Finanzas II Financiamiento por medio de Acciones 2

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Finanzas II Financiamiento por medio de Acciones 2º Semestre 2010

Finanzas II Financiamiento por medio de Acciones 2º Semestre 2010

Fuentes Financiamiento üCredito Comercial – Ej: Cuentas por Pagar üCredito Bancario üPagaré üLínea de

Fuentes Financiamiento üCredito Comercial – Ej: Cuentas por Pagar üCredito Bancario üPagaré üLínea de Crédito üHipoteca üBonos üAcciones ¿Es indistinto emitir un Bono o pedir un préstamo al Banco?

Mercado Argentino Bajó casi 45% el financiamiento de empresas en Argentina -42%

Mercado Argentino Bajó casi 45% el financiamiento de empresas en Argentina -42%

Mercado Primario Empresa Emisora Casa de Bolsa Comisión Nacional de Valores Inversionista

Mercado Primario Empresa Emisora Casa de Bolsa Comisión Nacional de Valores Inversionista

Mercado Secundario Inversionistas que han adquirido títulos valores y necesitan recuperar la inversión La

Mercado Secundario Inversionistas que han adquirido títulos valores y necesitan recuperar la inversión La bolsa de valores Otros inversionistas interesados en adquirir los títulos

El poder de los Rumores -99%

El poder de los Rumores -99%

El lo mismo emitir deuda que acciones? ? Debt o Equity? üImpuestos deducibles? üPrioridad

El lo mismo emitir deuda que acciones? ? Debt o Equity? üImpuestos deducibles? üPrioridad para el Free Cash Flow y en problemas financieros üVencimiento Cierto üManagement Control

Tipo de Acciones üComunes üPreferentes (Non Cumulative – Cumulative) üVoto Limitado üConvertibles

Tipo de Acciones üComunes üPreferentes (Non Cumulative – Cumulative) üVoto Limitado üConvertibles

Recompra de Acciones por la Compañía üCompras en el mercado abierto üLa Cia anuncia

Recompra de Acciones por la Compañía üCompras en el mercado abierto üLa Cia anuncia un programa de recompra: cantidad maxima que va a comprar y plazo hasta el cual va a comprar üNo hay obligación de comprar üReacción positiva en el precio de la acción: 3. 5% en promedio

Objetivos de la recompra üDescargar exceso de fondos transitorios üA diferencia de los dividendos,

Objetivos de la recompra üDescargar exceso de fondos transitorios üA diferencia de los dividendos, no “compromete” a realizar pagos futuros üAumentar concentración de los accionistas üSostener precio de la acción

Reciente anuncio de recompra de acciones por Parte de Pampa Energía

Reciente anuncio de recompra de acciones por Parte de Pampa Energía

Reciente anuncio de recompra de acciones por Molinos Única Acción Arriba

Reciente anuncio de recompra de acciones por Molinos Única Acción Arriba

Reciente anuncio de recompra de acciones por Molinos üLas acciones de la alimentaria argentina

Reciente anuncio de recompra de acciones por Molinos üLas acciones de la alimentaria argentina Molinos subían un 13, 6 por ciento el lunes por el programa de recompra que lanzó la compañía, dijeron operadores. ü La subida era una excepción en medio de una fuerte caída del mercado, arrastrado por un desfavorable contexto global.

Employee Stock Option Plan üConcesión de un derecho a adquirir un número de acciones.

Employee Stock Option Plan üConcesión de un derecho a adquirir un número de acciones. üLa adquisición se realizará en un futuro determinado (termino). üA un precio pre-fijado que representa la valoración de la compañía.

ADR (American Depositary Receipt) üHoy en día son más de 1. 100 las compañías

ADR (American Depositary Receipt) üHoy en día son más de 1. 100 las compañías extranjeras registradas en la SEC. Ventajas üAgranda mercado de acciones de la empresa, lo que puede estabilizar precio. üMejora imagen de empresa, sus productos y sus instrumentos financieros en USA. üEstimula a empleados americanos a invertir en la compañía filial. üPermite entrada al mercado americano a un bajo costo

ADR Proceso üSuscribir un contrato con un agente colocador (underwriting). Este garantiza la suscripción

ADR Proceso üSuscribir un contrato con un agente colocador (underwriting). Este garantiza la suscripción de casi la totalidad de la colocación. üLuego un banco (banco depositario) emite los ADR. üLos inversionistas adquieren estos ADR. üLa empresa recibe a cambio los recursos por estos invertidos. üEl inversionista puede negociar estos instrumentos en la bolsa extranjera o convertirlos en las acciones que representan y negociarlos en la bolsa nacional. Este mecanismo se denomina flowback. üSi el inversionista extranjero adquiere las acciones en el mercado nacional y las transforma en ADRs para ser transadas en el exterior, se dice que está realizando un inflow.

Initial Públic Offering (IPO)

Initial Públic Offering (IPO)

Initial Públic Offering (IPO) PASIVO ACTIVO PN (Equity)

Initial Públic Offering (IPO) PASIVO ACTIVO PN (Equity)

Initial Públic Offering (IPO) üOferta Pública Inicial (OPA) ü Primera vez que una empresa

Initial Públic Offering (IPO) üOferta Pública Inicial (OPA) ü Primera vez que una empresa emite y vende acciones al público. ü Distinto a las emisiones de temporada. ü“Equity Financing” Externo Interno Requisitos Stock Exchange Ej NYSE Resultado antes de Impuesto>US$2. 5 mn, activos tangibles>US$18 mn, etc ü¿Cuando hacerlo?

Ventajas üSignificativa Fuente de Capital, sin interés o pago de deuda üPosición Competitiva üPrestigio

Ventajas üSignificativa Fuente de Capital, sin interés o pago de deuda üPosición Competitiva üPrestigio Fundadores üLiquidez y diversificación para los actuales accionistas üCreación de un instrumento negociable üMejora la imagen de la empresa üHabilidad de tomar ventaja de las fluctuaciones del precio de mercado üAtraer y retener empleados clave - Stock Option Plan üOtorga acceso a ‘bolsillo’ de liquidez: se abre una vía rápida para obtener fondos üPermite fijar incentivos basados en valores de mercado üLos propietarios obtienen liquidez para sus tenencias üDa visibilidad a la empresa üPermite actitudes oportunistas üPermite transferencia de valor entre accionistas minoritarios y de control. üPermite la salida de algún accionista en el futuro.

Desventajas üDisclosure de información Apple üResponsabilidad con accionistas públicos Steve Jobs üPerdida de Control

Desventajas üDisclosure de información Apple üResponsabilidad con accionistas públicos Steve Jobs üPerdida de Control üPresión para pagar dividendos üDilución del interés en la empresa üGastos de cotizar en público – Costos - Tiempo üInformación periódica al mercado, que pasa a ser de dominio público üpuede haber presión excesiva de los inversores por los resultados de corto plazo üNormalmente, las emisiones se hacen a un precio menor al valor justo de las acciones

Situación Actual CHILE BRASIL EMPRESAS COTIZANTES* 3. 100 FINANCIAMIENTO ANUAL EN EL MERCADO DE

Situación Actual CHILE BRASIL EMPRESAS COTIZANTES* 3. 100 FINANCIAMIENTO ANUAL EN EL MERCADO DE CAPITALES* (% DEL PBI) 119% 146% Fuente: The Economist * Datos para firmas domésticas durante 2006. ARG 246 347 106 24% 14% 9%

Proceso Considerar transformarse en una compañía pública La compañía tiene todo el poder Seleccionar

Proceso Considerar transformarse en una compañía pública La compañía tiene todo el poder Seleccionar un Underwriter Preparación del prospecto El “road show” El banco de inversión comienza a ganar poder La reunión de valuación (pricing) El mercado y el banco de inversión tienen el control La consecuencia Fuente: Harvard College, CEMA El mercado toma el control

Consideraciones Comparables o DFC o NAV Cantidad de acciones ¿Para Qué? Destino de los

Consideraciones Comparables o DFC o NAV Cantidad de acciones ¿Para Qué? Destino de los fondos En que Mercados Underwriter ¿Es el momento?

Prospecto EJ: Consultatio, EMDERSA üOferta üPrecio Suscripción üPeriodo Suscripción üColocadores üActual Capital Social üDestino

Prospecto EJ: Consultatio, EMDERSA üOferta üPrecio Suscripción üPeriodo Suscripción üColocadores üActual Capital Social üDestino Fondos üFactores de Riesgo üBalances años Anteriores üInfo. General Cia üETC

Costos de las Emisiones üMargen o descuento de Suscripción (Underwriting Commision) üUnderpricing (IPOs) 10%-15%

Costos de las Emisiones üMargen o descuento de Suscripción (Underwriting Commision) üUnderpricing (IPOs) 10%-15% ¿¿¿Por? ? ? üGastos Directos üHonorarios (Fees)/Legales/Impuestos/etc. üGastos Indirectos üTiempo/Revelación de información/etc.

Underwriting – Agente Colocador üUnderwriting üRiesgo de emisión se traspasa al Banco üSpread, Márgen

Underwriting – Agente Colocador üUnderwriting üRiesgo de emisión se traspasa al Banco üSpread, Márgen o Descuento üSindicados – Varios Underwriting üDiversificación del riesgo üLead Manager üResponsable üFijación del Precio üAsignación de cuotas y márgenes

Caso EMDERSA üEstarán disponibles 157 millones de acciones y esperan recaudar algo así como

Caso EMDERSA üEstarán disponibles 157 millones de acciones y esperan recaudar algo así como u$s 215 millones üEl rango de precio para el papel en la suscripción se calculó entre $ 3, 70 y $ 4, 40, pero según los analistas de la city sólo más cerca del rango inferior sería atractiva. üDesde Portfolio Personal remarcaron que la valuación por múltiplos no presenta una ventaja relativa con respecto al mismo sector en la región, “por lo que la acción sería atractiva con un precio de corte en el límite inferior del rango de precios sugerido, especialmente por debajo de los $ 4 por acción” üSegún Puente Hermanos, EMDERSA se encuentra dentro de los promedios de la industria,

Caso EMDERSA üHabiendo finalizado el día 29 de noviembre el período de suscripción, se

Caso EMDERSA üHabiendo finalizado el día 29 de noviembre el período de suscripción, se ha decidido declararla desierta", dijo la empresa en un comunicado enviado a la Bolsa porteña, sin dar mayores explicaciones sobre su determinación üSin embargo, los analistas locales descreen de que la emisión fallida de Emdersa esté relacionada con este fenómeno y vinculan la escasa respuesta del mercado a los precios "poco atractivos" (de $ 3, 70 a 4, 40) a que se ofrecía el papel

Caso EMDERSA üEsta vez y con una sobresuscripción del 30% en el tramo local,

Caso EMDERSA üEsta vez y con una sobresuscripción del 30% en el tramo local, los papeles comenzaron a operar en el mercado gris de la bolsa porteña (a confirmar con el depósito de los papeles el martes). üEn rigor, la suscripción fue demandada casi en un 90% por AFJP y Compañías de seguro y sólo un 10% para retail. El precio de salida fue de $3, 45 en el mercado local y a u$s 11, 02 por GDR en la bolsa de Luxemburgo, captando un total de $180. 000.

Derechos Preferentes de Suscripción de Acciones üEvita que los actuales accionistas vean diluida su

Derechos Preferentes de Suscripción de Acciones üEvita que los actuales accionistas vean diluida su participacions. üEs transmisible. üDerecho a comprar acciones adicionales a un precio determinado üOpciones de compra sobre acciones recién emitidas üTiempo de expiración üPrecio de suscripción

Derechos Preferentes de Suscripción de Acciones Los accionistas tenedores de derechos pueden: üEjercer los

Derechos Preferentes de Suscripción de Acciones Los accionistas tenedores de derechos pueden: üEjercer los derechos y suscribir acciones üVender los derechos üDejar vencer los derechos

Underwriting üBancos de Inversión üAsesoramiento üUnderwriting üNetwork de clientes üDistribución y mercado secundario üReputación

Underwriting üBancos de Inversión üAsesoramiento üUnderwriting üNetwork de clientes üDistribución y mercado secundario üReputación üBest Effort üRiesgo de emisión lo mantiene la empresa üLead manager actúa como representante de le empresa üFees más elevados Debido a que las empresas que emiten bajo esta modalidad son generalmente más pequeñas y con mayor riesgo

Colocación Privada üNúmero limitado de inversores üPoca Liquidez üMenores costos (ej: Exentas de registro)

Colocación Privada üNúmero limitado de inversores üPoca Liquidez üMenores costos (ej: Exentas de registro)

Venture Capital üCapital invertido para financiar una empresa nueva üQue empresas lo utilizan? üen

Venture Capital üCapital invertido para financiar una empresa nueva üQue empresas lo utilizan? üen algunas circunstancias es un paso previo al IPO üRiesgo üAlta probabilidad de perder toda la inversión üNo tan baja probabilidad de obtener un retorno sustancialmente elevado üEjemplo: empresas de tecnología

Etapas üI. Gasto Inicial üProyecto üII. Puesta en Marcha üMarketing y desarrollo üIII. Primer

Etapas üI. Gasto Inicial üProyecto üII. Puesta en Marcha üMarketing y desarrollo üIII. Primer Ronda üVenta y Fabricación üIV. Segunda Ronda üWorking Capital üV. Tercer Ronda üBreak-even üVI. Cuarta Ronda üPre - IPO

Inversores üIndividuos üFondos de Pensiones üFideicomisos üCompañías de Seguro üUniversidades

Inversores üIndividuos üFondos de Pensiones üFideicomisos üCompañías de Seguro üUniversidades