Deuda Pblica Externa y Crecimiento Econmico Alfredo Schclarek

Deuda Pública Externa y Crecimiento Económico Alfredo Schclarek UNC 1

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22% 123% 26% 44% 465% 3

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DEUDA DESAGREGADA DEL SECTOR PÚBLICO NACIONAL (INCLUYE ATRASOS) POR INSTRUMENTO Y POR TIPO DE PLAZO Datos al 31/12/09 I- TOTAL DEUDA PÚBLICA ( II+III ) TÍTULOS PÚBLICOS 140. 874. 428 ORGANISMOS INTERNACIONALES ORGANISMOS OFICIALES - Club de París - Otros bilaterales DEUDA GARANTIZADA - BOGAR BANCA COMERCIAL OTROS ACREEDORES III- CORTO PLAZO (*) ADELANTOS TRANSITORIOS BCRA LETRAS DEL TESORO PAGARÉS TOTAL DEUDA NO PRESENTADA AL CANJE - DECRETO 1735/04 - Moneda nacional - Moneda extranjera 33. 964. 946 53. 898. 522 333. 881. 179 33. 964. 946 129. 066. 795 53. 898. 522 204. 814. 384 38. 157. 509 6. 245. 003 4. 541. 193 16. 208. 882 44. 402. 512 168. 729. 546 4. 541. 193 17. 256. 534 16. 208. 882 61. 593. 752 1. 748. 885 5. 298. 124 7. 047. 009 26. 778. 636 0 1. 748. 885 3. 155. 900 2. 142. 224 3. 155. 900 3. 891. 109 11. 992. 421 14. 786. 215 10. 088. 160 5. 102. 124 808. 337 468. 264 5. 910. 461 138. 542 606. 806 14. 853. 452 2. 305. 864 14. 853. 452 9. 626. 316 2. 767. 097 2. 460. 039 56. 443. 116 9. 626. 316 2. 767. 097 2. 460. 039 4. 762. 429 25. 045. 619 22. 459. 753 38. 335. 007 6. 358 4. 756. 071 87. 863. 468 PRÉSTAMOS GARANTIZADOS 87. 863. 468 PRÉSTAMOS 6. 245. 003 147. 119. 432 559. 053. 840 - Moneda nacional - Moneda extranjera Miles de u$s Miles de $ Atrasos totales Saldo con atrasos Saldo sin atrasos 29. 808. 049 113. 270. 585 624. 698 24. 420. 921 36. 580. 000 10. 514. 967 9. 348. 149 631. 056 29. 176. 992 2. 398. 014 110. 872. 571 6

Deuda Pública composición Moneda 0% 1% 10% 0% 0% 21% 1. Peso Argentino s/CER 1. Peso Argentino c/ CER 2. Dólar Estadounidense 3. Euro 4. Yen Japonés 5. Franco Suizo 43% 25% 6. Otras monedas 7. Libra Esterlina 7

Deuda Pública por origen del tenedor 90. 0% 80. 0% 70. 0% 60. 0% 50. 0% 40. 0% 30. 0% 20. 0% 10. 0% 9 ec -0 8 D ec D -0 ec -0 7 6 D ec -0 5 D ec -0 4 D ec -0 3 D ec D -0 ec -0 2 1 % Deuda Externa D ec -0 0 D ec D -9 ec -0 9 8 D ec -9 7 D ec -9 6 D -9 ec D D ec -9 5 4 0. 0% % Deuda Interna Notar que ANSES tiene USD 22. 500 millones de títulos públicos, es decir alrededor de 12, 5% de deuda publica total. 8

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Perfil vencimiento deuda pública nota: quedan USD 73. 900 mill para despues 2021 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2011 2012 2013 2014 CAPITAL 2015 2016 2017 2018 2019 2020 INTERÉS 10

TASA PROMEDIO PONDERADA POR INSTRUMENTO (*) Datos al 31/12/09 TÍTULOS PÚBLICOS - LETRAS DEL TESORO Bonos en moneda nacional con CER Bonos y letras en moneda nacional sin CER BODEN emitidos en dólares estadounidenses Bonos y Letras emitidos en dólares estadounidenses (**) Bonos emitidos en euros Bonos emitidos en yenes PRESTAMOS GARANTIZADOS (***) ORGANISMOS INTERNACIONALES ORGANISMOS OFICIALES BANCA COMERCIAL Y OTROS ACREEDORES (con CER) DEUDA GARANTIZADA - BOGAR (con CER) 3, 63% 14, 83% 3, 30% 4, 22% 4, 26% 1, 38% 4, 86% 3, 34% 3, 18% 10, 82% 2, 00% 11

VIDA PROMEDIO DE LA DEUDA PÚBLICA NACIONAL (*) Datos al 31/12/09 - en años - VIDA PROMEDIO TOTAL 11, 1 Títulos Públicos y Letras del Tesoro 14, 3 Total Préstamos 5, 3 - Organismos Internacionales 7, 2 - Organismos Oficiales 4, 2 - Préstamos Garantizados (Canje Noviembre 2001) 10, 1 - Bonos Garantizados Provinciales 5, 2 - Banca Comercial 5, 9 - Otros Acreedores 3, 7 - Adelantos Transitorios 1, 0 12

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Relación deuda externa y crecimiento • Efectos positivos: – Movilidad del capital, hacia donde la productividad marginal sea mayor. – Mitigar los ciclos económicos a través de una política fiscal contra-cíclica. 15

Relación deuda externa y crecimiento • Efectos negativos: – Teoría “Debt Overhang”, deuda mayor a la capacidad de pago de la economía; impuestos altos y distorsivos. – Insostenibilidad externa (mayor probabilidad de crisis cambiaria) – Incertidumbre (posibilidad refinanciación): inversiones de corto plazo, de bajo riesgo, e inversiones no irreversibles. 16

Modelo empírico Donde X es un grupo de variables explicativas independientes, y D es el ratio de deuda externa a PBI. Y es el crecimiento del PBI per capita, el crecimiento de la productividad total de los factores, o el crecimiento de la acumulación de capital per capita. 17

Datos • 59 países subdesarrollados y 24 industriales. • Datos de 1970 a 2002. • Fuentes: WDI, IFS, Penn World Tables, Barro-Lee database, World Bank databases. 18

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Resultados Para países subdesarrollados: – Relación negativa entre deuda publica externa y crecimiento del PBI per capita. – No hay evidencia de efectos no-lineales. – Determinantes: afecta la acumulación del capital per capita, no a la productividad total de los factores. 21

Resultados • Para países industriales: – Ninguna relación entre deuda pública y crecimiento económico. – Ninguna relación no-lineal. – Ninguna relación entre deuda pública y acumulación de capital o productividad total de los factores. 22

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Conclusiones • Excesivo endeudamiento publico externo, y en moneda extranjera. • No excesivo nivel deuda pública total, ni perfil de vencimiento de la deuda pública, ni excesivo pago de intereses (en comparación con países industriales). • Posibles soluciones: cambiar moneda deuda publica, desarrollar mercado financiero local, sistema impositivo menos distorsivo, aumentar exportaciones y renegociación deuda. 30