Bab 11 Biaya Modal Internasional Biaya Modal Biaya
Bab 11 Biaya Modal Internasional
Biaya Modal Biaya modal adalah tingkat keuntungan yang disyaratkan, atau tingkat keuntungan yang minimal agar nilai perusahaan tidak turun. Biaya modal rata-rata tertimbang (Weighted Averaga Cost of Capital atau WACC) bermanfaat sebagai cut-off rate dalam analisis investasi
Definisi • Sebagai tingkat keuntungan minimal yang harus diperoleh suatu investasi agar nilai perusahaan tidak turun • Biaya modal tertimbang karena digunakan beberapa sumber dana – Perhitungan • Menghitung biaya modal individual • Menghitung komposisi masing-masing untuk menentukan bobot atau proporsi setiap sumber dana • Menghitung biaya modal rata-rata – kw = ws. ks + wd. kd + wp. kp
Menghitung Biaya Modal Individual • Biaya modal hutang – kd* = kd (1 – t) • Biaya modal saham preferen – kp = D P
Menghitung Biaya Modal Individual • Biaya modal saham – Pendekatan pertumbuhan • PV = C 1/(1+ks)1 + C 2/(1+ks)2 + … + Cn/(1+ks)n • PV = C 0(1+g%)1/(1+ks)1 + C 0(1+g%)2/(1+ks)2 + … + C 0(1+g%)n/(1+ks)n ks = C 1 + g • PV = C 1 ks – g PV – Pendekatan CAPM • ks = kf + B* (km – kf) • Bs = B* / [1 + (1 – t)D/E]
Tingkat Keuntungan Yang Disyaratkan Untuk Proyek Luar Negeri • CAPM untuk investasi luar negeri – Adanya resiko sistematis – Aliran kas dari luar negeri berkorelasi rendah dengan aliran kas domestik – Ketergantungan investasi luar negeri dan dalam negeri terhadap faktor bersama dunia – Pengamatan empiris • Menghitung Beta – Rit = a + Bi Rmt + e dimana Bi = Cov (Ri, Rm) / Var(Rm) – Penggunaan portfolio pasar dunia atau domestik
CONTOH: STUDI EMPIRIS PENGESTIMASIAN BETA 23/55 § Model analisis penelitian ini didasarkan pada model pasar (market model) yaitu return historis saham diregresi dengan return historis suatu proksi portofolio pasar (return indeks pasar). § Fokus studi empiris ini mengangkat permasalahan yang berkaitan dengan isu pengukuran return dan isu asumsi model regresi
CONTOH: STUDI EMPIRIS PENGESTIMASIAN BETA 24/55 • Tabel di bawah ini menunjukan perbedaan estimasi beta dengan berbagai cara pengukuran return yang meliputi: (1) raw return diskrit dan kontinyu (2) excess return diskrit dan kontinyu (3) return riil diskrit dan kontinyu. Kesimpulan Sementara Hasil Studi Empiris q Range yang lebar dari hasil-hasil estimasi beta pada tabel tersebut membuktikan bahwa pengestimasian beta sangat sensitif terhadap cara pengukuran return.
Contoh Soal • Return-return sekuritas A (RA) dan return-return pasar (RM) selama 10 minggu ditambah dengan return-return resiko (RBR) tampak di tabel berikut in i: RA RM 7, 5 % 4, 0% 8, 0 % 4, 5% 9, 0% 4, 5% 10, 0% 5, 5% 10, 5% 6, 0% 11, 5% 7, 0% 11, 0% 6, 0% 12, 0 % 6, 5% 12, 0% 7, 5% 14, 0% 8, 0% RM=5, 95 % (RA –RA). (RM -- RM) (RM –RM)²
Lanjutan latihan Soal
BETA AKUNTANSI • Beta akuntansi dapat dihitung secara bersamaan dengan beta pasar (yang menggunakan data return). • Contoh soal: Suatu pasar modal hanya mempunyai 3 macam sekuritas, A, B dan C. Dengan demikian indek laba pasar dapat dihitung dg cara rata-rata aritmatika laba perusahaan A, B, C. Laba Akuntansi untuk perusahaan A, B dan C dan indeks pasarnya selama 10 periode sbb:
Lanjutan Contoh Soal 1 EA EB EC EM 1 4, 0 1, 15 2, 55 2 4, 5 1, 5 2, 7 2, 9 3 5, 0 1, 7 2, 9 3, 2 4 5, 5 1, 8 3, 0 3, 43 5 5, 0 2, 0 3, 5 6 5, 1 2, 1 3, 7 3, 63 7 4, 9 2, 2 3, 9 3, 67 8 5, 0 2, 0 4, 0 3, 67 9 4, 5 2, 5 3, 5 10 5, 5 2, 7 3, 8 4, 0 Rata-rata 4, 9 1, 965 3, 35 3, 405
Lanjutan Contoh Soal Kovarian antara laba sekuritas A, B , C dan k 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Total Cov (EA. EM) Cov (EB. EM) Cov (EC. EM) Var(EM)
Lanjutan Contoh Soal •
Ringkasan Perhitungan Biaya Modal • Menghitung biaya modal individual, lebih spesifik biaya modal marjinal individual • Biaya modal hutang relatif lebih mudah • Jika biaya modal saham dihitung dengan CAPM, portfolio domestik lebih baik digunakan dalam menghitunh beta • Setelah biaya modal individual dihitung, komposisi sumber pendanaan dihitung • Biaya modal rata-rata kemudian dihitung • Jika resiko investasi sama dengan resiko perusahaan secara keseluruhan, jika komposisi pendanaan proyek sama dengan komposisi pendanaan kantor pusat, maka biaya modal tunggal digunakan untuk smeua cabang
Internasionalisasi Biaya Modal • Kasus Novo Industri A/S – Listing di NYSE MKT Company karena keterbatasan likuiditas dan biaya modal tinggi di Denmark – Adanya perbedaan reaksi pasar anatar investor asing dan domestik – Mengarahkan basis ke investor institusional – Merger dengan Nordisk Gentofte
- Slides: 16