1 8 Warto naraona na ryzyko zastosowanie opcji

1 8. Wartość narażona na ryzyko – zastosowanie opcji © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

2 Przypadek 8 Firma HL produkuje swoje wyroby w Anglii na eksport do USA. Aby podjąć produkcję kolejnej partii konieczna jest inwestycja 5 mln funtów. Inwestorzy wymagają zwrotu na poziomie 25%. Przewiduje się sprzedaż w wysokości 8 mln dolarów pod koniec roku. Koszty sprzedaży wynoszą 3 mln funtów. Stopy procentowe wynoszą 8% dla dolarów i 11% dla funtów. Firma może zaciągnąć kredyt nadzwyczajny na finansowanie zabezpieczenia swojej pozycji oprocentowany na 16%. Bieżący kurs wynosi 1. 6 USD za jeden funt. Logarytmiczny zwrot kursu ma rozkład normalny z odchyleniem standardowym 15%. Firma płaci 20% podatku dochodowego. © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

3 Pytania 1. Jakie są źródła ryzyka? 2. Jak mierzyć ryzyko? 3. Jak się osłonic przed ryzykiem? © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

4 Wartość narażona na ryzyko Wymagana dywidenda: 25% x 5 mln = 1 250 000 GBP Strata = 1 250 000 – zysk Poziom ufności 95% • Va. R to liczba taka, że Prawdopodobieństwo (strata < Va. R ) = 95% lub Prawdopodobieństwo (strata > Va. R ) = 5% © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

5 Rachunek zysków i strat kurs po roku = 1, 6 USD © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

6 Rachunek zysków i strat kurs po roku = 1, 8 USD © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

7 Próg „rentowności” Dla jakiego kursu wynik = 0 ? © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

8 Model kursu dolara N ma standardowy rozkład normalny © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

9 Obliczenie Va. R z prawdopodobieństwem 95% N < 1, 64485=ROZKŁAD. NORMALNY. S. ODW(0, 95) zwrot logarytmiczny (wykładnik) < 20, 55% kurs < 1, 964979 © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

10 Var kurs po roku = 1, 964979 USD Va. R = 392 968 GBP © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

11 Osłona opcjami Cena realizacji K = 1, 6 kupujemy 5 mln. funtów cena opcji call = 0, 066902 (w dolarach) koszt opcji = 5 mln x 0, 066902/1, 6 = 209 069 odsetki = 33 451 © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

12 Var - osłona opcjami Va. R = - 114 170 GBP © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

13 Optymalna cena realizacji minimalizujemy Va. R zmieniając cenę realizacji dla K = 1, 3896 cena opcji = 0, 177658874 Va. R = – 234 510, 00 (szczegóły w pliku) © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

14 Częściowa osłona opcjami Kupujemy opcje kupna funtów na 50% przychodu K = 1, 6 cena opcji = 0, 066902 dolarów ilość opcji: 2, 5 mln. Połowa pozycji nieosłonięta, przyjmujemy dla niej kurs 1, 964979 © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

15 Częściowa osłona opcjami szczegóły: plik © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

16 Kontrakt terminowy forward dla t = 1 mamy cenę forward F = 1, 5527 ilość funtów ze sprzedaży: 8 mln / 1, 5527 © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

17 Kontrakt forward kurs forward = 1, 5527 USD © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

18 Opcje - forward © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

19 Opcje - forward plik © Marek Capiński WSB-NLU, 2003

20 Podsumowanie © Marek Capiński WSB-NLU, 2003