A magyar gazdasg kiltsai s kihvsai Simor Andrs

A magyar gazdaság kilátásai és kihívásai Simor András, MNB elnök HBLF – XII. Pénzügyi csúcstalálkozó 2012. Február 12.

Fő üzenetek • Helyzetkép: az alacsony növekedés és magas finanszírozási költségek miatt továbbra is fenntarthatósági kockázatok • A növekedési környezet tartósan visszafogott maradhat • A növekedést támogató gazdaságpolitikának a jól azonosítható strukturális gyengeségek leküzdésére kell irányulnia: • Intézményi stabilitás • Kiszámítható szabályozási környezet, hitelezés élénkítése • Munkapiac rugalmasságának növelése, képzés • Innovációs képesség erősítése Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Helyzetkép: miért vannak még mindig fenntarthatósági kockázataink? Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Az erős reálgazdasági alkalmazkodás ellenére az adósság lassan mérséklődik Külkereskedelmi egyenlegünk Nettó külső adósságunk Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A magas külső és belső adósságszintünk miatt továbbra is a sérülékenyebb gazdaságokhoz tartozunk Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A befektetők a korábbiaknál nagyobb hangsúlyt fektetnek a hosszabb távú fenntarthatóságra Az államadósság hosszabb távú fenntarthatósága nemcsak a költségvetés elsődleges egyenlegétől függ, hanem az eladósodás szintjétől, valamint a reálkamat és a növekedés különbségétől • A magyar adósságdinamikát legnagyobb mértékben a „hólabda hatás” (a reálkamat és a növekedés különbsége) rontja • Kérdés: • a jelenlegi alacsony növekedést ciklikus vagy trendszerű jelenségek okozzák • a finanszírozási költségek hogyan csökkenthetők Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Erős kormányzati elköteleződés a 3 százalék alatti hiánypálya mellett Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Nagyon erős hólabda hatás nyomja a magyar gazdaságot Forrás: IMF fiscal monitor, October 2012 Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A tavalyi év eleje óta számottevően javult kockázati megítélésünk… Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

…azonban továbbra is magas prémiumot fizetünk a régióhoz viszonyítva 5 éves CDS felárak alakulása Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A piaci elemzők nem számítanak a növekedésünk számottevő gyorsulására Forrás: Consensus Economics Survey Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A rossz növekedési számokban mekkora a ciklikus és strukturális tényezők hatása? • Ciklikus hatás = ami középtávon korrigálódik (kibocsátási rés) • Strukturális hatás = ami tartósan fennmarad (potenciális kibocsátás/növekedés) • Közvetlenül egyik sem megfigyelhető • a becslések bizonytalanok, vita tárgyát képezhetik • A tüneteket látjuk, ezekből próbáljuk felállítani a diagnózist • Minél több tünet mutat ugyanabba az irányba, annál biztosabbak lehetünk a diagnózisunkban Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Miért fontos a diagnózis? • Monetáris politika: • Alapvetően a ciklikus ingadozások ellensúlyozására képes • A jövőben várható infláció egyik legfontosabb meghatározója a gazdaság ciklikus helyzete • Költségvetési politika: • A ciklikus hatásoktól megtisztított egyenleg mutatja meg a költségvetés valós helyzetét • Fiskális fenntarthatóság a potenciális növekedés függvénye • Strukturális politikák: • gyengülő potenciális kibocsátás/lassuló potenciális növekedés szerkezeti reformok szükségességére hívja fel a figyelmet Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Gyenge külső környezetben, elhúzódó kereslethiány esetén a ciklusból is trend lesz Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

2009 után ismét recesszió Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A válság előtt felhalmozott adósságok még évekig korlátozhatják a belföldi keresletet Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Külső piacainkon szinkronizált mérlegalkalmazkodás zajlik Forrás: IMF Fiscal Monitor, October 2012 Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Megtorpant a külkereskedelem dinamikus bővülése, az egyensúly javulását egyre inkább a visszafogott import kereslet okozta Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Az elmúlt években egyre kevésbé tudtuk kihasználni a külső piacaink bővüléséből adódó értékesítési lehetőségeket Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Tartós növekedési problémák Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Az elmúlt évtizedben számottevően lassult a felzárkózásunk Forrás: Európai Bizottság Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A növekedés strukturális gyengeségei az ezredforduló óta jelentkeznek • a kínálati kapacitások bővülése a 2000 -es éve eleje óta egyre gyengülő dinamikát mutat • a jelenséget a megfigyelt GDP adatokban 2006 -ig a gyors állami és lakossági eladósodás elrejtette • a tartósan gyenge növekedés mögött strukturális okok állhatnak Forrás: MNB becslés Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Valamennyi termelési tényezőben már korábban is elmaradásaink voltak, amik jórészt tovább romlottak Egyes termelési tényezők hozzájárulása a potenciális növekedéshez MUNKA Tőke TFP Forrás: EC becslés Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A munkapiac kínálati oldalán már érezhetőek a válság éveiben végrehajtott reformok hatásai • a munkapiaci aktivitás erősödése döntően a nyugdíj -rendszert érintő szigorítások következménye Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A munkaerő kereslet egyelőre csak az állami programoknak köszönhetően élénkül Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A strukturális munkanélküliség 2001 óta emelkedik, a meghozott reformok hatása hosszabb távon jelentkezhet Az emelkedő strukturális munkanélküliség okai: • A kereslet és a kínálat képzettségbeli… és területi súrlódásai a munkaerőpiacon melyek hatását a válság miatti keresletcsökkenés felerősítheti • Az adórendszer átalakítása az átlagbér felett segített, de az alacsony-keresetűek esetében az átlagos adóterhelés növekedését okozta Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Beruházási rátánk historikusan alacsony szintre csökkent • Az állami és a lakossági kiadások esetében látjuk a legerőteljesebb alkalmazkodást • Részben természetes adósságleépítési folyamat, de az EU források lehívásában maradtak tartalékaink • Az exportáló ágazatok beruházása a válság előtti szint közelében alakul • A mai beruházási döntések hatásai a következő évek kisebb kapacitásbővülésében jelentkezhetnek Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A bizonytalan növekedési kilátások és a finanszírozási korlátok a termelékenység javulását is akadályozzák • Beszűkült finanszírozási lehetőségek • technológia-átvételt, termelékenységet javító, termelést átstrukturáló beruházások elmaradnak • erőforrások re-allokációja a magasabb technológiájú vállalatok irányába korlátokba ütközik • Alacsonyabb képzettségű munkavállalók növekvő munkakínálata • Alacsony innovációs képesség Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Lelassult a működőtőke beáramlás Újrabefektetett jövedelmek (a profit arányában) Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Növekedési helyzetünk és kilátásaink összefoglalva • Visszafogott külső kereslet és a magas adósság szint miatt törékeny növekedési környezetre kell felkészülnünk • …azonban a gazdaság potenciális kibocsátása is számottevően lelassult • fő probléma a beruházások csökkenése és az alacsony termelékenység • a munkaerőpiacon vegyes a kép, de nem is innen várható a gazdasági felzárkózás húzóereje • a pénzügyi közvetítés lassulása, az alacsony hitelezési hajlandóság a beruházások mellett, a termelékenységjavulást is akadályozza Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Mit tehet a gazdaságpolitika? Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A gazdaságpolitika mozgástere korlátozott • A növekedési környezet számottevő javítására rövid távon kevés az esély • A munkapiacon a növekedési potenciált javító intézkedések, hosszabb távon érhetnek majd be • A tőkevonzó képességünk javítása mindenképpen szükséges • A fenntarthatóság javítására a finanszírozási költségek mérséklésében lehet a legnagyobb mozgástér • Erre a nemzetközi feltételek jelenleg kedvezők • A gazdaságpolitikai kiszámíthatóság, az átláthatóság javításával rövidebb távon is sokat nyerhetünk Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A hosszú távú növekedés forrásai: tőke és termelékenység Potenciális növekedés a KKE régióban (2001 -2010) • A sikeres felzárkózási pálya a tőke-akkumuláció erősítéséből és a termelékenység növekedéséből következhet • Az alacsony hazai foglalkoztatási ráta növelése a fiskális fenntarthatóság miatt fontos, de a növekedési trendeket nem ez dominálja Forrás: EC becslés Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A termelékenység bővülésében meghatározó az exportáló vállalatok teljesítménye • Általános régiós tapasztalat, hogy a TFP növekedés-t az exportra termelő ágazatok termelékenység bővülése vezeti • A direkt hatások mellett a hazai beszállítókon keresztül tovagyűrűző hatások is jelentkeznek • Egy bővülő és sikeres export szektor a kulcs a gyors TFP növekedéshez Forrás: Benkovskis et al, Latvijas Banka WP 5/2012 Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A gazdaság gyengülő potenciálja közép távon összehangolt strukturál politikai lépésekkel megfordítható • • • Forrás: WEF, Global Competitiveness Report 2012 -2013 Beruházások erősítése • Stabil, kiszámítható szabályozói környezet • Hitelezési hajlandóság javítása Foglakoztathatóság növelése • Munkapiaci rugalmasság erősítése • Átképzések, „aktív munkapiaci programok” • Munkaerő képzettségének javítása, oktatás A termelékenység növelése • KKV-k technológia befogadóképességének javítása • Tőke-reallokáció finanszírozhatósága Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

A válság után tartósan szigorúbb finanszírozási környezettel szembesülhetünk • A válság a kockázatok újraértékelését hozta, a befektetők kockázatviselési hajlandósága tartósan megemelkedhet • Egyben a tőke-allokációs döntések újraértékelése is zajlik, a KKE régió továbbra is vonzó befektetési célpont lehet • Amiben bízhatunk: • A rendelkezésre álló EU források sikeresebb lehívása és célzott (gazdaságfejlesztés) felhasználása • FDI beáramlás újbóli erősödésével növelhetőek a gazdaság termelőkapacitásai • Bankrendszer hitelezési hajlandóságának javítása lendíthet Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt

Mit tehet a monetáris politika? • Alapvetően a ciklikus ingadozások ellensúlyozására képes, • Az árstabilitás elérésével és fenntartásával hozzájárulhat a stabil, kiszámítható üzleti környezet kialakulásához ( beruházások) • A pénzügyi közvetítő rendszer stabilitásának segítésével hozzájárulhat a hitelezési hajlandóság normalizálódásához és a hatékony pénzügyi közvetítéshez ( beruházások, termelékenység) • Nem-konvencionális eszközökkel akut pénzpiaci zavarok esetén beavatkozik ÁTFOGÓ, SZISZTEMATIKUS, TRANSZPARENS GAZDASÁGPOLITIKA LÉPÉSEK VEZETHETNEK A SIKERHEZ! Simor András - Kihívások és kilátások a magyar gazdaság előtt