Captulo 9 La inflacin la actividad y el

Capítulo 9 La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero El medio plazo 1

La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero: el medio plazo Conceptos fundamentales n La relación entre la producción, el desempleo y la inflación. n Los efectos del crecimiento de la cantidad de dinero a corto y medio plazo sobre la inflación y la actividad económica. n La desinflación de EE. UU. a finales de la década de 1970. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 2

La producción, el desempleo y la inflación Tres relaciones: 1. La ley de Okun 2. La curva de Phillips 3. La demanda agregada Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 3

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: el crecimiento de la producción y las variaciones del desempleo Suponga que: 1. La población activa es constante. 2. Las variaciones de la producción llevan a las mismas variaciones en el empleo. Entonces: Si gyt = 4%, la tasa de desempleo disminuye un 4% Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 4

La producción, el desempleo y la inflación Variación de la tasa de desempleo (%) La ley de Okun: los datos -0, 4 (gyt- 3%) -2, 5 0, 0 2, 5 5, 0 7, 5 Crecimiento de la producción (%) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 5

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: la ecuación ut-ut-1 = -0, 4(gyt-3%) gyt tiene que ser al menos de un 3% para evitar que aumente el desempleo Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 6

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun ¿Por qué tiene que ser el crecimiento de la producción de al menos un 3% para evitar que aumente el desempleo? Dos factores: 1. aumento de la población activa 2. aumento de la productividad del trabajo Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 7

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: ejemplo Suponga que: • La población activa aumenta un 1, 7% al año, el empleo tiene que aumentar un 1, 7% para mantener constante el índice de desempleo. • La productividad del trabajo aumenta un 1, 3% al año. Si: Entonces: Por lo tanto: Blanchard: Macroeconomía Y=AN (A=producción/trabajador y N=empleo) La tasa de crecimiento de Y= la tasa de crecimiento de la productividad + tasa de crecimiento del empleo. La producción tiene que aumentar un 3% (1, 3+1, 7) para mantener el desempleo constante. Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 8

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: ejemplo Tasa normal de crecimiento: Tasa de crecimiento de la producción necesaria para mantener constante el desempleo Para EE. UU. desde 1960 = 3%: ut-ut-1 = - 0, 4(g. YT-3%) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 9

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: ejemplo ut-ut-1 = - 0, 4(g. YT-3%) La explicación del coeficiente -0, 4 Si el crecimiento de la producción es un 1% mayor que el crecimiento normal: • Entonces en el modelo anterior, el desempleo disminuye un 1%. • Sin embargo, los datos actuales de EE. UU. muestran que el desempleo disminuye un 0, 4%. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 10

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: ejemplo ut-ut-1 = - 0, 4(g. YT-3%) ¿Por qué el coeficiente es sólo de 0, 4? • Las empresas atesoran el trabajo y hay un número mínimo de trabajadores que se requieren sin tener en cuenta la producción. • Las variaciones de la participación de la población activa. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 11

La ley de Okun en algunos países Coeficiente de la ley de Okun en algunos países y períodos País Estados Unidos Reino Unido Alemania* Japón 1960 -1980 1981 -1998 0, 39 0, 15 0, 20 0, 10 0, 42 0, 51 0, 32 0, 20 *En el caso de Alemania, el segundo período es 1981 -1989, en lugar de 1981 -1998 Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 12

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun En general, la relación entre las variaciones del desempleo y el crecimiento de la producción es: : crecimiento mayor de lo normal que afecta a la tasa de desempleo : tasa de crecimiento normal Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 13

La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 14

La producción, el desempleo y la inflación La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Según: la inflación depende de la inflación esperada y de la desviación del desempleo con respecto a la tasa natural. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 15

La producción, el desempleo y la inflación La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Suponiendo: iguale la inflación del año pasado, , entonces: Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 16

La producción, el desempleo y la inflación La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Según : desempleo >un disminuye la inflación desempleo <un aumenta la inflación La curva de Phillips es: Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 17

La producción, el desempleo y la inflación La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción æ Mt Si: Yt = Y çç è Pt Mt a Pt ö ÷÷ entonces DA es proporcional ø ¿Cómo afecta una variación de a DA? Mt Þ i ¯Þ DA (multiplicador) Þ Y Pt Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 18

La producción, el desempleo y la inflación La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción Pasar del nivel de producción (Y) hasta la tasa de crecimiento (gyt) tasa de crecimiento de la cantidad de dinero tasa de crecimiento de los precios Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 19

La producción, el desempleo y la inflación La relación de la demand aagregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción Según la relación de la demanda agregada es: Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 20

La producción, el desempleo y la inflación ¿Cómo afecta el crecimiento monetario a la producción, la inflación y el desempleo a medio plazo? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 21

La producción, el desempleo y la inflación Repaso: 1. La ley de Okun: Variación del desempleo = desviación de la producción del crecimiento normal = Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 22

La producción, el desempleo y la inflación Repaso: 2. La curva de Phillips: Variación en la tasa de inflación = Desviación del desempleo respecto a la tasa natural = Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 23

La producción, el desempleo y la inflación Repaso: 3. La relación DA: tasa de crecimiento = Tasa de crecimiento de la producción cantidad nominal menos la inflación = Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 24

La producción, el desempleo y la inflación Ejemplo: La tasa del crecimiento monetario disminuye (a corto plazo) Según: 1. La relación DA, dada la inflación, disminuirá la producción. 2. Por la ley de Okun, un descenso del crecimiento de la cantidad de dinero aumentará el desempleo. 3. Por la curva de Phillip, un mayor desempleo implica una inflación menor. ¿Termina el efecto aquí? : ¿qué sucede a medio plazo? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 25

La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo: Suponga un crecimientpo constante en la oferta de dinero nominal A medio plazo: (la ley de Okun) (Demanda agresiva) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 26

La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo: Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero = Inflación = Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 27

La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo: Si la inflación es constante, entonces: y: Blanchard: Macroeconomía (La curva de Phillips) Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 28

La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo: repaso Suponiendo: , entonces: • La producción aumenta a su tasa normal de crecimiento, . • La inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad de dinero. • El desempleo es igual a la tasa natural. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 29

La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo Observación: Las variaciones del crecimiento de la cantidad de dinero no afectan a la producción o al desempleo a medio plazo. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 30

La producción, el desempleo y la inflación Tasa de inflación, El ajuste para un descenso del crecimiento de la cantidad nominal Si disminuye a : u se mantiene en un y cae A B Tasa natural de desempleo Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero (para g m ) Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero (para g ´m < g m ) un Tasa de desempleo, u Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 31

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: una primera aproximación Ejemplo: • La economía está en equilibrio a medio plazo • La tasa de inflación es elevada y existe unanimidad en que debe reducirse Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 32

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: una primera aproximación ¿Cuál es su opinión? • ¿Cómo consiguen alcanzar la desinflación? Respuesta: reduciendo el crecimiento de la cantidad de dinero • ¿Qué efecto tendrá la reducción de la cantidad de dinero sobre el crecimiento y el desempleo? Respuesta : el crecimiento disminuirá y aumentará el desempleo Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 33

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Considere la curva de Phillips: = • Para alcanzar la desinflación, el desempleo tiene que aumentar • La cantidad total de desempleo no depende del ritmo al que se consiga la desinflación Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 34

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? La elección entre una desinflación rápida y lenta • El punto por año de exceso de desempleo: diferencia de un punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa natural • Ejemplo: Blanchard: Macroeconomía un = 6, 5 u = 9% por 4 años 4 x (9 -6, 5) = 10 puntos por año de exceso de desempleo Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 35

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Ejemplo: La reducción de la inflación de un 14 a un 4% y = 1 = Período: 1 año: 2 años: año 1, -5% = -5% año 2, -5% = -5% 5 años: 5 años de desempleo un 2% por encima de un 10 años: 10 años de desempleo un 1% por encima de un Conclusión: El punto por años de exceso de desempleo es 10 Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 36

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? La tasa de sacrificio: Punto por año de desempleo Descenso de la inflación Si = 1, ¿qué es la tasa de sacrificio? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 37

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Si la tasa de sacrificio es constante, ¿es irrelevante el ritmo de la desinflación? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 38

La producción, el desempleo y la inflación El ritmo de desinflación: ejemplo Período de tiempo: 1 año ut 10% > un y un = 6, 5%: ut = 16, 5% La ley de Okun: b = 0, 4 y g y = 3 % 16, 5% - 6, 5% = - 0, 4%(gyt-3%) gyt = -(10 %) / 0, 4 + 3% = -22%! -15% en 1931: la mayor tasa negativa de crecimiento de este siglo. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 39

La producción, el desempleo y la inflación El cálculo de la senda necesaria de crecimiento de la cantidad nominal de dinero Ejemplo: Reduce la inflación de un 14% a un 4% en 5 años gu = 3%, un = 6, 5%, a = 1, b = 0, 4 Antes 0 1 Inflación (%) Año de desinflación 2 3 4 5 Después 6 7 8 14 12 10 8 6 4 4 Tasa de desempleo (%) 6, 5 8, 5 8, 5 6, 5 -2 3 3 8 3 3 Crecimiento de la cantidad nominal de dinero (%)17 10 13 11 9 7 12 7 7 Crecimiento de la producción (%) Blanchard: Macroeconomía 3 Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 40

La producción, el desempleo y la inflación La senda de desinflación 16 año 0 A Tasa de inflación (%) 14 12 año 1 10 año 2 año 3 8 año 4 6 4 año 5 C año 6+ B 2 2, 5 4, 5 6, 5 8, 5 10, 5 Tasa de desempleo (%) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 41

La producción, el desempleo y la inflación La senda de desinflación Conclusiones: • La transición para reducir el crecimiento de la cantidad de dinero y de la inflación está asociada con un período de mayor desempleo. • Sin tener en cuenta la senda, el número de puntos por año de exceso de desempleo es el mismo. • A medio plazo: la producción y el desempleo vuelven a la normalidad. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 42

La producción, el desempleo y la inflación Este modelo indica que la política puede cambiar la duración en el tiempo pero no el número de puntos por año de exceso de desempleo. Dos retos para este modelo: • Expectativas y credibilidad • Rigideces nominales y contratos Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 43

La producción, el desempleo y la inflación Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas • El modelo anterior suponía: te = t-1 • Si te está basado en la expectativa de que la política del Fed reduciría la inflación de un 14% a un 4%. Entonces: • • 4% = 4% 0% La inflación se reduce a un 4% y el desempleo se mantiene en su tasa natural. La reducción del crecimiento de la cantidad de dinero podría ser neutral. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 44

La producción, el desempleo y la inflación Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas Observaciones: • Para tener una baja tasa de sacrificio, la política monetaria tiene que tiene una mayor credibilidad. • Una desinflación más clara y rápida tiene una mayor credibilidad. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 45

La producción, el desempleo y la inflación Rigideces nominales y contratos • Las rigideces nominales hacen que los precios no se reajusten. • Como consecuencia, la política de desinflación sería muy costosa. • La política de desinflación debería anunciarse con la suficiente antelación. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 46

La producción, el desempleo y la inflación Rigideces nominales y contratos El efecto del escalonamiento de las decisiones salariales El modelo de Taylor: n Los acuerdos salariales incluyen otros convenios. n Crea rigideces salariales. n Las rigideces evitan una respuesta rápida a la política de desinflación e implican una tasa alta de desempleo. n El Fed debe poner en fase la política de desinflación. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 47

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación sin desempleo en el modelo de Taylor 15, 0 Tasa de inflación (%) 12, 5 10, 0 7, 5 5, 0 2, 5 0, 0 Trimestres Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 48

La producción, el desempleo y la inflación La comparación de los modelos de Lucas-Sargent y el de Taylor n Ambos modelos hacen hincapié en el papel de las expectativas. n Una desinflación lenta pero creíble podía tener un coste inferior que el enfoque tradicional. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 49

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación de Estados Unidos, 1979 -1985 1979 n Desempleo = 5, 8% n Crecimiento del PIB = 2, 5% n Inflación = 13, 3% n El Fed, en lugar de centrarse en el tipo de interés, se fijó en una tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 50

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación de Estados Unidos, 1979 -1984 Tasa de inflación, tipo de los fondos federales (%) Enero de 1981 Abril de 1980 Tipo de los fondos federales Septiembre de 1979 Blanchard: Macroeconomía Julio de 1980 Tasa de inflación Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 51

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación de Estados Unidos, 1979 -1984 ¿Redujó el Fed la tasa de sacrificio de una forma creíble? 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1. Crecimiento del PIB (%) 2, 5 -0, 5 1, 8 -2, 2 3, 9 6, 2 3, 2 2. Tasa de desempleo (%) 5, 8 7, 1 7, 6 9, 7 9, 6 7, 5 7, 2 3. Inflación (IPC) (%) 13, 3 12, 5 8, 9 3, 8 3, 9 3, 8 4. Desempleo acumulado 0, 6 1, 7 4, 9 8, 0 9, 7 5. Desinflación acumulada 0, 8 4, 4 9, 5 9, 4 9, 5 6. Tasa de sacrificio 0, 75 0, 39 0, 51 0, 84 0, 95 1, 02 El desmpleo acumulado es la suma de los puntos por año de exceso de desempleo desde 1980, suponiendo que la tasa natural sea del 6, 5%. La desinflación acumulada es la diferencia entre la inflación existente en un año dado y la de 1979. La tasa de sacrificio es el cociente entre el desempleo acumulado y la desinflación acumulada. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 52

La producción, el desempleo y la inflación La desinflación de Estados Unidos, 1979 -1984 Observaciones: n La desinflación estaba relacionada con un alto desempleo. n La tasa de sacrificio estaba muy cerca de una desinflación de un 10% con 10 puntos por año de exceso de desempleo. n La relación de la curva de Phillips era muy fuerte. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 53

La producción, el desempleo y la inflación La experiencia de la desinflación en 19 países de la OCDE n La desinflación provoca un alto desempleo. n Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas tasas de sacrificio más bajas (Lucas/Sargent). n Las tasas de sacrificio son menores en los países que tienen acuerdos salariales más breves (Fischer y Taylor). Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero 54

Final del capítulo La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero El medio plazo 55