/eu_borrower/balance_of_payments/latvia_en. htm • Romániának nyújtott pénzügyi segélyprogram http: //ec. europa. eu/economy_finance/eu/countries/romania_en. htm • Görögországnak nyújtott pénzügyi segélyprogram http: //ec. europa. eu/economy_finance/eu/countries/greece_en. htm • Írországnak nyújtott pénzügyi segélyprogram http: //ec. europa. eu/economy_finance/eu/countries/ireland_en. htm • Portugáliának nyújtott pénzügyi segélyprogram http: //ec. europa. eu/economy_finance/eu_borrower/portugal/index_en. htm 38 38

Köszönöm a figyelmet! 39

EU-IMF programok • Görögország Eurogroup nyilatkozat (2010. május 2. ) http: //www. consilium. europa. eu/uedocs/cms. Upload/100502%20 Eurogroup_statement. pdf • Írország: A Tanács döntése az EU-IMF programról (2010. december 7. ) http: //www. consilium. europa. eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/e n/ecofin/122047. pdf • Portugália: A Tanács döntése az EU-IMF programról (2011. május 17. ) http: //www. consilium. europa. eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/e n/ecofin/122047. pdf 40 40