ELABORACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS Horacio Mendoza C

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Horacio Mendoza C. MBA Febrero 2010

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS EMPRENDER UN NEGOCIO ◦ La decisión de emprender una inversión, como todo proceso decisional, tiene 4 componentes básicos: El decisor, que puede ser un inversionista, financista o analista Las variables controlables por el decisor, que pueden hacer variar el resultado de un mismo proyecto dependiendo de quien sea él; Las variables no controlables por el decisor y que influyen en el resultado del proyecto; y Las opciones o proyectos que se deben evaluar para solucionar el problema o aprovechar una oportunidad de negocios. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 2

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS PUNTOS A CONSIDERAR: ◦ Análisis del entorno donde se sitúa la empresa, para determinar el impacto de variables controlables y no controlables. ◦ Estudio demográfico, permite medir el comportamiento de la población atendida, población, migración, grupos de edades, sexo, educación, composición ◦ Estudio cultural, análisis descriptivo para comprender valores y comportamiento de futuros clientes, proveedores, competidores y trabajadores. ◦ Estudio tecnológico, busca identificar las tendencias de la innovación tecnológica en los procesos de producción. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 3

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS TIPOLOGÍA DE PROYECTOS Según la Finalidad del estudio: Rentabilidad del proyecto Rentabilidad de inversionista Capacidad de pago Según el objeto de la inversión: Creación de nuevo negocio Proyecto de modernización Outsourcing Internalización Reemplazo Ampliación Abandono Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 4

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS TIPOLOGÍA DE PROYECTOS: Ejemplo: Rentabilidad proyecto vs rentabilidad inversionista Un proyecto se requiere una inversión de $1000, reditúa en una año $1, 120, en moneda de igual valor, es decir permite aumentar la riqueza en $120, lo que corresponde a una rentabilidad del 12% anual. Sin embargo el accionista no dispone del total de la inversión y debe endeudarse, el banco le presta $800 a una tasa del 8%. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 5

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS TIPOLOGÍA DE PROYECTOS: Ejemplos: Rentabilidad proyecto vs. rentabilidad inversionista Ejercicio, encontrar el flujo del inversionista con los siguientes datos: ◦ Ejercicio A: Inversión: $3500, Flujo a un año: $4800; Financiamiento el 60% de la inversión, tasa 12%. ◦ Ejercicio B: Inversión: $500, Flujo a un año: $800; Financiamiento el 45% de la inversión, tasa 15%. ◦ Ejercicio C: Inversión: $10, 000, Flujo a un año: $10, 800; Financiamiento el 20% de la inversión, tasa 16%. ◦ Ejercicio D: Inversión: $25, 000, Flujo a un año: $23, 800; Financiamiento el 25% de la inversión, tasa 10%. ◦ Ejercicio E: Inversión: $112, 500, Flujo a un año: $118, 000; Financiamiento el 80% de la inversión, tasa 10. 5%. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 6

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS PROYECTO DE INVERSIÓN ◦ Es la combinación de variables financieras, económicas, sociales y ambientales que implica el deseo de suministrar un bien o de ofrecer un servicio, con el objetivo de determinar su contribución potencial al desarrollo de la empresa y comunidad. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 7

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo I. Proceso: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 8

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS ESTUDIO DE MERCADO: q. Segmentación de mercado q. Definición del producto q. Análisis de la oferta q. Estimación de la demanda potencial q. Participación del mercado q. El precio q. Canales de distribución q. Conclusiones y recomendaciones Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 9

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS ESTUDIO TÉCNICO ADMINISTRATIVO ◦ ◦ ◦ Variables determinantes del tamaño del proyecto Localización del proyecto Ingeniería del proyecto Organización Estructuras organizacionales Programa para la ejecución del proyecto Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 10

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS ESTUDIO ECONÓMICO ◦ ◦ ◦ ◦ Inversiones en el proyecto Inversiones fijas Gastos de capital previos a la producción Capital de trabajo Gastos de operación y mantenimiento Métodos de depreciación Financiación del proyecto Fuentes financieras internacionales Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 11

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS EVALUACIÓN FINANCIERA ◦ ◦ ◦ Valor del dinero en el tiempo Tasa de oportunidad para la evaluación Riesgo del proyecto Flujo de efectivo neto Métodos para la evaluación financiera: Valor actual neto (VAN) Tasa interna de Retorno (TIR) Período de recuperación (Payback) Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 12

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS IMPORTANCIA ◦ Productos y servicios destinados a cubrir una necesidad humana. ◦ Necesidad de inversión ◦ Recursos escasos ◦ Se espera rentabilidad sobre la inversión ◦ Necesidad de identificar oportunidades y evitar fracasos Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 13

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS TIPOS DE PROYECTOS ◦ Carácter del proyecto: Sociales o Financieros ◦ Sector: Agropecuarios, industriales, infraestructura, social, comerciales, servicios. ◦ Objetivos: Producción de bienes primarios, secundarios, consumo final, intermedio o capital, prestación de servicios, investigación. ◦ Ejecutor: Públicos, privados, mixtos ◦ Área de influencia: Locales, regionales, nacionales o multinacionales Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 14

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS ◦ Por la características de los flujos q Inversiones con pagos e ingresos ◦ De acuerdo a la finalidad u objeto de la inversión q Reemplazo o renovación q Expansión o incremento de producción ◦ Nuevos productos ◦ Proyectos estratégicos q No necesariamente generan mayor rentabilidad sino protegen la inversión actual. Ejm: Investigación y desarrollo, sistemas de calidad etc. . Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 15

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CARACTERÍSTICAS Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 16

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS NIVELES DE PROYECTOS ◦ PERFIL: Es la identificación de la idea y se elabora a partir de la información disponible, el juicio común y la opinión en base a la experiencia. En términos monetarios sólo se presentan estimaciones globales de las inversiones, los costos los ingresos, sin investigación de campo Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 17

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS NIVELES DE PROYECTOS ◦ Estudio de prefactibilidad o anteproyecto: Es un estudio que profundiza la investigación en fuentes primarias y secundarias del mercado, Detalla la tecnología que se utilizará, Determina los costos totales Rentabilidad del proyecto Es la base para la toma de decisiones de los inversionistas. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 18

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS NIVELES DE PROYECTOS ◦ Proyecto definitivo: A más de la información de anteproyecto, se presentan detalles sobre: Los canales de distribución, incluye listas de contratos ya establecidos Cotizaciones de la inversión inicial Planos de construcción La información presentada en el proyecto definitivo no debe alterar la decisión tomada respecto a la inversión, siempre y cuando los cálculos del anteproyecto sean correctos. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 19

2. ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 20

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Concepto: El estudio de factibilidad es el análisis de una empresa para determinar: Si el negocio que se propone será bueno o malo, y en cuales condiciones se debe desarrollar para que sea exitoso. Si el negocio propuesto contribuye con la conservación, protección o restauración de los recursos naturales y el ambiente. Factibilidad es el grado en que lograr algo es posible o las posibilidades que tiene de lograrse. Iniciar un proyecto de producción o fortalecerlo significa invertir recursos como tiempo, dinero, materia prima y equipos. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 21

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Factibilidad Técnica: q Determina si es posible, física o materialmente hacer un proyecto, determinación que es generalizada por los expertos del tema q El análisis de factibilidad técnica evalúa si el equipo y software están disponibles y si tienen las capacidades técnicas requeridas por cada alternativa del diseño que se esté considerando. q Los estudios de factibilidad técnica también consideran las interfases entre los sistemas actuales y nuevo. q Los estudios de factibilidad técnica también consideran si la organización tiene el personal que posee la experiencia técnica requerida para diseñar, implementar, operar y mantener el sistema propuesto. q Si el personal no tiene esta experiencia, puede entrenársele o pueden emplearse nuevos o consultores que la tengan. Sin embargo, una falta de experiencia técnica dentro de la organización puede llevar al rechazo de una alternativa particular. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 22

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Factibilidad Económica: q Los estudios de factibilidad económica incluyen análisis de costos y beneficios asociados con cada alternativa del proyecto. q Con análisis de costos/beneficio, todos los costos y beneficios de adquirir y operar cada sistema alternativo se identifican y se hace una comparación de ellos. q Primero se comparan los costos esperados de cada alternativa con los beneficios esperados para asegurarse que los beneficios excedan a los costos. q Después la proporción costo/beneficio de cada alternativa se compara con las proporcionan costo/beneficio de las otras alternativas para identificar la alternativa que sea más atractiva e su aspecto económico. q Una tercera comparación, por lo general implícita, se relaciona con las formas en que la organización podría gastar su dinero de modo que no fuera en un proyecto de sistemas. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 23

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Factibilidad de gestión y política: q Busca determinar si existen las capacidades gerenciales internas en la empresa para lograr la correcta implementación y eficiente administrativa del negocio. q Corresponde a la internacionalidad, de quienes deben decidir, de querer o no implementar un proyecto, independientemente de su rentabilidad Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 24

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Ejemplo: Cual es la mejor Opción? Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 25

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Factibilidad ambiental: q Busca determinar el impacto que la implementación del proyecto tendría sobre las variables del entorno ambiental como los efectos de la contaminación, esta afecta a todas la anteriores. q La viabilidad ambiental es diferente a estudio de impacto ambiental que se realiza en el estudio económico, en este último se determinan los costos asociados como las medidas de mitigación, como los beneficios asociados Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 26

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Objetivos Estudio de Factibilidad: Saber si podemos producir algo. Conocer si la gente lo comprará. Saber si lo podremos vender. Definir si tendremos ganancias o pérdidas. Definir si contribuirá con la conservación, protección y/o restauración de los recursos naturales y el ambiente. Decidir si lo hacemos o buscamos otro negocio. Hacer un plan de producción y comercialización. Aprovechar al máximo los recursos propios. Reconocer cuáles son los puntos débiles de la empresa y reforzarlos. Aprovechar las oportunidades de financiamiento, asesoría y mercado. Tomar en cuenta las amenazas del contexto o entorno Iniciar un negocio con el máximo de seguridad y el mínimo de riesgos posibles. Obtener el máximo de beneficios o ganancias. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 27

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estructura Estudio de Factibilidad: Resumen del proyecto. Antecedentes. Estudio del mercado. Aspectos técnicos y productivos. Aspectos administrativos. Inversiones, plan de financiamiento y resultado de la operación. Proyecciones financieras Bases para evaluar los datos. Conclusiones y recomendaciones. Instalación y operación del proyecto. Cuadros y anexos. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 28

ESTUDIO DE MERCADO Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 29

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Los principales aspectos económicos que explican el comportamiento de los mercados vinculados con el proyecto de inversión que se evalúa, corresponden al comportamiento de la demanda, de la oferta y de los costos y a la maximización de los beneficios. ◦ Demanda de mercado: satisfacción de requerimientos o necesidad ◦ Oferta de mercado: Los bienes y servicios que los productores desean ofertar. Debido a la multiplicidad de necesidades y a la limitación de recursos para poder satisfacer todas, el consumidor las jerarquiza de acuerdo a sus gustos y posibilidades Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 30

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Objetivos: ◦ Analizar y cuantificar la potencial demanda ◦ Estudiar al consumidor actual y los potenciales clientes ◦ Analizar la Industria y el entorno de la empresa ◦ Identificar oportunidades de inversión ◦ Integrar las variables de mercadeo en el proyecto de inversión Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 31

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado La relación entre el precio y la cantidad demandada se puede expresar como una función lineal del tipo: Donde: P = a – b QD P: Precio de venta a: Intersección donde el precio hace a la cantidad demandada igual a cero b: La cantidad observada de aumento en la demanda por cada unidad que disminuye el precio QD: Cantidad demandada Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 32

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Una serie de factores afectan el comportamiento de la demanda: ◦ ◦ ◦ Ingreso de los consumidores Cantidad de consumidores Precio de los bienes complementarios Precio de los bienes sustitutos Gustos y preferencias Expectativas La función de la demanda sería: D = f (p, Y, N, Pc, Ps, GP, E) Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 33

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado La oferta de mercado corresponde a la conducta de los empresarios. Los principales elementos que condicionan la oferta son: ◦ Costo de producción ◦ El grado de flexibilidad en la producción que tenga la tecnología ◦ Las expectativas de los productores ◦ El precio de los bienes relacionados ◦ Barrera de entradas a nuevos competidores ◦ Cantidad de empresas en el sector ◦ Capacidad adquisitiva de los consumidores Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 34

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El estudio de mercado constituye una fuente de información de primera importancia tanto para estimar la demanda como para proyectar los costos y definir precios. Para una correcta formulación y preparación del proyecto, deben considerarse 4 estudios de mercado: ◦ ◦ El El del del proveedor competidor distribuidor consumidor Cuando el proyecto se inserte en el mercado global, deberá vincularse con un grupo de proveedores y con un grupo de clientes. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 35

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El mercado Proveedor: ◦ Se debe estudiar 3 aspectos principales: Precio de los insumos, disponibilidad, y la calidad. ◦ El precio de los insumos determinará una parte de los costo del proyecto e influirá en el monto de las inversiones, tanto de activos como capital de trabajo. ◦ La disponibilidad de insumos se deduce del estudio de la existencia de capacidad productiva en toda la cadena de abastecimientos y determinará en definitiva el costo al cual podrá adquirirlo el proyecto. ◦ La calidad de insumos en un factor fundamental para calcular el costo, generalmente se considera el concepto de calidad como sinónimo de bueno. (Especificaciones técnicas de insumos) Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 36

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El mercado Competidor: ◦ Tiene la doble finalidad de permitir al evaluador conocer el funcionamiento de empresas similares a las que se instalarían con el proyecto y de ayudarlo a definir una estrategia comercial competitiva con ellas. ◦ El estudio del mercado competidor indirecto: busca identificar las relaciones comerciales que deberá asumir el proyecto para lograr contar con el personal especializado, insumos, distribuidores que garanticen un normal funcionamiento. ◦ El estudio del mercado competidor directo: es la principal fuente de información a que la persona no experta en un tema puede recurrir. (Propia estrategia comercial) Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 37

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El mercado Competidor: ◦ El primer elemento de la estrategia comercial es la definición del producto real con el que se va a competir (Atributos del producto): ◦ Los principales atributos: Características del producto Complemento promocional Marca Tamaño y envase Calidad del producto Calidad de servicio ◦ El segundo elemento de la estrategia comercial es el precio, misma que deberá ser suficientemente competitiva como para tener éxito Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 38

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El mercado Competidor: ◦ El tercer elemento es la promoción, la decisión de optar por una u otra marca está muchas veces asociado a la publicidad. Cual es el Factor comunicacional más eficiente para cada proyecto. ◦ El último elemento es la plaza, es decir la forma en que se vincula con los clientes, los canales de distribución, la venta directa. ◦ Al estudiar el mercado competidor siempre será conveniente analizar su comportamiento histórico de la situación actual en que se encuentre. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 39

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El mercado Distribuidor: ◦ En el mercado hay que analizar las opciones de distribución como un subproyecto, por cuanto la implementación de una cadena de distribución podría disminuir los márgenes, o las cantidad demandada, si es que se decidiera cargarle al precio estos rubros. ◦ Para seleccionar una canal de distribución es importante considerar el costo. ◦ En esta parte del estudio se deberá determinar si se optará por una distribución con recursos propios o externos. Esta decisión dependerá de la cobertura del mercado objetivo, la exclusividad del producto, la segmentación del mercado y los recursos financierosy humanos calificados disponibles. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 40

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El mercado Consumidor: ◦ Información de este mercado, la más importante ◦ La decisión del consumidor para adoptar nueva tecnología, comprar un producto o demandar un servicio, tiene componentes tanto racionales como emocionales. ◦ Personas tienen diferente criterio, perspectivas ◦ Los principales factores subjetivos o emocionales se asocian a la moda, marca, nivel de exclusividad y confianza (Existencia de repuestos etc) ◦ Los principales factores objetivos o racionales se destacan de la comparación de precios, formas y condiciones de crédito, o antigüedad y prestigio de la empresa. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 41

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El mercado Consumidor: ◦ El precio: “Lo barato sale caro” ◦ La posibilidad de efectuar una proyección más certera del comportamiento de la demanda es cada vez mayor a causa de desarrollo de programas computacionales. ◦ La posibilidad de éxito de un proyecto dependerá de las barreras de entrada. ◦ Para elaborar una proyección de la demanda se deben ejecutar 3 etapas en su estudio: Análisis comportamiento histórico: (información cuantitativa. Tendencia) Análisis situación vigente Estimación del futuro Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 42

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado El mercado Consumidor: ◦ El comportamiento histórico busca recolectar información cuantitativa que sirva para tendencias y para identificar experiencias exitosas y fracasadas vinculadas a decisiones de agente económicos. ◦ La situación vigente es la base de cualquier proyección y que permite identificar el punto de equilibrio. ◦ Un elemento pertinente para realizar cualquier estudio de consumidores se denomina segmentación de mercado. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 43

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Segmentación del mercado: Consiste en la agrupación de los usuarios y consumidores de acuerdo a: ◦ ◦ ◦ Por Por Por clases sociales ingresos regiones edades nivel educativo sexo Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 44

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Técnicas de predicción para análisis económicos: Constituye una de las mayores dificultades en el estudio de propuestas de inversión. ◦ ◦ Las técnicas de pronóstico se dividen en 2: Cuantitativas: Poseen la ventaja de que al estar expresadas matemáticamente, su procedimiento de cálculo carecen de ambigüedad. (Modelos causales y series de tiempo) Cualitativas Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 45

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado ◦ ◦ Técnicas de predicción para análisis económicos: Modelos causales: Se fundamenta en la posibilidad de confiar en el comportamiento de una variable que podría explicar los valores que asumiría la variable a proyectar. (Variable dependiente e independiente) Las variables independientes típicas son: tasa de crecimiento de población, la tasa de ocupación de un insumo por unidad producida, el crecimiento esperado en el PIB. La forma más común de hacer proyección causales es el ajuste de curvas (Método de mínimos cuadrados o función polinómica) Se selecciona una línea de tendencia: y = a + bx Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 46

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Técnicas de predicción para análisis económicos: ◦ Se selecciona una línea de tendencia: y = a + bx Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 47

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Técnicas de predicción para análisis económicos: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 48

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Técnicas de predicción para análisis económicos: ◦ B = 1, 113. 20 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 49

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Técnicas de predicción para análisis económicos: ◦ Comando análisis de datos menú herramientas Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 50

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Capítulo II. Estudio de Factibilidad: Estudio de Mercado Técnicas de predicción para análisis económicos: ◦ Comando Tendencia ◦ Comando ajuste de líneas de tendencia ◦ EJERCICIOS Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 51

ESTUDIO TÉCNICO DEL PROYECTO Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 52

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: El estudio de viabilidad técnica evalúa si es físicamente posible hacer el proyecto. El objetivo del estudio técnico es netamente financiero, es decir, calcula los costos, inversiones y beneficio derivados de los aspectos técnicos o de ingeniería del proyecto. Un proceso productivo bien definido permitirá determinar los requerimientos de obras físicas, maquinarias y equipos, de su vida útil, los recursos humanos y los recursos materiales, los cuales deben ser cuantificados monetariamente, para proyectar los flujos de caja. En estos casos se hacen balances: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 53

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ ◦ ◦ Todos los balances tienen la misma estructura y se compones de tres partes: La identificación de cada Item, su cantidad y costo La vida útil, que permita establecer las inversiones de reposiciones de cada activo El valor de liquidación de cada activo al final de su vida útil Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 54

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ ◦ Balance de Equipos: Lo que primero que se debe calcular incluye todos los activos físicos necesarios para asegurar el correcto funcionamiento operativo, administrativo y comercial del proyecto. Que conviene? Compra, leasing, arriendo Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 55

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: Balance de Equipos: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 56

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ Balance de Equipos: Variables a considerar: Identificación de todos los proveedores (Comparación) Características y dimensiones de equipos Capacidades de diseño Grado de flexibilización del uso de equipos Nivel especialización de personal Necesidad de equipos auxiliar Costo de instalación Garantía y servicio técnico Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 57

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ Balance de Obras físicas: Conocida la cantidad de equipos y su distribución física más adecuada se puede determinar los requerimientos de espacios físicos, así como los lugares de bodegaje, salas descanso, alimentación de personal, estacionamientos, casetas etc. Además la infraestructura para los items anteriores. Detalle de Item construcción con detalle de costo (Pormetro, materiales) Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 58

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ ◦ ◦ Balance de personal: La forma más eficiente de calcular el costo de RRHH es desagregando las funciones y tareas que se deben realizar en la operación del proyecto. Estructura funcional, cargo con detalle de sueldos El balance de personal incorpora estructura de remuneraciones fijas, leyes sociales, bonos de alimentación, movilización, turnos especiales. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 59

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ Balance de insumos: La estimación de los costos de los insumos que se utilizarán en el proceso de producción, embalaje, distribución y venta, tiene la dificultad de depender de la configuración de los tipos y de la cantidad de productos que se pronostique elaborar. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 60

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ ◦ Tamaño: Es fundamental para determinar el monto de las inversiones y el nivel de operación, que a su vez permitirá cuantificar los costos de funcionamiento y los ingresos proyectado. Las especificaciones técnicas de los equipos pueden presentar 3 características respecto al tamaño: Que la cantidad demandada total sea menor que la capacidad de producción de la menor tecnología existente en el mercado Que la cantidad demandada total sea similar que la capacidad de producción de la menor tecnología existente en el mercado Que la cantidad demandada total sea mayor que la capacidad de producción de la menor tecnología existente en el mercado Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 61

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ ◦ ◦ Localización: Puede ser determinante en el éxito o fracaso del proyecto. La ubicación más adecuada será la que posibilite maximizar el logro del objetivo del proyecto. Factores: Mercado que se desea atender Transporte y accesibilidad Regulaciones legales (Restricciones) Viabilidad técnica Viabilidad ambiental Costo y disponibilidad de terrenos o edificaciones Entorno y existencia de sistema de apoyo Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 62

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ ◦ Localización: Ejemplo: Una empresa procesadora de remolacha para la producción de azúcar, estudia la ampliación de su planta procesadora. Si toda la producción actual de la zona donde se ubica en vendida a ella misma y a terceros, deberá recurrir a productores más lejanos para abastecerse de las 370 TM que demandará la ampliación. El mercado proveedor identificó las siguientes fuentes: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 63

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ Localización: Ejemplo: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 64

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ ◦ ◦ Localización: Factores combinados: Ejemplo 3. 2 pág 110 Factor exponencial: Se usa cuando el proyecto genera economías de escala respecto a niveles de costos actuales. El método supone que la estructura de costo varía en proporción distinta a la variación en la capacidad o niveles de producción. C 2 = [q 2 / q 1] ^b x C 1 Ejemplo 3. 3: pág 111 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 65

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ Localización: Técnicas de estimación de costos: ◦ Técnicas de factores combinados Cálculo de costo exponencial Análisis de regresión Factores combinados: Es la más simple de los métodos de estimación de costos consiste en combinar estándares con valores reales. C = ∑Cd + ∑cui x qi Cd: Costo real de cada componente Cu: Costo unitario del componente q: Cantidad Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 66

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: ◦ ◦ ◦ Localización: Regresión simple: La ecuación de la recta: Y = a + bx Se transforma en: CT = CF + (cv)q CF: Costo Fijo Cv: Costo Variable Ejemplo 3. 4 Pág. 113 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 67

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Estudio de Técnico del proyecto: Deber: Pág. 116, ejercicios: 5, 6, 7, 8 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 68

TRIBUTARIOS, LEGALES & ADM. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 69

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Aspectos Tributarios, Legales & Adm del proyecto: ◦ ◦ Un elemento típico del costo que influye directamente en cualquier proyecto es el tributario. El efecto tributario se vincula al impuesto que enfrentan las empresas y generalmente corresponden a un porcentaje sobre las utilidades del negocio o un porcentaje del patrimonio. Efectos tributarios se analizan en 4 casos típicos: Venta de Activos Compra de activos Variación de costos Endeudamiento Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 70

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Aspectos Tributarios, Legales & Adm del proyecto: DEBER: Ejercicios 8, 9, 13, 14, 15 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 71

COSTOS E INVERSIONES Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 72

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Costos e Inversiones: ◦ ◦ Inversiones del proyecto: Son aquellas que se deben realizar antes del inicio de la operación, tanto por la necesidad de reemplazar como para enfrentar una ampliación. Las inversiones de reemplazo se incluirán en función de la vida útil de cada activo, la que se puede calcular de acuerdo con distintos criterios: Criterio contable: Vida útil del activo técnico: Estándares predeterminado de cada activo comercial: Imagen corporativa económico (Momento óptimo de sustitución) Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 73

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Costos e Inversiones: ◦ Capital de Trabajo: Una inversión fundamental para el éxito o fracaso de un negocio es la que se debe hacer en capital de trabajo, el proyecto puede considerar inversiones en todos los activos fijos necesarios para poder funcionar adecuadamente, pero si no contempla la inversión en el capital necesario para financiar los desfases de caja durante su operación, probablemente fracase. Modelos para calcular el monto para invertir capital de trabajo: 1. Método contable: proyecta los niveles promedio de activos corrientes o circulantes y de pasivos corrientes o circulantes. Ejemplo 5. 1 Pág 145 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 74

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Costos e Inversiones: ◦ Modelos para calcular el monto para invertir capital de trabajo: 2. Método período de desfase, calcula la inversión en capital de trabajo como la cantidad de recursos necesarios para financiar los costos de operación desde que se inician los desembolsos hasta que se recuperan. ◦ ICTo= (Ca 1 / 365) x n Ejemplo 5. 2 pág. 146 -147 3. Método de déficit acumulado máximo: Es el más exacto de los tres disponibles, al determinar el máximo déficit que se produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos. Ejemplo 5. 3 pág 147 - 148 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 75

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Costos e Inversiones: ◦ ◦ ◦ Modelos para calcular el monto para invertir capital de trabajo: Costos Relevantes: Uno de los conceptos más importantes para una correcta evaluación económica de proyectos que involucran cambiar una situación existente por otra nueva, como la sustitución de tecnología o la externalización de un servicio, por ejemplo, es el denominado CR. En los proyectos donde no se generan cambios respecto a la situación existente, como los de reemplazo de algún activo, por ejemplo, será la diferencia en los costos de cada alternativa la que determinará cual de ellas se debe seleccionar. Estos costos, denominados diferenciales, expresan el incremento o disminución de los costos totales que implicaría la implementación de cada una de las alternativas de análisis. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 76

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Costos e Inversiones: ◦ ◦ Modelos para calcular el monto para invertir capital de trabajo: Costos Contables no desembolsables: son los que tienen un efecto indirecto sobre el flujo de caja, al afectar el monto a pagar por impuestos sobre las utilidades. Los costos contables que se deben considerar son: La Depreciación de los activos La amortización de los activos intangibles Valor en libro de los activos Cuando se aplica? Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 77

BENEFICIOS DEL PROYECTO Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 78

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Beneficios del proyecto: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 79

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Beneficios del proyecto: ◦ ◦ ◦ La mayoría de inversiones que realiza la empresa se justifica por el incremento futuro de los beneficios monetarios. Las empresas buscan ganar la preferencia de los consumidores por medio de la estrategia de la diferenciación del producto, esto se logra mediante 3 vías: Ofertar un producto distinto a otros Ofertar un producto que aunque parezca igual, haga al consumidor estimar que posee características diferentes Ofertar un producto similar a un precio inferior Los ingresos de un proyecto hacen aumentar las utilidades contables de la empresa. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 80

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Beneficios del proyecto: Ejemplo: pág. 188 ej 6. 1 Ejemplo: pág. 190 ej 6. 2 Qd= -200 p + 8 I + 0. 03 Pb + 0. 02 Pu ◦ ◦ Qd: Cantidad demandada I: Ingreso Per cápita Pb: Población Pu: Actividades de marketing y publicidad Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 81

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Beneficios del proyecto: ◦ ◦ ◦ Ingresos por venta de activos: Para mantener la consistencia del estudio de viabilidad económica se deberá considerar el uso alternativo del activo que se libera como resultado de un reemplazo. Reducción de costos: Gran parte de proyectos no modifican los ingresos y por lo tanto son evaluados por ahorro de costos. Ejemplo 6. 3 pag 196 Cálculo de valores de desecho: No constituye ingreso pero debe estar en le flujo de caja Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 82

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Beneficios del proyecto: Cálculo de valores de desecho: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 83

CÓMO CONSTRUIR LOS FLUJOS DE CAJA PROYECTADOS Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 84

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Construcción Flujo de caja: ◦ ◦ ◦ Un flujo de caja se encuentra en varias columnas que representan los momentos en que se generan los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos cosas: Los movimientos de caja ocurridos durante un período Desembolsos que deben estar realizados para que los eventos futuros ocurran. Si construimos un flujo con un horizonte de 10 años, debemos incluir en el año cero el calendario de inversiones: Corresponde a los presupuestos de todas las inversiones que se efectúan antes del inicio de la operación que se espera realizar con la implementación del proyecto Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 85

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Construcción Flujo de caja: ◦ ◦ Ejemplo 7. 1 Pag 218 Para medir la capacidad de pago se debe incluir el pago de la deuda si fuere el caso. Financiamiento con deuda Financiamiento con Leasing El leasing o alquiler de equipos permite su uso por un período determinado a cambio de una serie de pagos. Al termino del período el locatario puede ejercer una opción para comprar o devolver el bien o para renovar el contrato. Hay 2 tipos de operaciones de leasing: Financiero y operativo Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 86

CALCULO Y ANÁLISIS DE VIABILIDAD ECONÓMICA Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 87

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CÁLCULO Y ANÁLISIS DE LA VIABILIDAD ECONÓMICA: La rentabilidad de un proyecto se puede medir de muchas formas distintas: En unidades monetarias, en porcentaje o en el tiempo de recuperación. Todas ellas se basan en el valor del dinero en el tiempo Ejemplo: 8. 1 pag 246 -252 Valor actual Valor Futuro Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 88

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CÁLCULO Y ANÁLISIS DE LA VIABILIDAD ECONÓMICA: ◦ Criterios de evaluación: Valor actual Neto (VAN): Mide la rentabilidad deseada después de recuperar toda la inversión. Para ello calcula el valor actual de todos los flujos futuros a partir del primer año de operación. ◦ Tasa Interna de Retorno (TIR): Mide la rentabilidad en Porcentaje, la TIR cada vez tiene menos aceptación como criterio de evaluación por: ◦ Si el resultado es mayor a Cero, mostrará cuánto se gana en el proyecto. Entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisión obtenida en el VAN. No sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR mayor no es mejor que una menor, ya que la conveniencia se mide en función de la cuantía de la inversión. Período de recuperación: Mide en cuanto tiempo se recupera la inversión incluyendo el costo de capital involucrado. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 89

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CÁLCULO Y ANÁLISIS DE LA VIABILIDAD ECONÓMICA: ◦ ◦ ◦ Criterios de evaluación: Relación Beneficio-Costo: Compara el valor actual de los beneficios proyectados con el valor actual de los costos, incluida la inversión. Valor Económico Agregado (EVA): es un instrumento de gestión que permite un proceso continuo de incorporación de nuevos proyectos que crean valor y eliminar los que no generan valor a la empresa. EVA = Ut. Operación – ( Kw x An) Kw: Costo de capital promedio ponderado An: Valor contable del capital Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 90

EVALUACIÓN DE INVERSIONES ANTE INCERTIDUMBRE Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 91

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS EVALUACIÓN DE INVERSIONES ANTE INCERTIDUMBRE: La mayoría de evaluaciones se realizan en escenarios de certidumbre respecto a las variables que componen el flujo de caja. Sin embargo, en la mayoría de los procesos decisorios, el inversionista busca determinar la probabilidad de que el resultado real no sea el estimado. La tolerancia al riesgo, la posición financiera de la empresa, la diversificación, el plazo de recuperación, condicionan la toma de decisiones Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 92

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS EVALUACIÓN DE INVERSIONES ANTE INCERTIDUMBRE: En evaluación de proyectos, los conceptos de riesgo e incertidumbre se diferencian en que mientras el primero considera que los supuestos de la proyección se basan en probabilidades de ocurrencia que se pueden estimar, el segundo enfrenta una serie de eventos futuros a los que es imposible asignar una probabilidad. En otras palabras, existe riesgo cuando los posibles escenarios con sus resultados se conocen y existen antecedentes para estimar su distribución de frecuencia y hay incertidumbre cuando los escenarios o su distribución de frecuencia se desconocen. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 93

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS EVALUACIÓN DE INVERSIONES ANTE INCERTIDUMBRE: La decisión de aceptar proyectos con mayor grado de riesgo se asocia, por lo general, con exigencias de mayor rentabilidad. Ejm: Proyectos en Ecuador vs USA ◦ El riesgo es la variabilidad relativa del retorno esperado o la desviación estándar de retorno esperado Ejm: 9. 1 pág. 277 y Ejm. 9. 2 pág. 279 Análisis de sensibilidad: Es la simulación de varios escenarios, respecto a la variación de la rentabilidad, en función de variables como precio, cantidad, etc. Ejemplo 9. 5 pág. 289 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 94

CÁLCULO DE LA TASA DE COSTO DE CAPITAL Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 95

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS TASA COSTO DE CAPITAL: El costo de capital representa la tasa de retorno exigida a la inversión realizada en un proyecto, para compensar el costo de oportunidad de los recursos propios destinados a ella, la variabilidad del riesgo y el costo financiero de los recursos obtenidos en préstamos, si se recurriera a esta fuente de financiación. En otras palabras el costo de capital debe ser igual a la rentabilidad esperada de un activo financiero de riesgo comparable, ya que los accionistas de la empresa estarán dispuestos a invertir en un proyecto si su rentabilidad esperada es más alta, en igualdad de condiciones de riesgo. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 96

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS TASA COSTO DE CAPITAL: La rentabilidad esperada para la empresa se puede calcular mediante el modelo para la valoración de los activos de capital (CAPM), que señala que la tasa exigida de rentabilidad es igual a la tasa libre de riesgo más una prima por riesgo: E(Ri) = Rf + B (E(Rm) – Rf) ◦ E(Ri): Rentabilidad esperada ◦ Rf: Tasa Libre de riesgo ◦ E(Rm): Tasa retorno esperada Mercado ◦ B: Beta es el factor de riesgo sistemático Ejemplo 10. 1 pág 312 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 97

OUTSOURCING, REEMPLAZO, AMPLIACIÓN ABANDONO E INTERNALIZACIÓN Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 98

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS OUTSOURCING, REEMPLAZO, AMPLIACIÓN, ABANDONO E INTERNAL. Lectura página 372 - 389 Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 99

VALORACIÓN DE EMPRESAS Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 100

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS PARA QUÉ VALORAR UNA EMPRESA? Adquisiciones o ventas de empresas Fusiones Establecimiento de acuerdos de compraventa Capitalización de una empresa Obtención de líneas de financiación Valoraciones patrimoniales Valoraciones fiscales Compraventa de acciones Herencias Valoración de paquetes accionariales minoritarios Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 101

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CUÁNTO VALE UNA EMPRESA? Para darle el valor a un negocio se puede recurrir a elementos cuantitativos y cualitativos Partiendo de aquellos cuantificables como son el balance general, estado de resultados, la información sobre proyección de ingresos y costos. La información contable tiene como característica el agrupar cuentas cuya cifra son una combinación entre el pasado, presente y futuro; por lo tanto la cantidad que arroja como resultado no puede ser el valor comercial de la empresa. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 102

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CUÁNTO VALE UNA EMPRESA? Entonces, si el sistema de información contable no dice en realidad cuanto vale un negocio, como se puede determinar? Un negocio vale por su capacidad de generar beneficios futuros (Good-Will) adicionalmente de lo que posee en un momento determinado, es decir, un negocio vale por sus activos netos mas el valor presente de sus beneficios futuros. ◦ ◦ El proceso que se debe seguir para determinar el valor comercial de una empresa es el siguiente: VALOR DEL ACTIVO NETO: Consiste en encontrar el valor comercial de los activos saneados y restarle el valor de los pasivos ajustados. Con respecto de los activos saneados, se debe analizar cada una de las cuentas teniendo presente estas observaciones: Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 103

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CUÁNTO VALE UNA EMPRESA? CAJA Y BANCOS: La cantidad que aparece en el balance general esta en valores comerciales, aunque se debe confirmar que aun exista en el momento de realizar la valuación. INVERSIONES: Deben ajustarse al precio de mercado al momento de la valuación, teniendo en cuenta valorizaciones por intereses, devaluación y las comisiones que se deben de pagar para hacerlas efectivas. CUENTAS POR COBRAR: Debe analizarse los vencimientos y con base en la calidad de cada una de ellas protegerlas según el grado de garantía que se tenga sobre las mismas. INVENTARIOS: Se debe dividir en materia primas, producto en proceso y producto terminado y fijar el valor por el cual podrían venderse en el mercado en el estado en que se encuentran. ACTIVOS FIJOS Y OTROS ACTIVOS: Para la propiedad, planta y equipo, se debe consultar a avaluadores expertos que determinan su valor independientemente de que estén incorporados a un negocio especifico. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 104

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CUÁNTO VALE UNA EMPRESA? Respecto a los pasivos ajustados se debe hacer un análisis de los vencimientos de cada uno de ellos para determinar el plazo promedio de vencimiento que servirá como aspecto cualitativo en la determinación del valor comercial del negocio. Adicionalmente, se debe calcular aquellos pasivos contingentes que no estén incorporados en el balance general y legalizar un documento con los antiguos propietarios en el cual se comprometan a hacerse cargo de aquellos pasivos generados en periodos anteriores y que se presenten luego de concluido el periodo de venta. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 105

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CUÁNTO VALE UNA EMPRESA? Para calcular el valor del intangible Good-Will debe hacerse una proyección de los flujos de caja sin tener en cuenta las cargas financieras y la amortización de la deuda durante un plazo justo; dicha proyección se puede definir con base en criterios como avances tecnológicos, grado de deterioro de los activos productivos, la posibilidad de aparición de productos sustitutos, etc. Todas las proyecciones deben realizarse a precios corrientes; es decir, teniendo en cuenta aspectos como la inflación, devaluación y aumento o disminución en el numero de unidades para producir y vender. La tasa de descuento utilizada será una tasa de oportunidad de mercado que contemple el riesgo de acuerdo con la naturaleza del negocio y debe ser convenida entre las partes que analizan la transacción. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 106

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS VALORACIÓN DE EMPRESAS: Es una metodología que permite calcular el valor de mercado de una empresa. Existen 3 métodos: ◦ Valor Contable: Valor del patrimonio ◦ Flujo descontado: Valor Actual de los flujos futuros ◦ Utilidad a Valor actual ◦ Precio de mercado: Siempre y cuando cotice en la Bolsa de Valores. Horacio Mendoza C. MBA Evaluación de Proyectos 107