COSI Credit Linked Note avec emprunt de rfrence

COSI® Credit Linked Note avec emprunt de référence Performance creates trust

Page 2 Actuellement, les CLN offrent davantage que les obligations classiques § Vous recherchez une alternative aux obligations classiques ou souhaitez optimiser le rendement de votre portefeuille obligataire § Dans cette optique, le marché des dérivés de crédit offre des possibilités intéressantes § Par rapport à un investissement obligataire classique, l’investisseur peut notamment profiter des avantages suivants: Ø Elargissement de l’univers de placementcar certaines obligations ne sont pas disponibles dans la devise souhaitée Ø Rendement additionnel par rapport aux obligations classiques grâce à une base de CDS positive

Page 3 Un fonctionnement simple Les COSI® Credit Linked Notes se caractérisent par un coupon fixe et un remboursement à la valeur nominale. Ils s’appuient sur un débiteur de référence dont la solvabilité est déterminante pour le paiement du coupon fixe et le remboursement du nominal. § Si, pendant la durée du placement, aucun cas de défaut ou de remboursement ne survient en relation avec l’emprunt de référence, le client reçoit le coupon fixe et le remboursement à la valeur nominale. § L’ajout d’un mécanisme COSI® permet d’éliminer la quasi-totalité du risque d’émetteur de Vontobel.

Page 4 Remboursement en cas de défaut § Remboursement anticipé si un cas de défaut ou de remboursement survient (p. ex. faillite ou déclaration d’insolvabilité de l’émetteur de l’emprunt de référence, défaut de paiement ou restructuration de l’emprunt de référence) § Si la survenue d’un cas de défaut ou de remboursement est constatée en relation avec l’emprunt de référence - A compter de cette date, les paiements résultant du produit structuré sont arrêtés - Vontobel ( l’émetteur) publie le cas de défaut ou de remboursement concernant l’emprunt de référence dans un délai de 5 jours ouvrables bancaires - L’agent de calcul détermine à sa libre appréciation le coefficient de remboursement en pour cent - Le produit structuré est remboursé selon le montant de liquidation à la date de remboursement en espèces

Page 5 Elargissement de l’univers de placement § De nombreux débiteurs intéressants émettent des obligations qui ne sont pour autant souvent pas disponibles dans la devise souhaitée par l’investisseur (p. ex. , un grand nombre de débiteurs US n’offrent pas d’obligations CHF) § De nombreux investisseurs ne sont pas prêts à supporter le risque de change § La couverture de change accroît les coûts et la complexité § Par la vente d’un CDS dans la devise souhaitée (couvert contre le risque de change), les COSI® Credit Linked Notes permettent d’accéder de manière simple à des débiteurs intéressants dans la devise souhaitée par l’investisseur § De nombreux investisseurs peuvent ainsi élargir leur univers de placement

Page 6 Rendement additionnel par rapport aux obligations classiques § La condition préalable à un rendement additionnel est l’existence d’une base de CDS (clairement) positive chez le débiteur concerné § Base de CDS = différentiel de taux CDS – différentiel d’asset swap (voir définitions page suivante) § Si la base de CDS est clairement positive, un COSI® Credit Linked Note pourra dégager un rendement supérieur à celui d’un investissement obligataire classique

Page 7 Définitions § Le différentiel de credit default swap, ou différentiel de taux CDS, désigne la prime de défaut (prime d’assurance) d’un contrat CDSqui est versée en compensation du risque de défaut d’un emprunt. Le différentiel de taux CDS est versé par le preneur de sûretés au donneur de sûretés. Son montant est déterminé par le potentiel de risque du débiteur et généralement exprimé en points de base p. a. § Le différentiel d’asset swap (asset swap spread en anglais) désigne l’écart au-dessus du LIBOR que le payeur à taux fixe reçoit dans un asset swap. - Asset swap = obligation + swap de taux d’intérêt - Le payeur à taux fixe verse les coupons liés à l’obligation et reçoit le LIBOR + x, x étant le différentiel d’asset swap Alternative: différentiel d’asset swap: rendement de l’obligation – taux swap

Page 8 Raisons d’une base de CDS positive (1) § CDS cheapest to deliver Option : dans le cadre d’un CDS, l’acheteur d’assurance a une option de livraison en cas d’événement de crédit. Il peut livrer l’emprunt le moins cher dans un panier d’emprunts livrables. Il est donc probable que le vendeur d’assurance reçoive l’emprunt le moins attrayant. C’est pourquoi il doit être indemnisé par une prime plus élevée, ce qui augmente la base de CDS. § La prime de CDS ne peut pas descendre en dessous de 0: les niveaux d’asset swap pour les débiteurs de haute qualité (p. ex. AAA) peuvent être inférieurs au taux LIBOR. Les primes de CDS ne peuvent pas être négatives, ce qui augmente la base de CDS. § CDS Restructuring - technical default : risque la structure juridique de la transaction sur CDS déclenche un cas de défaut sans qu’il n’y ait défaut concernant l’obligation au comptant. Les vendeurs d’assurance CDS doivent alors payer, même si le cas de défaut n’est pas complet. Ils doivent être indemnisés pour ce risque, ce qui augmente la base de CDS.

Page 9 Raisons d’une base de CDS positive(2) § Le vendeur d’assurance CDS garantit le montant au pair: après l’émission, la valeur des emprunts peut descendre au-dessous du pair en raison d’une hausse des taux ou des différentiels de crédit. Le vendeur d’assurance CDS garantit toutefois le montant au pair - il doit être indemnisé pour ce risque plus élevé, ce qui augmente la base de CDS. § Difficulté à «shorter» des obligations au comptant: si p. ex. une banque veut couvrir son portefeuille de crédit, elle a généralement recours à des CDS car il est difficile et cher de «shorter» des obligations (marché repo illiquide). Cela augmente la demande de CDS et tire la prime de CDS et donc la base de CDS vers le haut. § Emission d’obligations convertibles et achat de CDS par des hedge funds: certains hedge funds achètent des obligations convertibles pour tirer parti de la volatilité sur le marché des actions. Pour ne conserver que ce risque, ils couvrent aussi le risque crédit de l’émetteur au moyen de CDS. Cela augmente la demande, les primes de CDS et la base de CDS. § En général: l’offre et la demande

Page 10 Mentions légales La présente publication est exclusivement publiée à des fins d’information. Elle ne saurait constituer une recommandation ou un conseil en placement et ne contient ni une offre ni une invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d’un conseil professionnel indispensable avant toute décision d’achat, notamment en ce qui concerne les risques y afférents. Cette publication a été établie par l’unité organisationnelle Financial Products & Distribution de notre institut et n’est pas le résultat d’une analyse financière. Les «Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association suisse des banquiers ne s’appliquent pas à cette publication. Les contenus de la présente publication qui émanent d’autres unités organisationnelles de Vontobel ou tierces parties sont signalées comme telles dans les sources. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus de cotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Terms et du programme d’émission enregistré auprès de SIX Swiss Exchange. Ces documents ainsi que la brochure «Risques particuliers dans le commerce de titres» peuvent être obtenus gratuitement sur www. derinet. ch ou auprès de Bank Vontobel AG, Financial Products, CH-8022, Zurich (tél. +41 (0)58 283 78 88). La performance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou une garantie de la performance future. Les produits structurés ne sont pas assimilés à des placements collectifs au sens de la loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne sont donc pas soumis à l’autorisation et au contrôle de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). La valeur des produits structurés peut non seulement dépendre de l'évolution du sous-jacent, mais également de la solvabilité de l'émetteur. L’investisseur est exposé au risque de défaut de l’émetteur/du garant. La présente publication et les produits financiers auxquels elle fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces produits financiers ou la diffusion de cette publication et des informations qu’elle contient. Toutes les indications sont fournies sans garantie. Février 2015 ©Bank Vontobel AG. Tous droits réservés.

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