Administrao Financeira ORAMENTO DE CAPITAL PASSOS PRELIMINARES Prof

Administração Financeira ORÇAMENTO DE CAPITAL: PASSOS PRELIMINARES Profª Renata Morgado

Investimento inicial Depreciação: as empresas comerciais podem deduzir das receitas anuais uma parte dos custos do ativo fixo. DEPRECIAÇÃO LINEAR – CONSTANTES Profª. Renata Morgado 2

Investimento inicial – Orçamento de capital O QUE É ? Ferramenta gerencial necessária. Gerente financeiro: escolher investimentos com fluxos de caixa e taxa de retorno satisfatórios. Para isso é necessário um sólido conjunto de procedimentos para avaliar, comparar e selecionar os projetos. ORÇAMENTO DE CAPITAL 3

ORÇAMENTO DE CAPITAL DESPESAS CORRENTES E DESPESAS DE CAPITAL DESPESAS CORRENTES: são as despesas de curto prazo e debitadas como despesas no exercício em que ocorrem. EX. : salários, custos de matéria-prima, despesas administrativas, etc. . . DESPESAS DE CAPITAL: são as despesas de longo prazo, seus valores são gradualmente reduzidos durante vários anos (amortizadas) EX. : aquisição de novo prédio ou uma nova máquina, compra dos direitos de uma patente, despesas com pesquisas e desenvolvimento. 4

Determinando os custos iniciais O QUE É ? Custo real para se iniciar um investimento. Uma vez que os administradores saibam quanto custa a ativação de um projeto, eles podem comparar o investimento inicial com os benefícios futuros e julgar se o projeto merece ser implementado. 5

Calculando o custo do investimento inicial Despesas iniciais Valor Receita inicial Valor Preço novo item xx Receita da venda da máquina existente xx Despesas adicionais de empacotamento e entrega xx Crédito de imposto sobre a venda xx com prejuízo da máquina atual de instalação xx de inspeção xx outras xx Imposto sobre venda com lucro da máquina atual xx Receita Total xx Variação do capital circulante xx Despesa Total xx Despesas totais xx Custo inicial xx 6

ORÇAMENTO DE CAPITAL Ex. : A Companhia ABC está planejando a compra de nova maquinaria por R$ 200. 000. Esta será depreciada durante cinco anos. Como conseqüência da compra da nova maquinaria, a Companhia ABC venderá sua máquina atual por R$ 50. 000. A maquinaria atual foi adquirida por R$ 100. 000, há três anos. A Companhia deve pagar R$ 4. 000 pela entrega e R$ 9. 000 pela instalação da nova maquinaria. Como um analista financeiro, determine o custo inicial do projeto. Suponha uma alíquota de 34% de imposto de renda. O capital circulante líquido não varia. 7

Calculando o custo do investimento inicial Despesas iniciais Valor Receita inicial Valor Preço novo item 200. 000 Receita da venda da máquina 50. 000 existente Despesas adicionais de empacotamento e entrega 4. 000 Crédito de imposto sobre a venda com prejuízo da máquina atual 0 de instalação 9. 000 de inspeção 0 outras 0 Imposto sobre venda com lucro da máquina atual 3. 400 Receita Total 50. 000 Variação do capital circulante 0 Despesa Total 216. 400 Despesas totais 216. 400 Custo inicial 166. 400 8

Orçamento de capital O imposto de renda de R$ 3. 400, foi calculado da seguinte forma: Primeiro calcula-se a depreciação da máquina atual (MACRS): Depreciação ano 1 100. 000 x 20% = R$ 20. 000 Depreciação ano 2 100. 000 x 20% = R$ 20. 000 Depreciação ano 3 100. 000 x 20% = R$ 20. 000 Depreciação acumulada R$ 60. 000 9

Orçamento de capital Portanto o valor contábil da máquina atual é de R$ 40. 000 (R$ 100. 000 - R$ 60. 000). A máquina foi vendida por R$ 50. 000, onde recuperou R$ 10. 000. A Companhia deve pagar uma alíquota de 34% sobre os R$ 10. 000, o que resulta em R$ 3. 400 10

Orçamento de capital A empresa deve pagar a alíquota de imposto estipulada sobre qualquer valor de venda acima do valor contábil. Quando a máquina atual é vendida no valor inferior ao valor contábil, há um prejuízo e a empresa deve receber um crédito de imposto (na alíquota estipulada). Quando a máquina atual for vendida pelo seu valor contábil, não haverá imposto a receber e nem a pagar. 11

ORÇAMENTO DE CAPITAL Ex. : A Companhia ABC está planejando a compra de nova maquinaria por R$ 200. 000. Esta será depreciada durante cinco anos. Como conseqüência da compra da nova maquinaria, a Companhia ABC venderá sua máquina atual por R$ 20. 000. A maquinaria atual foi adquirida por R$ 100. 000, há três anos. A Companhia deve pagar R$ 4. 000 pela entrega e R$ 9. 000 pela instalação da nova maquinaria. Como um analista financeiro, determine o custo inicial do projeto. Suponha uma alíquota de 34% de imposto de renda. O capital circulante líquido não varia. 12

Calculando o custo do investimento inicial Despesas iniciais Valor Receita inicial Valor Preço novo item 200. 000 Receita da venda da máquina 20. 000 existente Despesas adicionais de empacotamento e entrega 4. 000 Crédito de imposto sobre a venda com prejuízo da máquina atual 6. 800 de instalação 9. 000 de inspeção 0 outras 0 Imposto sobre venda com lucro da máquina atual 0 Receita Total 26. 800 Variação do capital circulante 0 Despesa Total 213. 000 Despesas totais 213. 000 Custo inicial 186. 200 13

Orçamento de capital Portanto o valor contábil da máquina atual é de R$ 40. 000 (R$ 100. 000 - R$ 60. 000). A máquina foi vendida por R$ 20. 000, onde houve um prejuízo de R$ 20. 000. A Companhia deve receber um crédito de imposto de R$ 6. 800 ( 34% de R$ 20. 000) 14

Orçamento de Capital AJUSTAMENTO PELA INFLAÇÃO Inflação: alta generalizada de preços numa economia. Quando a inflação aumenta, o valor real dos fluxos de caixa esperados diminui. Se o analista não ajustar os fluxos de caixa ao risco da inflação, o VPL ou a TIR podem ficar artificialmente altos. Ou seja, aceita-se um VPL ou TIR não ajustados, enquanto a TIR ou o VPL reais, ajustados à inflação, são inaceitáveis. Ajustar tanto o fluxo de caixa como a taxa de desconto à taxa anual de inflação. 15

Fluxos de caixa X Inflação Ajustando o VPL à inflação Ex. : Em 2010, os fluxos de caixa anuais de um projeto para os próximos três anos são estimados em R$ 1. 000, R$ 2. 000 e R$ 3. 000. Esses fluxos de caixa estimados estão em moeda de 2010. A taxa de desconto é de 13% e a taxa anual de inflação daquele ano é de 6%. O desembolso inicial, ou o investimento inicial do projeto é de R$ 4. 000, 00. Qual é o VPL ajustado à inflação desse projeto? 16

Fluxo de Caixa X Inflação Primeiro: desenvolver a fórmula de Fischer para encontrar a real taxa a ser calculada no projeto. Taxa nominal: 13% - Taxa de inflação 6% Ano Fluxo de caixa ($) FVP a 6, 6% VP dos fluxos de caixa ($) 1 1. 000 1, 066 938, 08 2 2. 000 1, 136356 1. 760, 01 3 3. 000 1, 211355 2. 476, 56 VP total à taxa de desconto real de 6, 6% = Subtrair o investimento inicial = VPL ajustado à inflação = 5. 174, 65 (4. 000) 1. 174, 65 17

Flux de Caixa X Inflação Uma outra forma de ajuste à inflação é utilizar a taxa anual de inflação de 6% para aumentar os fluxos de caixa estimados, e então, descontar os fluxos de caixa inflacionados à 13%: Ano Fluxo de caixa ($) FVP a 13% VP dos fluxos de caixa ($) 1 1. 000 / 1. 060, 00 1, 13 938, 05 2 2. 000 / 2. 247, 20 1, 276900 1. 759, 88 3 3. 000 / 3. 573, 04 1, 442897 2. 476, 29 VP total à taxa de desconto real de 13% = Subtrair o investimento inicial = VPL ajustado à inflação = 5. 174, 22 (4. 000) 1. 174, 22 18

Fluxo de Caixa X Inflação Ajustando o VPL à inflação Como se pode notar, os VPLs do projeto não são necessariamente os mesmos nos dois métodos. O projeto nesse exemplo foi considerado aceitável em ambos os cálculos devido ao VPL positivo. Quando os VPLs são diferentes nesses dois métodos, os analista financeiros usam o VPL com menor valor, como sendo mais confiável no apoio às suas decisões. 19

Fluxo de Caixa X Inflação Ajustando o VPL à inflação Um método é descontar fluxos de caixa deflacionados a uma taxa de desconto deflacionada (primeiro exemplo). O segundo método (segundo exemplo) é descontar fluxos de caixa inflacionados a uma taxa de desconto inflacionada. 20

Exercícios. . . 21

1) Os associados XYZ estão considerando a compra de uma máquina nova por R$ 300. 000. Ao mesmo tempo, planejam vender sua máquina velha por R$ 60. 000. A máquina velha foi adquirida há três anos e o seu valor contábil é R$ 46. 200. Ambas as máquinas tem vida depreciável de cinco anos. As despesas de despacho são de R$ 6. 000 e as de instalações são de R$ 10. 000. O capital circulante não varia. Usando uma alíquota de imposto de 34%, calcule o custo de aquisição do novo equipamento 2) A Companhia ABC está considerando a substituição de uma maquina que, originalmente, custou R$ 40. 000 por uma nova, que pode ser comprada por R$ 70. 000. O valor contábil da máquina velha é R$ 16. 800 e pode ser vendida por R$ 10. 000. Os custos de instalação e frete da nova máquina são de R$ 3. 500. O capital circulante não varia. Usando uma alíquota de imposto de 34%, calcular o custo de aquisição da nova máquina. 22

3) A Companhia Renata está planejando a compra de um novo equipamento por R$ 600. 000. Esta será depreciada por 05 anos. A máquina atual será vendida por R$ 200. 000 e foi adquirida há 03 anos por R$ 400. 000. A Companhia deve pagar R$ 10. 000 pela entrega e R$ 14. 000 pela instalação da nova máquina. O capital circulante não varia. Suponha uma alíquota de 34% e imposto, determine o custo inicial do projeto. 4) Avalia-se um projeto que irá gerar fluxos de caixa durante os próximos cinco anos de R$ 4. 000, R$ 8. 000, R$ 12. 000, R$ 15. 000, 00 e R$ 18. 000, 00. A taxa de desconto (TMA) é de 12% e a inflação anual é de 7%. Considere o investimento inicial de R$ 10. 000, 00. Usando os dois métodos de ajuste à inflação (deflação e inflação), encontre o VPL ajustado pra apoiar suas decisões a respeito do projeto. 23