EEV vue dune socit cote retour dexprience Sylvaine

EEV vue d’une société cotée : retour d’expérience Sylvaine Salahub Congrès des actuaires 21 juin 2007

Publication de l’EV de CNP Assurances n 1991 : EV calculée pour la 1ère fois n 1998 : Introduction en bourse de CNP -l’Embedded Value sert à la détermination du prix de l'action n 2000 : CNP est le 1 er assureur français à inclure l'Embedded Value et la valeur du New Business à sa publication de comptes n 2006 : CNP adopte les principes du CFO pour présenter son EEV 2005 n 2007 : CNP réalise sa 1ère analyse des écarts en EEV

CNP : le premier assureur français à publier son Embedded Value. . . Conséquence : n Nécessité de régler de nombreuses questions méthodologiques liées aux spécificités françaises n Choix fait par CNP : articuler la valeur publiée avec les réalités opérationnelles ü Notamment, articuler l’EV avec la comptabilité analytique et la modélisation actif passif déjà en place n Avec l’EEV, recher un gain de temps et d’expérience : LAT, clés de Shadow PB, réponses aux QIS 3… utilisent les mêmes modèles voir les mêmes jeux d’hypothèses

Evolution des relations avec les investisseurs n L’explication des spécificités du marché français n La rationalisation des hypothèses et des méthodes : comment se comparer aux autres concurrents et autres marchés n La présentation des nouvelles acquisitions et renégociations n L’adoption de l’EEV n La cohérence de la communication financière : lien entre EEV et Equity IFRS : l’anr est dérivé de l’Equity, n L’analyse des écarts : le taux de rendement attendu ? n Demain : expliquer les liens avec normes Solvency II et IFRS - Phase 2

Les exigences d’une EEV publiée n L’EEV publiée est certifiée par un externe et respecte les principes du CFO Forum n L’information délivrée doit être cohérente avec la communication financière (AMF) n Le niveau d’exigence de l’ information est croissant : « effet de cliquet » ü L’EEV suit l’accélération des calendriers de publication de comptes ü L’EEV quantifie les évolutions de marché: Fourgous, loi de PB minimale, … n L’EEV doit continuer à être comprise par les analystes et les investisseurs ü L’EEV doit garder de la comparabilité avec les concurrents ü et de la cohérence avec les décisions opérationnelles

Comment répondre aux exigences ? n S’imposer un calendrier strict allouant du temps à la diffusion et l’analyse de l’information au plus haut niveau n Faire des choix « méthodologiques » cohérents entre les indicateurs (Shadow PB, LAT, … ) et compatibles avec les contraintes opérationnelles : gain d’expérience et gain de temps n Adapter les outils en permanence n Organiser des échanges réguliers avec les différents acteurs du groupe n Organiser la veille, participer au CFO Forum n Eduquer les analystes et les investisseurs

Pour les actuaires : un calendrier infernal Arrêté des comptes 31/12 Embedded Value & New Business Arrêté des comptes 30/06 Etudes de rentabilité Audit interne Mi-Mars Mi-Mai Etats minis-tériels Mi-Septembre EV CFO Forum 31/12 Taux PB Etude de rentabilité Fin Octobre Fin Novembre Projets de développement LSF : Matrices - Suivi Arrêté des comptes IFRS 31/12 Prévisions Pluriannuelles Rebasage des prévisions Arrêté des comptes IFRS 30/06 Prévisions Comptes IFRS

Mais aussi un défi passionnant n L’EEV : valeur de l’entreprise, synthèse et convergence des vues des acteurs n Savoir analyser et présenter les évolutions dans le temps n Répondre aux questions des analystes n A ce titre, le CFO Forum travaille actuellement en vue d’améliorer la transparence et la comparabilité de l’EEV et d’établir des liens avec les nouvelles normes IFRS-Phase 2 et Solvency II

La réussite de l’EEV publiée n Malgré une complexité évidente n Rester accessible, compréhensible et appréhendable par des investisseurs n Garder sa crédibilité, sa valeur ajoutée ! Pour les actuaires : n comprendre et maîtriser les techniques jusqu’à les faire s’effacer derrière les messages opérationnels n C’est un travail d’équipe quotidien !