2 HAFTA Deerlemede Kullanlan Temel Parametreler Sermaye Maliyeti

2. HAFTA Değerlemede Kullanılan Temel Parametreler

Sermaye Maliyeti ve Özkaynak Maliyeti Aktif Pasif UVYK %70 Wd Öz Kaynaklar %30 Borç maliyeti söz konusudur. kd Uzun vadeli borçların faiz oranlarıdır. Özkaynak maliyeti söz konusudur. ke (1) Temettü modeli, veya (2) CAPM ile hesaplanabilmektedir. We Sermaye maliyeti (k. C ) = Borç Maliyeti (kd )+ Özkaynak Maliyeti (ke ) Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (k. WACC)

Nakit Akımları Aktif Pasif Varlıklar (Firma, Varlıklara yaptığı Yatırımın karşılığı olarak nakit akışı elde eder) A B Yabancı Kaynak (Borç Verenler) B: Özkaynağa Serbest Nakit Akımı A+B: Firmaya Serbest Nakit Akımı Öz Kaynak (Ortaklar) Firmaya Serbest Nakit Akımları İçin başlangıç noktası FVÖK, Özkaynağa Serbest Nakit Akımları İçin başlangıç noktası Net Kar’dır. “Özkaynağa Serbest Nakit Akımları” hesaplanırken yabancı kaynak sağlayıcıların cebine giden para hesap dışında tutulmaktadır. Bir başka deyişle, firmanın sağladığı toplam getiri içerisinden uzun Dönem borçlarına ilişkin faizler düşülmektedir. “Firmaya Serbest Nakit Akımları” ise, firmayla ilişkili tüm paydaşlara nakit akımını ifade etmektedir. Faiz, yabancı kaynak sağlayıcıların cebine giren para olduğu için, bu tür nakit akımlarının hesaplanmasında toplamdan düşülmemektedir.

Büyüme Oranı ? KURAL: g < k Tarihsel verilerden Önerilmez !!! -Aritmetik ortalama mı? -Geometrik ortalama mı? -Zarar varsa? -Hangi parametre dikkate alınacak? (satışlar, FVÖK, net kar) Firma Değerlemesinde “g” tahmini hayati önem arz etmektedir !!! Nasıl tahmin edeceğim ? Uzman görüşlerinden Ya firma küçükse, Veya borsada işlem görmüyorsa. O zaman hangi uzman o firmayı takip eder? Firmaya has özelliklerin analizinden Finansal gerçeklilerden hareketle en doğrusudur !!!

Terminal Değer Maden işletmesi, lisans, hak vb. gibi özellikli değerleme durumları dışında; firmaların ömrünün sonsuz olduğu varsayımı; Terminal Değer tahmininin değerleme açısından önemini artırmaktadır.

Parametrelerin Tahmini Özkaynak Maliyeti & Sermaye Maliyeti Nakit Akımları Her bir parametrenin tahmini, diğer parametrenin hesaplanan değerini doğrudan veya dolaylı etkilemektedir. Bu nedenle sektöre ve firmaya has tüm özellikleri Her bir parametrenin tahmininde aynen dikkate alınması gerekir !!! Büyüme Oranı Terminal Değer

Parametreleri Etkileyen Faktörler q Makroekonomik göstergeler ? q Sektöre has özellikler ? q Firmaya has özellikler ? q Kullanılan yöntemler ? q Değerlemenin amacı ? q Pratik uygulamalarda, genellikle, değerlemeyi yapan uzmanın, parametre tahminine başlamadan, halihazırda kafasında oluşturduğu bir değer vardır. Uzman, değerleme sürecinde aslında kafasındaki değeri ispatlamaya çalışmaktadır. Bu doğrultuda da parametrelerin tahmini bir tür ispat niteliğindedir. Önemli olan, bu ispat uğraşında, gerçekçi olmak ve sübjektifliği minimum kılmaktır.