CURSO EVALUACIN DE PROYECTOS DE EXPORTACIN Unidad 5

CURSO EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE EXPORTACIÓN Unidad 5. Evaluación económica y financiera

Objetivo Formular y evaluar económica y financieramente proyectos de comercio exterior, así como plantear diversos escenarios durante el horizonte temporal del proyecto.

Contenido 5. 1 Premisas y factores de proyección 5. 2 Determinación de la inversión inicial 5. 3 Estrategia y mezcla de financiamiento 5. 4 Presupuesto de ingresos 5. 5 Presupuesto de costos y gastos 5. 6 Estados financieros pro forma 5. 7 Evaluación económica y financiera 5. 8 Análisis de escenarios 5. 9 Informe financiero y resumen ejecutivo

5. 1 Premisas y factores de proyección Para comenzar este apartado, se deberán especificar los factores que habrán de considerarse en las proyecciones financieras: § § § Horizonte del proyecto Inflación en país de origen Inflación en país destino Tipo de cambio Oferta exportable

5. 2 Determinación de la inversión inicial Se refiere a los recursos económicos iniciales, en dinero o en especie, con los que se debe contar para poder arrancar con las actividades que emanarán de la puesta en marcha del proyecto de exportación.

Se conforma por: Fija • • Terrenos Edificios Maquinaria Equipo de transporte Diferida • • Estudios de factibilidad Asistencia técnica Capacitación Costos de arranque Capital de trabajo • Efectivo • Cuentas por cobrar • Inventarios

5. 3 Estrategia y mezcla de financiamiento El financiamiento es el mecanismo por medio del cual la empresa obtiene los recursos financieros requeridos para llevar a cabo el proyecto de exportación. Puede ser aportado por: Una sola fuente Varias fuentes (Mezcla de financiamiento)

Las fuentes de financiamiento que más se utilizan en los proyectos de exportación son: Aportación de los socios Créditos bancarios Programas de apoyo gubernamentales Emisión de deuda a largo plazo

Aquí se deberá especificar para cada fuente de financiamiento: • • • El monto El costo financiero La proporción del financiamiento Costo de capital promedio ponderado

5. 4 Presupuesto de ingresos Concepto Año 1 xxx Año 2 xxx Año 3 xxx Volumen xxx xxx Total xxx xxx Precio

5. 5 Presupuesto de costos y gastos Costos de producción Valor en que se incurre para producir o comprar el bien que se vende o para producir el servicio que se ofrece. Está integrado por: Material directo Mano de obra directa Costos indirectos de fabricación

Gastos de comercialización Comprenden las erogaciones que se originan en la gerencia de mercadotecnia, directamente relacionadas con el esfuerzo de vender los bienes o brindar los servicios objeto del negocio de exportación. § Comisiones de venta § Propaganda § Publicidad § Etc.

Gastos asociados a la exportación Dependiendo del INCOTERM que se pacte en la negociación comprenderá: • • • Maniobras de carga y descarga Gastos de transporte Seguros Gastos aduanales Etc.

Teniendo presente que para hacer más competitivo el producto en los mercados internacionales se puede utilizar el Costeo Marginal. Bajo este sistema de costeo únicamente se deberán incluir los costos variables, siempre y cuando los costos fijos sean absorbidos por la producción nacional.

Pero si con motivo de la exportación se requiere llevar a cabo inversiones adicionales, entonces sí se deberán incluir los costos fijos que se deriven de la exportación.

5. 6 Estados financieros proforma Para fines de un proyecto de exportación los estados financieros más utilizados son: Estado de resultados Flujo de efectivo

a) Estado de resultados Identificado también con el nombre de Estado de pérdidas y ganancias, resume los resultados de las operaciones de la compañía referentes a las cuentas de ingresos y gastos de un determinado periodo, arrojando si hubo utilidad o pérdida en éste.

Estructura del Estado de resultados Ingresos ( - ) Costo de ventas (=) Utilidad o pérdida bruta ( - ) Gastos de administración y venta (=) Utilidad o pérdida antes de intereses e impuestos ( - ) Gastos financieros (=) Utilidad o pérdida neta antes de impuestos ( - ) Impuestos (=) Utilidad o pérdida neta después de impuestos

b) Flujo de efectivo Se refiere a las entradas y salidas de efectivo que se espera tenga la empresa con motivo de la exportación. Para su determinación se puede emplear el siguientes criterio: A partir del Estado de resultados Utilizado en evaluación de proyectos

Los flujos de efectivo se clasifican en: § Flujos de efectivo que ocurren sólo al comienzo de la vida del proyecto, en el periodo 0. § Flujos de efectivo que continúan durante toda la vida del proyecto, es decir en los periodos del 1 al n. § Flujos de efectivo que ocurren sólo al final de la vida del proyecto, esto es el periodo n.

Los flujos de efectivo que ocurren sólo al comienzo de la vida del proyecto corresponden a la inversión inicial. Inversión inicial Inversión fija ( + ) Inversión diferida ( + ) Capital de trabajo ( = ) Inversión inicial

Los flujos de efectivo que continúan durante toda la vida del proyecto consideran diferentes aspectos: Flujos netos de efectivo considerando exclusivamente partidas no desembolsables Utilidad o pérdida neta después de impuestos ( + ) Depreciación ( + ) Amortización ( = ) Flujo neto de efectivo

Flujos netos de efectivo considerando partidas no desembolsables, operaciones incidentales y transacciones sin impacto fiscal Utilidad o pérdida neta después de impuestos ( + ) Depreciación ( + ) Amortización ( + ) Ingresos por la venta de activos ( - ) Reembolsos a capital ( = ) Flujo neto de efectivo

Los flujos de efectivo que ocurren sólo al final de la vida del proyecto consideran la conclusión de los proyectos: Flujos netos de efectivo incluyendo las consideraciones relativas a la conclusión de los proyectos Utilidad o pérdida neta después de impuestos ( + ) Depreciación ( + ) Amortización ( + ) Ingresos por la venta de activos ( - ) Reembolsos a capital ( + ) Ingresos por el valor de desecho del proyecto ( + ) Ingresos por la recuperación de la inversión en capital de trabajo ( = ) Flujo neto de efectivo

5. 7 Evaluación económica y financiera La evaluación económica es una herramienta que ayuda a determinar si la inversión realizada con motivo de la puesta en marcha del proyecto de exportación será recuperable, así como el nivel de rentabilidad que se obtendrá.

Para llevar a cabo esta evaluación se necesita haber determinado previamente los siguientes aspectos: Horizonte de evaluación Flujos netos de efectivo Tasa de descuento

a) Horizonte de evaluación Comprende el periodo de tiempo en que se evaluará la exportación, por lo general puede ser de 3 a 5 años. Para representarlo se utiliza una línea de tiempo. Donde el año 0 es el momento en que se lleva a cabo la inversión inicial, a partir del cual se comienzan a contar los años que comprende la evaluación; en este caso 5 años.

b) Flujos netos de efectivo Se refiere a los flujos de caja que el proyecto será capaz de generar y que fueron determinados previamente. Concepto Flujos netos efectivo Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 de (xxx) xxx xxx xxx

c) Tasa de descuento Es la tasa que se utiliza para ajustar a los flujos netos de efectivo del proyecto, para que todos reflejen el mismo poder adquisitivo a una fecha determinada. Pudiéndose emplear cualquiera de las siguientes tasas: Tasa de descuento Costo de oportunidad WACC TREMA

Costo de oportunidad Costo que surge de renunciar a alguna opción de inversión por elegir otra alternativa. Se mide por la rentabilidad que tendría una inversión, considerando el riesgo aceptado. En México las principales dos tasas de referencia son: § CETES a 28 días = 3. 02% § TIIE a 28 días = 3. 32 %

WACC (Costo de capital promedio ponderado) Medida financiera que tiene como propósito englobar en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de financiamiento que usará la empresa para fondear el proyecto de exportación Ejemplo: WACC = 18 %

TREMA (Tasa de Rendimiento Mínima Aceptable) Medida de rentabilidad que representa el rendimiento mínimo que se le exigirá al proyecto de tal manera que permita cubrir la totalidad de la inversión inicial, los costos y gastos, además de proporcionar la rentabilidad que el exportador exige a su propio capital invertido. Donde TREMA es la tasa de rendimiento mínima aceptable, f la inflación, i es el premio al riesgo, y fi el producto de multiplicar las dos variables anteriores.

Métodos de evaluación económica

Periodo de recuperación (PR) Permite conocer si la inversión realizada con motivo de la puesta en marcha del proyecto de exportación se recuperará o no, y en caso afirmativo en cuánto tiempo lo hará. Mide el lapso de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo acumulados que se espera obtener a lo largo del horizonte de evaluación equiparen a la salida inicial de efectivo efectuada en la inversión inicial.

Mecánica de cálculo del PR 1. Acumular los FNE del horizonte de evaluación a partir del año 1 y hasta el año en que su importe exceda al monto de la inversión inicial. 2. En el año en que los FNE acumulados excedan a la inversión inicial, realizar una resta entre el valor que se lleve acumulado hasta el año previo y el importe de la inversión inicial. 3. Identificar el valor del flujo neto de efectivo del año en que se recupera la inversión.

4. Con los datos del paso 2 y 3 aplicar una regla de tres para obtener el faltante necesario para recuperar la inversión. 5. El periodo de recuperación será igual al año previo en que los FNE acumulados excedan a la inversión inicial, más el número de meses promedio determinado en el paso anterior.

Valor presente neto (VPN) Es el valor presente de los flujos netos de efectivo de una propuesta menos el flujo de salida de la inversión inicial. Mide la rentabilidad deseada después de recuperar la inversión, expresada en unidades monetarias. Es el método más conocido, mejor y más generalmente aceptado por los evaluadores de proyectos.

Fórmula VPN = FNE 1 + FNE 2 + …… + FNEn - FSI (1+k)^1 (1+k)^2 (1+k)^n Donde: Vpn = Valor presente neto FNEt = Flujo neto de efectivo esperado al final del año t FSI = Flujo de salida inicial K = Tasa de descuento

Tasa interna de rendimiento (TIR) Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos netos de efectivo esperados con el flujo de salida de la inversión inicial, Indica el rendimiento real del proyecto.

Expresión de la TIR FSI = FNE 1 + FNE 2 + …… + FNEn (1+k)^1 (1+k)^2 (1+k)^n Donde: FSI = Flujo de salida inicial FNEt = Flujo neto de efectivo esperado al final del año t K = Tasa interna de rendimiento (TIR)

Índice de rentabilidad (IR) También conocido relación beneficio-costo, es la razón entre el valor presente de los flujos netos de efectivo esperados y el flujo de salida de la inversión inicial.

Fórmula IR = FNE 1 + FNE 2 + …… + FNEn FSI (1+k)^1 (1+k)^2 (1+k)^n Donde: IR = Índice de rentabilidad FNEt = Flujo neto de efectivo esperado al final del año t FSI = Flujo de salida inicial K = Tasa de descuento

5. 8 Análisis de escenarios El análisis de escenarios permite evaluar cómo se afectaría la rentabilidad del proyecto de exportación ante determinadas situaciones que se pudieran presentar. Para saber si en cualquier circunstancia continuaría siendo rentable o ya no.

Para lo cual se sugiere proyectar los siguientes escenarios: Optimista Probable Pesimist a

5. 9 Informe financiero y resumen ejecutivo Informe financiero Deberá incluir los aspectos más relevantes resultantes de la evaluación económica. En donde se describa qué tan rentable resulta el proyecto de exportación.

Resumen ejecutivo Documento inicial del proyecto que debe dar un panorama global del mismo. Incluye los aspectos más relevantes resultantes de todos los estudios que contiene el proyecto de exportación: • Estudio de mercado • Estudio técnico de adecuación. • Evaluación económica y financiera.