Aula 1 O Balano de Pagamentos e a
Aula 1 O Balanço de Pagamentos e a Posição Internacional de Investimentos
• Convergencia dos países latino americano em direção de uma situação econômica difícil • Taxa de crescimento do PIB negativo (18 dos 20 países) • PIB per capita mais baixo, deterioração da qualidade do emprego (muitos países grandes pressões em direção a combate a pobreza e a problemas de desigualdade) • Causas • Mercado interno dos países – menor dinamismo • Demanda externa frágil • Mercados financeiros externos mais arredios
2019 - 0, 1% de crescimento da AL 2014 -2019 – pior cenário da AL dos últimos 40 anos
A questão externa
• Análise da: • evolução das relações econômicas e financeiras externas de um país e • Alteração na ‘posição externa’ do ponto de vista dos passivos e ativos externos de um país • normalmente baseados em dados que são resumidos no Balanço de Pagamentos de um pais e no PII (Posição Internacional de Investimentos)
Fluxos e estoques • BP são fluxos (transações) não estoques • Não constam do BP por exemplo • a quantidade de reservas que o país possui, ou • O total da divida externa do país • existe no BP a variação destes elementos • Contas externas de um país – atualmente dois conjuntos de estatísticas (fluxos e estoques) • BP: Balanço da Pagamentos (Fluxos) • PII: Posição Internacional de Investimentos (estoques) • Nem todos países possuem
Posição Internacional de Investimentos: • é o saldo de ativos e passivos financeiros apurados em uma determinada data • Valor, em um dado momento, dos ativos financeiros de residentes que constituem direitos sobre ativos de não residentes (ou são lingotes de ouro mantidos como ativos de reserva) descontado dos passivos dos residentes frente aos não residentes. • A posição liquida positiva na PII representa um direito liquido dos residentes sobre ativos frente ao resto do mundo.
Net International Investment Position millions of US Dollars 2010 Argentina 42. 027, 69 Austrália -754. 365, 58 Belgium 318. 035, 66 Brazil -906. 392, 13 Canada -301. 035, 78 China, P. R. : Hong Kong 665. 138, 21 China, P. R. : Mainland 1. 688. 031, 95 Germany 887. 804, 94 Greece -292. 035, 72 Italy -501. 787, 07 Japan 3. 141. 877, 65 Mexico -406. 437, 37 Russian Federation 18. 366, 01 Spain -1. 249. 015, 90 Switzerland 844. 275, 70 United States -2. 511. 787, 80 2012 54. 594, 69 -864. 607, 29 264. 608, 70 -809. 138, 23 -328. 422, 04 721. 473, 05 1. 866. 388, 22 1. 018. 932, 27 -279. 326, 97 -571. 547, 14 3. 458. 135, 57 -445. 993, 99 142. 331, 26 -1. 238. 708, 52 859. 827, 21 -4. 517. 888, 88 2014 73. 894, 33 -722. 902, 35 279. 286, 81 -799. 270, 98 90. 558, 39 870. 191, 32 1. 776. 391, 68 1. 451. 946, 19 -269. 922, 39 -554. 206, 66 3. 040. 972, 07 -464. 487, 28 310. 070, 10 -1. 208. 036, 51 690. 224, 55 -7. 019. 698, 46 2015 . . . -689. 191, 27 275. 731, 83 -472. 334, 10 340. 959, 34 979. 057, 70. . . 1. 620. 217, 26 -242. 242, 96 -474. 888, 30 2. 888. 486, 24 -411. 200, 20. . . -1. 065. 098, 00 613. 530, 51 -7. 356. 783, 74
Quadro XXXI – Posição de investimento internacional Ativos US$ milhões Discriminação 2014 2015 2016 2017 mar jun Dez 20181/ Posição de investimento internacional (A-B) -705 889 -376 206 -583 670 -640 595 -591 342 -688 051 -784 717 Ativo (A)2/ 822 721 807 539 829 901 831 392 847 792 865 100 878 429 Investimento direto no exterior 334 375 323 293 341 471 341 213 353 669 358 915 360 962 Participação no capital 3/ 309 970 299 110 313 659 315 354 327 363 332 511 334 764 Operações intercompanhia 24 405 24 183 27 812 25 858 26 306 26 404 26 198 Investimentos em carteira 35 009 30 916 31 326 30 979 31 339 42 101 43 413 Ações 22 968 22 857 22 314 22 209 22 652 30 101 31 426 Títulos de dívida 12 041 8 059 9 012 8 770 8 687 12 000 11 987 Derivativos financeiros (exceto reservas) 594 680 737 663 599 599 Outros investimentos 89 193 96 186 91 351 88 426 85 011 89 513 97 754 Moeda e depósitos 44 003 51 783 45 352 40 512 37 295 41 274 47 996 Empréstimos 24 342 23 889 22 908 22 043 21 958 21 437 21 066 Crédito comercial e adiantamentos 7 963 7 214 8 001 12 570 11 787 12 671 14 584 Curto prazo 6 931 6 213 7 343 11 604 10 836 11 649 13 407 Longo prazo 1 033 1 000 657 966 951 1 022 1 176 Outros ativos 12 884 13 300 15 090 13 301 13 971 14 131 14 109 Ativos de reservas 363 551 356 464 365 016 370 111 377 175 373 972 375 701
Quadro XXXI-A – Posição de investimento internacional Passivos US$ milhões Discriminação Passivo (B) 2014 2015 2016 2017 mar jun dez 20181/ 1 528 610 1 183 745 1 413 571 1 471 987 1 439 134 1 553 150 1 663 146 Investimento direto no país 725 872 568 226 703 328 748 206 732 615 784 156 823 336 Participação no capital 2/ 518 116 362 516 480 984 514 949 502 750 550 680 587 077 Operações intercompanhia 207 756 205 711 222 344 233 258 229 866 233 476 236 259 526 356 366 308 480 832 501 404 488 905 551 801 624 258 Ações 259 856 143 909 255 689 277 167 268 371 332 314 391 215 Títulos de dívida 266 500 222 399 225 143 224 236 220 534 219 487 233 043 37 984 12 219 250 250 250 Outros investimentos 238 398 236 991 229 161 222 127 217 364 216 943 215 302 Moeda e depósitos 896 519 627 690 609 716 718 231 808 231 064 223 371 216 259 211 525 210 800 209 142 1 512 1 407 1 282 1 260 1 213 1 315 1 234 - - - - 4 183 4 001 3 881 3 917 4 017 4 111 4 207 Investimentos em carteira Derivativos financeiros (exceto reservas) Empréstimos Crédito comercial e adiantamentos Outros passivos Direitos Especiais de Saque
Balanço de Pagamentos: definição O Balanço de Pagamentos de um país é: O resumo contábil das transações econômicas (reais e financeiras) que os residentes do país fazem com os não residentes, em um determinado período de tempo
Balanço de Pagamentos: estrutura A. Balança de transações correntes A. 1. Balança Comercial A. 2. Balança de serviços A. 3. Transferência unilaterais B. Conta financeira e de capitais C. Erros e Omissões
Quadro I – Balanço de pagamentos US$ milhões Discriminação I. Transações correntes Balança comercial (bens) Exportações 1/ Importações 2/ Serviços Renda primária Renda secundária II. Conta capital III. Conta financeira 3/ Investimento direto no exterior Investimento direto no país Investimento em carteira – ativos Investimento em carteira – passivos Derivativos – ativos e passivos Outros investimentos – ativos 6/ Outros investimentos – passivos 6/ Ativos de reserva Erros e omissões 2017 ano - 9 762 64 028 217 243 153 215 - 33 851 - 42 572 2 632 379 - 4 880 6 268 70 332 14 092 - 1 075 705 46 524 8 305 5 093 4 503 2019 - 49 452 40 782 225 821 185 039 - 35 139 - 56 059 954 369 - 51 511 22 085 78 559 11 213 - 11 034 1 673 3 810 - 3 288 - 26 055 - 2 428
• A estrutura atual o Balanço de Pagamentos Transações correntes Bens e serviços • Balança comercial (bens) • Exportações • Importações • Serviços • Renda primária • Remuneração de trabalhadores • Renda de investimento • Investimento direto • Investimento em carteira • Outros investimentos • Ativos de reserva • Renda secundária Conta capital Conta financeira • Investimento direto no exterior • Investimento direto no país • Investimento em carteira – Ativos • Investimento em carteira – Passivos • Derivativos – Ativos • Derivativos – Passivos • Outros investimentos – Ativos • Outros investimentos – Passivos • Ativos de reserva • Erros e omissões • •
A estrutura atual o Balanço de Pagamentos • Conta capital Ø não existe • Conta financeira Transações correntes - Bens e serviços • Balança comercial (bens) • • • Exportações Importações • • • geração de direitos ou • Serviços obrigações • Renda primária (compromissos • Remuneração de trabalhadores futuros) • Renda de investimento • • • Investimento direto Investimento em carteira Outros investimentos Ativos de reserva Renda secundária • Investimento direto no exterior Investimento direto no país Investimento em carteira – Ativos Investimento em carteira – Passivos Derivativos – Ativos Derivativos – Passivos Outros investimentos – Ativos Outros investimentos – Passivos Ativos de reserva Ø existe Erros e omissões geração de direitos e obrigações
A balança de transações correntes (BTC) • Se subdivide em: • • Balança comercial Balança de serviços Balança de rendas primarias Transferências unilaterais (rendas secundarias) • Compra e venda de bens e serviços • Pagamento e recebimento de rendas Ønão existe geração de direitos ou obrigações (compromissos futuros) Ex. : exportação, importação, pagamento de juros sobre a dívida externa, remessas de lucro
Quadro I – Balanço de pagamentos US$ milhões Discriminação I. Transações correntes Balança comercial (bens) Exportações 1/ Importações 2/ Serviços Renda primária Renda secundária II. Conta capital III. Conta financeira 3/ Investimento direto no exterior Investimento direto no país Investimento em carteira – ativos Investimento em carteira – passivos Derivativos – ativos e passivos Outros investimentos – ativos 6/ Outros investimentos – passivos 6/ Ativos de reserva Erros e omissões 2017 ano - 9 762 64 028 217 243 153 215 - 33 851 - 42 572 2 632 379 - 4 880 6 268 70 332 14 092 - 1 075 705 46 524 8 305 5 093 4 503 2019 - 49 452 40 782 225 821 185 039 - 35 139 - 56 059 954 369 - 51 511 22 085 78 559 11 213 - 11 034 1 673 3 810 - 3 288 - 26 055 - 2 428
-2, 0% media 8 pioram e 11 melhoram
Balança comercial: exportações – importações Saldo comercial se manteve mas houve - queda das exportações (fruto da queda dos preços e da demanda mundial) – 2, 3% - Queda das importações (diminuição da demanda interna e dos preços) Comportamento diferente dos países • Queda da balança comercial no Brasil e exportadores de petróleo mais acentuada • Mexico e Argentina – aumenta exportações e (Argentina forte) queda das importações
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A balança de transações correntes (BTC) • Se subdivide em: • • Balança comercial Balança de serviços Balança de rendas primarias Transferências unilaterais (rendas secundarias) • Compra e venda de bens e serviços • Pagamento e recebimento de rendas Ønão existe geração de direitos ou obrigações (compromissos futuros) Ex. : exportação, importação, pagamento de juros sobre a dívida externa, remessas de lucro
-2, 0% media 8 pioram e 11 melhoram
Serviços e rendas • (Balanço)Serviços • se mantem (na media) negativo em 1% do PIB • Transportes (fretes) e Seguros • Rendas (tb Balanço) • • Muito associados ao comercio de bens • Turismo (entradas – saídas) Renda primária Remuneração de trabalhadores Renda de investimento • Investimento direto • remessas de lucro • Investimento em carteira • Juros e dividendos • Outros investimentos • Juros de empréstimos • Ativos de reserva • Ficaram um pouco mais negativa pois • • (Brasil) Diminui as rendas recebidas e Aumentara as rendas pagas pois aumentou o endividamento Resto • Ou pequena queda pois remessas a associados a • antigos IED caíram Ou aumento em função de crescimento de endividamento
1, 8% do PIB – maior componente (liquido) da Balança de transações corrente - atualmente perto dos máximos históricos mas tendências de queda – 93 bi absolutos – 1/3 Mexico, mas fundaenatal no PIB de vários países centroamericanos da tx de cresimento
Conta Financeira e Capital (BKF) • Conta capital • Transferência de riqueza em geral extra mercado e/ou de ativos não produzidos e não financeiros (licenças, marcas etc) – também perdão de dividas • Conta Financeira • onde há compra/venda de ativos financeiros internacionais • Subdivisão em função do tipo de capital – separação prazo, volatilidade, facilidade de retorno • Direto x carteira • Empréstimos • existe geração de direitos e obrigações • representa uma alteração na situação patrimonial do país
A estrutura atual o Balanço de Pagamentos Transações correntes - Bens e serviços • Balança comercial (bens) • • • Exportações Importações Serviços Renda primária • • Remuneração de trabalhadores Renda de investimento • • • Investimento direto Investimento em carteira Outros investimentos Ativos de reserva Renda secundária • Conta capital • Conta financeira • • • Investimento direto no exterior Investimento direto no país Investimento em carteira – Ativos Investimento em carteira – Passivos Derivativos – Ativos Derivativos – Passivos Outros investimentos – Ativos Outros investimentos – Passivos Ativos de reserva • Erros e omissões
Balança Financeira • Excluindo a Argentina, os fluxos financeiros líquidos para a América Latina durante o primeiro semestre de 2019 totalizaram US$ 77 bilhões, um aumento de 16% em relação ao mesmo período de 2018, devido a uma recuperação dos fluxos de outros investimentos , apesar dos menores fluxos de investimento estrangeiro direto e investimentos em carteira praticamente zerado • Outros investimentos - depósitos, empréstimos, créditos comerciais e outros • se a Argentina for incluída, nota-se que os fluxos totais para a região atingiram cerca de US$ 71 bilhões, uma queda de 7% em relação ao primeiro semestre de 2018. • a partir do segundo trimestre de 2019, as emissões de títulos nos mercados internacionais começam a aumentar
Conta Financeira e divida externa • Variação desta conta – variação da divida externa • Mas: o que incluir na divida externa ? • Conta Capital – geralmente não • Conta financeira - investimento direto também não • Mesmo que isto sejam obrigações contingentes • Posição liquida externa • Problema com estoques e suas valorizações
Posição Internacional de Investimentos: • é o saldo de ativos e passivos financeiros apurados em uma determinada data • Valor, em um dado momento, dos ativos financeiros de residentes que constituem direitos sobre ativos de não residentes (ou são lingotes de ouro mantidos como ativos de reserva) descontado dos passivos dos residentes frente aos não residentes. • A posição liquida positiva na PII representa um direito liquido dos residentes sobre ativos frente ao resto do mundo.
Net International Investment Position millions of US Dollars 2010 Argentina 42. 027, 69 Austrália -754. 365, 58 Belgium 318. 035, 66 Brazil -906. 392, 13 Canada -301. 035, 78 China, P. R. : Hong Kong 665. 138, 21 China, P. R. : Mainland 1. 688. 031, 95 Germany 887. 804, 94 Greece -292. 035, 72 Italy -501. 787, 07 Japan 3. 141. 877, 65 Mexico -406. 437, 37 Russian Federation 18. 366, 01 Spain -1. 249. 015, 90 Switzerland 844. 275, 70 United States -2. 511. 787, 80 2012 54. 594, 69 -864. 607, 29 264. 608, 70 -809. 138, 23 -328. 422, 04 721. 473, 05 1. 866. 388, 22 1. 018. 932, 27 -279. 326, 97 -571. 547, 14 3. 458. 135, 57 -445. 993, 99 142. 331, 26 -1. 238. 708, 52 859. 827, 21 -4. 517. 888, 88 2014 73. 894, 33 -722. 902, 35 279. 286, 81 -799. 270, 98 90. 558, 39 870. 191, 32 1. 776. 391, 68 1. 451. 946, 19 -269. 922, 39 -554. 206, 66 3. 040. 972, 07 -464. 487, 28 310. 070, 10 -1. 208. 036, 51 690. 224, 55 -7. 019. 698, 46 2015 . . . -689. 191, 27 275. 731, 83 -472. 334, 10 340. 959, 34 979. 057, 70. . . 1. 620. 217, 26 -242. 242, 96 -474. 888, 30 2. 888. 486, 24 -411. 200, 20. . . -1. 065. 098, 00 613. 530, 51 -7. 356. 783, 74
Tabela 26 – Posição de investimento internacional Ativos Discriminação Posição de investimento internacional (A-B) US$ milhões 2016 2017 2018 2019 2020 -566 633 -645 264 -594 293 -731 915 -588 341 829 667 877 859 875 524 892 487 896 865 342 975 384 367 377 584 399 927 404 264 315 033 358 383 345 711 373 086 377 373 27 942 25 983 31 873 26 841 26 891 31 597 40 175 40 889 49 883 52 187 22 523 31 114 30 727 36 448 38 683 9 074 9 062 10 162 13 435 13 503 Bancos, exceto Banco Central 3 122 3 709 3 218 6 331 Demais setores 5 952 5 353 6 944 7 104 7 172 Curto prazo 3 539 842 3 024 2 619 2 663 Longo prazo 2 413 4 511 3 921 4 485 4 509 730 1 219 2 395 2 004 Outros investimentos 89 349 78 126 79 941 83 789 75 952 Moeda e depósitos 45 057 32 359 32 964 37 255 29 738 Empréstimos 22 880 19 342 17 605 16 069 15 934 7 328 12 663 14 733 15 503 15 304 14 083 13 762 14 638 14 963 14 975 Ativo (A)1/ Investimento direto no exterior Participação no capital 2/ Operações intercompanhia Investimentos em carteira Ações Títulos de dívida Derivativos financeiros (exceto reservas) Crédito comercial e adiantamentos Outros ativos
Tabela 27 – Posição de investimento internacional Passivos Discriminação Passivo (B) US$ milhões 2016 2017 2018 2019 Fev 2020 1 396 300 1 523 1 469 817 1 624 402 1 485 206 Investimento direto no país 703 328 767 757 737 894 819 519 773 950 Participação no capital 1/ 480 984 539 916 499 290 568 857 525 847 Operações intercompanhia 222 344 227 841 238 605 250 662 248 103 463 561 536 217 494 809 570 105 473 279 Ações 239 225 315 855 304 500 379 506 287 081 Títulos de dívida 224 336 220 363 190 309 190 599 186 197 250 250 Outros investimentos 229 161 218 899 236 864 234 527 Moeda e depósitos 627 539 621 575 223 371 212 913 223 849 225 374 Crédito comercial e adiantamentos 1 282 1 336 8 378 4 586 4 695 Direitos Especiais de Saque 3 881 4 111 4 015 3 992 3 965 Investimentos em carteira Derivativos financeiros (exceto reservas) Empréstimos 250 237 727 554 228 513
• Se um pais tem um saldo negativo em transações correntes, significa que ele “gerou” menos divisas (dólares) que as necessárias para adquirir bens e serviços no exterior e pagar pelo uso de fatores de produção de não residentes. • Gerar divisas neste caso equivale a vender bens e serviços no exterior ou receber de não residentes pelo uso de fatores de produção pertencentes a residentes Como o país paga por isto ? a) usa divisas que tem guardadas (estoques de divisas em caixa) b) “pede divisas emprestas”, ü O “empréstimo” aqui pode ter diferentes formas: investimento direto, investimento em carteira, empréstimos propriamente ditos, etc. A contrapartida esta na conta de capital e especialmente na conta financeira que apresenta uma entrada liquida de recursos ou uma diminuição dos estoque de ativos possuídos; ou seja um aumento das obrigações futuras do país
Ajustes no Balanço de Pagamentos Desequilíbrios não podem ser permanentes Þ déficits - esgotamento de reservas Þ superávits - custo de oportunidade de retenção das moedas estrangeiras
Reservas • Pq manter ? • Segurança – nível mínimo de importações e choques conjunturais • Capacidade de fazer frente minimamente a compromissos externos em tempos de vulnerabilidade financeira e velocidade de reversão dos fluxos • Preservar confiança na moeda nacional • Estabilizar cambio • Requisitos legais do país e para obtenção de empréstimos
Reservas cambiais Brasileiras 1974 - 2014 400 000, 0000 350 000, 0000 300 000, 0000 250 000, 0000 200 000, 0000 150 000, 0000 100 000, 0000 50 000, 0000 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 1980 1979 1978 1977 1976 1975 1974
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