Balatoni Andrs Igazgat Magyar Nemzeti Bank 2020 mrcius

Balatoni András | Igazgató Magyar Nemzeti Bank | 2020. március 26. MAKROGAZDASÁGI KILÁTÁSOK INFLÁCIÓS JELENTÉS – 2020. MÁRCIUS

ELŐREJELZÉSÜNK FŐ ÜZENETEI REÁLGAZDASÁG KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu INFLÁCIÓ A KORONAVÍRUS KERESLETI ÉS KÍNÁLATI AZ INFLÁCIÓ KORÁBBI PROGNÓZISUNKKAL OLDALON ÁTMENETI NEGATÍV HATÁST FEJT KI A VILÁGGAZDASÁG NÖVEKEDÉSÉRE ÖSSZHANGBAN MÁRCIUSRA VISSZATÉR A TOLERANCIASÁVBA HAZÁNKBAN AZ ÉV ELSŐ FELÉBEN LASSABB NÖVEKEDÉS VÁRHATÓ, DE 2020 VÉGÉTŐL KORREKCIÓRA SZÁMÍTUNK A LAKOSSÁGI FOGYASZTÁS NÖVEKEDÉSE TOMPÍTJA A RÖVID TÁVÚ KÜLSŐ HATÁSOKAT FOLYTATÓDIK A GAZDASÁGI FELZÁRKÓZÁS AZ EURÓPAI GAZDASÁGOKHOZ. IDÉN A TOLERANCIASÁV ALSÓ, JÖVŐRE BÁZISHATÁSOK MIATT A FELSŐ RÉSZÉBEN, MÍG 2022 -BEN A 3 SZÁZALÉKOS CÉLON ALAKUL AZ ÁRINDEX A NYERS ÉLELMISZERÁRAK MAGASABBAN, MÍG AZ OLAJÁRAK ÉRDEMBEN ALACSONYABBAN ALAKULHATNAK AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ A HORIZONTON A DECEMBERI ELŐREJELZÉSÜNKHÖZ KÉPEST ALACSONYABBAN ALAKUL |2

A GLOBÁLIS KORONAVÍRUS JÁRVÁNY VÁRHATÓ HATÁSAI A HISTORIKUS TAPASZTALATOK FÉNYÉBEN

A TÖRTÉNELEM NAGY VÁLSÁGAINAK LEFOLYÁSÁBAN FONTOS SZEREPET JÁTSZOTT A BIZALOM „The only thing we have to fear is fear itself” Franklin D. Roosevelt 1933 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu Ben S. Bernanke 2008 „As in all crises, at the roof of the problem is a loss of confidence by investors and the public in the strength of key financial institutions and markets. ” Forrás | First Presidential Inauguration of Franklin D. Roosevelt. 4 March 1933. Stabilizing the financial markets and the economy. Speech Presentation at the Economic Club of New York. 15 October 2008. |4

A BIZALOM SZÁMOS CSATORNÁN BEFOLYÁSOLJA A GAZDASÁGI ÖKOSZISZTÉMÁT Pénz- és árupiacok KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu Vállalatok II. csoport Pénzügyi rendszer Vállalatok I. csoport Háztartások Munkaerőpiac Forrás | MNB A bizalom csatornái |5

A KORONAVÍRUS GLOBÁLIS BIZALMI VÁLSÁGOT EREDMÉNYEZETT… …ami mára már pénzügyi és gazdasági válsággá vált 2020 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu Pénz- és árupiacok Vállalatok II. csoport Globális pénzügyi rendszer Növekvő volatilitás és kockázatkerülés Globális Zuhanó olajárak Lokális Vállalatok I. csoport Gyárleállások Ellátási zavarok Háztartások Munkaerőpiac Forrás | MNB A bizalom csatornái |6

KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu BIZALOM MEGTÖRÉSE A BIZALOM MEGTÖRÉSE FOKOZATOSAN GYŰRŰZIK TOVÁBB A FOGYASZTÓK FELÉ, ÖNMAGÁT ERŐSÍTŐ SPIRÁLLÁ ALAKULVA Visszacsatolás Rövid táv Pénzpiacok, nyersanyagárak (napi, heti adatok) Olajárak Tőzsdeindexek Devizák Bizalmi/leading indikátorok (havi adatok) BMI ESI Konténer- és utasforgalom „Hard data” (havi, negyedéves adatok) Ipari termelés Külker. Kisker. Munkaerőpiac Fogyasztás GDP Egyensúlyi mutatók (havi, negyedéves adatok) Folyó fizetési mérleg Forrás | MNB Magánadósságok Államadósság Hosszabb táv |7

A KORONAVÍRUS GAZDASÁGI HATÁSAINAK FŐ CSATORNÁI Visszaeső turizmus Fogyasztás/Beruházások elhalasztása 01 Zavar az ellátási láncokban KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu 03 02 Kockázatvállalási kedv csökkenése |8

A GLOBALIZÁCIÓ KÖVETKEZTÉBEN A VILÁGGAZDASÁG AZ ELMÚLT ÉVEKBEN EGYRE INKÁBB INTEGRÁLTTÁ VÁLT KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu ÁRUK SZOLGÁLT. ADATOK áramlása 10 x 3 x 7 x 1980 és 2011 között 2001 és 2011 között 2008 és 2013 között Forrás | Mc. Kinsey alapján MNB |9

A KORONAVÍRUS A GLOBALIZÁCIÓ ALAPPILLÉREIT TÁMADJA KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu • Alacsony készletszint és hosszú termelési láncok • Szolgáltatások globalizációja és turizmus SZOLGÁLTATÁSOK GLOBALIZÁCIÓJA ÉS TURIZMUS • Globalizált tőkepiacok ALACSONY KÉSZLETSZINT ÉS HOSSZÚ TERMELÉSI LÁNCOK GLOBALIZÁLT TŐKEPIACOK | 10

A PÉNZÜGYI PIACOKON JELENTŐSEN EMELKEDETT A VOLATILITÁS KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu A KOCKÁZATI INDEXEK VÁLTOZÁSA Megjegyzés | A VIX az S&P 500 opciókba árazott volatilitásának mérésére szolgáló kockázati mutató. A MOVE az USA kincstári hozamainak jövőbeli volatilitását mutatja. Az EMBI Global a feltörekvő piacok kötvénypiaci indexe. | 11 Forrás | Bloomberg

A RÉSZVÉNYINDEXEK VILÁGSZERTE ÉLESEN ESTEK KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu A VEZETŐ TŐZSDEINDEXEK, VALAMINT AZ MSCI RÉSZVÉNYPIACI INDEXEK VÁLTOZÁSA Megjegyzés | 2014. január 1. = 0 Forrás | Bloomberg | 12

A KORONAVÍRUS HATÁSÁRA JELENTŐSEN CSÖKKENTEK A NYERSANYAGÁRAK Alumínium KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu Réz Cink Nikkel Arany Búza Cukor Ezüst Gáz Kávé Kukorica Olaj Élelmiszerek Ni December 12. óta -10, 8 -24, 5 -18, 4 -20, 4 -1, 1 2, 2 -18, 9 -27, 6 -46, 1 -11, 9 -6, 4 -62, 1 -13, 7 Január 15. óta -11, 9 -26, 6 -22, 9 -21, 7 -6, 2 -3, 8 -24, 5 -31, 5 -29, 7 4, 8 -11, 4 -61, 0 -18, 9 Az elmúlt egy héten -5, 3 -12, 2 -4, 3 0, 1 10, 7 -1, 2 15, 3 -3, 2 -10, 1 -12, 1 -5, 9 -3, 2 -8, 2 A FONTOSABB NYERSANYAGÁRAK VÁLTOZÁSA (SZÁZALÉK) Forrás | Bloomberg, MNB | 13

A GLOBÁLIS TURIZMUS JELENTŐSEN VISSZAESETT A JÁRVÁNY HATÁSÁRA 12 Százalék 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 9/11 támadások 0, 1 SARS járvány -1, 3 Gazdasági világválság -4, 1 2020 -1 és -3% között 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu GLOBÁLIS NEMZETKÖZI TURISTAFORGALOM ÉVES VÁLTOZÁSA Forrás | Világbank, UNWTO | 14

AZ ÁZSIAI FELDOLGOZÓIPARI KONJUNKTÚRAHANGULAT FEBRUÁRI ROMLÁSA MÁRCIUSRA EURÓPÁT IS ELÉRTE 65 Index 60 55 50 45 40 35 Hongkong Eurozóna USA (Semleges szint) A FELDOLGOZÓIPARI PMI-K ÉS A NÉMET IFO ÜZLETI BIZALOM ALAKULÁSA Forrás | Bloomberg 2020. мар 2020. янв 2019. ноя 2019. сен 2019. май 2019. мар 2019. янв 2018. ноя 2018. сен 2018. июл 2018. май 2018. мар 2018. янв 2017. ноя 2017. сен 2017. июл 2017. май 2017. мар Kína Franciaország 2019. июл Gyárleállások 30 2017. янв KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu Németország | 15

A SZOLGÁLTATÓ SZEKTORBAN IS MEGJELENT A BORÚS HANGULAT 65 Index 60 55 50 45 40 35 30 Kína Németország Franciaország A SZOLGÁLTATÁSOKRA VONATKOZÓ PMI-K ALAKULÁSA Forrás | Bloomberg 2020. мар 2020. янв 2019. ноя 2019. сен 2019. июл 2019. май 2019. мар 2019. янв 2018. ноя 2018. сен 2018. июл 2018. май 2018. мар 2018. янв 2017. ноя 2017. сен 2017. июл 2017. май 2017. мар 25 2017. янв KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu (Semleges szint) | 16

A JÁRVÁNY HATÁSA MÁR A MUNKANÉLKÜLI SEGÉLYKÉRELMEK JELENTŐS EMELKEDÉSÉBEN IS MEGMUTATKOZOTT 300 280 260 240 220 ÚJ MUNKANÉLKÜLI SEGÉLYKÉRELMET BENYÚJTÓK SZÁMA AZ EGYESÜLT ÁLLAMOKBAN Forrás | United States Department of Labour 2020. мар 2020. фев 2020. янв 2019. дек 2019. ноя 2019. окт 2019. сен 2019. авг 2019. июл 2019. июн 2019. май 2019. апр 2019. мар 2019. фев 200 2019. янв KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu ezer darab | 17

A KORONAVÍRUS GAZDASÁGI HATÁSAI JELENTŐSEN VISSZAFOGJÁK AZ IDEI GDP-NÖVEKEDÉSEKET KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu A GLOBÁLIS GAZDASÁGOK 2020. ÉVI GDP-NÖVEKEDÉSÉRE VONATKOZÓ VÁRAKOZÁSOK VÁLTOZÁSA Forrás |Bloomberg, OECD, ECB, IMF | 18

EGY HAVI LEÁLLÁS A KORONAVÍRUS HATÁSAINAK LEGINKÁBB KITETT ÁGAZATOKBAN JELENTŐSEN VISSZAFOGHATJA A GAZDASÁGI NÖVEKEDÉST GDP-súly (százalék) GDP-súly a kapcsolódó ágazatokkal (százalék) Egy havi leállás GDPhatása (százalékpont) Járműgyártás 4, 3 4, 5 – 6, 0 (-0, 3) - (-0, 4) Turizmus 1, 8 6, 0 - 7, 0 (-0, 4) - (-0, 5) Kulturális szolgáltatások 1, 5 - 2, 0* (-0, 05) - (-0, 15) Szállítmányozás és raktározás 5, 1 4, 0 - 6, 0 (-0, 15) - (-0, 25) Összesen 12, 7 16, 0 – 21, 0 (-0, 9) - (-1, 3) KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu A HAZAI KULCSÁGAZATOKRA GYAKOROLT EGY HAVI KIESÉS HATÁSAI A HAZAI GAZDASÁGBAN Megjegyzés | A turizmushoz kapcsolódó szállításokat és kulturális szolgáltatásokat a második oszlop esetén a turizmus beszállítóiként vettük figyelembe, így elkerülve, hogy bizonyos ágazatokat kétszer számoljunk. Forrás | MNB-számítás | 19

A VÁLSÁGOK ÉS KILÁBALÁSOK JELLEMZŐIK ALAPJÁN KÜLÖNBÖZŐ ALAKÖT ÖLTHETNEK V KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu W U L • Átmeneti keresletkiesés • Kínálati kapacitások nem sérülnek • Erős gazdasági fundamentumok és megfelelő gazdaságpolitikai mozgástér • Gyors korrekció a növekedési ütemben • Megismétlődő „V” alak • Gazdaságpszichológia és a várakozások szerepe • Téves gazdaságpolitikai reakció • Túl korai monetáris szigorítás • • • Perzisztens keresletkiesés Jelentős tovagyűrűzések (értékláncok) Pénzügyi rendszer is érintett Növekedési ütem visszatér a korábbihoz Strukturális hatások Munkaerőpiacok átalakulása (Szuper)hiszterézis Gyenge gazdasági fundamentumok Szűk gazdaságpolitikai mozgástér Növekedési ütem alacsonyabb a korábbinál Forrás | Huang, Y-F. – Luo, S. – Startz, R. (2016): Are Recoveries All the Same: GDP and TFP? . SSRN. és Morley, J. (2009): The Shape of Things to Come, Macro Focus. 4 (6) és alapján MNB | 20

A TÖRTÉNELEM NAGY VÁLSÁGAI IS EZEKET AZ ALAKOKAT MUTATTÁK KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu V W U L Forrás | MNB • 1953: USA (Koreai háború, Fed kamatpolitika) • 1958: USA, Hongkong (ázsiai influenza) • 2002 – 2003: Kína, Hongkong (SARS-járvány) V alakú kilábalásra számítunk • 1980 – 1982: USA (olajválságok hatása, Fed kamatpolitika) • 2007 – 2013: Eurozóna tagországok (világválság és EU adósságválság) • • 1929 – 1933: USA („The Great Depression”) 1973 – 1975: USA (olajválság) 1998 – 1999: Indonézia (ázsiai pénzügyi válság) 2000 -2004: USA („dot-com” válság) • 1990 után: Japán (eszközár-buborék és defláció) • 2007 – 2014: Görögország (világválság és EU adósságválság) | 21

A SARS JÁRVÁNY „V” ALAKÚ GAZDASÁGI VÁLSÁGOT EREDMÉNYEZETT 14 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu Mrd HK$ (2012 -es árakon) % 490 12 475 10 460 8 445 SARS 6 430 4 415 2 400 0 385 -2 370 2001 2002 2003 GDP szint (jobb tengely) 2004 2005 GDP éves növekedés A HONGKONGI GAZDASÁGI TELJESÍTMÉNY ALAKULÁSA Megjegyzés | Szezonálisan igazított adatok Forrás | Hong Kong Census and Statistics Department alapján MNB | 22

A RÉGIÓS MAKROFUNDAMENTUMOK ERŐSEK 2019 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu V 4 Eurozóna GDP 3, 4% 1, 2% Államadósság (GDP%) 48, 4% 86, 4% Beruházási ráta (GDP%) 23, 5% 21, 9% Munkanélküliségi ráta 3, 6% -0, 9% 7, 6% 3, 3% Folyó fizetési mérleg egyenlege (GDP %) Stabil makrofundamentumok Magas külföldi működőtőke beruházás Forrás | Eurostat és AMECO alapján MNB | 23

HAZAI REÁLGAZDASÁGI HATÁSOK

A LAKOSSÁGI FOGYASZTÁS NÖVEKEDÉSE TOMPÍTJA A RÖVID TÁVÚ KÜLSŐ HATÁSOKAT 5, 5 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu % 5, 0 4, 5 4, 0 3, 5 3, 0 2, 5 2017 2018 Aktuális előrejelzés 2019 Fogyasztás 2020 2021 2022 Decemberi előrejelzés A LAKOSSÁGI FOGYASZTÁS ALAKULÁSA Megjegyzés | A sáv széleit két szcenárió előrejelzései adják. Forrás | MNB-előrejelzés | 25

A BERUHÁZÁSOK NÖVEKEDÉSI ÜTEME ÉRDEMBEN LASSUL AZ IDEI ÉVBEN 20 % 18 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2017 2018 Aktuális előrejelzés BERUHÁZÁSOK ÉVES VÁLTOZÁSA Forrás | KSH, MNB 2019 2020 Decemberi előrejelzés 2021 2022 Beruházás | 26

KIVITELÜNK AZ IDEI ÉVI LASSULÁST KÖVETŐEN 2021 BEN DINAMIZÁLÓDIK 10 8 6 4 2 Export_december 2022 2021 2020 2019 2018 0 2017 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu % Export_aktuális AZ EXPORT ALAKULÁSA Megjegyzés | A sáv széleit két szcenárió előrejelzései adják. Forrás | MNB-előrejelzés | 27

A KORONAVÍRUS HATÁSA MIATT A GAZDASÁGI NÖVEKEDÉS ÁTMENETILEG VISSZAESHET, MAJD VÁRAKOZÁSUNK SZERINT A KORÁBBAN KIESETT GAZDASÁGI AKTIVITÁS HELYREÁLL 10 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu % % Koronavírus átmeneti hatása 8 10 8 6 6 4 4 2 2 0 0 Bázishatás és helyreállás -2 -2 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Előrejelzési tartomány MNB ténybecslés A GDP-ELŐREJELZÉS LEGYEZŐÁBRÁJA Megjegyzés | A legyezőábrán bemutatott előrejelzésünk a gazdasági növekedés 3 éves időhorizonton várható lefutását mutatja. Éves változás, igazítatlan adatok alapján. Forrás | MNB-előrejelzés | 28

AZ ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK ALAPJÁN A LEFELÉ MUTATÓ KOCKÁZATOK NÖVEKEDÉSI HATÁSA JELENTŐSEBB 6 5 4 3 2 1 0 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 -1 2013 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu % Alappálya Globális koronavírus járvány erősebb átmeneti világgazdasági hatása Globális koronavírus járvány tartós világgazdasági hatása Magasabb bérnövekedés és dinamikus fogyasztásbővülés AZ ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK HATÁSA GDP-ELŐREJELZÉSÜNKRE Forrás | MNB | 29

A 2 -3 SZÁZALÉKPONTOS NÖVEKEDÉSI TÖBBLET ELŐRETEKINTVE IS FENNMARAD 6 Százalék 2 százalékpontos növekedési többlet 5 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu +2, 2 2, 6 sz. p. 4 3 +2, 73, 5 sz. p. +2, 1 sz. p. 2 1 0 -1 -2 2013 2014 2015 2016 2017 Eurozóna 2018 2019 2020 2021 2022 Magyarország A GDP ALAKULÁSA AZ EUROZÓNÁBAN ÉS MAGYARORSZÁGON Megjegyzés: Igazítatlan adatok Forrás | Eurostat, KSH | 30

AZ INFLÁCIÓ FOLYAMATOSAN A TOLEARNCIASÁVBAN MARAD, IDÉN AZ ALSÓ FELÉBEN, JÖVŐRE A FELSŐ RÉSZÉBEN 7 6 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu 5 % % Inflációs cél Koronavírus, alacsonyabb olajárak, külső infláció és belső kereslet Toleranciasáv 7 6 5 4 4 3 3 2 2 1 1 Bázishatás és gazdasági korrekció 0 -1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Előrejelzési tartomány Infláció AZ INFLÁCIÓS ELŐREJELZÉS LEGYEZŐÁBRÁJA Megjegyzés | A legyezőábrán bemutatott előrejelzésünk a fogyasztóiár-index 3 éves időhorizonton várható lefutását mutatja. Éves változás, igazítatlan adatok alapján. Forrás | MNB-előrejelzés | 31

AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ 2020 -BAN ÉS 2021 -BEN A DECEMBERI PROGNÓZISNÁL ALACSONYABBAN ALAKUL AZ ELŐREJELZÉSI SÁV TELJES SZÉLESSÉGÉBEN 4, 0 Százalék 3, 5 3, 0 2, 5 2, 0 Min Decemberi előrejelzés 2023. 01 2022. 10 2022. 07 2022. 04 2022. 01 2021. 10 2021. 07 2021. 04 2021. 01 2020. 10 2020. 07 2020. 04 2020. 01 2019. 10 2019. 07 2019. 04 2019. 01 2018. 10 2018. 07 2018. 04 2018. 01 2017. 10 2017. 07 2017. 04 1, 5 2017. 01 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu Adószűrt maginfláció AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓRA VONATKOZÓ ELŐREJELZÉSÜNK Megjegyzés | A sáv széleit két szcenárió előrejelzései adják. Forrás | MNB-előrejelzés | 32

2020 -BAN A KEDVEZŐTLENEBBÉ VÁLÓ GAZDASÁGI KÖRNYEZET, VALAMINT AZ EZEK ENYHÍTÉSE ÉRDEKÉBEN SZÜKSÉGES INTÉZKEDÉSEK ÉS MAGASABB KIADÁSOK MIATT A KÖLTSÉGVETÉS HIÁNYA A KORÁBBAN VÁRTNÁL KEVÉSBÉ CSÖKKEN a GDP százalékában 2 2 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 -5 -5 2013 2014 2015 Elsődleges egyenleg 2016 2017 2018 2019 2020 Bruttó kamatkiadások 2021 2022 ESA-egyenleg A KÖLTSÉGVETÉSI EGYENLEG ÉS AZ ÁLLAMI KAMATKIADÁSOK ALAKULÁSA Megjegyzés | Az ábrán látható pontbecslés a hiányra vonatkozó előrejelzési sávok középpontját mutatja. Forrás | KSH, MNB-becslés | 33

A DEVIZAARÁNY CSÖKKENÉSÉVEL PÁRHUZAMOSAN AZ ÁLLAMADÓSSÁG 60 SZÁZALÉK ALÁ CSÖKKEN A HORIZONT VÉGÉRE Államadósság 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2010 2009 2008 2007 2006 2005 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 Az adósság százalékában A GDP százalékában Központi adósság devizaaránya (jobb tengely) AZ ÁLLAMADÓSSÁG VÁRHATÓ ALAKULÁSA – ELŐRETEKINTVE VÁLTOZATLAN, 2019. VÉGI ÁRFOLYAMON SZÁMÍTVA Megjegyzés | Feltételezve, hogy a soron következő évek költségvetési hiányai és gazdasági növekedései az előrejelzési sávok középpontján alakulnak. Forrás |MNB | 34

A KÖVETKEZŐ ÉVEKBEN TOVÁBBRA IS A FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGÉNEK EMELKEDÉSÉRE SZÁMÍTUNK AZ ALTERNATÍV SZCENÁRIÓK MELLETT IS 10 KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu % % 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Külső finanszírozási képesség Folyó fizetési mérleg Áru- és szolgáltatás egyenleg (előrejelzés sávja) A KÜLSŐ FINANSZÍROZÁSI KÉPESSÉG ALAKULÁSA Megjegyzés | A GDP százalékában. Forrás | KSH, MNB-becslés | 35

AZ ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK HATÁSA AZ INFLÁCIÓS ÉS GDP-NÖVEKEDÉSRE VONATKOZÓ ELŐREJELZÉSÜNKRE KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu GDP-növekedés 1, 5 1, 0 0, 5 0, 0 -0, 5 -1, 0 A Monetáris Tanács által kiemelten fontosnak tartott pályák -1, 5 -2, 0 -2, 5 -0, 6 -0, 4 -0, 2 0, 0 0, 2 0, 4 Globális koronavírus járvány átmeneti világgazdasági hatása Globális koronavírus járvány tartós világgazdasági hatása Magasabb bérnövekedés és dinamikus fogyasztásbővülés Versenyképességi reformok megvalósulása Élelmiszerárak tartós emelkedése Infláció 0, 6 AZ ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK HATÁSA GDP-ELŐREJELZÉSÜNKRE Megjegyzés | A kockázati térkép azt mutatja meg, hogy az alternatív fogatókönyvek inflációs és növekedési pályája a monetáris politikai horizont egészében átlagosan mennyiben különbözik az alappályától. Forrás | MNB | 36

AZ ELŐREJELZÉS ÖSSZEFOGLALÓ TÁBLÁJA 2019 Tény KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu 2020 2021 Előrejelzés 2022 Infláció (éves átlag) Indirekt adóhatásoktól szűrt maginfláció 3, 4 3. 2 - 3. 5 2. 9 - 3. 0 3, 0 Infláció 3, 4 2. 6 - 2. 8 3. 4 - 3. 5 3, 0 Gazdasági növekedés Háztartások fogyasztási kiadása 5. 0 3. 7 - 4. 0 3. 2 - 3. 5 3. 0 Bruttó állóeszköz-felhalmozás 15. 3 1. 1 - 2. 9 4. 6 - 6. 2 3. 0 Export 6. 0 1. 7 - 3. 7 7. 5 - 9. 6 6. 2 Import 6. 9 2. 1 - 3. 8 6. 4 - 8. 3 5. 4 GDP 4. 9 2. 0 - 3. 0 4. 0 - 4. 8 3. 5 Növekedési többlet az eurozónához képest 3, 7 2. 2 - 2. 6 2. 7 - 3. 5 2, 1 * Külső egyensúly Folyó fizetési mérleg egyenlege -0, 7 (-0, 6) - (-0, 5) (-0, 4) - 0, 2 0, 0 - 0, 7 Külső finanszírozási képesség 1, 3 1, 6 - 1, 8 1, 7 - 2, 4 1, 6 - 2, 3 *, *** Államháztartás ESA-egyenleg -2, 1 (-2, 0) - (-1, 6) (-1, 2) - (-0, 8) (-1, 1) - (-0, 8) Munkaerőpiac Versenyszféra bruttó átlagkereset** 11, 6 8. 8 - 9. 6 9. 0 - 9. 2 8. 4 Versenyszféra foglalkoztatottság 1, 4 -0. 4 - 0. 1 0. 2 - 0. 6 0. 1 Munkanélküliségi ráta 3, 4 3. 9 - 4. 2 3. 8 - 3. 9 3. 7 Lakossági reáljövedelem 5. 0 3. 8 - 4. 1 2. 9 - 3. 1 2. 5 Megjegyzés | *a GDP arányában. **Az eredeti teljes munkaidős foglalkoztatottakra vonatkozó KSH adatok szerint. ***Az előrejelzési sáv alsó értéke mutatja az ESA-egyenleget abban az esetben, ha az Országvédelmi Alap felhasználásra kerül, a felső értéke pedig az Országvédelmi Alap elköltése nélkül alakulhat ki. | 37 Forrás | KSH, MNB

ELŐREJELZÉSÜNK FŐ ÜZENETEI REÁLGAZDASÁG KÉRDÉSEK sajto@mnb. hu INFLÁCIÓ A KORONAVÍRUS KERESLETI ÉS KÍNÁLATI AZ INFLÁCIÓ KORÁBBI PROGNÓZISUNKKAL OLDALON ÁTMENETI NEGATÍV HATÁST FEJT KI A VILÁGGAZDASÁG NÖVEKEDÉSÉRE ÖSSZHANGBAN MÁRCIUSRA VISSZATÉR A TOLERANCIASÁVBA HAZÁNKBAN AZ ÉV ELSŐ FELÉBEN LASSABB NÖVEKEDÉS VÁRHATÓ, DE 2020 VÉGÉTŐL KORREKCIÓRA SZÁMÍTUNK A LAKOSSÁGI FOGYASZTÁS NÖVEKEDÉSE TOMPÍTJA A RÖVID TÁVÚ KÜLSŐ HATÁSOKAT FOLYTATÓDIK A GAZDASÁGI FELZÁRKÓZÁS AZ EURÓPAI GAZDASÁGOKHOZ. IDÉN A TOLERANCIASÁV ALSÓ, JÖVŐRE BÁZISHATÁSOK MIATT A FELSŐ RÉSZÉBEN, MÍG 2022 -BEN A 3 SZÁZALÉKOS CÉLON ALAKUL AZ ÁRINDEX A NYERS ÉLELMISZERÁRAK MAGASABBAN, MÍG AZ OLAJÁRAK ÉRDEMBEN ALACSONYABBAN ALAKULHATNAK AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ A HORIZONTON A DECEMBERI ELŐREJELZÉSÜNKHÖZ KÉPEST ALACSONYABBAN ALAKUL | 38

KÖSZÖNÖM MEGTISZTELŐ FIGYELMÜKET!