Demanda de dinero UNTDF Dinero agregado monetario y

Demanda de dinero UNTDF – Dinero, agregado monetario y sistema financiero Emiliano Giupponi 11 de abril de 2020

Referencias • Laidler () • Mankiw (2014) – Capítulo 5 y Capítulo 11

Clase de hoy • Cambios en el énfasis de los temas: • • • Naturaleza Oferta Demanda Vinculación entre variables Implicancias • Hoy: demanda de dinero y modelo básico keynesiano • Clase que viene: seguimos con demanda de dinero. Énfasis en modelos de equilibrio.

Teoría general de la demanda • Bienes finales: el consumidor recibe una satisfacción con el consumo de determinados bienes (utilidad) • Bienes de capital: hay una etapa intermedia por la que la demanda de un stock de bienes duraderos procede de la utilidad que el consumidor obtiene del flujo de servicios que le proporcionan dichos bienes. • Supuestos generales: relación marginal de sustitución decreciente. • Problema: el dinero no es algo que se consuma físicamente o que produzca un flujo de servicios que satisfaga psicológicamente al individuo.

Teorías que tratan la demanda de dinero como un caso particular • Liquidez: • Medio de cambio universal para hacer transacciones. • Valor de mercado predecible. • Costos de transacción: en un mundo sin fricciones un individuo podría comprar un activo que devenga intereses y lo podría vender en el preciso momento en que necesita dinero para realizar un pago ( nunca se mantendría dinero). • Incertidumbre: en un mundo de certidumbre se podría tener conocimiento preciso si voy a poder vender un activo por igual, mayor o menor valor del que fue adquirido ( no sería necesario demandar dinero para cubrir posibles pérdidas)

“Servicios” [de utilidad] del dinero • El dinero no proporciona satisfacción psicológica pero si otros servicios. • Si no se estudian los motivos psicológicos, tampoco sería necesario explicar los motivos de esos servicios del dinero. • Por tanto, se podría utilizar la teoría de demanda convencional. • Se pueden compatibilizar las teorías de demanda de dinero como un bien particular respecto a la teoría general de la demanda. • Si bien se puede compatibilizar, generalmente los modelos enfatizan alguno de los anteriores aspectos: • Modelos-transacciones • Modelos-certidumbre • Modelos de demanda general

Identidad de Fisher (1911) • No formuló explícitamente el problema en el contexto de una teoría de la demanda. • Velocidad-transacciones de circulación: número de veces que el dinero pasa de una mano a otra. • En cada transacción interviene un comprador y un vendedor: el valor de la venta debe ser igual al de la compra. • valor de las ventas = número de transacciones * precio medio [Y=P*y] • Valor de las compras = cantidad de dinero en circulación * número de veces que cambia de mano [MV] • Entonces: MV=PT

La ecuación cuantitativa • La ecuación cuantitativa M V = P Y se basa en la definición anterior de velocidad. • Es una identidad: la definición de las variables hace que sea cierta.

Velocidad • concepto básico: tasa a la que circula el dinero • definición: número de veces que cambia de manos un euro en un determinado periodo de tiempo • ejemplo: en 2012, en EE. UU. • • 500. 000 millones de $ en transacciones oferta monetaria = 100. 000 millones de $ En 2012, el dólar se utilizó en cinco transacciones Por tanto, velocidad = 5

Velocidad (cont. ) • Eso sugiere la siguiente definición: donde V = velocidad T = valor de todas las transaccioes M = oferta monetaria

Velocidad (cont. ) • Sustituya el total de transacciones por el PIB nominal. En ese caso, donde P = precio de la producción (deflactor del Y = cantidad de producción (PIB real) PIB) P Y = valor de la producción (PIB nominal)

La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa • M/P = saldos monetarios reales, el poder adquisitivo de la oferta de dinero. • Una sencilla función de demanda de dinero: (M/P )d = k Y donde k = cuánto dinero desea tener la gente por cada euro de renta. (k es exógena)

La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa • demanda de dinero: (M/P )d = k Y • ecuación cuantitativa: M V = P Y • Relación entre ellas: k = 1/V • Cuando la gente tiene mucho dinero en relación con su renta (el valor de k es alto), el dinero cambia poco de manos (el valor de V es bajo).

Determinantes de k • Prácticas crediticias • Tarjetas de crédito reducen el uso de efectivo • Comunicaciones • Internet, transferencias inmediatas • Procesos de integración vertical de la industria (reduce transacciones) • Mayor especialización, mayor mercado, más transacciones. CP estable LP varía

Síntesis del enfoque • La demanda de dinero surge como resultado de la necesidad que los individuos tienen de comerciar unos con otros • Relaciona la demanda de dinero con el volumen de comercio existente en un momento dado.

Enfoque de Cambridge Pregunta microeconómica (comportamiento de los individuos) ¿Que es lo que determina la cantidad de dinero que un individuo quiere poseer? • Volumen de intercambio que el individuo quiere realizar. El dinero es un activo que brinda servicios en el intercambio (próximo a las teorías generales de la demanda) • Debido a que es universalmente aceptado (próximo a las teorías alternativas)

Restricciones y costos • Restricción presupuestaria: el stock de saldos en efectivo no puede exceder a su riqueza total. • Costo de oportunidad: • las acciones y los bonos proporcionan ingresos en concepto de intereses. • Además, las acciones y los bonos permiten realizar ganancias (o pérdidas) de capital, igual que ocurre con el dinero en épocas de fluctuaciones de nivel de precios [este punto es muy importante porque generalmente en los modelos se asume que el dinero es libre de riesgo] • Nivel de precios: la demanda de dinero será proporcional a la variación del nivel de precios (demanda real) • No se tienen en cuenta otros activos sustitutos para hacer transacciones o mejoras en los canales de crédito.

Formalización •

Síntesis • Desde el punto de vista formal, los enfoques de Fisher y Cambridge son similares. • El enfoque formal de Cambridge no incluye la variable tipo de interés. Sin embargo, está detrás de sus ideas iniciaeles.

Teoría keynesiana • Se basa en el enfoque de Cambridge • Analiza con más detalle los motivos que inducen a la gente a mantener dinero.

Motivo transacciones • El dinero es el único de todos los activos que es aceptado universalmente como medio de cambio (al igual que Fisher o Cambridge). • Se conservan disponibilidades en efectivo con el fin de cubrir la brecha existente entre ingresos y gastos planeados. • Depende del nivel de renta.

Motivo precaución • Se conservan saldos de efectivo para atender a pagos que no se pueden considerar como regulares o planeados. • Ejemplo: factura inesperada, accidentes, enfermedad. • Depende del nivel de renta.

Demanda especulativa (incertidumbre) • Si la tasa de interés de un plazo fijo es 5%, un inversor estará dispuesto a pagar un máximo de 100 pesos por un bono que paga una renta anual de 5 pesos. • Si la tasa de interés del plazo fijo fuera 10%, el inversor no pagaría más de 50 pesos por el bono. • Por tanto, un incremento de la tasa de interés que pagan los plazos fijos implican un cambio en el precio de los bonos. Si aumenta (disminuye) la tasa, disminuye (aumenta) el precio de los bonos. • Por lo tanto, los cambios en la tasa de interés producen ganancias o pérdidas de capital a los poseedores de bonos.

Demanda especulativa (II) • Cuando se espera un descenso de la tasa de interés, la demanda de dinero será relativamente baja porque la gente tenderá a poseer bonos en espera de realizar ganancias de capital. • Problema: no se tiene una variable que indique se espera que suceda con el tipo de interés. • Solución: tasa natural de interés.

Tasa natural de interés • Hay un tipo de tasa de interés que se puede considerar como “normal”, de forma que si el tipo de interés se encuentra por arriba (debajo) la gente tenderá a esperar que baje (aumente). • Si un individuo espera que el tipo de interés baje porque se encuentra por arriba de su nivel “natural”

Tasa de interés en Argentina https: //www. economia. gob. ar/download/infoeco/apendice 8. xlsx

Tasa de interés en Argentina https: //www. economia. gob. ar/download/infoeco/apendice 8. xlsx

80, 0 60, 0 50, 0 40, 0 30, 0 20, 0 10, 0 https: //www. economia. gob. ar/download/infoeco/apendice 8. xlsx янв-19 янв-18 янв-17 янв-16 янв-15 янв-14 янв-13 янв-12 янв-11 -10, 0 янв-10 0, 0 янв-09 Tasa de interés en Argentina y su “tasa natural” (polinómica y lineal) 70, 0

Indeterminación Para una determina expectativa respecto al nivel futuro del tipo de interés, la demanda especulativa de dinero es una función discontínua de su nivel de renta. Hay un valor de tasa de interés donde el rendimiento de la posesión de bonos es positivo la demanda de dinero es igual a 0 Y otro valor para el que el rendimiento del bono es negativo la demanda de dinero es igual a la riqueza del individuo. Suponiendo que en todo momento hay diversidad de opinión acerca de la tasa de cambio esperada del tipo de interés, la función agregada de demanda especulativa de dinero es una función unirme y negativa del nivel corriente del tipo de interés.

Ecuación de demanda •

Relación entre extracciones en cajeros y tasa de plazo fijo 0, 4 0, 3 0, 2 0, 1 0 0 фев-17 -0, 1 фев-18 фев-19 -0, 1 -0, 2 -0, 3 -0, 4 Cantidad (var) Monto nominal (var)

Relación entre extracciones en cajeros y tasa de plazo fijo (II) 0, 4 0, 3 0, 2 0, 1 0 -0, 3 -0, 2 -0, 1 -0, 2 -0, 3 -0, 4 0 0, 1 0, 2 0, 3 0, 4

Trampa de la liquidez • La tasa de interés no puede bajar por debajo de 0 • La política monetaria es inefectiva Alternativa: relajación cuantitativa (clase pasada Bo. E)

La demanda de dinero y el tipo de interés nominal • En la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de saldos monetarios reales solo depende de la renta real Y. • Otro determinante de la demanda de dinero: • el tipo de interés nominal, i. • el coste de oportunidad de tener dinero (en lugar de bonos u otros activos que rinden intereses). • Por tanto, i de la demanda de dinero.

La función de demanda de dinero (M/P )d = demanda real de dinero, depende • negativamente de i i es el coste de oportunidad de tener dinero • positivamente de Y mayor Y más gasto por tanto, necesidad de más dinero (“L” se utiliza para representar la función de demanda de dinero porque este es el activo más líquido)

La función de demanda de dinero Cuando la gente decide tener dinero o bonos, no sabe cuál será la inflación. Por tanto, el tipo de interés nominal relevante para la demanda de dinero es r + E.

Equilibrio Oferta de saldos monetarios reales Demanda de dinero real

Qué determina qué variable cómo se determina (a largo plazo) M exógena (el banco central) r se ajusta para garantizar S = I Y P se ajusta para garantizar

Cómo responde P a M • Dados los valores de r, Y y E , una variación de M hace que P varíe en el mismo porcentaje, exactamente igual que en la teoría cuantitativa del dinero.

¿Qué ocurre con la inflación esperada? • A largo plazo, la gente no predice sistemáticamente de más o de menos la inflación, por lo que E = , en promedio. • A corto plazo, E puede variar cuando la gente recibe nueva información. • EX: el banco central anuncia que aumentará M el próximo año. La gente espera que P sea mayor el próximo año, por lo que E aumenta. • Eso afecta a P ahora, aunque M aún no haya variado….

Cómo responde P a E • Dados los valores de r, Y y M , ↑Eπ => ↑ i (el efecto de Fisher) ↑ P para hacer que (M/P) disminuya para restablecer el equilibrio

Friedman y la teoría cuantitativa moderna • Toma como punto de partida la teoría general de la demanda (se analiza al dinero como cualquier bien durable). • El dinero provee un flujo de servicios: “Fuente fácilmente disponible de poder de compra” • No se analizan los motivos sino la cantidad que las personas desean mantener. Principio de relación de sustitución decreciente: cuanto más dinero se mantiene, tanto menos valiosos serán los servicios prestados por el dinero respecto a los servicios prestados por los demás activos.

Modelo • Restricción presupuestaria • Elección de variables relevantes para medir el costo de oportunidad de tener dinero • Inclusión de nuevos activos: renta del trabajo • Se mantiene el principio general de la relación marginal de sustitución decreciente: • Si aumenta el rendimiento de los demás activos la demanda de dinero disminuye

Componentes del rendimiento de los activos • Ingreso en concepto de intereses (o servicios) • Precios de mercado: ganancias o pérdidas de capital. • El precio de los activos que devengan intereses varía inversamente respecto al tipo de interés de mercado. NOTA: evaluados en el numerario en moneda-dinero. • El precio del dinero puede variar porque varía la tasa de inflación.

Síntesis Fisher Cambridge Keynes Friedman Tipo de teoría Alternativa Tradicional ? Tradicional Variables explicativas Transacciones Renta y (tasa de interés) Renta, tasa de interés corrientes y tasa de interés natural (bonos) Renta, tasa de interés, otros activos (capital humano)

1 1 La demanda agregada I: Construcción del modelo IS-LM MACROECONOMICS N. Gregory Mankiw ® Power. Point Slides by Ron Cronovich © 2014 Worth Publishers, all rights reserved Fall 2013 update

EN ESTE CAPÍTULO, VERÁ: • la curva IS y su relación con: • el aspa keynesiana • el modelo de los fondos prestables • la curva LM y su relación con: • la teoría de la preferencia por la liquidez • que el modelo IS-LM determina la renta y el tipo de interés a cortot plazo en que P es fijo 47

Contexto • Largo plazo: • precios flexibles • producción determinada por los factores de producción y la tecnología • paro igual a su tasa natural • Corto plazo: • precios fijos • producción determinada por la demanda agregada • relación negativa entre el paro y la producción

La teoría de la preferencia por la liquidez • Se debe a John Maynard Keynes. • Sencilla teoría en la que el tipo de interés es determinado por la oferta y la demanda de dinero.

La oferta monetaria La oferta de saldos monetarios reales es fija: r ti po de i nterés M/P saldos monetarios reales

La demanda de dinero Demanda de saldos monetarios reales r ti po de i nterés L (r ) M/P saldos monetarios reales

Equilibrio El tipo de interés se ajusta para igualar la oferta y la demanda de dinero: r ti po de i nterés r 1 L (r ) M/P saldos monetarios reales

Cómo sube el banco central el tipo de interés r Para subir r, el banco central reduce M ti po de i nterés r 2 r 1 L (r ) M/P saldos monetarios reales

La curva LM Introduzcamos de nuevo Y en la función de demanda de dinero: La curva LM es un gráfico de todas las combinaciones de r e Y que igualan la oferta y la demanda de saldos monetarios reales. La ecuación de la curva LM es:

Obtención de la curva LM (a) El mercado de saldos r monetarios reales (b) La curva LM r 2 r 1 r 2 L ( r , Y 2 ) r 1 L ( r , Y 1 ) M/P Y 1 Y 2 Y

Cómo M desplaza la curva LM (a) El mercado de saldos r monetarios reales (b) La curva LM r LM 2 LM 1 r 2 r 1 L ( r , Y 1 ) M/P Y 1 Y

Formulaciones alternativas de la demanda de dinero • El modelo IS-LM supone que la demanda de dinero está relacionada negativamente con el tipo de interés. Este supuesto es clave para la deducción de la curva LM. Sin embargo, algunos economistas indican que la demanda de dinero es: • (A) Inelástica: insensible a la tasa de interés ==> Curva LM vertical • (B) Perfectamente elástica: que cuando el tipo de interés es muy bajo la demanda es insensible a la tasa de interés ==> Curva LM tramo horizontal

• Si la demanda de dinero es insensible a la tasa de interés … La cantidad de dinero es la variable esencial del modelo, la única que determina el nivel de equilibrio de la renta en situaciones de subempleo y el nivel de equilibrio de los precios en pleno empleo … la política fiscal es ineficaz como instrumento de control económico y la política monetaria es todopoderosa. (p. 41) • Si la demanda de dinero es completamente elástica, las conclusiones son diametralmente opuestas. En este caso, los cambios en la cantidad de dinero son totalmente inefectivos, y sólo puede influir de algún modo en el nivel de renta o bien en el nivel de precios los factores que sean capaces de desplazar la curva IS. La política monetaria es inefectiva y la política fiscal es todopoderosa.

Algunas ideas finales • Parece interesante artícular nuestras definiciones de dinero y las distintas funciones de demanda de dinero con sus implicancias para la macro. En el contexto que estamos trabajando, el dinero electrónico podria disminuir la demanda de dinero físico lo que generaría una reducción de la tasa de interés, un aumento de la inversión y un aumento de la renta. • A su vez, una sustitución de dinero por monedas virtuales con mayor rendimiento también podrían generar importantes consecuencias para el sistema financiero y para la política monetaria. Hay un documento interesante sobre demanda de dinero y bitcoin para ver. Es decir, distintas especificaciones de la función de demanda de dinero, nuevamente, Nos darán resultados muy distintos para la configuración del sistema.