Finanse przedsibiorstwa 5 dr Wanda Peka wanda pelkawp

Finanse przedsiębiorstwa (5) dr Wanda Pełka wanda. pelka@wp. pl

Źródła finansowania przedsiębiorstw Kapitał własny (1) udziały (2) odpisy z zysku (3) anioły biznesu (4) venture capital/private equity (5) emisja akcji Kapitał mezzanine Kapitał obcy (1)zobowiązania (kredyt kupiecki) (2) faktoring (3) obligacje i KPD (4) kredyty i pożyczki (5) leasing (6) fundusze UE 2

Źródła kapitału ryzyka Rynek nieformalny Rynek formalny AB Fundusze venture capital Fundusze private equity 3

Private equity a venture capital (PE/VC) - PE/VC – kapitał wysokiego ryzyka -PE jest pojęciem szerszym niż VC. Private equity obejmuje inwestycje we wszystkie fazy rozwoju przedsiębiorstwa, tymczasem venture capital określa inwestycje we wczesne fazy rozwoju (seed, start-up). - Podmioty dostarczające kapitału ryzyka to fundusze wysokiego ryzyka. - Fundusze PE dokonują inwestycji o wyższej wartości w porównaniu z funduszami VC - Zgromadzone przez fundusze środki są inwestowane w spółki, mogące dać wysoką stopę zwrotu i jednocześnie charakteryzujące się wysokim ryzykiem. 4

Inne cechy kapitału wysokiego ryzyka - kapitał średnio- i długoterminowy - inwestowany poprzez nabycie udziałów lub akcji - inwestowany w przedsiębiorstwa innowacyjne, nowatorskie projekty - celem inwestycji jest przyrost wartości przedsiębiorstwa i wyjście z inwestycji - kapitał jest inwestowany w przedsiębiorstwa, które nie są notowane na giełdzie 5

Struktura inwestycji VC/PE w Polsce według etapu rozwoju firmy w 2007 r. (%) Kwota inwestycji % Liczba spółek % Zasiew 2, 483 0, 4 4 6, 2% Start-up 1, 815 0, 3 9 13, 8% 131, 286 19, 2 23 35, 4% Restruktury zacja 1, 257 0, 2 1 1, 5% Wykupy i refinansowa nie 546, 678 80 28 43% Razem 683, 519 100, 0 65 100, 0% w tys EUR Ekspansja Źródło: EVCA 6

WYJŚCIE Z INWESTYCJI (DEZINWESTYCJA) (1) Oferta publiczna – IPO (Initial Public Offer) (2) Sprzedaż inwestorowi branżowemu (3) Sprzedaż inwestorowi finansowemu (4) Sprzedaż innemu funduszowi PE/VC (5) Likwidacja (spisanie na straty) 7

Struktura dezinwestycji funduszy VC/PE w Polsce w latach 2001 -2006 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Forma wyjścia (%) mln EUR (%) Sprzedaż inwestorowi strategicznemu 62, 9 52, 6 9, 3 31, 7 64, 1 19, 0 13, 6 IPO 7, 3 32, 0 21, 5 27, 9 19, 0 74, 8 53, 4 Sprzedaż innemu funduszowi 4, 7 7, 2 3, 4 4, 3 1, 0 21, 1 15, 1 Sprzedaż przez zwrot pożyczki 9, 7 0, 0 29, 8 5, 2 17, 2 12, 3 Likwidacja 7, 1 5, 6 12, 3 19, 9 7, 0 0, 0 Pozostałe 8, 3 2, 6 23, 7 10, 9 8, 6 7, 9 5, 6 RAZEM 100, 0 100, 0 140, 0 100, 0 Roczna stopa zwrotu z indeksu WIG (%) -21, 99 3, 2 44, 92 27, 94 33, 66 0, 3 41, 60 8

Wartość inwestycji VC/PE jako % PKB w 2007 r. Bułgaria – 1, 923 Szwecja – 1, 195 Wielka Brytania – 1, 027 Łotwa – 0, 796 Dania – 0, 751 …. Polska – 0, 222 9

OBLIGACJE KORPORACYJNE 10

OBLIGACJE Obligacja emitowany w seriach dłużny papier wartościowy, w którym wystawca potwierdza zaciągnięcie określonej kwoty pożyczki i zobowiązuje się do jej zwrotu w ustalonym z góry terminie oraz do zapłaty odsetek. Subskrybent – pierwotny nabywca obligacji. Obligatariusz – właściciel obligacji. Może nim być subskrybent. Rejestr Nabywców Obligacji – wykaz posiadaczy obligacji, prowadzony przez agenta emisji. List emisyjny – oficjalny dokument wydany przez emitenta określający szczegółowe warunki emisji papierów – wartościowych. 11

Cena obligacji (1) nominalna - określana przez emitenta i oznacza kwotę jaką powinien otrzymać obligatariusz po upływie terminu wykupu. (2) emisyjna - ustalana przez emitenta, może być równa, wyższa lub niższa od nominału. (3) bieżąca - czynniki decydujące o tej cenie: np. zmiany oprocentowania depozytów bankowych, wahania koniunktury i inwestycje w akcje, przywileje podatkowe, obligacje zamienne, bliski termin dla kolejnej wypłaty odsetek. 12

OBLIGACJE KORPORACYJNE (1) Rodzaj przedsiębiorstwa: przemysłowe, transportowe, użyteczności publicznej, jednostki finansowe. (2) Cel emisji: obligacje aktywne i obligacje pasywne. (3) Miejsce emisji: krajowe, międzynarodowe. (4) Waluta: w jednej walucie, w dwóch walutach, z opcją wyboru waluty. (5) Oprocentowanie: stałe, zmienne, zerokuponowe, dochodowe, przychodowe. 13

JUNK BONDS - junk – bonds - obligacje śmieciowe, obligacje emitowane przez firmy o słabej kondycji finansowej, o ratingu spekulacyjnym od BB do D – high-yield bonds - obligacje wysokodochodowe • pierwszy kryzys naftowy • rentowność amerykańskich obligacji rządowych • „głód kredytu” 14

Ocena ratingowa obligacji według agencji 15

Inne kategorie obligacji (1) Obligacje perpetualne. (2) Obligacje wymienne (3) Obligacje katastrofalne (4) Obligacje zamienne 16