Betriebswirtschaftslehre Modulbaustein Finanzierung und Investition Dr Katrin Judex
Betriebswirtschaftslehre Modulbaustein Finanzierung und Investition Dr. Katrin Judex Fakultät 04 Bachelor Elektrotechnik und Informationstechnik Sommersemester 2021
1 Finanzierung Leverage Effekt 2 Investitionsrechnung
Der Leverage Effekt Das Rentabilitätsziel der Unternehmung kann von der Unternehmensleitung auf verschiedene Weise beeinflußt werden. Eine der Beeinflussungsmöglichkeiten ist bei den Kosten und Erträgen der Finanzierung gegeben. Besondere Bedeutung hat hierbei der sog. Leverage-Effekt („trading on the equity“), der einen Eingriff in die Finanzierungs- und Kapitalstruktur der Unternehmung darstellt. 16. 12. 2021 3
Der Leverage Effekt Definition und Bedeutung Jeder zusätzliche Einsatz von Fremdkapital erhöht die Eigenkapitalrentabilität, solange der dafür zu zahlende Fremdkapitalzins geringer ist als die Gesamtkapitalrentabilität ( also geringer als der mit dem Gesamtkapital erwirtschaftete interne Ertrag) Es erscheint eine Finanzpolitik mit möglichst geringer Eigenkapitalausstattung und hoher Verschuldung sehr attraktiv, jedoch besteht hierbei ein erhöhtes Risiko: • • Fremdkapitalzinsen sind auf jeden Fall zu entrichten Die Gesamtkapitalrentabilität könnte auf Grund von Absatz/-Gewinnrückgängen unter den FK-Zins fallen Die Folge wäre ein „umgekehrter“ Leverage-Effekt mit einer überproportionalen Verschlechterung der Eigenkapitalrentabilität! 16. 12. 2021 4
Der Leverage Effekt Fall A: GKR 8, 88 % als Fkzinsen von 7% Fall B: GKR 10, 68 % als Fkzinsen von 7% leistungswirtschaftliche Steigerung von 600 auf 700. 000 DM Gewinn = 25% rentabilitätswirtschaftliche Hebelwirkung von 11, 7 auf 16, 2 % = 38, 5% Fall C: GKR 5, 28 % als Fkzinsen von 7% !!! (Umkehreffekt des Leverage Effekts) 16. 12. 2021 5
Der Leverage Effekt - Übung Gesamtkapital: 6. 000 Varianten: 1: 6 Mio EK 2: 2 Mio EK, 4 Mio FK Zins FK: 7 % Steuern 40% Gewinne: 750. 000, 600. 000; 300. 000; 150. 000 Berechnen Sie für Variante 1 die EKRs und für Variante 2 die EKRs und GKR 16. 12. 2021 6
Der Leverage Effekt - Übung Variante 1: Gewinn Fkzinsen 600. 000 750. 000 0. Gewinn vor Steuern 600. 000 750. 000 Steuern 300. 000 Reingewinn 240. 000 360. 000 EKR 450. 00 6% 360. 000 x 100 6. 000 16. 12. 2021 7. 5% 450. 000 x 100 6. 000 7
Der Leverage Effekt - Übung Variante 2: Gewinn 600. 000 750. 000 Fkzinsen 280. 000 Gewinn vor Steuern 320. 000 470. 000 Steuern 128. 000 188. 000 Reingewinn 192. 000 282. 000 EKR 9, 6% 192. 000 x 100 2. 000 GKR 7, 8 % 192. 000 + 280. 000 6. 000 16. 12. 2021 14, 1 % 282. 000 x 100 2. 000 9, 37 % 282. 000 + 280. 000 6. 000 8
Der Leverage Effekt - Übung Variante 2: Gewinn 300. 000 150. 000 Fkzinsen 280. 000 Gewinn vor Steuern 20. 000 Steuern Reingewinn EKR 8. 000 12. 000 0, 6% 12. 000 x 100 2. 000 GKR 4, 8 % 12. 000 + 280. 000 6. 000 16. 12. 2021 - 130. 000 0. - 130. 000 - 6, 5 % -130. 000 x 100 2. 000 2, 5 % -130. 000 + 280. 000 6. 000 9
Grenzen/Gefahren des Leverage - Effektes 1. Bilanzoptik 2. Gefahr der Überschuldung 3. Abhängigkeit von FK-gebern 4. Unsicherheit bezüglich langfristiger Entwicklung der 5. • Gesamtkapitalrentabilität • des Fremdkapitalzinssatzes • der Gewinne (Rezession!) Gefahr des "Umkippeffektes" Wann kann man einer Unternehmung eine stärkere Verschuldung raten? 16. 12. 2021 10
Investitionsrechnung 16. 12. 2021 11
Investitionsrechnung 1. Grundlagen Literatur: 1) Schmalen, H. : (2013) Grundlagen und Probleme der Betriebswirtschaftslehre, 15. , überarb. und erweiterte Auflage, Schäffer/Poeschel, Stuttgart. 2) Thommen, J. -P. , Achleitner, A. -K. (2018): Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, 8. vollständig überarbeitete Auflage, Gabler, Wiesbaden. 3) Vahs, D. , Schäfer-Kunz, J. (2015): Einführung in die Betriebswirtschaftslehre, 7. überarb. Auflage, Schäffer/Poeschel, Stuttgart. 4) Wöhe, G. (2013): Einführung in die Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, 25. , überarbeitete und aktualisierte Auflage, Gabler, Wiesbaden. Kursiv: meine Empfehlungen 16. 12. 2021 12
Investitionsrechnung 1. Grundlagen Definition Investition: Eine Investition o Ist eine Anlage eines vorhandenen oder zu entleihenden Geldbetrags; o Sie beginnt mit einer Auszahlung und weist im weiteren Verlauf Einzahlungsüberschüsse auf Sie lässt sich durch ihre Zahlungsreihen charakterisieren 16. 12. 2021 13
Investitionsrechnung: 1. Grundlagen Symbole: A 0 = Anschaffungsauszahlung at = laufende jährliche Auszahlungen; t=1, …, n et = laufende jährliche Einzahlungen; t=1, …, n R = Restwert (Liquidationserlös) n = Anzahl der Nutzungsjahre 16. 12. 2021 14
Investitionsrechnung: 1. Grundlagen Investitionsarten: Sachinvestitionen (Gebäude, Maschinen etc. ) Finanzinvestitionen (Wertpapiere) Immaterielle Investitionen (Lizenzen, F&E, Weiterbildung) 16. 12. 2021 15
Investitionsrechnung: 1. Grundlagen Sachinvestitionen werden differenziert in: Bruttoinvestitionen (BI) Nettoinvestitionen = Erweiterungsinvestitionen (NI) Ersatzinvestitionen (EI) BI = Ersatz- + Erweiterungsinvestitionen NI = BI - EI 16. 12. 2021 16
Investitionsrechnung: 1. Grundlagen Aufgaben der Investitionsplanung: 1. Prüfen, ob eine Investition vorteilhaft ist 2. Aus einer Reihe von Investitionen die vorteilhafteste auswählen 3. Bestimmung des optimalen Ersatzzeitpunktes 4. Festlegen eines optimalen Investitionsprogramms 16. 12. 2021 17
Investitionsrechnung: 2. Methoden 1. Prüfen, ob eine Investition vorteilhaft ist Methoden zur Prüfung der Vorteilhaftigkeit: o Statische Verfahren – Amortisationsdauer – Kostenvergleichsmethode o Dynamische Verfahren – Kapitalwertmethode – Methode des Internen Zinsfußes – Annuitätenmethode 16. 12. 2021 18
Investitionsrechnung: 2. 1 Kapitalwertmethode Voraussetzung: o Der Investor weiß, welchen Zinssatz er aus einem Investitionsobjekt (IO) mindestens erwirtschaften will o Mindestverzinsung = Kalkulationszinssatz (KZS) – abhängig von 1. Marktzins 2. Risikogesichtspunkte synonym: Kalkulationszinssatz = Kalkulationszinsfuß 16. 12. 2021 19
Investitionsrechnung: 2. 1 Kapitalwertmethode Berechnung des KW: (N)KW = EW – A 0 (Netto)kapitalwert = Ertragswert – Anschaffungsauszahlungen Synonyme Begriffe: (Netto)Kapitalwert = Net Present Value (NPV) Ertragswert = Barwert (BW); Bruttokapitalwert (BKW) KW > 0 -> IO ist vorteilhaft 16. 12. 2021 20
Investitionsrechnung: 2. 1 Kapitalwertmethode Annahmen zum Kalkulationszinssatz i: 1. KZS als geforderte Mindestverzinsung 2. KZS als Zinssatz der besten realisierbaren Alternative 3. KZS als FK-Zinssatz bei vollständiger Fremdfinanzierung 16. 12. 2021 21
Investitionsrechnung: 2. 1 Kapitalwertmethode KW = K 0 gibt den Vermögenszuwachs bzw. die Reichtumsmehrung im Zeitpunkt t 0 an, wenn das IO durchgeführt wird. Dies gilt sowohl bei Eigenfinanzierung (durch Eigenkapital) wie auch bei Fremdfinanzierung (durch Fremd. K). Vermögen vor der Realisierung des IO Vermögenszuwachs Vermögen nach Realisierung des IO EF EK 0 KW = K 0 V 0 = EK 0 + K 0 FF 0 KW = K 0 V 0 = K 0 16. 12. 2021 22
Investitionsrechnung: 2. 1 Kapitalwertmethode Interpretationen des EW (Ertragswert): Vermögen nach Realisierung des IO 1. EW = Maximaler Verschuldungsbetrag, der zum Zeitpunkt t 0 möglich ist, wenn Zinsen und Tilgung der Schuld aus den Einzahlungsüberschüssen des IO finanziert werden soll 2. EW = Maximal zu entrichtender Kaufpreis = Grenzpreis des IO 3. EW = Marktpreis des IO 16. 12. 2021 23
Investitionsrechnung: 2. methode des internen Zinssatzes Voraussetzung: o Der Investor kennt seinen subjektiven Kalkulationszinssatz i, den er aus einem Investitionsobjekt (IO) mindestens erwirtschaften will gesucht: r = interner Zinssatz Ansatz: o KW = EW – A 0 = 0! => o EW = A 0 => o nach r auflösen 16. 12. 2021 24
Investitionsrechnung: 2. methode des internen Zinssatzes Näherungslösung nach Swoboda: gesucht: r = interner Zinssatz Ansatz: o KW = E – A 0 = 0! => o �� = �� 0 o �� ∙ ������ = �� WGF= 0 ∙ ������ ∙������ o�� = WGF �� 0 o 16. 12. 2021 σ � ��Ü� � ≈ �� =1 � �� 0 = WGF 1 ������ �� ∙ ������ = uniforme EÜ da n bekannt, r ablesbar! 25
Investitionsrechnung: 2. methode des internen Zinssatzes Näherungslösung mit „Regula falsi“: 2 „Versuchszinssätze“, die zu einem positiven und einem negativen KW führen! Ansatz: �� −�� 1 ���� 2−���� 1 2 o �� = �� 1 − ���� 1∙ 16. 12. 2021 26
Investitionsrechnung: 2. 3 Annuitätenmethode Voraussetzung: o Der Investor kennt seinen subjektiven Kalkulationszinssatz i bekannt: A 0 und n=Lebensdauer des IO; R 0 = 0 gesucht: c = Annuität (Øliche, jährliche Nettoeinz. ) Ansatz: o KW = EW – A 0 = 0! => o c = A 0 ● WGF o WGF = (Kapital)Wiedergewinnungsfaktor 16. 12. 2021 27
Investitionsrechnung: Übungsaufgabe Aufgabe: Dem Finanzchef eines Unternehmens wird nachfolgendes Investitionsobjekte (IO) vorgelegt. Das Unternehmen verfügt über Barmittel in Höhe von 1000 GE. Die Einzahlungsüberschüsse des IO sind in der nachfolgenden Tabelle aufgeführt. (Wertangaben in GE): AlternativeZeit Investitionsobjekt 1 t 0 -1000 t 1 -80 t 2 +600 t 3 +400 t 4 +420 Das Unternehmen rechnet mit einem Kalkulationszinssatz von 5% p. a. 1. Ermitteln Sie den Kapitalwert der Investition. 2. Wieviel GE kann der Investor jährlich aus den Einzahlungsüberschüssen entnehmen, wenn er keine Vermögensmehrung aus dem IO anstrebt? 3. Ermitteln Sie den Kapitalwert bei einem i=20% p. a. 4. Ermitteln Sie den internen Zinssatz der Investition anhand der Regula falsi. 16. 12. 2021 28
Lösung der Aufgabe 16. 12. 2021 29
Lösung der Aufgabe 16. 12. 2021 30
Lösung der Aufgabe 16. 12. 2021 31
5. Arbeitsauftrag 5. 1 Erklären Sie die Problematik der Investitionsrechnung an einem selbstgewählten Beispiel Ihrer Marke. 5. 2 Lösen Sie die Aufgaben A, B, C 16. 12. 2021 32
Aufgaben A Gesamtkapital: € 1. 000 Gesamtkapitalrendite 16% Fremdkapitalzins 10% Um wieviel Prozent erhöht sich die Eigenkapitalrentabilität, wenn der Eigenkapitalanteil am Gesamtkapital von 60% auf 30% sind, weil ein Teil des Eigenkapitals durch Fremdkapital ersetzt wird? Worin liegen die Grenzen des Leverage-Effekts? 16. 12. 2021 33
Aufgabe B Sie kaufen eine Anlage zu TEUR 420, die jährliche Bruttoeinzahlungen von TEUR 150 sowie Bruttoauszahlungen von TEUR 60 über 6 Jahre hinweg verursacht. Der Schrottpreis ist TEUR 20. Ist der Kauf bei i=10% vorteilhaft? 16. 12. 2021 34
Aufgabe C Eine Maschine kostet TEUR 10. Acht Jahre lang fallen p. a. an: TEUR 1, 9 Betriebs- und Instandhaltungsauszahlungen und TEUR 3, 5 Einzahlungen. Restwert TEUR 1, 2. Welche Rendite hat die Investition (Probesätze 7% und 8%)? 16. 12. 2021 35
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