FINANZA AZIENDALE Esercitazione 4 Obiettivi 1 2 3

FINANZA AZIENDALE Esercitazione 4

Obiettivi 1) 2) 3) 4) 5) CAE; OTC; Sostituzione anticipata immobilizzazione; Break-even point; Leasing.

Esercizio 1: CAE e OTC Il manager di un’impresa deve acquistare la macchina A ovvero quella B. Le due macchine possiedono eguale capacità produttiva ed effettuano esattamente lo stesso lavoro. La macchina A costa 50. 000 (t 0), verrà utilizzata per 4 anni, con costi di funzionamento annui di 7. 500 (da t 1). La macchina B costa 30. 000 (t 0), può essere impiegata per 3 anni, con costi di funzionamento di 5. 000 (da t 1). In assenza di inflazione, se il costo annuo del capitale è pari al 10%, quale macchina conviene acquistare?

SOLUZIONE: 1) CAE (Costo annuo Equivalente): Macchina A Macchina B 50. 000 7. 500 0 1 2 3 4 CAE * a V. A. = 50. 000 + 7. 500 * a = 73. 773, 99 30. 000 5. 000 0 1 2 3 = V. A. = 30. 000 + 5. 000 * a = 42. 434, 26 Tavole: 3, 1698 6545 Tavole: 2, 486 85199

CAE * a = V. A. - Macchina A: CAE * a = 73. 773, 99 = 23. 273, 54 - Macchina B: CAE * a = 42. 434, 26 = 17. 063, 44 Conviene acquistare la macchina B

2)OTC (Orizzonte Temporale Comune): Dobbiamo individuare il minimo comune multiplo delle durate: Durata macch. A * Durata macch. B = 4 * 3 = 12

- Macchina A: t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Costi 50. 000 7. 500 7. 500 Rinnovo = 50. 000 7. 500

Ora attualizziamo i costi… = 158. 578, 73 Tavole: 6, 81369182

- Macchina B: t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Costi 30. 000 5. 000 rinnovo = 30. 000

Ora attualizziamo i costi… = 116. 265, 05 Tavole: 6, 81369182

- Macchina A: - Macchina B: V. A. = 158. 578, 73 V. A. = 116. 265, 05 V. A. A > V. A. B CONVIENE ACQUISTARE LA MACCHINA B

Esercizio 2: sostituzione anticipata immobilizzazione tecnica Una società alla fine dell’anno zero, valuta l’opportunità di sostituire anticipatamente una macchina esistente, per la quale, a partire dall’anno 1, si prevedono i seguenti costi di manutenzione: 2. 000, 3. 200, 4. 000, 4. 400. Sono attesi, altresì, i seguenti valori di realizzo, a partire dall’anno zero: 7. 000; 5. 000; 3. 600; 2. 000; 0. La nuova macchina costa 16. 000, comporta spese di manutenzione stimate in 1. 800 all’anno, dovrebbe durare 6 anni e potrà essere venduta a 4. 000 alla fine dell’anno 6. Se il costo del capitale è del 15% e non si considerano le imposte, quando conviene sostituire la macchina?

SOLUZIONE: a) CAE macchina nuova; b) analisi dei flussi annuali macchina vecchia; c) Confronto tra CAE e flussi.

a) MACCHINA NUOVA: Costo d’acquisto Tavole: Spese di manutenzione 3, 78448269 V. A. = 21. 082, 76 = 5. 570, 84 vendita

b) MACCHINA VECCHIA: = Poss. Vendita t-1 * (1+i) t 0 1 2 3 4 poss. costi manutenzione Vendita 0 -2000 -3200 -4000 -4400 7. 000 5. 000 3. 600 2. 000 0 mancata vendita t-1 Bilancio finale -8. 050 -5. 750 -4. 140 -2. 300 -5. 050 -5. 350 -6. 140 -6. 700 = Costi man. + poss. Vendita+ mancata vendita

c) CONFRONTO: t Bilancio finale (A) CAE (B) (A-B) 1 2 3 4 5. 050 5. 350 6. 140 6. 700 5. 570, 84 -520, 84 -220, 84 569, 16 1. 129, 16 CONVIENE SOSTITUIRLA ALLA FINE DEL 2° ANNO

Esercizio 3: Break-even point Un produttore di magliette sa che durante l’esercizio sopporterà costi fissi di 350. 000, ai quali si aggiungono ammortamenti di 182. 500, relativi a macchinari da ammortizzare completamente in 4 anni a quote costanti. Data un’aliquota fiscale del 30%, determinare il punto di pareggio, con il metodo del valore attuale, sapendo che: • una maglietta viene venduta a 35 e che comporta costi variabili unitari di 15; • il tasso soddisfacente di rendimento degli investimenti è del 12%.

Dati: C. F. = 350. 000 Amm. ti = 182. 500 t=4 TC = 30% P uv = 35 C uv = 15 i = 12%

SOLUZIONE: = 182. 500* 4 = 730. 000 Tavole: 3, 03734935 730. 000 = CAE * 3, 03734935 = 240. 341, 14

= 30. 757 È necessario produrre e vendere 30. 757 magliette affinché i costi totali eguaglino i ricavi totali

Esercizio 4: Valutazione Leasing La società X, con IRES al 30% che si presume pagata nello stesso esercizio nel quale si consegue il reddito, ha necessità di un macchinario del costo di 150. 000. La società decide di ricorrere alla formula del leasing. Il leasing, per un periodo di utilizzazione del bene di 4 anni, prevede il pagamento di un canone alla fine di t 0 di 33. 000 e alla fine di t 1 di 47. 500, nonché costi di smantellamento di 3. 300 alla fine dell’anno 4. Dato un tasso di rimunerazione del capitale del 10%, valutare la scelta facendo ricorso al criterio del V. A. N.

SOLUZIONE: Si devono considerare tutti i flussi di cassa associati al progetto, in particolare: • Canoni : 33. 000 (t 0 ), 47. 500 (t 1 ); • scudo fiscale sui canoni: = 6. 037, 5

• Costi smantellamento = 3. 300 (t 4); • scudo costi smantellamento: = 3. 300 * 30% = 990 • Prezzo riscatto: in questo caso non è previsto • scudo sul prezzo di riscatto: in questo caso non è previsto

Voci/t Flusso canoni scudo canoni 0 -33. 000 1 2 3 -47. 500 6. 037, 50 costi smantell. scudo smant. flusso riscatto scudo riscatto FLUSSI ATT. (10%) 4 -3. 300 990 0 -33. 000 -41. 462, 50 6. 037, 50 0 3. 727, 50 -33. 000, 00 -37. 693, 18 4. 989, 67 4. 536, 06 2. 545, 93 VAN = Σ Flussi attualizzati = -58. 621, 52

Esercizio 4: Acquisto o Leasing? Una società, con IRES al 33% che si presume pagata nello stesso esercizio nel quale si consegue il reddito, ha necessità di una macchina del costo di 120. 000. Il management deve scegliere se acquistare il bene ovvero utilizzarlo in leasing operativo. A) Nel caso di acquisto, alla fine di t 0, si ipotizza che la macchina venga completamente ammortizzata in 4 anni con quote costanti e che alla fine dell’anno 4 originerà costi di smantellamento di 2. 500 e un flusso di vendita di 10. 000. B) Il leasing, per lo stesso periodo di utilizzazione, prevede il pagamento di un canone alla fine di t 0 di 30. 000, alla fine di t 1 di 50. 000 e alla fine di t 2 di 55. 000, nonché costi di smantellamento di 2. 500 alla fine dell’anno 4, e un prezzo di riscatto di 1. 200. Dato un tasso di rimunerazione del capitale del 10%, qual è la scelta più conveniente con il criterio del V. A. N?

A) ACQUISTO Amm. to = 120. 000 / 4 = 30. 000 Scudo amm. to = 30. 000 * 33% = 9. 900 Scudo costi smantellamento = 2. 500 * 33% = 825 Scudo sulla vendita = 10. 000 * 33% = 825

Voci/t 0 1 Flusso acquisto -120. 000 Flusso vendita scudo vendita costi smant. scudo 9. 900 amm. to -120. 000 9. 900 Flussi att. -120. 000 9. 000, 00 (10%) 2 3 4 10. 000 -3. 300 -2. 500 825 9. 900 14. 925 8. 181, 82 7. 438, 02 10. 193, 98 VAN acquisto = Σ Flussi attualizzati = -85. 186, 19

B) LEASING Si devono considerare tutti i flussi di cassa associati al progetto, in particolare: • Canoni : 30. 000 (t 0 ), 50. 000 (t 1 ), 55. 000 (t 2 ); • scudo fiscale sui canoni: = 11. 137, 5

• Costi smantellamento = 2. 500 (t 4); • scudo costi smantellamento: = 2. 500* 33% = 825 • Prezzo riscatto = 1. 200 • scudo sul prezzo di riscatto = 1. 200 * 33% = 396

Voci/t Flusso canoni scudo canoni costi smant. scudo smant. flusso riscatto scudo riscatto FLUSSI ATT. (10%) 0 -30. 000 1 2 -50. 000 -55. 000 3 4 11. 137, 50 -2. 500 825 -1. 200 396 -30. 000 -38. 862, 50 -43. 862, 50 11. 137, 50 -30. 000, 00 -35. 329, 55 -36. 250, 00 8. 367, 77 VAN leasing = Σ Flussi attualizzati = - 8. 658, 50 5. 913, 87

VAN leasing = - 87. 297, 90 VAN acquisto = - 85. 186, 19 Conviene l’ACQUISTO