Avaliao de Aes Prof Antonio Lopo Martinez Modelos

Avaliação de Ações Prof. Antonio Lopo Martinez

Modelos de Avaliação: Ações z. Cálculo das Taxas de Retorno z. Ação Ordinária: Dividend e Capital Gain Yields z. Ação Preferencial

Modelos de Avaliação: Ações Cálculo pelo Fluxo de Caixa: Valor da Ação = V P dos dividendos futuros ^ P 0 = D 1 ^ (1 + k) + D 2 ^ 2 (1 + k) +. . . D ^ (1 + k) .

Modelos de Avaliação: Ações Fluxo futuro de Dividendos : D 1 = D 0(1 + g) D 2 = D 1(1 + g). . .

Modelo de Crescimento de Gordon 0 0 0

Se a taxa de crescimento dos dividendos g é constante, então: Modelo de Gordon D 1 ^ P 0 = ^ ks - g D 0 (1 + g) = ^ ks - g O modelo requer: ^ nks > g (do contrário ter-se-á um preço negativo). ng sempre constante.

Exemplificando ks = 16% Último dividendo = $2, 00; g = 6%. D 0 = 2, 00 (já pago). D 1 = D 0(1, 06) = $2, 12. ^ P 0 = D 1 ks - g $2, 12 = = $21, 20. 0, 16 - 0, 06

Qual será o valor da ação da Cia. Exemplar daqui a um ano? ^ P 1 = D 2 / (ks - g) = 2, 247/ 0, 10 = $22, 47. ^ Obs: Poder-se-ia encontrar P 1 da seguinte maneira: ^ = P (1 + g) = $21, 20 (1, 06) = $22, 47. P 1 0

Retorno de Dividendos (”Dividend Yield") Dividend = yield no Ano n Em 1 ano: Dn. ^ Pn - 1 D 1 $2. 12 = = 10%. ^ $21. 20 P 0

“Capital Gains Yield” no Ano n = ^ ^ Pn - 1 ^ Em 1 ano: . $22, 47 - $21, 20 = , 0599 = 6%. Total yield = Div. yield + Cap. gains yield = 10% + 6% = 16% = ks.

Taxa de Retorno Esperado O modelo de crescimento constante pode ser modificado de modo a obter diretamente a taxa de retorno: ^ ks = D 1 P 0 +g $2. 12 = + 0. 06 = 16%. $21. 20

Pontos Importantes z Para qualquer ação, o retorno total esperado em qualquer ano é igual ao dividend yield + capital gains yield.

Pontos Importantes z. Para ações com crescimento constante: y. O dividend yield é constante, D 1 / P 0 = D 2 / P 1 = D 3 / P 2. y. O capital gains yield é constante e = g. y. O preço da ação cresce a uma taxa constante = g.

Ações Preferenciais Americanas Caso os dividendos esperados de uma ação não cresçam (g = 0), então esta é uma perpetuidade. Este é o caso da ação preferencial de tipo americano. Pmt V = k $2. 12 = 0. 16 = $13. 25.

Crescimento Subnormal ou Supernormal z. Neste caso, não é possível utilizar o modelo de crescimento constante. zÉ necessário avaliar separadamente os períodos de crescimento constante e não constante.

Se o crescimento supernormal for de 30% por 3 anos e uma taxa de crescimento constante a longo ^ prazo de g = 6%, P 0 será dado por: 0 1 g = 30% 2 g = 30% 3 g = 30% 4 g = 8% D 0 = 1, 15 1, 495 1, 943 2, 526 2, 728 1, 318 1, 511 2, 728 1, 732 P 3 = 0, 054 = 50, 53 34, 65 39, 21 = P 0 ks=13, 4%

Dividend e capital gains yields esperados em t = 1 e em t = 4: $1, 495 Div. yield 1 = = 0, 0381 = 3, 81%. $39, 21 CG yield 1 = 13, 40% - 3, 81% = 9, 59%. ks = Taxa Interna de Retorno do Fluxo de Caixa (TIR) = 13, 4%.

No Ano 4, a ação apresenta crescimento constante, portanto: Div. yield 4 = 5, 4%. CG yield 4 = 8% = g.

Equilíbrio de Mercado Em equilíbrio, os preços das ações são estáveis. Não há uma tendência generalizada de compra ou de venda. Em equilíbrio, os retornos esperados serão necessariamente iguais aos retornos requeridos: ^ k = D 1/P 0 + g = k. RF + (k. M - k. RF)b.

Estabelecimento do Equilíbrio ^ ^ Se k = D 1 / P 0 + g > k, então ^ P 0 está “muito baixo”, uma pechincha (subavaliado!!!) Ordens de Compra > Ordens de ^ Venda; P 0 sobe; D 1 / P 0 até que ^ ^ ^ D 1 / P 0 + g, k = k e portanto, P 0 = P 0.

Pontos Importantes z Se o preço da ação está em equilíbrio, então: y. Preço = Valor. ^ (P 0 = P 0) y. Retorno (ks = k^s) requerido = Retorno esperado.