Captulo 5 Los mercados de bienes y financieros

Capítulo 5 Los mercados de bienes y financieros: el modelo ISLM 1

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM El modelo IS-LM Determinación de la producción y los tipos de interés a corto plazo Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 2

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM El mercado de bienes y la relación IS Repaso: n Equilibrio en el mercado de bienes: Producción (Y) = Demanda (Z) n Demanda (Z)= C+I+G C=C(Y-T) Se dan T, I, y G Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 3

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM El mercado de bienes y la relación IS Repaso (continuación): n Equilibrio: Y=C(Y-T)+I +G n Las variaciones de C, I, y G afectan al equilibrio Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 4

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM El mercado de bienes y la relación IS La inversión, las ventas y el tipo de interés La inversión depende de: El nivel de ventas El tipo de interés Por lo tanto: Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 5

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM La curva IS La condición de equilibrio: Oferta de bienes Blanchard: Macroeconomía Demanda de bienes (Z) Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 6

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM La curva IS ZZ: Demanda, en función de Y dado en el puento de equilibrio i en a, Y Demanda, Z ZZ (i) a ZZ´ (i´ > i) b ZZ´: Demanda con un elevado tipo de interés en el punto de equilibrio i en b, Y´ Y´ Y Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 7

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM ZZ (i) A ZZ´ (i´ > i) A´ Tipo de interés, i Demanda, Z La curva IS A´ i´ A i IS Y´ Y´ Y Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros Y Producción, Y 8

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM Observación: En el mercado de bienes, cuanto mayor es el tipo de interés, más bajo es el equilibrio de producción. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 9

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM La curva IS Desplazamientos de la curva IS: Tipo de interés, i Un aumento de los impuestos desplaza la curva IS hacia la izquierda i IS (T) IS´ (T´ > T) Y´ Y Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 10

Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM Tipo de interés, i La curva IS Desplazamientos de la curva IS: Un aumento de G desplaza la curva IS hacia la derecha i IS´ (G´ > G) IS (G) Y Y´ Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 11

Los mercados de bienes y financieros: La curva IS Desplazamientos de la curva IS ¿Cuál es su opinión? ¿Cómo desplazaría un descenso de la confianza del consumidor a la curva IS? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 12

Los mercados financieros y la relación LM Reconsideración del equilibrio del mercado monetario M= oferta monetaria nominal (controlado por el Banco Central) $YL(i) = demanda de dinero (función de la renta nominal y del tipo de interés) Equilibrio del tipo de interés: M=$YL(i) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 13

Los mercados financieros y la relación LM La cantidad real de dinero, la renta real y el tipo de interés Renta real Oferta monetaria real =Demanda real de dinero : Y(L)i Relación LM: Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 14

Los mercados financieros y la relación LM La curva LM Tipo de interés, i Ms Un aumento de Y =>aumenta Md y, a su vez i i´ i A´ A Md´ (para Y´ > Y) Md (para Y) M/P Dinero (real), M/P Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 15

Los mercados financieros y la relación LM La curva LM Tipo de interés, i Ms A´ i´ A i i´ i LM (M/P) A´ A Md´ (para Y´ > Y) Md (para Y) M/P Dinero (real), M/P Blanchard: Macroeconomía Y Y´ Renta, Y Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 16

Los mercados financieros y la relación LM La curva LM Pregunta: ¿Por qué presiona al alza el aumento de la actividad económica a los tipos de interés? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 17

Los mercados financieros y la relación LM Desplazamientos de la curva LM: muestra de las variaciones de M y P La curva LM Tipo de interés, i Ms i b i´ 2 b´ a i a´ i 2 Md´ (para Y´ > Y) Md M/P LM (M/P) i´ b i´ i´ 2 Tipo de interés, i Ms´ M´/P Dinero (real), M/P Blanchard: Macroeconomía b´ a i 2 LM´ (M´/P > M/P) a´ (para Y) Y Y´ Renta, Y Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 18

El modelo IS-LM: ejercicios El equilibrio requiere: o IS = LM Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 19

El modelo IS-LM: ejercicios Tipo de interés, i El equilibrio de IS-LM, gráficamente LM i e Y es el único tipo de interés, la combinación de producción que implica un equilibrio simultáneo en los bienes y mercados financieros i IS Y Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 20

La política fiscal, la actividad económica y el tipo de interés Ejemplo: El presidente y el congreso están de acuerdo en llevar una política para reducir el déficit presupuestario aumentando los impuestos, mientras se mantienen constantes los gastos. Pregunta: ¿Qué efecto tendrá la política fiscal contractiva sobre la producción y los tipos de interés? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 21

La política fiscal, la actividad económica y el tipo de interés Tipo de interés, i El equilibrio de IS-LM, gráficamente LM • IS y LM: Aumentan el equilibrio A antes de los impuestos : i e Y • IS´: tras el aumento de impuestos • ¿Cambiaría el aumento de impuestos LM? A F i i´ A´ • Desequilibrio en i (F, A) tras el aumento de impuestos • i´, Y´ Nuevo equilibrio A´ • La contracción fiscal disminuye el interés y la producción IS (T) IS´ (T´ > T) Y´ Y Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 22

La política fiscal, la actividad económica y el tipo de interés ¿Cuál es su opinión? ¿Es la reducción del déficit buena o mala para la inversión? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 23

La política fiscal, la actividad económica y el tipo de interés La política monetaria, la actividad económica y el tipo de interés Ejemplo: El Fed adopta una expansión monetaria, es decir, aumenta la oferta monetaria a través de las operaciones de mercado abierto. Pregunta: ¿Qué efecto tendrá la expansión monetaria en la producción y el interés? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 24

La política fiscal, la actividad económica y el tipo de interés El equilibrio de IS-LM, gráficamente Tipo de interés, i LM (M/P) LM´ (M´/P > M/P) • IS y LM: Antes del aumento de M en el punto de equilibrio A: i e Y i i´ • LM´: Tras el aumento M B A • Desequilibrio en i (A, B) A´ • Nuevo punto de equilibrio A´: i´ e Y´ • La expansión monetaria reduce i y aumenta Y IS Y Y´ Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 25

La política fiscal, la actividad económica y el tipo de interés Los efectos de la política fiscal y monetaria de IS Desplazamiento de LM Variación de la producción Variación de los tipos de interés Subida de impuestos izquierda ninguno baja Reducción de impuestos derecha ninguno sube Aumento del gasto público derecha ninguno sube Reducción del gasto público izquierda ninguno baja Expansión monetaria ninguno descendente sube baja Reducción monetaria ninguno ascendente baja sube Desplazamiento Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 26

La adopción de una combinación de políticas económicas La combinación de políticas económicas de Clinton-Greenspan El dilema político de 1992: Repaso: El máximo déficit presupuestario federal (4, 5% de PIB) Desempleo elevado y lento crecimiento La reducción del déficit reduce la producción La política de expansión fiscal aumenta el déficit Solución: combinación de políticas económicas Blanchard: Macroeconomía La reducción del déficit y la política de expansión monetaria Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 27

La adopción de una combinación de políticas económicas La combinación de políticas económicas de Clinton-Greenspan Tipo de interés, i LM LM´ • IS y LM: Antes de las variaciones políticas, en el punto de equilibrio A: i e Y • IS´: Tras la reducción del déficit A i • Punto de equilibrio B sin expansión monetaria B • LM´ tras la expansión monetaria i´ A´ IS • Nuevo punto de equilibrio i´, Y´ IS´ Y Y´ Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 28

La adopción de una combinación de políticas económicas La combinación de políticas económicas de Clinton-Greenspan Observaciones: • Una fuerte confianza del consumidor y el mercado de stock desplaza la curva IS de 1992 a 1998 • La fuerte expansión reduce automáticamente el déficit (1% de crecimiento reduce el déficit para el cociente del PIB por medio de 0, 5%) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 29

La adopción de una combinación de políticas económicas La combinación de políticas económicas de Clinton-Greenspan La economía de EE. UU. 1991 -1998 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 (% del PIB) (signo negativo: déficit) -3, 3 -4, 5 -3, 8 -2, 7 -2, 4 -1, 4 -0, 3 -0, 8 Crecimiento del PIB (%) -0, 9 2, 7 2, 3 3, 4 2, 0 2, 7 3, 9 3, 7 Tipo de interés (%) 7, 3 5, 5 3, 7 3, 3 5, 0 5, 6 5, 2 4, 8 Superávit público Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 30

La adopción de una combinación de políticas económicas La unificación alemana y el tira y afloja fiscal y monetario Ejemplo: • Antes de la unificación, Alemania Occidental gozaba de un fuerte crecimiento de la inversión. • Tras la unificación, hay un fuerte estímulo fiscal por el aumento del gasto público sobre la infraestructura y un lento crecimiento de inversión. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 31

La adopción de una combinación de políticas económicas Tipo de interés, i La unificación alemana y el tira y afloja fiscal y monetario LM´ LM • A (i, Y): punto de equilibrio antes de la unificación A´ i´ • IS´: tras la unificación IS • LM´: tras la unificación LM: Reducción de M para ajustar la expansión de IS A i IS´ • A´(i´, Y´): punto de equilibrio tras la unificación IS Y Y´ Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 32

La adopción de una combinación de políticas económicas La unificación alemana y el tira y afloja fiscal y monetario La economía de Alemania Occidental, 1998 -1991 Crecimiento del PIB (%) Crecimiento de la inversión*(%) Superávit público (% del PIB) (signo negativo: déficit) Tipo de interés (corto plazo) Blanchard: Macroeconomía 1988 1989 1990 1991 3, 7 5, 9 -2, 1 3, 8 8, 5 0, 2 4, 5 10, 5 -1, 8 3, 1 6, 7 -2, 9 4, 3 7, 1 8, 5 9, 2 Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 33

Introducción de la dinámica Observaciones: • Las variaciones de la producción se ajustan despacio a las variaciones del mercado de bienes (IS). • Los tipos de interés se ajustan simultáneamente a las variaciones del mercado financiero (LM). Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 34

Introducción de la dinámica La dinámica, gráficamente Ajuste para una contracción monetaria i. A B A´ La producción disminuye lentamente IS Tipo de interés, i Ajuste para una subida de impuestos i. B LM´ LM B i. A A Los tipos de interés se ajustan inmediatamente IS´ Yb Ya Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Ya Producción, Y Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 35

Introducción de la dinámica La dinámica de la contracción monetaria con IS-LM LM´ Tipo de interés, i LM i´´ • A: punto de equilibrio inicial (i e Y) A´´ • LM´: Tras la reducción de la oferta monetaria A´ i´ • i sube a i´´ A i • Un elevado i reduce la demanda y la producción lentamente, es decir de A´´ a A´ IS Y´ • El punto de equilibrio se restablece en A ´: i´, Y´ Y Producción, Y Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 36

Introducción de la dinámica Resumen: • La política monetaria varía los tipos de interés rápidamente, mientras que la producción varía lentamente. • El Banco Central tiene que considerar el retraso de la producción cuando se lleva a cabo una política monetaria. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 37

¿Recoge realmente el modelo IS-LM lo que ocurre en la economía? ¿Supera dos pruebas el modelo IS-LM? ¿Son razonables las afirmaciones sobre IS -LM? ¿Son las implicaciones del IS-LM consistentes con las observaciones del mundo real? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 38

¿Recoge realmente el modelo IS-LM lo que ocurre en la economía? Variación porcentual de las ventas al por menor Efectos empíricos de una subida del tipo de los fondos federales en Estados Unidos Efecto de una subida del tipo de los fondos federales del 1% sobre las ventas al por menor 1, 6 1, 2 0, 8 0, 4 0, 0 -0, 4 -0, 8 -1, 2 -1, 6 Tiempo (trimestre) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 39

¿Recoge realmente el modelo IS-LM lo que ocurre en la economía? Variación porcentual de la producciónal Efectos empíricos de una subida del tipo de los fondos federales en Estados Unidos 1, 6 Efecto de una subida del tipo de los fondos federales del 1% sobre la producción 1, 2 0, 8 0, 4 0, 0 Intervalo de confianza -0, 4 -0, 8 -1, 2 -1, 6 Tiempo (trimestre) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 40

¿Recoge realmente el modelo IS-LM lo que ocurre en la economía? Efectos empíricos de una subida del tipo de los fondos federales en Estados Unidos 1, 6 Efecto de una subida del tipo de los fondos federales del 1% sobre el empleo Variación porcentual del empleo 1, 2 0, 8 0, 4 0, 0 -0, 4 -0, 8 -1, 2 -1, 6 Tiempo (trimestre) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 41

¿Recoge realmente el modelo IS-LM lo que ocurre en la economía? Variación porcentual de la tasa de desempleo Efectos empíricos de una subida del tipo de los fondos federales en Estados Unidos 0, 150 0, 120 Efecto de una subida del tipo de los fondos federales del 1% sobre la tasa de desempleo 0, 090 0, 060 0, 030 0, 000 -0, 030 -0, 060 Tiempo (trimestre) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 42

¿Recoge realmente el modelo IS-LM lo que ocurre en la economía? Variación porcentual de las ventas al por menor Efectos empíricos de una subida del tipo de los fondos federales en Estados Unidos 1, 6 Efecto de una subida del tipo de los fondos federales del 1% sobre el nivel de precios 1, 2 0, 8 0, 4 0, 0 -0, 4 -0, 8 -1, 2 -1, 6 Tiempo (trimestre) Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 43

¿Recoge realmente el modelo IS-LM lo que ocurre en la economía? Efectos empíricos de una subida del tipo de los fondos federales en Estados Unidos ¿Son razonables las afirmaciones sobre IS -LM? ¿Son las implicaciones del IS-LM consistentes con las observaciones del mundo real? Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 44

¿Recoge realmente el modelo IS-LM lo que ocurre en la economía? Resumen: El modelo IS-LM es consistente con las observaciones económicas. El modelo IS-LM explica los movimientos de la actividad económica a corto plazo. Blanchard: Macroeconomía Capítulo 5: Los mercados de bienes y financieros 45

Final del capítulo Los mercados de bienes y financieros: el modelo ISLM 46