ESCUELA POLITECNICA DEL EJRCITO DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONMICAS

ESCUELA POLITECNICA DEL EJÉRCITO DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS ADMINISTRATIVAS Y DE COMERCIO TEMA: MODELO DE VALORACIÓN DE LA EMPRESA DE SEGURIDAD NACIONAL Y PROFESIONAL SENAPRO CIA. LTDA. A TRAVÉS DEL MÉTODO DE FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS AUTOR: PATRICIA ESTEFANÍA REAL FALCONÍ DIRECTOR: ECON. GUSTAVO MONCAYO CODIRECTOR: ECON. JUAN LARA

• MARCO TEÓRICO ØVALORACIÓN EMPRESAS ØMÉTODO DE VALORACIÓN DE EMPRESAS • ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA ØRESEÑA HISTÓRICA ØANÁLISIS FODA

MARCO TEÓRICO Valoración de Empresas Métodos de Valoración • Es una herramienta que permite determinar una estimación de los valores de la empresa y cuales son los determinantes principales que brindan valor a la misma. • Es de interés para los accionistas, inversores externos, personal directivo y administrativo para la toma de decisiones • Métodos estáticos o simple • Métodos dinámicos • Métodos compuestos • Métodos múltiplos o comparables

MARCO TEÓRICO • Es la estimación del valor de su patrimonio • Es decir lo que posee en sus balances, sin tener en cuenta la posible evolución futura, ni factores que no se ven reflejados en la contabilidad Método Estático • Este método se lo puede aplicar a: Método Estático • Empresas con activos fijos muy importantes • Valoración de pequeños negocios • Negocios con dificultades de planificar a largo plazo. • Negocios en liquidación o con resultados negativos

MARCO TEÓRICO • Es el más utilizado a nivel mundial Método Dinámico • Es aquel que tiene en cuenta el futuro, basando el valor de la empresa en activos actuales y de crecimiento • Es el mejor método para valorar cualquier tipo de empresa. Tipos de Método Dinámico • Flujos de Caja descontados: permiten determinar si una inversión será factible o no, al analizar los flujos de efectivo que posee la empresa en años anteriores y proyectarlos a años futuros • En este método se calcula el valor de la empresa descontando los beneficios que se esperan a futuro, por lo que dicho valor dependerá de los flujos futuros del tiempo y de la tasa de descuento.

MARCO TEÓRICO Flujos de Caja Descontados • Para realizar este método se debe tener en cuenta los conceptos financieros que se van a aplicar: • Flujo de Efectivo • Tasa de Descuento: WACC (Weighted Average Cost of Capital) • Valor Actual Neto • Tasa Interna de Retorno • Perpetuidad: • Costo de Oportunidad

MARCO TEÓRICO Dividendos • Fija el valor de una empresa en el valor actual de los flujos futuros, y se encuentra sujeto a políticas de dividendos. • A través de este se puede valorar las acciones a partir de la fórmula de rentabilidad por dividendos Elaborado por: (Mochon, 2012) Dividendos • Se utiliza empresas que pagan dividendos, o empresas financieras, por su diferente estructura contable, pero no es utilizable para PYMES.

MARCO TEÓRICO Métodos Compuestos • Incorporan una parte estática y una dinámica, la parte estática es el valor de los activos de la empresa, mientras que la parte dinámica trata de cuantificar el valor que genera la empresa en el futuro Une el método dinámico con el estático, y de esta manera valoran la empresa de forma global, sin considerar aisladamente cada una de sus partes • Tomando en cuenta que la valoración es una estimación y no puede ser precisa y exacta

MARCO TEÓRICO Métodos Múltiplos o Comparables Se debe determinar ratios de valor de un mismo sector, para poder realizar una comparación de la empresa que se quiere valorar. El múltiplo más utilizado es: PER: Precio/Beneficio: Este múltiplo es un Es muy utilizado parámetro que compara la magnitud del para calcular el mercado, como es la cotización, con la valor de empresas parte netamente contable, como lo es el que no cotizan beneficio.

RESEÑA HISTÓRICA Se constituyó el 28 de Junio del 2002 Capital suscrito de $800, 00 dólares Posee servicios adicionales Actividad Principal: Actividades Complementarias de Vigilancia y Seguridad Propósito de responder de una manera óptima y moderna los requerimientos de los clientes en el área de los servicios de seguridad Física y Vigilancia Administradores son: Ing. José Santiago Hidalgo Cárdenas, Presidente de la compañía, y el Crnel. Federico Carlos Gortaire, Gerente General

ANALISIS FODA FORTALEZAS OPORTUNIDADES Contar con personal capacitado Adquirir equipo de alta tecnología Contar con permisos de operación del Ministerio de Gobierno y Policía. Tener la autorización para tenencia de armamento. Cuentan con servicios adicionales a la seguridad y vigilancia. DEBILIDADES Falta de publicidad de los servicios que ofrecen No cuentan con Provisión de Desahucio para todo su personal. Abarcar el mercado de las empresas Petroleras. Alta inseguridad existente en el país. Desarrollar la custodia de valores y servicio de seguridad de personas importantes. AMENZAS Dependencia tecnológica de proveedores La alta competencia que posee Terminación de los contratos con grandes empresas.

• MÉTODO DE FLUJO DE CAJA DESCONTADOS ØProceso üProyecciones financieras §Estado de Pérdidas y Ganancias §Balance General üElaboración de Flujos de caja üAplicación de tasa de descuento üElaboración de flujos descontados üCálculo del valor residual üCálculo del valor de la empresa üAnálisis de sensibilidad §Escenario Optimista §Escenario Pesimista üPonderación del valor de la empresa. üValor de las acciones

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS VENTAS Y COSTO DE VENTAS Cuentas Ingresos BALANCE DE RESULTADOS PROYECCIONES 2013, 2014 y 2015 (expresado en dólares estadounidenses) % Crecimiento 2012 2013 2014 2015 2013 (17, 938, 098. 16) (19, 014, 384. 05) 2014 (20, 155, 247. 09) 2015 (21, 364, 561. 92) Ventas (17, 847, 522. 40) 6. 00% (18, 918, 373. 74) (20, 053, 476. 17) (21, 256, 684. 74) Otros Ingresos (90, 575. 76) 6. 00% (96, 010. 31) (101, 770. 92) (107, 877. 18) 15, 650, 202. 20 17, 584, 567. 19 18, 639, 641. 22 13, 546, 858. 36 6. 00% 14, 359, 669. 86 15, 221, 250. 05 16, 134, 525. 06 2, 103, 343. 84 6. 00% 2, 229, 544. 47 2, 363, 317. 14 2, 505, 116. 17 Costos de Operación Costos del Personal Costos Operacionales 16, 589, 214. 33

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS GASTOS ADMINISTRATIVOS, VENTAS Y FINANCIEROS Porcentajes Inflación 2013 2014 Inflación 3. 82% 3. 75% 2015 3. 67% Año 2012 Descripción Costos Operacionales Depreciación armamento y equipo Gastos operacionales Depreciación muebles y enseres Oficina Computo Vehículos Total Depreciación Valor 44, 010. 32 250, 284. 42 4, 017. 16 3, 924. 54 9, 165. 65 233, 177. 07 294, 294. 74

BALANCE GENERAL CUENTAS POR COBRAR: (Labatut, 2005) De la cual despejamos Ctas. por cobrar: Plazo medio de cobros Ventas Proyecciones 2013 2014 60 60 (19, 014, 384. 05) (20, 155, 247. 09) 2015 60 (21, 364, 561. 92) Tiempo (días) Cuentas por cobrar 360 (3, 169, 064. 01) 360 (3, 560, 760. 32) 360 (3, 359, 207. 85)

BALANCE GENERAL OBLIGACIONES FINANCIERAS: Mutualista Pichincha Monto 45, 000 Tasa Cuotas 11. 23% 60. 00 Proyección Descripción Cuenta Obligaciones financieras 2013 28, 837. 68 2014 (28, 837. 68) 2015 -

BALANCE GENERAL CUENTAS POR PAGAR: (Labatut, 2005) De la cual despejamos Ctas. por pagar: Proyecciones 2013 2014 2015 Costo de Ventas 16, 589, 214. 33 17, 584, 567. 19 18, 639, 641. 22 Plazo promedio de pagos Tiempo (días) 11 55 Cuentas por pagar 528, 172. 91 360 2, 686, 531. 10 360 2, 847, 722. 96

FLUJOS DE CAJA LIBRES 2013 2014 396, 911. 09 455, 841. 56 2015 520, 920. 09 294, 294. 74 294, 294. 74 Flujo de operaciones Clientes Cuentas por pagar Total Operaciones del periodo 3, 169, 064. 01 528, 172. 91 2, 640, 891. 10 3, 359, 207. 85 2, 686, 531. 10 672, 676. 75 3, 560, 760. 32 2, 847, 722. 96 713, 037. 35 Flujo de inversiones Inversiones 274, 986. 48 Flujo de financiamiento Obligaciones financieras Préstamo Cash Flow Neto 28, 837. 68 57, 570. 00 3, 520, 675. 73 (28, 837. 68) 57, 570. 00 1, 669, 067. 21 57, 570. 00 1, 745, 668. 66 Utilidad Neta (+) Depreciaciones

TASA DE DESCUENTO (Kelleher, 2010) Componentes Descripción Valor Ke Tasa costo de oportunidad accionistas CAA Capital accionistas 53, 000. 00 D Deuda financiera contraída 28, 837. 68 Kd Porcentaje del costo de la deuda financiera 11. 23% T WACC Tasa impuesto a la ganancia Costo promedio ponderado de capital 36. 25% 13. 60% Bonos EEUU 4. 76% 17. 10% Riesgo Indus. País 7. 02% 1. 5% Inflación 3. 82% Ke 17. 10%

CASH FLOW LIBRES DESCONTADOS (Fernandez, 2008) Donde: VPN: valor presente neto VF: Valor de los flujos de caja proyectados WACC: tasa de descuento n: periodos Años Flujos de Caja descontados 2013 2014 3, 099, 186. 38 1, 669, 067. 21 2015 1, 983, 079. 60

VALOR RESIDUAL Donde; (Fernandez, 2008) VR: Valor residual FCFF: Flujo de caja libre en el último año estimado g: Tasa media de crecimiento n: número de años de duración del periodo proyectado WACC: costo promedio ponderado de capital Descripción FCFF Valor 1, 983, 079. 60 g WACC n VR 0% 13. 60% 3 9, 946, 407. 43

VALOR DE LA EMPRESA Flujos Descontados Valor Empresa Valor residual Años Flujos de Caja descontados 2013 3, 099, 186. 38 Valor residual 9, 946, 407. 43 Valor de la empresa 16, 697, 740. 63 2014 1, 669, 067. 21 2015 1, 983, 079. 6 0

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD ESCENARIO OPTIMISTA: Cuentas Ingresos Ventas Otros Ingresos Costos de Operación Costos del Personal Costos Operacionales Utilidad Bruta Egresos Gastos Operacionales Gastos Administración Gastos Operacionales Gastos Financieros Gastos No Operacionales Varios Provisiones sobres resultados Utilidad Neta SENAPRO CIA. LTDA. BALANCE DE RESULTADOS ESCENARIO OPTIMISTA (expresado en dólares estadounidenses) % Crecimiento 2012 2013 2014 2015 2013 (17, 938, 098. 16) (20, 628, 812. 88) (17, 847, 522. 40) 15. 00% 6. 00% (20, 524, 650. 76) (90, 575. 76) 15. 00% 6. 00% (104, 162. 12) 15, 650, 202. 20 17, 997, 732. 53 13, 546, 858. 36 15. 00% 6. 00% 15, 578, 887. 11 2, 103, 343. 84 15. 00% 6. 00% 2, 418, 845. 42 2, 287, 895. 96 (2, 631, 080. 35) 1, 503, 277. 26 2, 067, 956. 79 1, 451, 118. 37 1, 506, 551. 09 239, 772. 91 3. 82% 3. 75% 3. 67% 248, 932. 24 1, 193, 972. 71 3. 82% 3. 75% 3. 67% 1, 239, 582. 47 17, 372. 75 3. 82% 3. 75% 3. 67% 18, 036. 39 52, 158. 89 561, 405. 70 52, 158. 89 3. 82% 3. 75% 3. 67% 54, 151. 36 441, 090. 73 15. 00% 6. 00% 507, 254. 34 (784, 618. 70) (563, 123. 56) 2014 (21, 866, 541. 66) (21, 756, 129. 81) (110, 411. 85) 19, 077, 596. 48 16, 513, 620. 34 2, 563, 976. 14 (2, 788, 945. 18) 2, 156, 918. 39 1, 563, 046. 76 258, 267. 19 1, 286, 066. 81 18, 712. 75 593, 871. 63 56, 182. 04 537, 689. 60 (632, 026. 78) 2015 (23, 178, 534. 16) (23, 061, 497. 59) (117, 036. 56) 20, 222, 252. 27 17, 504, 437. 56 2, 717, 814. 71 (2, 956, 281. 89) 2, 248, 605. 46 1, 620, 410. 57 267, 745. 60 1, 333, 265. 46 19, 399. 51 628, 194. 89 58, 243. 92 569, 950. 97 (707, 676. 42)

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD ESCENARIO PESIMISTA: Cuentas SENAPRO CIA. LTDA. BALANCE DE RESULTADOS PROYECCIONES 2013, 2014 y 2015 (expresado en dólares estadounidenses) % Crecimiento 2013 2014 2015 2012 Ingresos (17, 938, 098. 16) Ventas Otros Ingresos Costos de Operación Costos del Personal Costos Operacionales Utilidad Bruta Egresos Gastos Operacionales Gastos Administración Gastos Operacionales Gastos Financieros Gastos No Operacionales Varios Provisiones sobres resultados Utilidad Neta (17, 847, 522. 40) (90, 575. 76) 15, 650, 202. 20 13, 546, 858. 36 2, 103, 343. 84 -60. 00% 6. 00% 2, 287, 895. 96 1, 503, 277. 26 1, 451, 118. 37 239, 772. 91 1, 193, 972. 71 17, 372. 75 52, 158. 89 441, 090. 73 (784, 618. 70) 6. 00% 3. 82% 0. 00% 3. 75% 0. 00% 3. 75% 6. 00% (7, 175, 239. 26) 6. 00% (7, 139, 008. 96) 6. 00% (36, 230. 30) 0. 00% 2013 2014 (7, 605, 753. 62) (7, 567, 349. 50) (38, 404. 12) 2015 (8, 062, 098. 84) (8, 021, 390. 47) (40, 708. 37) 15, 650, 202. 20 16, 589, 214. 33 17, 584, 567. 19 6. 00% 13, 546, 858. 36 14, 359, 669. 86 15, 221, 250. 05 6. 00% 2, 103, 343. 84 2, 229, 544. 47 2, 363, 317. 14 8, 474, 962. 94 8, 983, 460. 71 9, 522, 468. 35 1, 953, 527. 31 2, 036, 709. 13 2, 122, 350. 41 1, 460, 277. 70 1, 515, 038. 11 1, 570, 640. 01 3. 67% 248, 932. 24 258, 267. 19 267, 745. 60 3. 67% 1, 193, 972. 71 1, 238, 746. 69 1, 284, 208. 69 3. 67% 17, 372. 75 18, 024. 23 18, 685. 72 493, 249. 62 521, 671. 02 551, 710. 41 3. 67% 52, 158. 89 54, 114. 85 56, 100. 86 6. 00% 441, 090. 73 467, 556. 17 495, 609. 54 10, 428, 490. 25 11, 020, 169. 84 11, 644, 818. 77

PONDERACIÓN DE VALOR Para el escenario base tendrá un porcentaje de probabilidad del 15%, mientras que el optimista tendrá un 45% y el pesimista un 40%. Escenarios Valor de la empresa Probabilidad % Valor Ponderado Base 16, 697, 740. 63 15% 2, 504, 661. 09 Optimista 19, 314, 577. 72 45% 8, 691, 559. 98 Pesimista - 40% - TOTAL 11, 196, 221. 07

VALOR DE LAS ACCIONES Valor de las acciones para cada escenario Valor de las acciones Número de acciones 53. 000 Valor nominal Patrimonio neto 2012 Valor en libros Escenario Valor de la acción en función del valor de la empresa 1. 00 2, 083, 290. 07 39. 31 Base 315. 05 Optimista 364. 43 Pesimista -

CONCLUSIONES • Actualmente el sector de la seguridad se ha posicionado en el mercado mundial, debido a los altos niveles de delincuencia existentes, motivo por el cual la gran mayoría de empresas, organizaciones, e instituciones cuentan con servicios de seguridad. SENAPRO Cia. Ltda. es una empresa que aunque cuenta con ventajas competitivas, según la comparación realizada con el sector, solamente se enfoca en brindar sus servicios a grandes empresas petroleras sin ampliar su mercado hacia otros sectores. • SENAPRO cuenta con fortalezas y oportunidades que le permitirán desarrollarse en otros mercados, pues no solamente ofrece servicios de seguridad, sino también servicios adicionales que marcan una ventaja ante sus competidores al momento de realizar propuestas a nuevos clientes o para mantener a los mismos dentro de su cartera.

CONCLUSIONES • • La compañía presenta altos niveles de liquidez y rentabilidad, por lo que se concluye que se encuentra bien manejada sus finanzas, debido a que cuenta con dinero suficiente para cubrir sus obligaciones y mantiene efectivo para cubrir ciertos imprevistos. Con respecto a las razones de endeudamiento, la compañía no mantiene una política adecuada de pagos, pues su periodo de recuperación de efectivo es más alto que su periodo de pago de sus obligaciones, lo que causa un desfase en los días de rotación de efectivo. Por otro lado podemos evidenciar que la compañía maneja un adecuado nivel de apalancamiento, ya que no solamente adquiere deudas con instituciones financieras, es decir recursos ajenos, sino también equilibra con deudas mediante préstamos de sus accionistas, es decir con recursos propios. De acuerdo a los resultados que arrojó el análisis situacional de la empresa, se puede concluir que al ser una empresa de servicios su principal rubro serán los ingresos y las cuentas por cobrar, de manera que el giro del negocio se basa en los contratos que adquiera la compañía, pues depende ello que se incrementen otros rubros importantes, como son el activo fijo, debido a las nuevas adquisiciones que se realizarán en cuanto al armamento y vehículos que son utilizados por el personal.

CONCLUSIONES • A través de la valoración realizada a SENAPRO Cia. Ltda. podemos concluir que mediante los escenarios planteados, si la compañía no gana la licitación de su cliente más importante que es Petroamazonas EP. , tendrá pérdidas durante los próximos tres años, si no amplia sus servicios a otros sectores empresariales, pues la licitación para obtener nuevamente a la petrolera será dentro de tres años, por el contrario si la empresa logra obtener el contrato para el año 2013, incrementará sus ventas en un 15%, lo que le producirá flujos de caja descontados de $3, 099, 186. 38 para el año 2013, $1, 669, 067. 21 para el año 2014 y $1, 983, 079. 60 para el año 2015, permitiéndole obtener un valor residual alto de $9, 946, 407. 43 generando un valor de la empresa en el mercado de $16, 697, 740. 63, esto representará que la empresa pueda tener un valor de sus acciones de $364 dólares, lo que le permitirá ingresar a la bolsa de valores y cotizar sus acciones, creando un ingreso adicional para la misma.

RECOMENDACIONES • Ampliar los servicios que presta SENAPRO Cia. Ltda. a otros sectores empresariales, pues como se había mencionada la seguridad es un servicio requerido por la mayoría de industrias que buscan proteger sus bienes y recursos, por lo que la compañía tendrá un gran mercado en el cual desenvolverse, es relevante mencionar que dentro de la comparación realizada con el mismo sector, SENAPRO dio buenos resultados y muestra que tiene niveles financieros superiores a su competencia, por lo que le resultará fácil ingresar en otros mercados. • Mejorar las políticas de cobros y pagos, para establecer menos días de recuperación de efectivo y por el contrario establecer más días en los periodos de pago. • Utilizar esta valoración como elemento de juicio para la toma de decisiones futuras tanto para su personal interno, como para personas externas a la empresa, ya que los resultados emitidos han sido obtenidos a través de herramientas financieras actuales.

RECOMENDACIONES • Realizar inversiones adicionales dentro de la empresa, pues SENAPRO Cia. Ltda. presenta altos niveles de liquidez, que le permitirán generar otros ingresos, como la renovación de sus activos fijos sin necesidad de recurrir a créditos externos. • Controlar los préstamos que se otorgan a los socios, determinando plazos y montos a cobrarse, pues la compañía presenta créditos con sus accionistas que no se los puede recuperar periódicamente.

TRABAJO REALIZADO