Convergence and Persistence in Corporate Governance Convergence on

コーポレート・ガバナンス の 多様性と収束性 Convergence and Persistence 　　　　　　in Corporate Governance 　　　　　　　 ー Convergence on Stakeholder Governance― 　　　　　　　　菊澤研宗 　　　　　　　Kenshu　Kikuzawa 1

プログラム（Program） １)米国での議論要約 Doctrines developed in the U. S. 　 ２)　SGへの収束説の理論的妥当性 Theoretical Legitimacy of Stakeholder Governance ３)　SGへの収束説の経験的妥当性 Empirical Validity of Stakeholder Governance 3

２　米国での議論 Doctrines developed in the U. S. 　 １米国型株主志向モデルへの収束説 　Convergence on a shareholder-oriented model　 ２多様性維持説 　Persistence of differences ３一部多様性維持・一部収束説 Partial　Persistence and Partial　Convergence 4

企業＝エージェンシー契約束（ Firm = nexus of Contract） 図表１ Shareholder 　 Creditor 経営者　　　　　 CEO Employee Supplier 12

Stakeholder Governance （１） In peaceful time 　 　⇒Shareholder oriented Corporate Governance In an emergency ⇒Creditor oriented Corporate Governance Contingency Corporate Governance 直接的・間接的に、株主、債権者、経営者 従業員、取引企業など利害関係者全体を調整 ＝Stakeholder Governance 17

図表３　９０年代 日米独（Debt/Capital ％） 国際比較統計（日本銀行, 1999） year 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 US 59. 8% 59. 9% 63. 0% 63. 6% 62. 5% 61. 5% 60. 7% 60. 5% G　 51. 5% 51. 8% 51. 0% 50. 4% 49. 7% 49. 2% 49. 6% 　 J　 69. 4% 68. 8% 68. 4% 68. 0% 67. 7% 67. 4% 65. 9% 65. 1% 　　Japan、US、Germany 　　　　　　 　５０％：５０％　Capital　Structure 　 ⇒Stakeholder Governance 22

５　結　論 Conclusion 　株主主権のガバナンス収束　（×） (Convergence on a stockholder-oriented Governance) 　現状の多様なガバナンス維持（×） （Persistence of differences） 　　ステークホルダーガバナンスへ収束（○） （Convergence on Stakeholder Governance） 26