Capitolo IV La teoria del debito pubblico Bosi

Capitolo IV. La teoria del debito pubblico Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 1

IL DEBITO PUBBLICO • In che senso un debito pubblico crescente costituisce un problema per un’economia? • Da quali fattori dipende la crescita del debito? Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 2

CHE COS’È IL DEBITO PUBBLICO • E’ una variabile di stock, pari alla cumulata dei saldi di bilancio (flussi) di uno stato dalla sua formazione al momento attuale • E’ costituito sia da moneta che da titoli obbligazionari Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 3

DEBITO PUBBLICO E DISAVANZO Bt-1 Dt Bt t+1 t t Bt = Bt-1 + Dt = S Ds S=t° Dt = Gpt + INTt - Tt = Dpt + INTt Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 4

Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 5

Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 6

Spiegazione teoriche delle funzioni del debito pubblico • Funzione di stabilizzazione • Redistribuzione degli oneri di spese pubbliche tra diverse generazioni • Realizzazione di una distribuzione ottimale delle aliquote fiscali (tax smoothing) • Eliminazione di cause di fallimento del mercato, attribuibili alla presenza di incompletezza di mercati Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 7

L’onere del debito e le generazioni future • E’ vero che il ricorso al debito è un modo per fare pagare le generazioni future? • Gli indignados: Non vogliamo pagare un debito che non abbiamo fatto noi! Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 8

TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA • Prestito e imposta sono strumenti equivalenti di finanziamento di spese straordinarie • Entrambi gravano esclusivamente sulle generazioni presenti Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 9

TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA Nell’analisi ricardiana si assume una nozione di onere come trasferimento reale di risorse Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 10

DEBITO PUBBLICO GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 11

EQUIVALENZA TRA PRESTITO E IMPOSTA - 1000 = Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 - 50 0, 05 12

DEBITO PUBBLICO GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 13

TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA Per le generazioni future è solo un trasferimento da chi paga le imposte a chi riceve interessi (prestito dalla mano destra alla sinistra Melon) Nel futuro è un problema redistributivo Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 14

TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA Un’idea curiosa di De Viti de Marco: L’ammortamento “democratico” del debito Se il debito è perpetuo ed equidistribuito nella popolazione può essere fatto scomparire annullando simultaneamente imposte e interessi. Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 15

IL TEORIA RICARDIANA E L’USO DEL DEBITO • La risposta muta se il debito è usato per fini produttivi o improduttivi? • Nel secondo caso le generazioni future avranno meno stock di capitale: Ma qual è la dimensione ottimale? Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 16

IL TEORIA RICARDIANA E IL DEBITOI ESTERO • La risposta muta se invece di debito interno si accende un debito estero? • Il debito estero sembrerebbe più pericoloso… Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 17

DEBITO ESTERO E GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 18

DEBITO ESTERO E GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE Nel caso di debito estero sembrerebbe venire meno la compensazione tra mano destra e mano sinistra Gli interessi sono pagati all’estero Ma se guardiamo all’inizio, nel caso di debito estero si ha un’immissione di risorse che non c’è nel caso di debito interno. Quindi il debito estero è equivalente a quello interno Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 19

DEBITO ESTERO E GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE … a meno che le generazioni future non abbiano ricevuto da quelle passate un capitale in eredità sufficiente a pagare gli interessi del debito all’estero (precisazione di Pantaleoni) Ma in tal caso sorge un quesito filosofico generale? Quale diritti hanno le generazioni future ad avere gratuitamente il patrimonio di quelle precedenti? Emerge un problema di equità intergenerazionale Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 20

PRECISAZIONI AL TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA • Il ricorso al debito anziché all’imposta può ridurre l’incentivo all’accumulazione (Modigliani/Diamond) • Nel caso di ricorso al debito estero i rischi di crisi tendono ad essere più elevati, perché lo stato, se vuole ripagare il debito esistente con l’imposta straordinaria, non ha potere impositivo sugli stranieri Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 21

PERCHÉ CI SI DEVE PREOCCUPARE DI UN DEBITO ELEVATO? • Aumenta la spesa per interessi e quindi la pressione fiscale • Possono salire i tassi di interesse (crowding out) • Possono crearsi situazioni di insostenibilità del debito e manifestarsi crisi finanziarie Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 22

LIMITI DEL DEBITO PUBBLICO: IL MODELLO DI DOMAR Quali sono le tendenze di lungo periodo del rapporto: • debito/Pil? • spesa per interessi/Pil (onere del debito)? Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 23

Ipotesi del modello di Domar • Crescita costante del Pil • Tasso di interesse costante • Politica di disavanzo primario costante rispetto al Pil Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 24

IL MODELLO DI DOMAR Ipotesi di disavanzo primario costante rispetto al Pil Dt = b. Yt + r Bt-1 Yt= (1+g)Yt-1 INT = r Bt-1 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 25

IL MODELLO DI DOMAR Bt = Bt-1 + Dt = Bt-1 + b. Y t + r. Bt-1 = Bt = (1+r)Bt-1 + b. Y t Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 26

IL MODELLO DI DOMAR Bt = Bt-1 + Dt Bt = Bt-1 + b. Y t + r. Bt-1 bt-1 Dividiamo per Yt Bt Yt (1+r)Bt-1 b. Yt = + Yt Yt (1+r)Bt-1 bt = Yt-1 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 Yt-1 Yt 27 + b 1 1+g

IL MODELLO DI DOMAR bt = (1+r) (1+g) Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 bt-1 + b 28

IL RAPPORTO DEBITO/PIL dipende da quattro fattori: bt-1, la politica fiscale del passato r, la politica monetaria corrente g, la crescita dell’economia b, la politica fiscale del governo carica Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 29 in

Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 30

IL MODELLO DI DOMAR Un valore non crescente di b è compatibile con un disavanzo primario costante rispetto al Pil solo se g > r Se g<r il controllo di b può essere effettuato solo realizzando avanzi primari Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 31

Insostenibilità del debito e manifestarsi di crisi finanziarie Come fare se il debito/pil è troppo elevato e aumenta la sfiducia (aumento degli spread)? • • Imposta patrimoniale straordinaria Ripudio del debito Politica di consolidamento graduale Inflazione Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 32

IL MODELLO DI DOMAR Saldo primario che arresta la crescita di b bt = (1+r) (1+g) bt-1 + b pongo bt = bt-1 e ricavo b b= g-r 1+ g Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 bt-1 33

Il saldo primario che stabilizza il rapporto Debito/PIL Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 34

Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 2010 35