CISL Seminario su Responsabilit sociale dimpresa Per favore

CISL - Seminario su Responsabilità sociale d’impresa Per favore, non chiamiamoli investimenti etici Davide Dal Maso Firenze, 30 settembre 2010

Introduzione 2

Definizioni L’investimento responsabile e sostenibile (SRI – Sustainable Responsible Investment) è la pratica in base alla quale considerazioni di ordine ambientale, sociale e di governance (ESG – Environmental, Social and Governance) integrano le valutazioni di carattere finanziario che vengono svolte (i) nel momento delle scelte di acquisto e vendita di un titolo o (ii) nell’esercizio dei diritti collegati alla sua proprietà screening engagement Selezione di titoli di società, perlopiù quotate, che soddisfano alcuni criteri di responsabilità sociale, cioè svolgono la propria attività secondo principi di trasparenza e di correttezza nei confronti dei propri stakeholder tra i quali, per esempio, i dipendenti, gli azionisti, i clienti, i fornitori, le comunità in cui sono inserite e l’ambiente. Forme di pressione più o meno diretta sul management della società finalizzate alla modifica di strategie o di prassi al fine di renderle più coerenti coi principi della responsabilità sociale 3

Chi sono gli investitori responsabili Privati Istituzionali Individui Investimento diretto Famiglie Fondi comuni High net worth Gestioni patrimoniali …. . Fondi pensione Investimento diretto Fondazioni Mandati Enti religiosi Gestioni separate …. . 4

Le dimensioni del mercato * * Dati Eurosif provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare 5

Le dimensioni del mercato * * Dati Vigeo provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare 6

Le dimensioni del mercato * * Dati Vigeo provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare 7

Investimento responsabile in Italia n Mercato molto meno dinamico che nel resto d’Europa n Segmento retail in calo • Scarsa consapevolezza da parte degli investitori • Scarsa preparazione e motivazioni delle reti n Segmento istituzionale ancora poco sviluppato e disomogeneo • Dimensioni ridotte e modeste risorse a disposizione • Questioni di governance e ruolo di consulenti e gestori n Quadro normativo adeguato 8

Due approcci diversi Spinta etica Spinta economica L’obiettivo è quello di perseguire degli obiettivi di natura morale L’obiettivo è quello di individuare aree di rischi e di opportunità trascurati dall’analisi fondamentale n Enfasi sulle esclusioni (settoriali o specifiche) n Ricerca dei best in class n Attenzione “retrospettiva” n Attenzione “prospettica” n Attenzione ai risultati (conformità a standard) n Attenzione agli input (strategie, politiche e sistemi organizzativi) n Può comportare un’alta volatilità del portafoglio n Può portare ad una sovraperformance, soprattutto nel medio periodo 9

Investimenti responsabili e fondi pensione La domanda che l’amministratore di un fondo pensione (fiduciario) deve porsi è: n Il mandato che mi ha affidato l’aderente (fiduciante) comprende delle indicazioni diverse dall’ottimizzazione del profilo rischio/rendimento in un dato orizzonte temporale? sì no L’investimento etico non è ammissibile L’investimento etico è ammissibile 10

Investimenti responsabili e doveri fiduciari Prima fase: divieto Il dovere di chi amministra un fondo è di massimizzare il ritorno finanziario per il mandante, a date condizioni di rischio e in un determinato orizzonte temporale; un approccio di IR impedisce o comunque rende più complicato questo compito, in quanto aggiunge un ulteriore obiettivo e quindi costringe a scelte sub-ottimali dal punto di vista della tecnica finanziaria Seconda fase: ammissibilità L’integrazione di temi ESG nelle fasi di analisi degli investimenti, nella misura in cui consente di rafforzare le previsioni sulla performance finanziaria delle società oggetto di investimento, è certamente lecita Terza fase: quasi obbligo Nel proporsi per mandati di investimento, ci si aspetta che il consulente o l’asset manager consideri i fattori ESG come temi da prendere in esame e da valutare con il cliente anche se il fondo pensione non li abbia indicati come rilevanti ai fini dell’offerta. Se il consulente o l’asset manager mancano di farlo, c’è un rischio reale che possano essere citati per negligenza in quanto mancherebbero di assolvere ai propri doveri fiduciari nei confronti del cliente 11

Investitori istituzionali responsabili 12

Casi di IR tra i FP europei 13

n Fondo pensione dei dipendenti della pubblica amministrazione e della scuola APG (Paesi Bassi) n Con un patrimonio di € 220 mld, è il secondo più grande FP al mondo 14

n Fondo pensione dei dipendenti della pubblica amministrazione e della scuola APG (Paesi Bassi) n Con un patrimonio di € 220 mld, è il secondo più grande FP al mondo 15

n Fondo pensione dei dipendenti della pubblica amministrazione e della scuola APG (Paesi Bassi) n Con un patrimonio di € 220 mld, è il secondo più grande FP al mondo 16

n Fondo pensione dei dipendenti del servizio sanitario e dei servizi sociali PGGM (Paesi Bassi) n Gestisce un patrimonio di circa € 70 miliardi 17

n Fondo pensione dei dipendenti del servizio sanitario e dei servizi sociali PGGM (Paesi Bassi) n Gestisce un patrimonio di circa € 70 miliardi 18

n Fondo integrativo per i dipendenti della funzione pubblica ERAFP (Francia) n Gestisce un patrimonio di circa € 7 miliardi 19

Tendenze 20

Azionariato attivo n Iniziativa congiunta di tutti i maggiori investitori istituzionali norvegesi n Indagine, pubblicata, su temi ESG rivolta a tutte le società quotate alla borsa di Oslo n Il FP pubblico AP richiede a Sodexo l’adozione di una politica sui diritti umani n Una sua controllata era stata coinvolta in comportamenti scorretti nella gestione di un centro per immigrati n Oltre 80 inv. ist. (USD 14 trillion) hanno firmato una dichiarazione per chiedere alle imprese del settore maggiore trasparenza sulle dazioni in denaro ai governi n La campagna pubblica periodicamente rapporti di attività sui progressi ottenuti n Esecizio sistematico dei diritti di voto su questioni ambientali n We aim to vote on all environmental resolutions in the UK, Europe and North America and, where practical, world-wide. During the year we have voted on 93 environmental resolutions, this was an increase of 72% on the previous year. 21

Temi chiave: cambiamenti climatici, diritti umani, lavoro minorile … n Oltre 100 inv. ist. hanno richiesto ai governi riuniti alla recente conferenza di Poznan di fissare limiti più rigorosi alle emissioni climalteranti n Il comitato etico del fondo sovrano norvegese esclude dagli investimenti le imprese che violano i diritti umani n L’esempio è seguito da altri inv. ist. in vari paesi n Le imprese che operano, direttamente o attraverso fornitori, in paesi a rischio sono richieste di formulare politiche e di effettuare controlli per evitare casi di lavoro forzato 22

Organizzazione interna e selezione dei fornitori n Il 55% dei 25 più grandi PF britannici afferma che la capacità di gestire aspetti ESG è un pre-requisito per la partecipazione ai bandi n I mandati per gestioni SRI crescono per numerosità e dimensione 23

Regolazione n Il governo svedese sta valutando un provvedimento che renda obbligatoria la pratica ESG per i fondi del sistema AP (€ 80 miliardi) n In Belgio sta per essere depositato un progetto di legge, su cui si registra già il consenso del Governo e delle banche, per la definizione di un contenuto “minimo” per l’investimento etico 24

Conclusioni 25

Europa e Italia n Gli approcci ESG, nelle varie sfaccettature, stanno diventando un elemento comune a livello europeo n Non esiste alcuna evidenza che provi alcun tipo di svantaggio di ordine finanziario n Il confronto tra la prassi corrente in Italia rispetto ad altri Paesi europei mette in luce un forte ritardo, che è solo in parte spiegabile con alcune differenze strutturali (diffusione, dimensione, età, disponibilità economiche …) n In ogni caso, ostacoli di natura tecnica o economica potrebbero essere facilmente superati in presenza di una chiara volontà di fare n Esistono ancora in Italia diffusi pregiudizi basati su una scarsa conoscenza della materia. Le barriere appaiono di tipo culturale o forse ideologiche 26

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