FAKULTET ZA POSLOVNI MENADMENT BAR EKOMOMIKA PREDUZEA Bar

FAKULTET ZA POSLOVNI MENADŽMENT BAR • EKOMOMIKA PREDUZEĆA • Bar, 2012. 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 1

11. Dobit preduzeća • Dobit kao perfomansa poslovanja preduzeća • Dobit – monetarni oblik rezultata razlika ukupno ostvarenih prihoda i ukupno ostvarenih rashoda preduzeća, saldirani izraz rezultata kao suvišak prihoda nad rashodima. • Motiv – pokretačka snaga i pokazatelj mogućnosti zadovoljenja određenih potreba • Teorije dobiti preduzeća • Kompenzaciona ili funkcionalna teorija • Frikcione ili monopolske teorije dobiti • Tehnološke ili inovacione teorije dobiti • Dobit i održanja kapitala preduzeća • a) Problem mjerenja poslovnog rezultata • b) Problem njegove raspodjele • Ostvarena neto dobit uvećava vrijednost neto imovine (kapitala) preduzeća: • Dobit = (Kapital na kraju perioda – Naknadno ulaganje kapitala+Povlačenje kapitala) – Kapital na početku perioda 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 2

11. Dobit preduzeća • • • Elementi i determinante procesa upravljanja dobiti preduzeća Planiranje ciljnog nivoa dobiti, Mjerenje (utvrđivanje, iskazivanje) ostvarene dobiti, Kontrola i analiza ostvarene dobiti u odnosu na planiranu Raspodjela (upotreba) ostvarene dobiti 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 3

11. Dobit preduzeća • Planiranje dobiti preduzeća • Važno: prethodno identifikovanje ključnih pretpostavki i faktora koji su od uticaja na planirani –ciljni nivo dobiti za određeni budući period. • Organizacija preduzeća kao determinanta plana. • Dugoročna i kratkoročna dimenzija planiranja • Ciljni (kontrolni standard) • Efektivnost ostvari. ciljne dobiti = Ostv. dobitt / Plan. dob. t x 100% 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 4

11. Dobit preduzeća • • • Računovodstvena dobit – konceptualne osnove i problematika mjerenja Transakcioni pristup – ex post pristup mjerenju, princip istorijskog troška Bruto dobit = Ukupni prihodi – Ukupni rashodi Bruto dobit = (Prihodi iz redovnog poslovanja + Vanredni prihodi) – (Rashodi iz redovnog poslovanja + Vanredni rashodi) Bruto dobit = (Poslovni prihodi + Finansijski prihodi + Ostali prihodi iz redovnog poslovanja + Vanredni prihodi) – (Poslovni rashodi + Finansijski rashodi + Ostali rashodi iz redovnog poslovanja + Vanredni rashodi) Korisnost koncepta: -dobit kao veličina rezultata njegova transakciona zasnovanost i princip istorijske vrijednosti, -relevantna je za procese odlučivanja i kontrole, -opisuje prošla ostvarenja preduzeća , -jednostavno se mjeri -široko se koristi u praksi izvještavanja o aktivnostima preduzeća 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 5

11. Dobit preduzeća • • • • Analiza ostvarene dobiti u sukcesiji perioda Stopa promj. ukup. dobiti = (Ost. uku. dobt / Ost. uku. dobt-1 – 1) x 100% Analiza bruto dobiti ΔDbb = ΔDbbc promjena ukupnih prihod ± Δbbt promjene ukupnih rashoda Analitički koeficijenti (sve vrste prihoda i rashoda) Analiza granice dobiti Analiza donje i gornje granice dobiti Qq 1 = Qmin (obim proizvodnje) Qq 2 = gornja granica obima proizvodnje Obim aktivnosti = donja ili gornja granica obima pro. Db=0 Donja granica ob. pro. > obima aktivnosti < gornj. grn. C>T Qq 1(Qmin)= Tf/ (Cq-Tvrq) Db=0 Cq 1 = Cmin = Tf/ (1 -Tvrq/Cq) Tf-fiksni troškovi; Cq-prodajna cijena proizvoda/usluge; Tvrq-varijabilni troškovi po jedinici proizvoda/usluge. 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 6

11. Dobit preduzeća • • • Ekonomska dobit – konceptualne osnove i problematika mjerenja a) ekonomska dobit kao suma sadašnjih vrijednosti projektovanih iznosa dobiti po godinama projekcije b) ekonomska dobit kao ekonomska dodata vrijednost a) SV Db = ∑ Dbt / (1+ d)t odnosno SVDb = ∑ Dbt x II tbl. (t do d) Dbt –očekivana (projektovana) dobit u svakoj godini perioda projekcije n, ddiskontna stopa, II – druga finansijska tablica b) koncept tretira cijenu (trošak) sopstvenog kapitala pretpostavljenim troškom, koji kao i ostale rashode, treba obračunati/ekonomska dodata vrijednost (Economic Value Added-EVA) Ekonomska dobit = Dbpnp – Troškovi kapitala Dbpnp-Neto poslovna dobit nakon oporezivanja (a prije odbitka kamata i drugih nenovčanih izdataka, sa određenim računovodstvenim prilagođava. ) Ekonomska dobit = Dbpnp –(Ukupan kapital x Ponderisana cijena ukupnog kapitala) Ekonomska dobit=Ukup. kap. x (Stopa rentabil. uk. kap. – Pond. cije. ukp. kap. ) Ekonomska dobit=Sop. kap. x (Stop. rent. sopst. kap. – Cijena sops. kapita. ) Ekonomska dobit=Neto dobit –(Sops. kap x cijen. sopst. kapitala) 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 7

Tabela 1. Ekonomska dobit vs. računovodstvena dobit Ekonomska dobit Računovodstvena dobit • Vremenski period nije ograničen (npr. projekcija za više godina) • Uvažavanje ex ante pristupa • Izračunava se diskontovanjem projektovanih, budućih iznosa dobiti na sadašnju vrijednost • Resursi se procijenjuju na bazi njihove sposobnosti da obezbijede buduće poslovanje • Konceptualno važna kategorija, ali teža za izračunavanje u praksi zbog subjektivnosti predivađanja (projekcije) • Definisan vremenski period (npr. jedna godina) • Uvažavanje pristupa ex post tj. “istorijskih troškova” • Izračunava se sučeljavanjem prihoda određenog obračunskog perioda sa odgovarajućim rashodima perioda • Nema realnih mogućnosti za identifikaciju kvaliteta resursa, osim njihovog finansijskog vrijednovanja • Relativno lako mjerenje i obračunavanje na osnovu računovodstvenih informacija Izvor: Krstić, B. , Ekonomika preduzeća – upravljački aspekti poslovnih perfomansi, Fakultet za poslovni menadžment, Bar, 2009. , str. 180. 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 8

11. Dobit preduzeća • Prednost primjene koncepta ekonomske dodate vrijednosti -koristi raspoložive računovodstvene informacije, uz odgovarajuće njihovo prilagođavanje • -direktna povezanost sa dodatom tržišnom vrijednošću preduzeća • Dodata tržišna vrijednost = NSV ekonomske dobiti u budućem periodu • Tržišna vrijednost = Knjigovodstvena vrijednost + Dodata tržišna vrijednost • Osnovni nedostatak je okrenutost prošlosti ukoliko se analiziraju pojedinačne vrijednosti po godinama za određeni prošli period – što se eliminiše diskontovanjem i projektovanjem za budući period. 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 9

11. Dobit preduzeća • Raspodjela dobiti preduzeća • Predmet raspodjele neto dobit • Akumulirana dobit (Akumulacija) = Neto dobit – Raspodijeljena neto dobit • Politika raspodjele dobiti kao set parcijalnih politika: • -politika dividendi • -politika zadržavanja dobiti u funkciji formiranja rezervi i/ili akumuliranja (investiranja u resurse preduzeća i uvećanje sopstvenog kapitala) • -politika motivisanja i nagrađivanja (stimulisanja) zaposlenih i menadžera iz dobiti preduzeća (kompenzaciona politika) 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 10

11. Dobit preduzeća • Efekti isplate dividendi na rast dobiti i vrijednost preduzeća u budućem periodu • Pravila isplate dividendi: • 1. Neto dobit predstavlja okvir za isplatu dividendi • 2. Održanje uloženog kapitala • 3. Pravilo insolventnosti • Stopa isplate dividendi (učešće u ukupnom iznosu neto dobiti) • Dividenda po akciji iznos ukupne sume neto dobiti namjenjen isplati dividendi podijeljen brojem običnih akcija • Dividendna stopa akcije prinos – dividenda po akciji koju ostvaruje određeni investitor u odnosu na tržišnu cijenu akcija • Stopa dividendnog prinosa na akcijski kapital količnik sume dividendi i vrijednosti sopstvenog (akcijskog) kapitala • Stopa prinosa na ukupan kapital količnik sume dividendi i vrijednosti ukupnog kapitala • Ključno za politiku isplate: a) Primarni cilj maksimiranje vrijednosti za vlasnike • b) Gotovinski tokovi preduzeća zaista pripadaju njegovim vlasnicima-akcionarima 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 11

11. Dobit preduzeća • • • • Efekti formiranja rezervi i akumulacije na rast dobit i razvoj preduzeća u budućem periodu Svrha -prevladavanje rizičnih situacija -finansiranje novih investicija -poboljšanje finansijskog položaja preduzeća Rezerve mogu biti: a) Zakonske b) Statutarne c) Slobodne rezerve Latentne (skrivene, tihe) rezerve Akumulacija ulaganje u mater. i nem. resurse Stopa rasta neto dobiti Kdbn (t+1) / t determinisana: visina stope akumulacije (ak) i stopa ekonomske uspješnosti ulaganja sredstava akumulacije Εi Kdbn = ak x Εi x 100% Kdbn = Akumula. t/Neto dobitt x Prira. net. dob. nakon ulag. akum t+1/akum. t x 100 % = ΔDbnt+1 / Dbnt x 100% • 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 12

12. Cash flow preduzeća • Cash flow kao perfomansa poslovanja preduzeća • Cash flow perfomansa primarno pokazuje sposobnost preduzeća da generiše novac i novčane ekvivalente, a upravo iz te gotovine, a ne iz dobiti odnosno prihoda preduzeće izmiruje svoje tekeuće i naknadne obaveze. • Dodatna ocjena likvidnosti i solventnosti preuzeća • Novčani (gotovinski) tokovi prilivi i odlivi novca i novčanih ekvivalenata. • Neto novčani tok = Prilivi gotovine – odlivi gotovine; • Neto novčani tok = Stanje gotovine na kraju obračunskog perioda – stanje gotovine na početku obračunskog perioda • Bilans tokova gotovine • Komponente cash flow perfomanse: • 1. Cash flow iz poslovnih aktivnosti • 2. Cash flow iz aktivnosti investiranja (i plasiranja) • 3. Cash flow iz aktivnosti finansiranja 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 13

12. Cash flow preduzeća • Elementi i determinante procesa upravljanja cash flow perfomansom • Planiranje cash flow perfomanse • Dugoročno i kratkoročno planiranje tokova gotovine • Mjerenje cash flow perfomanse • Koncepti: a) cash flow poslije servisiranja dugova; b) cash flow prije servisiranja dugova 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 14

Koncept cash flow-a poslije servisiranja dugova Neto dobit (dobit nakon oporezivanja) + Amortizacija + Povećanje dugoročnih kredita Povećanje trajnih obrtnih sredstava Investicije u osnovna sredstva Otplata dugoročnih kredita = Neto novčani tok poslije servisiranja dugova Koncept cash flow-a prije servisiranja dugova Poslovna dobit (bez finansijskih prihoda i rashoda) umanjena za porez + Amortizacija Povećanje trajnih obrtnih sredstava Investicije u osnovna sredstva = Neto novčani tok prije servisiranja dugova Slika 1. Koncepti mjerenja cash flow perfomanse Krstić, – upravljački aspekti poslovnih perfomansi, 27. 2. 2021 B. , Ekonomika preduzeća Prof. dr Darko Lacmanović Fakultet za poslovni menadžment, Bar, 2009. , str. 197. 15

12. Cash flow preduzeća • Analiza cash flow perfomanse • a) komparativna analiza ostvarenog i planiranog cash flow-a u posmatranom periodu • b) analiza na osnovu tehnike eksternog – konkurentskog benčmarkinga • c) dinamička i benčmarking analiza mjerila zasnovanih na cash flow perfomansi • d) komparativna analiza cash flow-a u sukcesiji perioda • c) Davanje akcija po povlaštenim uslovima 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 16

13. Produktivnost preduzeća • Produktivnost kao perfomansa poslovanja preduzeća • Produktivnost kao ekonomski princip zahtjev da se ostvari određeni proizvod uz minimalne utroške radne snage. • Optimalna produktivnost rada • Elementi i determinante procesa upravljanja produktivnošću • Planiranje ciljnog nivoa perfomanse produktivnosti • Mjerenje ostvarene produktivnosti i determinisanje odstupanja u odnosu na definisane ciljeve i/ili druge kontrolne standarde • Analiza ostvarene produktivnosti i definisanje akcija i strategija za njeno poboljšanje u tekućem i budućem periodu • Primjena produktivnosti kao kriterijuma za određivanje kompenzacija zaposlenima 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 17

13. Produktivnost preduzeća • • • • • Planiranje ciljnog nivoa perfomanse produktivnosti Efektivn. ostv. cilj. produk. = Ostv. produk. / Plan. produk. x 100 % Mjerenje produktivnosti P (produktivnost rada) = Q(proizvod) / L(utrošak rada) Aspekti mjerenja produktivnosti: a) nefinansijski (naturalni) b) finansijski (bilansni) a) Metodologija uslovnog proizvoda b) P = C(prihod, prodaja) / L Stalna cijena proizvoda C 0 P= Cp / Broj zaposlenih P= T (troškovi) / Broj zaposlenih P= T / L; Tl (objektivno uslovljeni troškovi) / L; P= Db / L P= Db /Broj zaposlenih; Dbn / Broj zaposlenih P= L(objektivno potrebni utrošci radn. snge) / L(stvarni utr. radne snage) P= Cash flow/Pros. broj zapo. = Cash flow/Prihod od prodaje x (Prih. od prod. /Prosječ. broj zaposle. ) 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 18

13. Produktivnost preduzeća • • • Produktivnost upotrebe ljudskog kapitala = Dodata vrijednost / Vrijednost ljudskog kapitala Dodata vrijednost = Prihod – (Troškovi proizvodnje, prodaje, administrativni i opšti troškovi + Troškovi rada) Dodata vrijednost = Poslovna dobit + Troškovi rada Analiza produktivnosti u sukcesiji perioda Kp(stopa promjene produktivnosti) = (Pt /Pt-1 – 1) x 100 % Kp= (1±Kq/1±Kl – 1) x 100 % Kl-koeficijent promjene ostvarenih utrošaka radne snage tekućeg perioda u odnosu na prethodni ((Lt /Lt-1) Kq-koeficijent promjene ostvarenog proizvoda tekućeg perioda u odnosu na prethodni (Qt /Qt-1) 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 19

13. Produktivnost preduzeća • • Benčmarking analiza produktivnosti Projektovanje benčmarking studije produktivnosti Determinisanje informacione osnove za benčamarking Determinisanje instrumentarijuma za komparativno mjerenje produktivnosti Analiza produktivnosti i utvrđivanje odstupanja Definisanje mjera, akcija i programa podizanja produktivnosti Prednosti i ograničenja pojedinih mjernih izraza za benčmarking analizu produktivnosti P=Q/L; P=C/L; P=Tl/L; P=Db/L; P=Cash flow/L 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 20

13. Produktivnost preduzeća • • Determinante procesa benčamarking analize produktivnosti Etape procesa benčmarkinga: -Utvrđivanje fokusa buduće studije benčmarkinga -Prikupljanje informacija za komparativnu analizu produktivnosti -Definisanje mjernog instrumentarijuma -Upoređivanje koeficijenta (stope) promjene produktivnosti -Mjerenje produktivnosti različitih subjekata na osnovu utvrđenih izraza Benčmarking produktivnosti nije moguć bez detaljne uporedne analize elemenata i faktora u kompleksu produktivnosti • Analiza dinamike proizvodnje • Benčmarking kvaliteta proizvoda • Analiza kvaliteta zaposlenih KKs (Koeficijent kvalifikacione strukture) = (Zsl 1 -8 x Ksl) / ∑Z • Fluktuacija radne snage: • -Koeficijent primanja • -Koeficijent odlaženja • -Koeficijent ukupnih promjena • -Koeficijent zamjene (fluktuacije) 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 21

13. Produktivnost preduzeća • • Produktivnost, motivacija za rad i kompenzacija zaposlenih Uticaj motivacije na stepen radne efikasnosti -Intenzitet rada zaposlenih i motivacija - Sistem pravedne raspodjele i kriterijum produktivnosti Vrste pojedinih troškova 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 22

14. Ekonomičnost preduzeća • Ekonomičnost kao perfomansa poslovanja preduzeća • Ekoničnost utrošaka i ekonomičnost troškova optimalna ekonomičnost • Princip ekonomičnosti zahtjev da se ostvari određena vrijednost uz minimalne troškove • E= V / T • Parcijalna perfomansa mjeri ekonomske efekte korisnosti ulaganja u obliku troškova (rashoda). • Ekonomska suština je u akumulativnoj sposobnosti preduzeća 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 23

14. Ekonomičnost preduzeća • Elementi i determinante procesa upravljanja ekonomičnošću • Planiranje ciljnog nivoa perfomanse ekonomičnosti • Mjerenje ostvarene ekonomičnosti i determinisanje odstupanje u odnosu na definisanje ciljeve i/ili druge kontrolne standarde • Analiza ostvarene ekonomičnosti i definisanje mjera, akcija, programa i strategija za njegovo poboljšanje u tekućem i budućem periodu • Planiranje ciljnog nivoa perfomanse ekonomičnosti • Efekt. ostv. ciljn. ekonom. = Ostv. ekonom. /Planir. ekono. x 100 % 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 24

14. Ekonomičnost preduzeća • • Mjerenje ekonomičnosti a) Mjerenje naturalne ekonomičnosti (ekonomičnost utrošaka) b) Mjerenje vrijednosne ekonomičnosti (ekonomičnost troškova) a) E= Q/U; E=Q/T b) E=C/T E(Poslovna ekonomičnost) = Cp/Tp E(finansijska ekonomičnost)= Cf/Tf E= T(objektivno potrebni)/T(stvarni troškovi) 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 25

14. Ekonomičnost preduzeća • • Analiza ekonomičnosti u sukcesiji perioda Ke(Stopa promjene ekonomičnosti) = (Et /Et-1 -1) x 100% Ke= (1±Kc/1±Kt -1) x 100%; Kc-koeficijent promjene prihoda (Ct /Ct-1 – 1; Kt-koficijent promjene troškova tj. rashoda (Tt /Tt-1 -1) • Kec(stopa promjene ekonomičnosti pod uticajem dinamike prihoda) = Kc/1±Kc x 100% • Ket(stopa promjene ekonomičnosti pod uticajem dinamike troškova) = Kt/1±Kt x 100% Analiza strukture kategorije ukupnih rashoda 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 26

14. Ekonomičnost preduzeća • • Benčmarking analiza ekonomičnosti Faze studije: -Projektovanje benčmarking studije -Obezbijeđivanje informacione osnove za benčmarking ekonomičnosti • -Determinisanje instrumentarijuma za komparativno mjerenje ekonomičnosti • -Analiza ekonomičnosti i utvrđivanje odstupanja • -Definisanje mjera, akcija, programa ili strategija za poboljšanje perfomanse ekonomičnosti u tekućem i budućem periodu 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 27

15. Rentabilnost preduzeća • Rentabilnost kao perfomansa poslovanja preduzeća • Princip rentabilnost zahtjev da se ostvari maksimalna dobit uz minimalnog angažovana sredstva. • Elementi i determinante procesa upravljanja proizvodom preduzeća • Planiranje ciljnog nivoa perfomanse rentabilnosti • Mjerenje ostvarene rentabilnosti i determinisanje odstupanja u odnosu na definisane ciljeve i/ili druge kontrolne standarde • Analiza ostvarene rentabilnosti i definisanje akcija i strategija za njeno poboljšanje u tekućem u budućem periodu 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 28

15. Rentabilnost preduzeća • • • • Planiranje ciljnog nivoa rentabilnosti Efekti. ostv. ciljne rent. = Ostv. renta. /Planir. (ciljna) rentab. x 100% Mjerenje rentabilnosti Računovodstvena stopa rentabilnosti – stopa prinosa ili stopa povraćaja Stopa rentabilnosti: a) rentabilnost ukupnih sredstava (ukupnog kapitala) b) rentabilnost sopstvenih sredstava (sopstvenog kapitala) Mjerenje rentabilnosti ukupnih sredstava Renta. ukup. sred. = Posl. dobit/Ukup. sred. x 100% Renta. ukup. sred. =Posl. dobit(1 -pore. stopa)/Ukup. sred. x 100% Renta. ukup. sred. =Koef. obrt. ukup. sred. x Marža posl. dobiti x 100% Renta. ukup. sred. =Koef. obrt. ukup. sred. x Marža posl. dobit x (1 -pores. stop. ) x 100% Renta. ukup. sred. (1)=Neto dobit/Ukup. sred. x 100% Renta. ukup. sred. (2)=Neto dobit +Kamate/Ukup. sred. x 100% Renta. ukup. sred. (3)=Bruto dobit + Kamate/Ukup. sred. x 100 % 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 29

15. Rentabilnost preduzeća • Mjerenje rentabilnosti sopstvenih sredstava • Renta. sopstv. sred. =Neto dobit/Sopstv. sredstva x 100% ROE (Return on Equity) • Rent. sopstv. sred. =Koef. obrt. sopst. sreds. x Marža neto dobit x 100 % • Rent. sopstv. sred. =Koef. obrt. sopst. sreds x Marža neto dobit x Multiplikator sops. sredst. x 100 % • Rent. sopstv. sred. =Bruto dobit/Sopstve. sred. 100 % 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 30

15. Rentabilnost preduzeća • • Analiza rentabilnosti preduzeća Analiza rentabilnosti u sukcesiji perioda Kr=(Rt /Rt-1 -1) x 100% odnosno Kr=(1±Kdb/1±Ks -1) x 100% Kdb – koeficijent promjene dobiti u dva sukcesivna perioda (Dbt / Dbt-1) -1; Ks – koeficijent promjene sredstava (kapitala) u dva posmatrana perioda (St / St-1) -1 • Krdb= Kdb/1±Ks x 100% • Krs= Ks/ 1±Ks x 100% • Kr=Krdb±Krs 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 31

15. Rentabilnost preduzeća • • Benčmarking analiza rentabilnosti Projektovanje benčmarking analize rentabilnosti Determinisanje informacione osnove za analizu Determinisanje instrumentarijuma za komparativno mjerenje rentabilnosti • Analiza odstupanja u perfomansama • Definisanje korektivnih mjera i akcija za poboljšanje rentabilnosti 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 32

15. Rentabilnost preduzeća • Modeli analize rentabilnosti • Sistemi analize rentabilnosti: • Du. Pont model analize rentabilnosti sopstvenih sredstava, koji ističe tri determinante ove stope i vezu sa stopom rentabilnosti ukupnih sredstava, • Razvijeni Du. Pont analize rentabilnosti sopstvenih sredstava, koji ovu stopu dekomponuje na pet ključnih indikatora 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 33

15. Rentabilnost preduzeća • Du. Pont model analize rentabilnosti sopstvenih sredstava, koji ističe tri determinante ove stope i vezu sa stopom rentabilnosti ukupnih sredstava • Tradicionalni finansijski pristup integriše bilans stanja i uspjeha u dva sumarna mjerila: a) stopa rentabilnosti ukupnog kapitala; b) stopa rentabilnosti sopstvenog kapitala • Rentbil. sopstv. sred. = Rentbil. ukup. sredst x Multpl. Sopst. sredst. • Rentabilnost spst. sred. = Koef. obrt. ukp. sreds. x Mar. net. dob. x Mult. sops. sreds. • Cjelshodnost korišćenja pozajmljenog kapitala: • a) Indiferentna (neutralna) situacija – kamatna stopa jednaka stopi rentabilnosti ukupnih sredstava • b) Preduzeću odgovara da se pozajmljuje – kamatna stopa na kredite niža od stope rentabilnosti ukupnih sredstava. • c) Preduzeću ne odgovora da se pozajmljuje – kamatna stopa na kredite veća od stope rentabilnosti ukupnih sredstava 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 34

Marža neto dobiti Rent. ukup. sredstava Koef. obrta ukup. sred. sops. sred. Ukupna Multipl. sop. sredstva sreds. Sopstvena Ukupni rashodi Poslovni prihodi Porez Poslovni prihodi Ukupna sredstva Pozajmljena sredstva Obrtna sredstva Osnovna sredstva Sopstvena sredstva Bilans stanja Rentabilnost Neto dobit Bilans uspjeha Ukupni prihodi sredstva Slika 2. Du. Pont model analize rentabilnosti Krstić, B. , Ekonomika preduzeća – upravljački aspekti poslovnih perfomansi, 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović Fakultet za poslovni menadžment, Bar, 2009. , str. 238. 35

15. Rentabilnost preduzeća • • • Razvijeni Du. Pont model analize rentabilnosti sopstvenih sredstava Model dekomponuje stopu rentabilnosti sopstvenih sredstava na veći broj parcijalnih pokazatelja i uvodi kategoriju multiplikator finansijskog leveridža. Rent. sop. sred. (prije oporeziv. )= Rentabiln. ukup. sred. x Multipl. finan. leveridža Rent. sop. sred. (poslije oporeziv. )= Rentab. ukup. sred. x Multipl. finan. leveridža x (1 -poreska stopa) Rent. sops. sred. =Koeficij. obrta ukup. sreds. x Marža poslovne dobiti x Multiplikator finan. leveridža x (1 -poreska stopa) Multip. finan. leveridža= Ukup. sred. /Sops. sred. x Brut. dobit/Posl. dobit Multiplikator sops. sred. (Ms) = Ukupna sredstva / Sopstvena sredstva Koeficijent finansijskih rashoda (kf) = Bruto dobit/Poslovna dobit Koeficijent poreskih efekata (kt) = Neto dobit/Bruto dobit Rentabilnost sop. sred. =Koef. obrta ukup. sred. x Marža poslovne dobiti x Multiplikator sopst. sred. x Koeficijent finansijskih rashoda x Koeficijent efekata oporezivanja 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 36

15. Rentabilnost preduzeća • Rentabilnost, cijena kapitala i vrijednost preduzeća • Cijena kapitala nije determinisana samo poslovnim i drugim rizicima (tržište kapitala) već i odlukama menadžmenta vezanim za finasiranje preduzeća (adekvatna proporcija između dugova i sopstvenog kapitala) • Ponderisana (prosječna) cijena ukupnog kapitala odražava strukturu izvora finansiranja preduzeća odnos između ponderisane cijene ukupnog kapitala preduzeća i njegove vrijednosti je obrnuto proporcionalan. • Ponderisana cijena ukupnog kapitala predstavlja prosječne troškove duga i sopstvenog kapitala, mjereno njegovim učešćem (ponderom) u strukturi ukupnog kapitala. • Cijena duga je kamatna stopa po kojoj se pozajmljena sredstva koriste. • Cijena sopstvenog (akcijskog) kapitala preduzeća je dividendna stopa prinosa na akcije. 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 37

15. Rentabilnost preduzeća • Pravilo kreiranja vrijednosti za vlasnike-akcionare: • Vrijednost se kreira samo kada preduzeća ili poslovna jedinica ostvaruje stopu rentabilnosti sopstvenog kapitala koja premašuje cijenu sopstvenog kapitala. U suprotnom vrijednost se smanjuje • Pravilo kreiranja vrijednosti ukupnog kapitala: • Vrijednost se kreira samo kada preduzeće ili strategijska poslovna jedinica ostvaruje rentabilnost ukupnog kapitala koja premašuje ponderisanu cijenu tog kapitala. U suprotnom, vrijednost se smanjuje. • Cilj: Maksimiranje razlike stope rentabilnosti ukupnog kapitala i prosječne cijene ukupnog kapitala, kao i da se maksimizira razlika stope rentabilnosti sopstvenog kapitala i cijene tog kapitala. • + - 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 38

15. Rentabilnost preduzeća • Rentabilnost i akumulativnost preduzeća • Stopa akumulativnosti = Akumulacija/Sopstveni kapital x 100 % • Stopa akumulativnosti = Stopa akumulacije x Neto dobit/Sopstveni kapital x 100 % • Stopa akumulativnosti = Stopa akumulacije x Rentabilnost sopstvenog kapitala x 100 % • Rentabilnost sopstvenog kapitala = Stopa akumulativnosti /Stopa akumulacije x 100 % • Stopa rasta prihoda od prodaje = Stopa akumulativnosti Situacija finansijskog balansa • Stopa rasta prihoda od prodaje ˃ Stopa akumulativnosti Situacija deficita (manjka) gotovine. • Stopa rasta prihoda od prodaje ˂ Stopa akumulativnosti Situacija suficita (viška) gotovine. 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 39

15. Rentabilnost preduzeća • • • Analiza sredstava u funkciji upravljanja i poboljšanja rentabilnosti Koeficijent promjene sredstava (Ks = ΔS/St-1 = St – St-1 / St-1) Koeficijent samostalnosti = Sopstveni kapital (Ss / Ukupni kapital (S) Koeficijent zaduženosti = Pozajmljeni kapital(Sp)/ Ukupni kapital (S) Struktura imovine (aktiva) = stalna imovina + obrtna sredstva Učešće stalne imovine u ukupnoj aktivi i obrtne imovine u ukupnoj aktivi organski sastav sredstava (Sos/S) x 100% Analiza obima osnovnih sredstava Koeficijent promjene osnovnih sredstava (Ksos =Sost/Sost-1) Koeficijent tehničke opremljenosti rada osnovnim sredstvima (Sos/prosječan broj zaposlenih; opremljenosti postrojenjima i opremom (Si/prosječan broj zaposlenih) Odnos ukupnih prihoda i osnovnih sredstava (C/Sos) randman osnovnih sredstava Pokazatelj funkcionalnosti i otpisanosti OS= 1 -koeficijent otpisanosti 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 40

15. Rentabilnost preduzeća • • • • Analiza obrtnih sredstava Učešće obrtnih sredstava u ukupnoj aktivi (Sob/S) Struktura obrtnih sredstava: a) gotovinskih ekvivalenata i gotovine u ukupnoj obrtnoj imovini b) potraživanja u ukupnoj obrtnoj imovini c) zaliha materijala (sirovina) u ukupnim obrtnim sredstvima (imovini) d) zaliha nedovršene proizvodnje u ukupnim obrtnim sredstvima e) zalihe gotovih proizvoda u ukupnim obrtnim sredstvima Koeficijent promjene obrtnih sredstava (Ksob=Sobt/Sobt-1 -1) Pravilo: Ksob˂Kc Koeficijent obrta obrtnih sredstava Kosob= C/Sob Koeficijent naplate potraživanja= Prihod od prodaje / prosječni saldo kupaca Prosječno vrijeme naplate potraživanja= 365 dana / koeficijent obrta kupaca Koeficijent obrta zaliha = cijena koštanja (troškovi) prodatih proizvoda / prosječni saldo zaliha Prosječno vrijeme trajanja jednog obrta zaliha = 365 dana / koeficijent obrta zaliha 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 41

15. Rentabilnost preduzeća • Koeficijent regulisanja obaveza prema dobavljačima = Ukupne godišnje nabavke materijala i usluga / prosječni saldo dobavljača • Prosječno vrijeme trajanja jednog obrta dobavljača = 365 dana / koeficijent obrta zaliha • Analiza likvidnosti obrtnih sredstava • Koeficijent opšte likvidnosti = Obrtna sredstva / kratkoročne obaveze od 2 (gornja granica) do 1 (donja granica) • Koeficijent ubrzane ili rigorozne likvidnosti = (Obrtna sredstva – zaihe) / kratkoročne obaveze = 1 • Vrijednost veća od 1 pretjerana likvidnost, manja od 1 nelikvidnost. • Koeficijent novčane likvidnosti = Gotovina/ kratkoročne obaveze 27. 2. 2021 Prof. dr Darko Lacmanović 42