2 Broadbased bond market indexes Specialized bond market
2、债券指数 • 宽基指数 Broad-based bond market indexes – 包括市场上的绝大部分债券 • 分类指数 Specialized bond market indexes – 指特定的一类债券 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 7
美国市场的两个流行债券指数 Lehman Brother 政府公司债券指数LBGC 6/80 6/84 6/89 6/94 6/98 9/98 12/99 美国政府� 券 59. 0 72. 3 73. 3 76. 8 70. 0 69. 7 66. 0 公司� 券 41. 0 27. 7 26. 7 23. 2 30. 0 30. 3 34. 0 久期 5. 04 4. 02 4. 67 4. 98 5. 46 5. 61 5. 30 到期收益率 10. 25 13. 59 8. 48 7. 12 5. 87 5. 08 6. 96 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 8
Lehman Brother综合债券指数,LBAG,负凸性 6/80 6/84 6/89 6/94 6/98 9/98 12/99 美国政府� 券 53. 8 60. 6 53. 9 53. 6 48. 2 48. 0 42. 0 公司� 券 36. 0 23. 2 19. 6 17. 7 21. 6 21. 0 22. 0 抵押/�� 支 持 10. 2 16. 2 26. 5 28. 7 30. 2 31. 0 36. 0 久期 5. 26 4. 24 4. 52 4. 87 4. 47 4. 29 4. 92 到期收益率 10. 34 13. 78 8. 77 7. 41 5. 88 5. 37 7. 16 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 9
分类指数 • • 国债指数 公司债券指数 MBS ABS 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 10
中债指数系列 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 15
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保守型策略的主要方法 • 买入并持有 buy and hold • 现金流量匹配法(dedication strategy) 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 41
举例:现金流量匹配法 • 一投资者的负债情 况:单位:万元 • 假设当前时间在 1992年之前 日期 (年底) 应付负债 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 3770 3104 3583 4429 4297 4170 4038 3900 3762 3624 3473 3173 3012 2849 2682 2514 2346 2178 2004 1937 1674 1512 1355 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 43
市场上的债券情况(半年付息 1次): 债券年 利息 517 债券价格( %) (面额的百分 比) 100. 00 1994 -08 -27 233 86. 00 18. 29 9. 620 1995 -08 -15 1199 86. 13 115. 34 D 8. 375 1996 -12 -31 1215 75. 50 101. 76 E 7. 600 1997 -04 -20 2353 75. 63 178. 83 F 15. 350 1999 -05 -01 2474 94. 75 379. 76 G 14. 700 2001 -07 -22 4080 100. 00 599. 76 H 10. 125 2004 -11 -15 1382 77. 44 139. 93 I 11. 500 2005 -11 -15 6021 84. 94 692. 42 J 8. 750 2009 -11 -01 1402 61. 13 122. 68 K 8. 875 2010 -10 -15 1357 63. 75 120. 43 L 13. 375 2011 -08 -15 1294 95. 34 173. 07 M 8. 375 2012 -04 -01 2649 58. 50 221. 85 N 9. 4005 2014 -07 -15 1206 59. 88 113. 36 O 12. 250 2015 -05 -01 1228 76. 00 150. 43 Total 3127. 91 债券 票面利率 (%) 到期日 理论债券面 值(千元) A 0. 000 1992 -01 -01 B 7. 850 C 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 44
债券O的 债券N的 利息 本息 利息 1月15日 E*9. 4%*1/2*(1+ 6%*11. 5/12) 债券O的 - 1512 利息 5月1日 7月15日 11月1日 12月底 1228*12. 25%*1/ 2*(1+6%*8/12) E(1+9. 4%*1/2)*( 1+6%*5. 5/12) 1228*12. 25%*1/ 2*(1+6%*2/12) 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 48
日期 (年 底) 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 前一期 现金余 额 1171 加:前 一期现 金余额 的再投 资收入 7 加:债 券本金 偿还 517 233 1199 1215 2353 71 2474 1278 78 4080 2971 1460 181 89 1382 6021 4692 3059 1493 286 186 91 1402 1357 1294 2694 1321 80 1206 1228 加:债 券利息 3128 3110 2994 2803 2714 2524 2334 1734 1594 902 902 779 659 375 264 75 加:剩 余现金 的再投 资收入 125 93 98 120 88 185 82 180 72 181 47 57 57 89 28 28 28 42 42 51 134 9 42 52 减:应 付负债 3770 3104 3583 4429 4297 4170 4038 3900 3762 3624 3473 3173 3012 2849 2682 2514 2346 2178 2004 1937 1674 1512 1355 等于: 本期的 现金余 额 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 1171 1278 2971 1460 4692 3059 1493 1321 50
• 操作的收益情况: – 2005. 11. 15时: 102. 42 -111. 80=-9. 38 – 2005. 12. 15时: 114. 74 -102. 21= 12. 53 – 所以赢利为: 12. 53 – 9. 38 = 3. 15 《Fixed Income Securities Analysis》讲义,Copyrights © 2004,吴文锋 69
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