Dipartimento di Scienze Aziendali Osservatorio sui bilanci delle

Dipartimento di Scienze Aziendali Osservatorio sui bilanci delle società di capitali della provincia di Pistoia Crisi economica e equilibrio finanziario Camera di Commercio Industria, Artigianato Agricoltura di PISTOIA Pistoia, 21 luglio 2011

Premesse e domanda di ricerca l’equilibrio finanziario è una condizione imprescindibile perché la gestione si possa svolgere ponendo le premesse per la ripresa economica Qual è il grado di solvibilità delle società di capitali pistoiesi? 2 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori

Le coordinate dell’analisi solvibilità capacità di far fronte ai debiti contratti liquidità solidità capacità di far fronte ai debiti istante per istante capacità di far fronte ai debiti complessivamente e definitivamente rischio finanziario 3 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 3

Misurare la solidità Verificare in che misura la liquidazione delle attività aziendali consente di recuperare i soldi necessari per pagare la massa dei creditori Il capitale netto funge da buffer delle perdite di liquidazione, garantendo i creditori Una misura di sintesi capitale netto totale finanziamenti 4 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 4

Misurare la liquidità Verificare se e in che misura i flussi di cassa generati dalle attività di produzione e vendita sono sufficienti ad assicurare il servizio del debito Cruciale la capacità di far fronte al pagamento degli oneri finanziari Una misura di sintesi flusso di cassa operativo oneri finanziari 5 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 5

capitale netto/totale finanziamenti Una lettura integrata delle due dimensioni 0, 33 1 flusso di cassa operativo/oneri finanziari 6 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 6

capitale netto/totale finanziamenti Una matrice di posizionamento finanziario in crisi di liquidità solvibili non solvibili dipendenti dalle banche flusso di cassa operativo/oneri finanziari 7 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 7

Avvertenza L’analisi è condotta sui bilanci in forma ordinaria Ciò riduce la generalizzabilità dei risultati e delle conclusioni 8 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 8

Il posizionamento delle imprese pistoiesi 50% 40% • Livello di capitalizzazione scarso ma in crescita • Flessione nel servizio del prestito 30% 2009 20% 2008 10% 0% 0, 00 Autonomia finanziaria 60% 0, 50 1, 00 1, 50 2, 00 2, 50 Coverage oneri finanziari 9 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 9

L’autofinanziamento lordo (EBITDA/fatturato) • Cede le componente reddituale del flusso di cassa 10 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 10

Il fabbisogno finanziario corrente (giorni circolante) • Il ciclo attivo aumenta Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale 11 Classi dimensionali Settori 11

Il finanziamento a breve del fabbisogno corrente • Minore ricorso al debito bancario a breve termine • In atto processi di ristrutturazione del debito 12 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 12

Il peso degli oneri finanziari • Riduzione dei tassi • Minor ricorso al debito a breve 13 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 13

Il posizionamento per classi dimensionali 50% • Generalizzato rafforzamento patrimoniale 40% • Le micro perdono liquidità 30% 2009 2008 2009 20% 2009 10% 0% 0, 00 0, 50 1, 00 2008 Autonomia finanziaria 60% 2008 1, 50 2, 00 2, 50 3, 00 3, 50 4, 00 Coverage oneri finanziari micro piccole medie grandi 14 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 14

Il costo del debito per classi dimensionali • Maggiore rischiosità delle micro • Forza contrattuale legata alla dimensione 15 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 15

Il posizionamento delle imprese industriali 50% • Sostanzialmente stabile il manifatturiero 40% • Fragile il comparto delle costruzioni 30% 20% Autonomia finanziaria 60% 10% 0% 0, 00 0, 50 1, 00 1, 50 2, 00 2, 50 3, 00 3, 50 4, 00 Coverage oneri finanziari Manifatturiero Utilities Costruzioni 16 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 16

Il posizionamento delle imprese dei servizi 60% • Rafforzamenti patrimoniali dovuti alla riduzione del volume di attività • Tengono gli altri servizi non finanziari 40% • Male la liquidità di trasporti e comunicazioni 30% 20% Autonomia finanziaria 50% 10% 0% -1, 00 -0, 50 0, 00 0, 50 1, 00 1, 50 2, 00 2, 50 3, 00 3, 50 4, 00 Coverage oneri finanziari Commercio, Alberghi, Pubblici servizi Trasporto e comunicazioni Altri servizi non finanziari 17 Domanda ricerca Criterio analisi Quadro generale Classi dimensionali Settori 17

Conclusioni • Nel corso del 2009, il sistema produttivo pistoiese è riuscito faticosamente a mantenere l’equilibrio finanziario • La patrimonializzazione, pur cresciuta, esercita solo un temporaneo effetto di presidio di garanzia del debito che risultati reddituali negativi possono rapidamente annullare 18

Conclusioni • La caduta dei margini sulle vendite si è già tradotta in maggiori difficoltà a fronteggiare gli interessi passivi • Se le difficoltà reddituali continueranno e vi sarà un deciso rialzo dei tassi, nei prossimi anni una larga parte del sistema produttivo andrà rapidamente in squilibrio finanziario pregiudicando le possibilità di ripresa 19

Grazie per l’attenzione Università di Firenze - Dipartimento di Scienze Aziendali F. Giunta, L. Neri - Dipartimento di Statistica F. Cipollini 20