Flujo de Caja en Proyectos Dependiendo del objetivo

Flujo de Caja en Proyectos

Dependiendo del objetivo de la evaluación, se pueden presentar flujos para: medir la rentabilidad del proyecto; medir la rentabilidad de los recursos propios invertidos, o la capacidad de pago de un eventual préstamo para financiar la inversión. El flujo también difiere si es para ampliación de una empresa.

Factor importante en la correcta elaboración del flujo de caja es la determinación del horizonte de evaluación que idealmente debiera se igual a la vida útil real del proyecto, del activo o del sistema que origina el estudio. Esto no siempre es posible, ya que el ciclo de vida real, puede ser tan largo que las proyecciones no serán confiables.

Estructura general del flujo de caja Un flujo de caja se estructura en columnas que representan los «momentos» en que se generan los ingresos, costos y beneficios del proyecto. Momento, es el período de movimientos de caja generalmente de un año y señala los desembolsos a realizar para que los eventos del período siguiente puedan ocurrir. El momento cero es el que se dedica a reflejar todos los desembolsos previos a la puesta en marcha.

ETAPAS PARA LA CONSTRUCCIÓN DE UN FLUJO DE CAJA Ingresos y egresos afectos a impuestos Gastos no desembolsables Cálculo del impuesto Ajuste por gastos no desembolsables Costos y beneficios no afectos a impuestos Flujo de caja

Ingresos y egresos afectos a impuestos Los ingresos y egresos afectos a impuestos incluyen todos aquellos movimientos de caja que por su naturaleza, pueden afectar el estado de resultados y la cuantía de los impuestos. Gastos no desembolsables Flujos que sin ser egreso efectivo, son agregados a los costos con fines contables. Disminuyen la utilidad y luego los impuestos a pagar. Depreciación, amortiz. Diferida y valor libro de activos que se venden. Cálculo del impuesto Después de deducidos los gastos no desembolsables, se debe calcular los impuestos, los mismos que son efectivamente un egreso de caja.

Ajuste por gastos no desembolsables Los gastos no desembolsables solo se incorporaron para determinar los efectos tributarios, por tanto, se suman esos montos a los beneficios después de impuestos. Costos y beneficios no afectos a impuestos Movimientos de caja que no afectan la riqueza contable de la empresa. Inversiones; valor de desecho al final del período de valoración Flujo de caja

ESTRUCTURA DE FLUJO DE CAJA del PROYECTO + Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos - Gastos no desembolsables = Beneficio antes de impuesto - Impuestos = Beneficio después de impuestos + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuestos + Beneficios no afectos a impuestos = Flujo de caja

ESTRUCTURA DE FLUJO DE CAJA del INVERSIONISTA + INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS - EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS - INTERESES DEL PRÉSTAMO - GASTOS NO DESEMBOLSABLES = BENEFICIO ANTES DE IMPUESTO - IMPUESTOS = BENEFICIO DESPUÉS DE IMPUESTO + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES - EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS + BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS + PRÉSTAMO - AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA = Flujo de caja

VALOR DE DESECHO O RESIDUAL La estimación que podría tener el proyecto, o un activo, después de varios años de operación, es compleja. El valor de desecho puede ser decisivo. Existen tres métodos: VALOR DE DESECHO O RESIDUAL VALORACIÓN DE ACTIVOS Método Contable: valor libro de activos Método Comercial: valor de mercado neto VALORACIÓN DE FLUJOS Método Económico: valor actual de un flujo promedio perpetuo

Método Contable: valor libro de activos El valor contable o valor libro, corresponde al valor de adquisición de cada activo, menos la depreciación que tenga acumulada en el período de cálculo. Método para perfil y pocas veces para prefactibilidad, por ser conservador, implica que la empresa pierde valor económico en el tiempo.

Método Comercial: valor de mercado neto Este método parte del hecho de que el valor libro de los activos no reflejan el verdadero valor que podrán tener al final de su vida úti lo de su valoración. Por tal motivo plantea que el valor de desecho de la empresa corresponderá a la suma de los valores comerciales de los activos, que serían posibles de esperar, corrigiéndolos por su efecto tributario.

Si fuese posible proyectar el tiempo un valor comercial para los activos, basados en la experiencia de equipos similares, se presenta otra complejidad, la de incorporar el efecto tributario de su posible venta. Ejemplo: Si en la evaluación de un proyecto se considera agregar dos activos al equipamiento actual, su valor de desecho se calcularía aplicando el método comercial, como sigue: CONCEPTOS ACTIVO A ACTIVO B PROYECTO Venta de Activo 10. 000 4. 000 14. 000 Valor Libro -6. 000 -5. 000 -11. 000 Beneficio 4. 000 -1. 000 3. 000 Impuesto (IUE) -1000 250 -750 Beneficio Neto 3. 000 -750 2. 250 Valor Libro 6. 000 5. 000 11. 000 Valor de Desecho 9. 000 4. 250 13. 250

Método Económico: valor actual de un flujo promedio perpetuo La valoración del Valor de Desecho por el método económico considera que el proyecto tendrá un valor equivalente a lo que será capaz de generar a futuro. Es decir, que dicho valor corresponde al monto al cual la empresa estaría dispuesto a vender el proyecto. El valor de un proyecto en funcionamiento se podrá calcular , en el último momento de su período de evaluación, como el Valor de un Flujo promedio de Caja a Perpetuidad:

Queda un problema por resolver. Si se define un flujo a perpetuidad, es necesario pensar en la reposición de equipos de la misma capacidad para mantener la actividad y el flujo indicado. Por tanto, la solución para Sapag, es inscribir en la anterior fórmula una reserva para reinversión, equivalente a la depreciación anual de los activos. FCn de un año normal; RR es la reserva para reposición anual equivalente a la depreciación total del año.

Elaborar el flujo de caja correspondiente a la siguiente información: § § § § § Comercialización a $100 para los tres primeros años y a $110 para los siguientes siete años. La producción y ventas se inicia con 1. 000 udes. el primer año, aumenta un 20% y 5% para el segundo y tercer año respectivamente. Para el cuarto y siguientes la demanda aumenta según el crecimiento de la población, del 2% anual. Las inversiones son del orden de $80. 000 en terrenos, $200. 000 en construcciones que se deprecian contablemente en 40 años y $100. 000 en maquinarias que se deprecian en 10 años, aunque tienen una vida útil real de sólo 6 años. Al final de su vida útil, podrían venderse en el 50% de su valor inicial. El costo variable es de $30 por unidad para cualquier nivel de actividad y los costos fijos de $20. 000 anuales (Inicialmente el IUE es 17%) Los impuestos son el IVA, IT y el IUE. El capital de trabajo equivale a seis meses de costos de operación desembolsables. El valor de desecho se calcula por el método contable. El 60% de la inversión fija se financia con préstamo a ocho años y al 9%. El capital de trabajo, las inversiones de reposición y el 40% de las inversiones fijas se financian con aporte propio.

FLUJO de CAJA DEL PROYECTO Con impuesto único año 0 Precio Producción y ventas 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100 100 110 110 1. 000 1. 260 1. 285 1. 311 1. 337 1. 364 1. 391 1. 419 1. 447 CVM Costo fijo 1 30 30 30 20. 000 20. 000

Inversiones Terrenos Construcciones 380000 200000 Dep en 40 años Dep en 10 años y vida útil de 6. Venta en 50% de Maquinarias 100000 su valor inicial Cap de trabajo es de seis meses de costos desembolsables CALENDARIO DE INVERSIONES Año 0 Año 1 TERRENOS 80000 CONSTRUCCIONES 200000 MAQUINARIAS 100000 Total 380000 DEPRECIACIONES Monto Año 1 TERRENOS 80000 CONSTRUCCIONES 200000 5000 MAQUINARIAS ini 100000 10000 MAQUINARIAS reemp 100000 15000 Valor de desecho: Venta activo Valor libro Beneficio t del 17% a Utilid Beneficio neto Valor libro Valor desecho Capital de trabajo Costo desembolsable Costo /2 Capital de trabajo 25000 -25000 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 100000 Valor Libro Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 5000 80000 150000 0 10000 15000 60000 290000 59. 327 60. 114 60. 916 61. 734 62. 569 30056, 83 30457, 96 30867, 12 31284, 46 31710, 15 29663 12 78 72 97 91 -386 -393 -401 -409 -417 -426 63. 420 5000 10000 5000 10000 15000 150000 40000 1700 8300 40000 48300 50. 000 56. 000 57. 800 28000 -3000 28900 -900 29278 -378 58. 556 0 31710

FLUJO de CAJA DEL PROYECTO Con impuesto único

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 INGRESO 100. 000 126. 000 141. 372 144. 199 147. 083 150. 025 153. 026 156. 086 159. 208 COSTOS VARIABLES COSTOS FABRICACIÓN FIJOS 30. 000 36. 000 37. 800 38. 556 39. 327 40. 114 40. 916 41. 734 42. 569 43. 420 20. 000 20. 000 GASTOS ADM Y DE VENTA COMISIONES DE VENTA DEPRECIACIÓN AMORTIZACIÓN DIFERIDA EGRESOS -65. 000 -71. 000 -72. 800 -73. 556 -74. 327 -75. 114 -75. 916 -76. 734 -77. 569 -78. 420 BENEFICIO A. IMPUESTO 35. 000 49. 000 53. 200 67. 816 69. 872 71. 970 74. 109 76. 291 78. 517 80. 788 IMP. 17% -5. 950 BENEFICIO NETO 29. 050 40. 670 44. 156 56. 287 57. 994 59. 735 61. 511 63. 322 65. 169 67. 054 DEPRECIACIÓN AMORTIZACIÓN DIFERIDA 15. 000 15. 000 INVERSIÓN INICIAL INVERSIÓN DE REEMPLAZO INVERSIÓN CAPITAL TRABAJO VALOR DE DESECHO (RESID) FLUJO DE CAJA 15. 000 15. 000 -8. 330 -9. 044 -11. 529 -11. 878 -12. 235 -12. 599 -12. 970 -13. 348 -13. 734 380. 000 100. 000 -25. 000 -3. 000 -900 -378 -386 -393 -401 48. 300 -409 -417 -426 31. 710 290. 000 405. 000 41. 050 54. 770 58. 778 70. 902 72. 601 22. 634 76. 101 77. 904 79. 744 403. 764

CON IMPUESTOS DE LEY

FLUJO DEL INVERSIONISTA Con impuestos nacionales