CAPTULO 20 Produto Taxa de Juros e Taxa

CAPÍTULO 20 Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Prepared by: Fernando Quijano and Yvonn Quijano © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio § O modelo desenvolvido neste capítulo é uma extensão do modelo IS-LM para economias abertas conhecido como modelo Mundell– Fleming. § As principais questões que tentamos resolver são: § O que determina a taxa de câmbio? § Como os formuladores de política econômica podem afetar a taxa de câmbio? © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio 20 -1 Equilíbrio no Mercado de Bens § O equilíbrio no mercado de bens pode ser descrito pelas seguintes equações: © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Equilíbrio no Mercado de Bens § Neste capítulo fazemos duas simplificações: § Ambos os níveis de preços interno e externo são dados, então, as taxas de câmbio nominal e real variam juntas: § Não há inflação, nem atual nem esperada. § Assim, a condição de equilíbrio se torna: © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio 20 -2 O Equilíbrio nos Mercados Financeiros Títulos de Dívida Internos versus Externos § Que combinação de títulos de dívida internos e externos os investidores financeiros devem escolher para maximizar o retorno esperado? § A taxa de juros interna deve ser igual à taxa de juros externa mais a taxa de depreciação esperada da moeda nacional. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio O Equilíbrio nos Mercados Financeiros § Se a taxa de câmbio futura esperada for dada, então: § A taxa de câmbio atual é: © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio O Equilíbrio nos Mercados Financeiros § Um aumento na taxa de juros norteamericana, digamos, após uma contração monetária, elevará a taxa de juros e a demanda por títulos da dívida dos EUA. À medida que os investidores trocam moeda estrangeira por dólares, há uma apreciação do dólar. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio O Equilíbrio nos Mercados Financeiros § Quanto mais o dólar se aprecia hoje, mais os investidores esperam que se desvalorize no futuro. § A apreciação inicial do dólar deve ser tal que a depreciação futura esperada compense o aumento na taxa de juros norte-americana. Quando isso ocorre, a escolha entre títulos volta a ser indiferente para os investidores e o equilíbrio prevalece. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio O Equilíbrio nos Mercados Financeiros Relação entre a taxa de juros e a taxa de câmbio decorrente da paridade de juros Uma taxa de juros menor leva a uma taxa de câmbio mais elevada – a uma depreciação da moeda nacional. Uma taxa de juros interna mais alta leva a uma taxa de câmbio mais baixa – a uma apreciação da moeda nacional. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio 20 -3 Reunindo os Mercados de Bens e Financeiro § O equilíbrio do mercado de bens implica que o produto depende, entre outros fatores, das taxas de juros e de câmbio: © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Reunindo os Mercados de Bens e Financeiro § A taxa de juros é determinada no mercado financeiro por: § A condição de paridade de juros implica uma relação negativa entre a taxa de juros interna e a taxa de câmbio: © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Reunindo os Mercados de Bens e Financeiro § As versões da relações IS e LM para uma economia aberta são: § Variações na taxa de juros afetam a economia diretamente, através do investimento, e indiretamente, através da taxa de câmbio. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Reunindo os Mercados de Bens e Financeiro O modelo IS-LM na economia aberta O aumento do taxa de juros reduz o produto tanto direta como indiretamente (através da taxa de câmbio): a curva IS tem inclinação descendente. Dado o estoque real de moeda, o aumento da renda eleva a taxa de juros: a curva LM tem inclinação ascendente. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio 20 -4 Efeitos das Políticas Fiscal e Monetária na Economia Aberta Efeitos do aumento dos gastos do governo Um aumento dos gastos do governo leva ao aumento do produto, da taxa de juros e a uma apreciação cambial Um aumento dos gastos do governo não afeta nem a curva LM nem a curva de paridade de juros. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Efeitos da Política Monetária nas Economias Abertas Efeitos da contração monetária A contração monetária provoca a redução do produto, o aumento da taxa de juros e a apreciação cambial. A redução na oferta de moeda não afeta nem a curva IS nem a curva de paridade de juros. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Contração Monetária e Expansão Fiscal Tabela 20 -1 Surgimento de grandes déficits orçamentários nos EUA, 1980 -1984 1980 1981 1982 1983 1984 Gastos 22, 0 22, 8 24, 0 25, 0 23, 7 Receita 20, 2 20, 8 20, 5 19, 4 19, 2 Impostos pessoa física 9, 4 9, 6 9, 9 8, 8 8, 2 Impostos pessoa jurídica 2, 6 2, 3 1, 6 2, 0 - 1, 8 - 2, 0 - 3, 5 - 5, 6 - 4, 5 Superávit orçamentário Os dados referem-se a anos fiscais, que têm início em outubro do ano civil anterior. Todos os números estão expressos como porcentagem do PIB. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Contração Monetária e Expansão Fiscal § Economistas da oferta — grupo de economistas que argumentavam que um corte nas alíquotas dos impostos estimularia a atividade econômica. § O aumento do produto e a apreciação do dólar no início da década de 1980 resultou no aumento do déficit comercial. A combinação do déficit comercial elevado com o alto déficit orçamentário ficou conhecida como déficits gêmeos da década de 1980. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Contração Monetária e Expansão Fiscal Tabela 20 -2 Principais variáveis macroeconômicas dos EUA, 1980 -1984 1980 1981 1982 1983 1984 - 0, 5 1, 8 - 2, 2 3, 9 6, 2 7, 1 7, 6 9, 7 9, 6 7, 5 Inflação (CPI) (%) 12, 5 8, 9 3, 8 3, 9 Taxa de juros nominal (%) 11, 5 14, 0 10, 6 8, 6 9, 6 2, 5 4, 9 6, 0 5, 1 5, 9 Crescimento do PIB (%) Taxa de desemprego (%) real (%) Taxa de câmbio real 11 7 99 89 85 77 Superávit comercial (- = déficit) (% do PIB) - 0, 5 - 0, 4 - 0, 6 - 1, 5 - 2, 7 Inflação: taxa de variação do IPC. A taxa de juros nominal é a taxa da T-bill de três meses. A taxa real de juros é igual à taxa nominal menos a previsão de inflação da DRI, empresa privada de previsões. A taxa real de câmbio é a taxa real multilateral dos EUA, normalizada de modo que em 1973 = 100. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio 20 -5 Taxas de Câmbio Fixas § Os bancos centrais atuam sobre a taxa de cambio com base em metas, implícitas ou explícitas, e usam a política monetária para atingi-las. § Alguns atrelam suas moedas ao dólar, a outras moedas ou a uma cesta de moedas na qual os pesos das diferentes moedas refletem a composição de seu comércio exterior. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Taxas de Câmbio Fixas § Alguns países operam com minidesvalorizações cambiais (crawling peg). O aumento do nível de preços interno em relação ao nível de preços dos Estados Unidos leva a uma apreciação da moeda que pode tirar rapidamente a competitividade dos bens do país. Para evitar tal efeito, esses países escolhem uma taxa de depreciação predeterminada em relação ao dólar. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Taxas de Câmbio Fixas § O SME (Sistema Monetário Europeu) determinou a variação das taxas de câmbio na União Européia de 1978 a 1998. § Países-membro concordaram em manter suas taxas de câmbio dentro de bandas de variação, em torno de uma paridade central. § Alguns países deram um passo adiante e adotaram uma moeda comum, o euro, adotando uma taxa de câmbio fixa. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio ncora Cambial e Controle Monetário § A condição de paridade de juros é: § Atrelando a taxa de câmbio, a relação de paridade torna-se: © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio ncora Cambial e Controle Monetário § Se espera-se que a taxa de câmbio permaneça inalterada, a taxa de juros interna deve ser igual à taxa de juros externa. § Aumentos na demanda interna por moeda devem corresponder a aumentos na oferta para que a taxa de juros se mantenha constante, satisfazendo a seguinte condição: © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Política Fiscal sob Taxas de Câmbio Fixas Efeitos de uma expansão fiscal sob taxas de câmbio fixas Sob taxas de câmbio flexíveis, a expansão fiscal eleva o produto de YA para YB. Sob taxas de câmbio fixas, o produto aumenta de YA para YC. O Banco Central deve acomodar o crescimento resultante na demanda por moeda. © 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard

Capítulo 20: Produto, Taxa de Juros e Taxa de Câmbio Termos-Chave § § § modelo Mundell–Fleming economistas do lado da oferta déficits gêmeos âncora cambial minidesvalorizações cambiais © 2004 by Pearson Education § Sistema Monetário Europeu (SME) § bandas § paridade central § euro Macroeconomia, 3ª edição Olivier Blanchard