El equilibrio general con tipo de cambio flotante
El equilibrio general con tipo de cambio flotante Maestría en gestión pública. 2010
Armamos el rompecabezas: • Determinación del producto en el corto plazo • El equilibrio financiero • El modelo de determinación del tipo de cambio a largo plazo Maestría en gestión pública. 2010 1
Determinación del producto en el corto plazo • Hipótesis de corto plazo: los precios son rígidos a la baja. • Demanda de bienes puede ser menor a la oferta. Maestría en gestión pública. 2010
Precio Cantidades ofertadas y demandadas Maestría en gestión pública. 2010 3
Hipótesis Keynesiana: las empresas producen lo que piensan que pueden vender. ¿Cuánto pueden vender? Acudimos a las hipótesis sobre determinantes de la demanda que ya presentamos… Maestría en gestión pública. 2010 4
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Todo lo cual implica que: Maestría en gestión pública. 2010 6
Condición de equilibrio en el mercado de bienes: En equilibrio, empresas encuentran demanda para su oferta y demandantes encuentran lo que quieren comprar. Maestría en gestión pública. 2010 7
Equilibrio = se cumplen los planes. Pero el equilibrio puede involucrar capacidad ociosa, desempleo. Equilibrio no es necesariamente “bueno”. Maestría en gestión pública. 2010 8
Diversos valores de equilibrio asociados con diversos valores de explicativas: • Si resto del mundo nos compra poco, entonces producimos poco. • Si gobierno compra poco, se produce poco. • Si impuestos son elevados, consumo deprimido y se produce poco. • Etc. Maestría en gestión pública. 2010 9
Veamos en particular la relación entre el producto de equilibrio (Y) y el tipo de cambio nominal (E): 1) Asociado al tipo de cambio E 0 puedo determinar el producto Y 0: Maestría en gestión pública. 2010 10
Identifico ese punto en un par de ejes (Y, E): E 0 Y 0 Maestría en gestión pública. 2010 11
2) Asociado al tipo de cambio E 1 determino el producto Y 1: Supongamos que elegí E 1> E 0, ¿cómo será Y 1 en relación a Y 0? Maestría en gestión pública. 2010 12
Se cumple que Y 1>Y 0 ya que: (i) Coeficiente que multiplica a E en la ecuación de equilibrio es positivo (argumento formal). (ii) Cuanto mayor es el tipo de cambio, mayor es la demanda por exportaciones (argumento sustantivo que está por detrás del resultado formal) Maestría en gestión pública. 2010 13
Pongo el segundo punto en los ejes (Y, E): E 1 E 0 Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 14
Repitiendo este procedimiento para muchos valores de E llegamos a que: Curva DD E 1 E 0 Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 15
Curva DD = conjunto de pares de producto y tipo de cambio para los cuales la demanda y la oferta de bienes son iguales = lugar geométrico del equilibrio en el mercado de bienes ¿Qué pasa con la curva DD si cambian los precios, la inversión, el gasto público, etc. ? Maestría en gestión pública. 2010 16
1. Efectos en la curva DD de un aumento en la inversión privada: (i) La curva DD fue dibujada para un valor dado de I. LLamémosle I 0 a ese valor particular de la inversión privada. (ii) Consideremos otro valor I 1>I 0. ¿Cómo cambia el producto de equilibrio al pasar la inversión de I 0 a I 1? Maestría en gestión pública. 2010 17
A mayor inversión, mayor producto por mayor demanda. Para cada valor del tipo de cambio, esperamos mayor producto asociado a mayor inversión I 1>I 0 I 1 E Y 0 Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 18
Lo anterior vale para todos los valores de E. Por lo tanto: E Y 0 Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 19
2. Efectos en la curva DD de un aumento de las compras del gobierno (G): Similar argumento al de la inversión, la curva se desplaza hacia la derecha. Conceptualmente: si el gobierno demanda más bienes y las empresas estaban restringidas por falta de demanda, las empresas aumentan la producción. Maestría en gestión pública. 2010 20
3. Efectos en la curva DD de un aumento de la tasa de impuestos (t): Cae el producto… para cada valor del tipo de cambio. Curva DD se desplaza hacia la izquierda cuando aumenta la tasa de impuestos. Maestría en gestión pública. 2010 21
E Y 1 Y 0 Maestría en gestión pública. 2010 22
4. Efectos en la curva DD de un aumento en los precios externos (P*): Cuanto mayores los precios del resto del mundo, más competitivos somos nosotros. A mayores precios externos, mayor demanda externa por nuestros productos. Maestría en gestión pública. 2010 23
E Y 0 Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 24
5. Efectos en la curva DD de un aumento en los precios internos (P): Cuanto mayores los precios internos, menos competitivos somos nosotros. A mayores precios internos, menor demanda externa por nuestros productos. Maestría en gestión pública. 2010 25
E Y 1 Y 0 Maestría en gestión pública. 2010 26
El equilibrio financiero • Economía con tres activos: – Dinero – Depósito en moneda nacional – Depósito en moneda extranjera • Dinero se demanda básicamente para intercambio: + transacciones + demanda de dinero Maestría en gestión pública. 2010
• Pero no rinde interés. Teniendo dinero, pierdo de ganar: +R - demanda de dinero • En resumen: • Equilibrio monetario: Maestría en gestión pública. 2010
• Depósito en moneda nacional rinde: R • Depósito en moneda extranjera rinde: En equilibrio, rinden lo mismo: Maestría en gestión pública. 2010 29
El equilibrio financiero para dos niveles de producto, Y 0 y Y 1, siendo Y 1>Y 0: E 0 E 1 R L(R, Y 0) M/P L(R, Y 1) Maestría en gestión pública. 2010 30
Representamos el equilibrio financiero en el par de ejes (Y, E): Curva AA E 0 E 1 Y 0 Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 31
Curva AA = pares de producto y tipo de cambio que equilibran los mercados financieros. A mayor producto, menor tipo de cambio en el equilibrio financiero: Maestría en gestión pública. 2010 32
¿Qué pasa con la curva AA si cambian la cantidad de dinero, los precios o el tipo de cambio esperado? 1. Aumento de la cantidad de dinero M 1>M 0 E 1 E 0 R M 0/P M 1/P Maestría en gestión pública. 2010 33
Desplazamiento de la curva AA al aumentar la cantidad de dinero E 1 E 0 Y Maestría en gestión pública. 2010 34
2. Aumento de los precios internos E 0 E 1 Y Maestría en gestión pública. 2010 35
3. Aumento del tipo de cambio esperado Ee 1 > E e 0 R*+(Ee 1 -E)/E E 1 E 0 R*+(Ee 0 -E)/E R M/P Maestría en gestión pública. 2010 36
Desplazamiento de la curva AA al aumentar el tipo de cambio esperado: Ee 1>Ee 0 E 1 E 0 Y Maestría en gestión pública. 2010 37
4. Aumento de la tasa de interés en moneda extranjera Análogo al aumento del tipo de cambio esperado R*1> R* 0 E 1 E 0 Y Maestría en gestión pública. 2010 38
Equilibrio general de corto plazo (precios dados) E 0 Y 0 Maestría en gestión pública. 2010 39
En el punto (Y 0, E 0): Hay equilibrio “en bienes” = se realizan los planes = empresas venden lo que pensaban vender + familias y empresas compran lo que pensaban comprar. Hay equilibrio financiero = tenedores de activos tienen la composición deseada del portafolio. (Y 0, E 0) es un equilibrio general (de corto plazo) Maestría en gestión pública. 2010 40
Cambios transitorios en las políticas fiscal y monetaria • Política fiscal = gobierno modifica G y/o t • Política monetaria = gobierno modifica Mo. R • Cambios “transitorios” = cambios que se revierten y por lo tanto no tienen efectos a largo plazo. Ej: aumentar M este año y bajarlo el que viene. Maestría en gestión pública. 2010
1. Aumento transitorio de la cantidad de dinero Notar: por ser transitorio, este cambio no afecta Ee E 1 E 0 Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 42
2. Aumento transitorio de las compras del gobierno Notar: por ser transitorio, este cambio no afecta Ee E 0 E 1 Y 0 Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 43
Ejemplos de política económica Ejemplo 1: Recesión en el resto del mundo ¿Cuáles son los efectos esperados en la economía doméstica? ¿Puede el gobierno hacer algo en respuesta al shock externo? Maestría en gestión pública. 2010 44
Recesión en el resto del mundo: efectos en nuestra economía • Impacto directo: caída de las exportaciones. • Se desplaza curva DD Maestría en gestión pública. 2010
E 1 E 0 Y 1 Y 0 Maestría en gestión pública. 2010 46
Cuatro áreas en las que observamos impactos: • Nivel de actividad: • Cuentas públicas: • Cuentas externas: • Tipo de cambio: Maestría en gestión pública. 2010 47
¿Opciones de política? Depende de objetivos a priorizar. . . ¿nivel de actividad, frente fiscal, frente externo? Supongamos que el gobierno prioriza el nivel de actividad: quiere hacer políticas anticíclicas = políticas expansivas durante las recesiones y contractivas durante los booms. ¿Qué políticas anticíclicas puede aplicar en esta coyuntura recesiva? Maestría en gestión pública. 2010 48
1. Política monetaria expansiva durante un shock recesivo provocado por caída de ingreso mundial E 2 E 1 E 0 Y 1 Y 0=Y 2 Maestría en gestión pública. 2010 49
En resumen: básicamente bien, aunque aumento del tipo de cambio puede ser problemático: • Deudas en moneda extranjera • Efectos inflacionarios (a mediano plazo) Maestría en gestión pública. 2010 50
2. Política fiscal expansiva durante un shock recesivo provocado por caída de ingreso mundial E 1 E 0= E 2 Y 1 Y 0=Y 2 Maestría en gestión pública. 2010 51
Algunos problemas: • Aumenta el déficit fiscal • Caen las exportaciones, deterioro de cta corriente • Cae el tipo de cambio Maestría en gestión pública. 2010 52
Ejemplos de política económica (cont. ) Ejemplo 2: Deprecian su moneda los países vecinos ¿Cuáles son los efectos esperados en la economía doméstica? ¿Puede el gobierno hacer algo en respuesta al shock externo? Maestría en gestión pública. 2010 53
Depreciación cambiaria en los países vecinos: Países vecinos se “abaratan”. Desde nuestra perspectiva, se reduce P* desplaza DD hacia la izquierda: E 1 E 0 Y 1 Y 0 Maestría en gestión pública. 2010 54
Cuatro áreas en las que observamos impactos: • Nivel de actividad: • Cuentas públicas: • Cuentas externas: • Tipo de cambio: Maestría en gestión pública. 2010 55
Políticas anticíclicas 1. Política monetaria expansiva durante un shock recesivo provocado por depreciación cambiaria en países vecinos E 2 E 1 E 0 Y 1 Y 0=Y 2 Maestría en gestión pública. 2010 56
Notar: es análogo al caso de la recesión mundial. Maestría en gestión pública. 2010 57
Cambio permanente en la cantidad de dinero • Hasta ahora consideramos shocks y políticas transitorias. Vemos ahora efectos de un cambio permanente en M: M Tiempo Maestría en gestión pública. 2010
Partimos de un equilibrio de largo plazo, aumentamos M y analizamos efectos de corto y largo plazo. Lo nuevo: se modifica el tipo de cambio de largo plazo se modifica Ee. La ecuación de determinación del tipo de cambio en el largo plazo era: Maestría en gestión pública. 2010 59
El aumento del tipo de cambio esperado desplaza la curva AA hacia la derecha, efecto que se acumula al desplazamiento que habíamos visto en el caso de políticas transitorias. ΔM permanente ΔM transitorio YPE Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 60
Ajuste hacia un nuevo equilibrio de largo plazo. En Y 1 la economía está “sobrecalentada” precios empiezan a subir gradualmente. Aumento de precios desplaza curvas AA y DD hacia la izquierda. Este proceso continúa hasta que el producto vuelve a su nivel de pleno empleo. Maestría en gestión pública. 2010 61
Impacto inicial del ΔM E 00 E 0 YPE Y 1 Maestría en gestión pública. 2010 62
Efectos en el tipo de cambio: • A largo plazo aumenta proporcionalmente al aumento de M. • A corto plazo aumenta aún más = sobrereacción del tipo de cambio E 00 E 0 Tiempo Maestría en gestión pública. 2010 63
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