Ekonomska situacija i monetarna politika gdje smo na

Ekonomska situacija i monetarna politika - gdje smo na kraju 2008? Boris Vujčić HUKR, Osijek, rujan 2008.

Industrijska proizvodnja Indeks fizičkog obujma industrijske proizvodnje Izvori: DZS; HNB

Slabljenje potražnje za industrijskim proizvodima Razine, trend-ciklus vrijednosti Izvori: DZS; HNB Godišnja dinamika, postotne promjene Izvori: DZS; HNB

Građevinarstvo Indeks fizičkog obujma građevinskih radova Izvori: DZS; HNB

Građevinski “boom” u izgradnji nestambenih objekata (koliko dugo? ) Razine, trend-ciklus vrijednosti Izvori: DZS; HNB Godišnja dinamika, postotne promjene Izvori: DZS; HNB

Trgovina na malo Promet u trgovini na malo Izvori: DZS; HNB

Potrošači: mogućnosti financiranja lošije, a pesimizam veći Razine, trend-ciklus vrijednosti Izvori: DZS; HNB Godišnja dinamika, postotne promjene Izvori: DZS; HNB

Nezaposlenost se i dalje smanjuje, a zaposlenost raste Administrativna i anketna stopa nezaposlenosti Izvor: DZS Zaposleni u pravnim osobama prema administrativnim izvorima i HZMO-u Izvori: DZS; HZMO

Fiskalni indikatori Saldo opće države * Ukupni saldo bez kapitalnih prihoda (GFS 1986), od 1999. do 2001. prikazan je na gotovinskom načelu, a nakon toga na modificiranom obračunskom načelu. HAC, HFP i DAB uključeni su od 2001. godine. Državni dug Napomena: Izdana državna jamstva uključuju domaći i inozemni dug ostalih sektora za koji jamči središnja država te ukupan dug HBOR-a. ** Na gotovinskom načelu. Izvor: MF Izvor: HNB

Financiranje manjka opće države Napomena: Manjak je izražen na gotovinskom načelu. Izvor: MF

Saldo tekućeg računa i FDI Deficit tekućeg računa i FDI Izvor: HNB Deficit tekućeg računa - usporedba (2007. ) Izvori: HNB; Eurostat; web stranice središnjih banaka

Jedinični troškovi rada p Od zadnjih 14 kvartala samo je u četiri kvartala rast plaća u industriji bio veći od rasta bruto dodane vrijednosti p Javna uprava je nakon 2000. prestala biti wage leader p U situaciji kvazi-fiksnog tečaja konkurentnost domaćeg gospodarstva u najvećoj mjeri ovisi o inflacijskom diferencijalu i kretanju jediničnih troškova rada

Proizvodnost rada Prosječne realne bruto plaće u javnoj upravi i industriji te bruto dodana vrijednost u industriji po zaposlenom Izvor: DZS

Zaustavljen rast inozemnog duga u BDP-u Udio inozemnog duga u BDP-u – usporedba (2007. ) Otplate inozemnog duga uključuju otplate glavnice po osnovi obveznica, dugoročnih trgovinskih kredita i dugoročnih kredita, i ukupnu otplatu kamata, bez otplate kamata s osnove izravnih ulaganja. Izvor: HNB Izvori: HNB; Eurostat; web stranice središnjih banaka

Vanjska likvidnost Međunarodne pričuve Kratkoročni inozemni dug * Dug na kraju srpnja 2008. prema novom sustavu izvještavanja Izvor: HNB

Sektorska struktura otplate inozemnog duga * Ostvarena plaćanja do 31. 7. 2008. i projicirana plaćanja do kraja godine Izvor: HNB

Inflacija potrošačkih cijena u Hrvatskoj i CEE zemljama Inflacija potrošačkih cijena u CEE zemljama Izvori: DZS; Eurostat Inflacija u CEE zemljama (prosjek 2000. – 2007. ) Izvori: DZS; web stranice središnjih banaka

Neugodno iznenađenje: nagli rast cijena sirovina na svjetskom tržištu 2000. = 100 Izvor: HWWI p Recentno: pad cijena sirove nafte i cijena sirovina bez energije nakon što su početkom srpnja 2008. dosegle rekordne razine p Pad cijena sirovina na svjetskom tržištu odraz je usporavanja globalne potražnje i očekivanja povećanja ponude

Rast inflacije potrošačkih cijena zbog povećanja cijena prehrane i energije Potrošačke cijene, izabrani proizvodi (godišnje stope promjene) Izvori: DZS; OECD p Rast cijena prehrambenih sirovina i cijena sirove nafte na svjetskom tržištu prelio se na rast cijena prehrane i energije p Veličina direktnog učinka povećanja određenih cijena na porast ukupne inflacije u određenoj zemlji ovisi o intenzitetu porasta tih cijena i ponderu proizvoda u košarici za izračun indeksa potrošačkih cijena

Inflatorni učinak od šokova na strani ponude ovisi u znatnoj mjeri o udjelu prehrane i energije u indeksima potrošačkih cijena Udio prehrane u košarici za izračun CPI-a (Hrvatska) i HICP-a Izvori: DZS; Eurostat Udio energije u košarici za izračun CPI-a (Hrvatska) i HICP-a Izvori: DZS; Eurostat

Stope rasta potrošačkih cijena prehrane veće su u Hrvatskoj i CEE zemljama nego u eurozoni p Moguća objašnjenja (ECB): n n n Niža razina konkurencije u maloprodajnom sektoru prehrane nego u eurozoni Specifičnosti u pojedinoj zemlji (slaba žetva, snažan rast plaća u nekim zemljama) Proizvodnja hrane je energetski intenzivnija nego u eurozoni Institucionalni činitelji (utjecaj ograničenja ponude nametnutih poljoprivrednom politikom (Common Agricultural Policy) u nekim CEE zemljama Mala fleksibilnost nominalnog tečaja u nekim zemljama, što limitira učinak aprecijacije domaće valute na cijene prehrane Konvergencija razina cijena između CEE zemalja i eurozone

Nominalna konvergencija i tečaj *CPI za sve zemlje osim Slovenije, Estonije, Letonije, Rumunjske, Litve i Bugarske, za koje se koristi HICP. **Pozitivna vrijednost označava aprecijaciju domaće valute prema euru. Izvori: OECD; Eurostat p Cijene prehrane u Hrvatskoj dosegnule su u 2006. godini 87% razine cijena u EU-27, a cijene prehrane u, primjerice, Poljskoj i Bugarskoj samo 65%, odnosno 55% prosjeka p Relativno visoka razina cijena prehrane u Hrvatskoj povećava ponder prehrane u košarici za izračun CPI-a, što pojačava inflatorni pritisak porasta tih cijena p To bi, međutim, trebalo ublažiti učinak buduće “konvergencijena” na stopu inflacije

Inflacijska očekivanja i godišnja stopa promjene cijena prehrambenih proizvoda u Hrvatskoj Izvor: HNB p Stabilizirati inflacijska očekivanja p Spriječiti mogući “secondround” učinak

Tečaj: “Leaning against the wind” Izvor: HNB

Tečaj: stabilnost i sezonalnost Kretanje tečaja (HRK/EUR, na kraju razdoblja) Izvor: HNB

Repo aukcije Izvor: HNB

Kreiranje kunske likvidnosti Izvor: HNB

…kao posljedica mjera HNB-a za usporavanje rasta kredita i inozemnog zaduživanja banaka Obvezni blagajnički zapisi HNB-a Granična obvezna pričuva (GOP) Nova odluka o adekvatnosti kapitala banaka Obvezni blagajnički zapisi HNB-a Izvor: HNB

Rast pasivnih i aktivnih kamatnih stopa Prosječne kamatne stope Izvor: HNB

Recentna kretanja inflacije potrošačkih cijena u Hrvatskoj Doprinos cijena prehrane godišnjoj stopi promjene ukupne inflacije potrošačkih cijena p Od sredine trećeg tromjesečja 2007. godine u Hrvatskoj je zabilježeno znatno ubrzanje inflacije potrošačkih cijena p Inflatorni pritisci uglavnom su bili posljedica šokova na strani ponude p U nastavku godine i 2009. godini očekuje se usporavanje godišnje stope rasta inflacije Projicirane vrijednosti indeksa potrošačkih cijena i doprinosa cijena prehrane za razdoblje od rujna do prosinca 2008. godine. Izvori: DZS; izračuni HNB-a

Hrvatska: godišnje stope rasta zaduživanja sektora poduzeća, prema izvorima Izvor: HNB

Godišnji prirast kredita privatnom sektoru, kao % BDP-a * procjena Izvori: HNB; IFS; web stranice središnjih banaka

Rast plasmana više nije financiran rastom inozemne pasive banaka… Izvor: HNB

…već dokapitalizacijom banaka… Izvor: HNB

Promjena valutne strukture bilanci Izvor: HNB

Valutna struktura kredita banaka – rast kune, stagnacija CHF Izvor: HNB

Mjesečni promet dionica i vrijednost indeksa Crobex na kraju mjeseca Izvor: Zagrebačka burza

Kretanje omjera cijena dionica i zarada po dionici za indekse odabranih burza Izvor: Bloomberg

Kretanje neto imovine otvorenih investicijskih fondova s javnom ponudom prema njihovoj vrsti Izvor: Hanfa

Kunski i devizni depoziti stanovništva Izvor: HNB