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-20 2007 -01 2007 -03 2007 -05 2007 -07 2007 -09 2007 -11 2008 -03 2008 -05 2008 -07 2008 -09 2008 -11 2009 -03 2009 -05 2009 -07 2009 -09 2009 -11 2010 -03 2010 -05 2010 -07 2010 -09 2010 -11 2011 -03 2011 -05 2011 -07 国内服装消费增速趋缓 纺织服装行业出口增速仍维持在 25% 以上，主要依靠价格驱动。预计棉价下跌后提价因素减弱 ，出口增速将会回落。 100 80 60 40 20 0 -40 -60 ��服装�月出口金�同比增速 （%）

60, 0 50, 0 40, 0 30, 0 服装鞋帽、�、��品�同比增速 全国百家大型零售企业各月服装类商品 零售额增速依然强劲，以提价拉动为主。 % 20, 00 10, 00 5, 00 2009 -02 2009 -03 2009 -04 2009 -05 2009 -06 2009 -07 2009 -08 2009 -09 2009 -10 2009 -11 2009 -12 2010 -03 2010 -04 2010 -05 2010 -06 2010 -07 2010 -08 2010 -09 2010 -10 2010 -11 2010 -12 2011 -03 2011 -04 2011 -05 2011 -06 2011 -07 (10, 0) 2006 -01 2006 -03 2006 -05 2006 -07 2006 -09 2006 -11 2007 -03 2007 -05 2007 -07 2007 -09 2007 -11 2008 -03 2008 -05 2008 -07 2008 -09 2008 -11 2009 -03 2009 -05 2009 -07 2009 -09 2009 -11 2010 -03 2010 -05 2010 -07 2010 -09 2010 -11 2011 -03 2011 -05 2011 -07 棉价有望企稳 70, 0 8 月限额服装鞋帽、针纺织品同比增速 21. 9 %。单月环比增速下滑 2. 2% 。消费增速趋于放缓。 20, 0 10, 0 35, 00 30, 00 31, 50 25, 00 24, 00 18, 80 15, 00 15, 60 13, 50 13, 40 30, 10 25, 70 18, 00 31, 70 24, 20 23, 60 22, 30 22, 13 25, 40 28, 60 16, 80 28, 23 28, 60 19, 00 19, 22 18, 20 24, 00 22, 20 21, 12 11, 10 8, 70 6, 60 0, 00

森马服饰（002563）：稳健与想象力并存 重要财务指 标 主要财务指 标 营业收入 收入增幅(%) 净利润 净利增幅(%) 毛利率(%) ROE(%) 摊薄EPS(元) 单位: 百万元 2009 2010 2011 E 2012 E 2013 E 4250. 34 27. 92% 686. 87 54. 90% 34. 04% 68. 50% 1. 025 6287. 07 47. 92% 1000. 68 45. 69% 35. 79% 49. 95% 1. 494 8911. 79 41. 75% 1531. 28 53. 02% 36. 60% 43. 32% 2. 285 11766. 66 32. 03% 1970. 49 28. 68% 36. 70% 35. 79% 2. 941 15547. 75 32. 13% 2696. 60 36. 85% 36. 80% 32. 88% 4. 025 7000 休�装加盟店 童装加盟店 6000 5000 21% 18% 4000 1355 3000 578 107 331 188 493 330 826 1469 2003 2004 2005 2006 2009 2613 30% 2551 21% 20% 182018% 15% 865 10% 1000 0 增�率 24% 2000 �� 2011年森��店数将增加 600 家左右，巴拉巴拉�店将新增 700 -800 家。��未来森�休�服收入以每年 30% 速度增�、童装收入以 40 -50%的速度增�。2011 年四季��会已全部�束，��售�增� 30% 以上，其中巴拉巴拉增�超� 40%，森�增 30% 左右，平均提价 7 -8%。 休�装直�店 28% 3154 3862 10% 5% 0% 2007 2008 2009 2010